一、相关性研究：PTA与PX、PTA现货、聚酯切片、上证强相关，与原油、美元弱相关

　　进入10月份以来，PTA期价走势大起大落，先是单边上扬，后又大幅回落。笔者就PTA期价与上游原料PX、PTA现货、下游聚酯切片、上证指数、美原油和美元指数的相关性做一个统计，结果发现，PTA与PX、聚酯切片呈强相关性，而与最上游的原油和外围的美元指数则呈弱相关性。其中，PTA期货价格与PX（亚洲）、PTA现货均价、聚酯切片价格的相关系数分别为0.832、0.882、0.883，而与上证指数的相关系数也达到了0.892，联动性较好；但与美原油和美元指数的相关系数仅为-0.131和0.059，联动性较差。

　　PTA期货与上下游相关性强，说明PTA期价是以现货价格为基础，上下游产品的现货报价（或利润）对PTA的期价走势具有引导作用。同时也验证了期货价格的发现过程也是现货价格的定价机制的实现过程。另外，上证指数作为经济的晴雨表，与PTA期价的相关系数{zd0}，说明市场流动性左右着PTA价格的升降。

　　作为全球{zd0}的商品期货，并且是化工品最上游原料的原油，近期与PTA的走势呈弱相关，这说明PTA市场一定程度上可以摆脱原油市场影响，走出一波独立的行情。此外，美元作为全球储备货币和世界资产定价的工具，在人民币相对强势的今天，似乎对国内PTA期价走势影响很小。

　　二、原油支撑下PX报价维持高位，但供应有回升态势

　　美原油库存连续三周下调，再加上近期欧美寒冷天气及供应担忧的双重带动，美原油连续六连阳，大幅反弹至79美元/桶之上，近来有突破80美元/桶的势头，考虑到冬季消费高峰期，美原油在此价位振荡一段时间后有再创新高的可能。

　　美原油的再度走强，对下游原料市场支撑明显。从原料PX报价来看，当前，PX（亚洲）现货报价在1100美元/吨，依旧处于高位。MX（FOB韩国）报价在940美元/吨，两者价差在160美元/吨，处于合理水平。国内PX现货价成交1120—1130美元/吨。从以上原料报价走势来看，MX、PX报价止跌企稳，这也直接快速地反映在PTA期货市场上，PTA止跌反弹。

　　但从PX供应上看，有回升的趋势。如中海炼油和韩国KP装置正常开工，上海石化于2009年10月开工的装置目前由50%提高到90%，科威特KPPC于11月12号83万吨PX装置开始商业化生产，国内用户已经收到该公司的船期表，目前已到达国内。供应的增加，势必压制PTA的上行空间。

　　三、PTA现货市场交投清淡，供需难有改观

　　从PTA现货报价来看，近一段时间呈现弱势盘整的态势，华东PTA市场2009年12月月底报价7800—7850元/吨，国内PTA现货均价目前在7780元/吨左右徘徊。下游聚酯产销下降使得PTA现货市场整体交投比较清淡。

　　PTA现货及其相关的成本

　　从PTA的供应上看，不愠不火。国外方面，韩国泰光于2009年12月4日关闭了在蔚山的100万吨PTA装置，经过两周左右的检修，近日此套装置已经正式开车；KP2号35万吨/年的PTA装置在检修了14天后，于12月28日正式开车，KP1号20万吨/年和3号60万吨/年分别满负荷运行。国内方面，近期远东石化正在积极申报年产120万吨PTA项目，如果申报成功，企业年生产PTA将达到300万吨。

　　从需求上看，12月是传统的产销淡季，下游聚酯持续滞销，对PTA的需求形成直接冲击，现货市场整体没有改观，终端买家保持离场观望姿态，仅按需采购，多数以消耗手头库存为主。

　　四、下游聚酯产销好转，顺势助推PTA期价上涨

　　从下游产品聚酯切片的报价看，受元旦假期成交放量影响，1月4日江浙半光切片主流报价大幅调高，现货市场主流报价在9500—9600元/吨，厂家心态良好。随着节前商家库存的消化和PTA期价强势反弹影响，聚酯产销再度回暖，下游用户短暂备货需求重燃，终端聚酯产品产销有所好转。多数工厂产销率在{bfb}—200%，部分工厂销售较好超过200%，POY厂商主流报价上调200元/吨。

　　从产量角度看，我国2009年11月聚酯实际产量87.0万吨，同比下降5.9%。去年1—11月聚酯累计产量1052.9万吨，同比增长13.7%。我国2009年11月涤纶纤维实际产量210.9万吨，同比增长19.9%。去年1—11月涤纶纤维累计产量2001.9万吨，同比增长15.5%。聚酯、涤纶产量的增加说明市场看好今年的产销预期。

　　综上所述，美原油的回升，对下游的PTA期价走势影响是直接迅速的，而在PX报价企稳、下游聚酯产销好转的情况下，笔者认为，PTA保持惯性上涨态势，在资金推动下突破前期高点很正常。操作上，前期多单继续持有，但不建议追高。