白糖将迎来季节性上涨

　　【中国期货机构评论】近期白糖表现出了缓慢攀升的格局，虽然没有了以前大涨大跌的妖糖作风，但白糖指数已经从5月中旬的低点回攻了近500元。而6月和7月，郑糖维持了上升的格局，但指数{zd0}的涨幅也不过1.7%，可见市场仍然偏谨慎。7-9月份是白糖需求旺季中期，而8月份的到来，糖价预期会有再一次明显的提升，预期涨幅会超过6月和7月，中秋节的到来，用糖企业提前一个月储备糖的习惯都会对糖价形成一定的支撑。

下半年或迎来政策平稳期

　　从上半年的经济表现来看，整个上半年GDP同比增长11.1%，CPI同比增长为2.6%。从数据上来看基本符合政府年初提出的保增长防通胀的预期。然而从二季度和6月份的宏观数据表现来看，近期宏观经济发展开始减速成为事实。二季度的GDP环比一季度出现了明显回落，而工业增加值也连续两个月出现回落。

　　而在物价方面，6月份的CPI同比为2.9%，因为去年同期的基数较低，CPI同比百分比在第三季度可能都会处在高位，但这并没有加重市场对货币政策收紧以及加息的预期。在整体经济增速回落而物价水平相对稳定的前提下，加息反而会加重回落的速度，虽然对物价水平能起到进一步抑制的作用，但对实体经济发展的影响更为明显。因此，预期下半年可能会迎来政策面的平稳期，在有针对各个行业的结构性调整政策出台，但对实体经济的影响并不会显著。

刺激内需带动农产品消费

　　今年的结构性调整主题就是由出口导向型经济转而向由内需导向为主。而我们从消费的结构来看，收入和物价是决定内需的至关重要的因素。但是在我国实体经济高速发展的过程中，物价的上升是不可避免，因此稳定物价防止大幅度通胀是政府所能采取的{zd0}措施；另一方面，提高国民收入确实可以成为xx的主题，我国近年来GDP高速发展，已经成为世界最重要的经济体之一，而国民收入方面和其他各大经济体仍有很大的差距。今年开始，国务院也已经着手提高国民基本收入，这一项对消费的作用也将会是非常明显的。而虽然农产品价格正处在上升阶段，但对CPI的影响可能并不会引起市场的担忧，农产品在国家调控的大前提下，并不会有疯涨，可能将维持在高位攀升的状态下。

　　从农产品角度来看，国民收入的提高对基础消费品和日常生活中的食品提振作用非常明显。而今年天灾仍较多，对我国西南、中部和东北地区的农产品的种植都有较大影响。因此，预期下半年所面临的农产品格局会是需求的增加对应今年产量的减少。而在白糖方面，本榨季的产量已经确定，紧缺的现实状况可能在后期需求增加的条件下对价格有明显的提振作用。

原糖价格强势上行

　　而从6月开始，NYBOT的11号原糖开始转弱为强，完成了双重底的底部构建之后开始强势上行，在整体商品市场起起伏伏时仍然方向明确。而原糖强势的来临，主要有两个原因。一是从6月开始世界白糖市场需求有了很强的提振，巴基斯坦、泰国等国在国际糖市上都有招标进口糖的举措，其中泰国作为曾经世界第二大白糖出口国转向进口，也体现了市场对糖的需求。而另一方面，美国经济表现似乎有所疲软，以及前期欧债危机之后欧元反击上攻，使得美元有明显走弱的趋势，对商品价格进一步形成支撑。

下一榨季预期有所增产

　　从4月底的昆明糖会开始，我国09/10榨季的白糖产量已经确定，全国共为1070万吨左右。而考虑上进口因素和企业已有的储备库存，今年的总供应可能在1400万吨左右。而近两年来，我国的食糖消费均在1400万吨以上，今年需求量预期应在1500万吨左右，也就是说，白糖的供需可能存在100万吨的缺口。而另一方面，由于糖价在进入2010年开始就处在了历史高位，我国西南地区很多农民都扩大了他们的甘蔗种植面积，下一榨季糖料的产出以及白糖的生产相比今年预期会有所增加。

