同方股份(600100)：节能收入增速较快 目标价32.3元

事件:近日,我们和公司证券事务部工作人员进行了电话沟通。纪要如下。

核高基项目方面,公司于2009年申请了桌面操作系统研发及产业化、多域安全桌面操作系统、支持国产计算机的固件软件、安全适用计算机CPU 研发与应用、数字电视SoC芯片、面向领域的应用平台研发及产业化共6个项目。每个项目金额在百万级,目前未获国家正式批复。2010年的申请情况工作人员未知。

观点:我们认为考虑到公司清华大学的背景和公司的竞争实力,最终获得资助金额在1500~2000万左右。而且2010年公司很有可能继续申请核高基项目。如获得资助,则会增加公司的营业外收入。

三网融合方面,公司认为IPTV业务将因此而受益。目前公司和上海文广合作成立了百事通技术和百事通传媒两家公司,所占股份均为40%。截至09年底,IPTV的用户数突破100万。这两家公司给同方股份带来的投资净收益在千万级。

观点:百事通获得上海IPTV业务的运营牌照,具有垄断地位。虽然目前IPTV业务还在试运行,但是用户规模数增长迅速。预计2010年将达 200万,考虑到三网融合的刺激,用户数有可能达到300万,和上海有线电视用户数500万相比潜在客户群数量巨大。收费方面上海电信将免费优惠期再延长了三个月,至2010年3月底。在截止日之前申请的用户若每月使用IPTV 8天,则2年内免除IPTV的月租费22元。目前IPTV月租费22元和提价后的有线电视月租23元比有一定的价格优势。我们认为若三网融合取得实质性进展,则IPTV业务正式开展指日可待,该块业务收入将给公司业绩带来跳跃式增长。

公司早在08年6、7月份就投资2亿元进行LED项目,地址在顺义。主要是LED芯片、灯具的研发与生产。部分用于公司的电视产品,其余用于城市照明工程。今年在LED项目上的投资达10亿元。预计09年该利润在千万级。

观点:虽然前期投入的LED项目给公司带来了收入,但是09年在该项目投资较大,培育成公司主要收入增长点还有待时日。不过公司的LED项目可以作为主题性投资机会。

公司的数字城市、建筑节能的收入增速较快,预计2业务收入分别占09年收入的20%左右。数字城市包括智能建筑、轨道交通、热网建设等工程施工项目。

观点:公司方面对该业务的增长持乐观的态度。依托清华大学的背景和公司良好的声誉,该业务在全国多数城市中推广较快。我们认为数字城市、建筑节能将是公司在近2年的业绩增长点。

计算机销售仍是公司最主要的收入来源。并且准备加大力度投入家电下乡活动。目前销路{zh0}的产品是笔记本,以4k~5k价位为主流。

观点:在2010年计算机行业投资策略报告中我们认为计算机硬件业将取得恢复性增长(请见附件中的2010年投资策略报告),同时公司在家电下乡活动中计算机产品的销量排名第三。在两方面的因素综合作用下,我们认为公司计算机业务收入将恢复至07年的水平。

盈利预测:我们认为公司09~11年EPS 分别为0.32、0.71、1.01 元,给出2010年PE43~48倍,未来6~12个月目标价32.3元,继续维持"买入"评级,并提示投资者注意投资风险。