一、公司基本面分析

　　回天胶业是国内工程胶粘剂行业的xxxx、国家认定的"高新技术企业"。产品包括高性能有机硅胶,丙烯酸酯胶,厌氧胶,环氧树脂胶,聚氨酯胶等品种。

　　国内粘胶剂行业市场巨大,但xx领域自主产品比例不高。国内粘胶剂行业近10年的复合增长率达到16％,未来仍将保持高速增长,预计2011年年销售收入将超过700亿元。

　　公司产品应用广泛,在国内具有较强的竞争优势,目前高性能有机硅胶粘剂在国内工程胶粘剂市场占有率排名{dy}。公司在研发创新,技术开发,生产管理,销售网络和销售模式方面在国内同行中都处于{lx1}地位。

　　二、上市首日定位预测

　　方正证券：回天胶业开盘价区间为51.79-57.25元

　　目前国内工程胶粘剂的销售量只占胶粘剂总量的7％左右,但在胶粘剂和密封胶行业中有着举足轻重的地位,是胶粘剂行业中的高新技术产品,技术含量、制造和使用条件要求比较高的工程胶粘剂近十年来发展迅速,平均年销售额增长率高达20％,是发展最快的胶粘剂产品。

　　公司是我国工程胶粘剂行业中规模{zd0}的内资企业,是一家由专业从事胶粘剂研究开发的科研院所改制而成的xx工程胶粘剂生产企业,成立近20年,研发实力强、生产规模大,是国家认定的"高新技术企业"和"中国胶粘剂市场产品质量用户满意{dy}品牌",公司注册的"回天"牌商标在2007年被认定为"xxxx商标"。

　　公司本次募集资金将用于有机硅胶粘剂和密封胶建设项目和聚氨酯胶粘剂和密封胶建设项目。有机硅胶粘剂和密封胶建设项目将新增有机硅胶粘剂产能5,000吨,项目达产后发行人有机硅胶粘剂总产能将由2008年的2,975吨提高到7,975吨,实现年新增销售收入22,000万元。聚氨酯胶粘剂和密封胶建设项目建成后,聚氨酯胶粘剂产能将增加5,000吨,实现年新增销售收入18,500万元。

　　我们预计公司2009-2011年可实现EPS分别为0.74、0.92和1.47元(全面摊薄)。我们认为未来几年将是公司快速发展的时期,我们看好公司长期投资价值。根据可比公司和第二批8家创业板的发行情况,我们认为,给予公司10年30倍动态市盈率比较合理,上下浮动10％,对应合理股价为24.8-30.4元。

　　我们预计网上申购中签率在0.54％左右。首日开盘价为54.52元,对应涨幅为49.8％。对开盘价给予5％的上下浮动,开盘价区间为51.79-57.25元,以0.54％的中签率计,对应的新股申购xxxxx在20.84％-28.22％。建议投资者参与网上申购。

　　东海证券：回天胶业每股合理价值为30-35元

　　回天胶业是国内工程胶粘剂行业的xxxx、国家认定的"高新技术企业"。产品包括高性能有机硅胶,丙烯酸酯胶,厌氧胶,环氧树脂胶,聚氨酯胶等品种。

　　国内粘胶剂行业市场巨大,但xx领域自主产品比例不高。国内粘胶剂行业近10年的复合增长率达到16％,未来仍将保持高速增长,预计2011年年销售收入将超过700亿元。

　　公司产品应用广泛,在国内具有较强的竞争优势,目前高性能有机硅胶粘剂在国内工程胶粘剂市场占有率排名{dy}。公司在研发创新,技术开发,生产管理,销售网络和销售模式方面在国内同行中都处于{lx1}地位。

　　公司近年来一直保持高速发展势头,IPO项目所投资的有机硅胶及聚氨酯胶项目都具有较好的盈利能力,项目达产后将进一步巩固公司在行业中的龙头地位。

　　预计公司09,10,11年每股收益分别是0.76元,1.00元和1.49元,我们给予公司2010年30-35倍的市盈率,每股合理价值为30-35元。

　　东海证券30.0-35.0

　　方正证券51.8-57.3

　　国都证券26.6-30.4

　　上海证券60.0-65.0

　　世纪证券28.5-31.5

　　天相投顾29.2-32.7

　　三、公司竞争优势分析

　　胶粘剂xxxx,细分子行业占据主导地位。公司是我国工程胶粘剂行业中规模{zd0}的内资企业，主营高性能有机硅胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶、环氧树脂胶、聚氨酯胶等各类xx工程胶粘剂的研发、生产和销售。平均国内市场占有率在15％左右。

　　高技术含量工程胶粘剂行业快速发展。公司所处高性能胶粘剂行业属于新材料领域。产品主要应用于汽车工业、电子电器、工程机械、可再生能源、电力系统脱硫防腐等行业和领域。制造业的快速发展将有力推动工程胶粘剂的市场需求增长。近三年公司高性能有机硅胶粘剂一直保持产销两旺的增长态势，年均销量增长21.13％。

　　技术决定未来发展，销售服务辅助公司成长。（1）公司是国内工程胶粘剂行业中研发投入{zd0}、研发品种最齐全的企业，最近三年研发费用平均每年为1,032万元，占销售收入平均比例为5.50％。（2）公司采用平面型营销模式，对市场的覆盖面更广并更为深入。