后市糖价上涨动能强劲

　　夏季历来是白糖消费的高峰季节，7月份的产销数据或许就将说明夏季的消费效应。而从8月份来看，夏季的需求高峰仍将维持，此外，也将面临中秋节和国庆节这两大长假带来的需求提振作用。其中，中秋历来是我国白糖消费的重点节日。按照下游用糖的食品工业企业的购糖习惯来看，他们一般提早一个月进行食糖购买储备，因此，8月份或许就将是这些食品企业购糖的高峰季节。从2009年中秋前一个月糖价的走势来看，白糖在此期间表现得相当强势。而今年由于产量远远小于去年，国民收入以及食品工业维持快速增长的前提下，白糖的节日性需求并不会有明显减弱，8月份郑糖糖价上涨动能会非常强。

产糖业与饮食工业发展不同步

　　今年产糖业和食品、饮料工业的发展有明显的脱节现象。从上文对本年度成品糖产量的叙述来看，今年产量是小于去年。但是从白糖消费下游的两大行业来看，食品加工和饮料加工两大产业均出现了高于GDP增长速度的上升势头。但是考虑到本榨季的供应短缺，食品、饮料工业的发展已经略为{lx1}了食糖产业的发展。由于本榨季白糖糖料甘蔗的减产，使得白糖的产量出现下滑。而在宏观经济向好，国民收入逐渐提高的当下，食品和饮料等消费品产业均会出现较为良好的涨幅。因此，食糖产业和食品、饮料加工制造产业的增速脱节，或许将抬高本年度白糖的供需缺口效应。

进口高价糖或成为趋势

　　本榨季年度国内所面临的供需缺口可能在100万-150万吨左右，那么面对缺口的存在，政府的调控成为稳定糖价的必须措施。首先是国储糖的抛售，在7月初国家已经进行过本年度的第六次抛储，为10万吨。但是本次的数量和4月份时的抛储数量相一致，都是历史较低的抛储量。然而糖价并没有出现明显的松动，反而是市场在两个交易日内消化了抛储的利空之后止跌上扬，在整个7月中走出了一波牛市。

　　而随着8月和9月份用糖的高峰来临，单单抛储可能并不能彻底解决缺口的问题。进口糖成为另一个补充供应的途径。从进口数据来看，白糖的进口已经有了非常明显的攀升。但是对应国际糖价来看，进口成本仍然远远高于国内现货价格近200元。这也给国内糖价带来了一定的提振作用，并且也加大了郑糖和原糖期货市场的联动性。

原糖高位多空比下降 郑糖主力资金多方{lx1}

　　原糖在7月底逐渐步入了18-19美分的高位。从CFTC的持仓报告可以看出，基金持藏得多空比值出现了小幅回落，也体现了市场对于糖价进一步攀升的信心略显不足。预期原糖逐渐逼近20美分重要关口后，市场推动的意愿可能并不会太强烈。因为面临着下一榨季巴西、印度两大产糖国增产的预期，对糖价仍然会有非常明显的利空作用。

　　而郑糖方面，主力持仓在7月变动频繁，前10持仓总和中，多空双方时时变换手数，互相{lx1}。然而在近期，主力资金多方逐渐占优，净多单有较为明显的拉升趋势，也带动了郑糖价格出现了明显的攀升。

即将进入需求旺季

　　综上所述，对8月份白糖行情的判断是维持在上升通道之中，伴随着节日性炒作的可能性，预期郑糖在8月份的牛市行情可能比6月和7月均有所提速。从基本面来看，宏观金融市场趋势有所反转、食品饮料加工业的增速远远高于食糖产业、8月份白糖需求旺季、中秋国庆的炒作因素都是提振糖价的关键性因素。此外，也需要注意国家抛储的可能性，但预计并不会使得郑糖价格出现明显回落，需求高峰将是糖价的{zd0}支撑。