铜加工企业普遍采用“电解铜价格＋加工费”的定价模式，以销定产、订单驱动，铜价随市场波动而波动，但加工费相对固定。这种定价模式有利于公司降低铜价波动风险，这也是公司在2008年铜价大幅下跌的情况下业绩并没有受到明显冲击的主要因素。但同时，这种商业模式也使得公司并能享受铜价上涨带来业绩增长的好处。公司未来业绩的增长主要依赖于产能的扩张。

公司2007年产能（包括铜合金管和铜棒）15.32万吨，随着4个募投项目10万吨产能、3个非募投项目10.3万吨产能（实际新增6.8万吨产能）的建成投产，公司到2009年的总产能将达到26.3万吨，这些产能将在未来三年逐步释放，产销量将保持13%以上的增幅，是公司未来3年业绩增长的主要动力。

公司是国内空调管行业的龙头，与河南金龙、高新张铜形成中国三足鼎立的局面。而目前高新张铜陷入经营困境，部分订单已经流失到海亮股份(002203,股吧)手中。根据我们的调研得知，受金融危机的影响，公司空调管订单今年1季度同比有所下降，但与去年第4季度相比，环比有所上升。而今年4、5月份订单环比有进一步上升。我们认为国外市场短期内仍将保持低迷，但在“家电下乡”政策的推动以及空调消费旺季的到来，国内市场对空调的消费将有明显回升，从而带动对空调管的消费，弥补部分国外空调管订单的下降。另外，公司正积极采取“抓大不放小、抓内不放外”策略，拓展销路，保持空调管订单的稳定增长。

公司另一拳头产品公司热交换用铜合金管产能1万吨，目前该部分产品订单需求稳定，并没有受经济危机的影响。同时，公司募集资金建设3万吨新型高耐腐蚀抗磨铜合金管生产线，其中75％是热交换用管，火电站用热热交换管3000吨，海水淡化用热交换器管19000吨，是我国设计{zd0}的铜合金管生产线，具有规模优势。到2009年，公司热交换用铜管产能将超过4万吨，在整个行业中具有{jd1}优势，未来市场前景非常广阔。

我们预测公司2009年-2010年的EPS为0.483，0.644，0.794元，我们认为公司目前的估值水平并没有反映公司在铜合金管加工行业的龙头地位以及未来业绩稳定增长的预期，给予推荐评级。根据公司FCFF和FCFE的{jd1}估值以及参考同行业市盈率的相对估值，我们给出6个月目标价在13-14.5元之间。（详细内容请参阅附件）

（来源：爱建证券研究所)