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　　金石期货 董淑志

　　进入2009/2010年度，利好不断，投机买盘热情高涨，郑州期棉主力合约价格一路飙升，在触及16400元/吨的历史高位后，开始维持高位震荡的格局，持仓量和成交量也屡创新高。在第三批抛储接近尾声之时，期待已久的189.4万吨进口棉配额也开始发放。未来三个月内市场供需格局会怎么变化，这些政策有些什么影响？笔者作简要分析。

　　国储棉竞价大涨

　　根据对各个主产区的评估，我们粗略估计2009/2010年度中国(16525,-190.00,-1.14%)产量在650万吨，消费量在1000万吨。这样以来，2009/2010年度国内棉花产销差缺口为350万吨，回到了2005/2006年度水平。国家储备无法弥补供给不足，只能大量进口外棉平衡供需。

　　由于没有进口棉配额可用，新疆棉运输又困难，而内地棉上市又晚，国内11、12月棉花供给十分紧张。第三批国家50万吨储备棉一经抛售即遭疯抢，竞拍价格比起拍价格高出2000元/吨，超过15000元/吨。

　　进口政策遭遇双刃剑

　　2009年国家抛售总量为260万吨，其中对2009/2010年度供需格局产生影响的是110万吨。加上89.4万吨入世承诺的关税内配额，如果国家不再继续抛售手中的150万吨储备，那还需要滑准税配额150万吨。所以预计2010年棉花进口量为240万吨。

　　据中国棉花协会了解，189.4万吨进口配额已在近日发放。这包括入世承诺的89.4万吨和100万吨滑准税进口配额。讨论已久的利好预期终于落实。增发进口配额来调节国内供需，是一把双刃剑。目前，进口棉价格接近国内棉价，内外价差较小。增加棉花进口会推高国际棉价，进而支撑国内棉价维持高位。

　　明年植棉面积增幅有限

　　从2009年棉花、(2195,3.00,0.14%)、(1891,1.00,0.05%)三种替代性作物种植收益对比来看，棉花种植收益并没有出现明显的优势，尽管2009年籽棉收购价格出现了大幅回升。所以综合来看，我们认为2010年棉花种植面积会出现一定的恢复性增长，但是幅度并不会很大，估计在8200万亩左右。

　　2010/2011年度棉花产量又会如何呢？我们认为，2010年棉花种植面积恢复有限，所以棉花产量难以实现大幅回升。如果要给一个评估的话，2010年中国棉花产量会在750万吨左右，很难恢复到2007年、2008年的水平，即800万吨的产量。

　　仓单注册量增速加快

　　在郑棉期货上市5年里，前四个年度都是因为期现基差过大，吸引期现套利者大量注册仓单，最终因实盘压力大而以大幅回落并低于现货价格结束。其中到了2007/2008年度，仓单注册峰值达到了16.6万吨，加上有效预报量，仓单总量达到了创纪录的21万吨。

　　根据郑棉上市以来的数据统计，每年11月到下一年5月主力合约与现货基差历史均值为590元/吨，以5%的显著度计算得出，总体均值置信区间为(556，630)。

　　在11月份，棉花期货价格快速拉升时，现货价格上涨缓慢，结果出现了很多期现套利机会，期现基差{zd0}时甚至超过900元/吨。截至到12月22日，注册仓单1199张，预报1901张，预计总量为3100张，即6.2万吨。

　　总之，未来三个月内棉花供给会有所改善，主要是由于进口棉配额的发放和新疆棉入关以及纺织工厂的放假。春节后，纺织工厂补库以及订单到来，消费需求启动，棉花价格将会受到鼓舞而再度走高。