新能源汽车产业的国家战略雏形渐显

       中国新能源汽车产业的国家战略雏形渐显。据获悉，由工信部牵头制订的《节能与新能源汽车发展规划(2011年至2020年)》(以下简称《规划》)已经完 成，目前正在向各相关部委征求意见。如一切顺利，将于本月最终定稿并上报国务院批准，成为xx中国新能源汽车产业发展的重要政策。
       这份《规划》详细列出了中国节能与新能源汽车的发展目标及一系列扶持方法。一旦落实，中国新能源汽车关键零部件产业将率先迎来高速发展。

锂电将成主流动力电池

       我们认为，锂电将会是人气最旺最受市场xx的焦点。
       与传统汽车相比，新能源汽车产业链在基础上进行了延伸，增加了电池、电机、电控系统等组件。电池是新能源汽车产业链中最为核心的环节。在新能源汽车新增组 件中，电池系统占新增成本的绝大部分，这个环节预期产生的附加值也{zg}。根据测算，动力电池在纯电动车的成本构成中高达60%。
       目前适合作为新能源汽车的 电池主要有铅酸蓄电池、镍氢动力电池以及锂离子动力电池，业内普遍认为锂电池将成为主流动力电池。锂离子电池有重量轻、比能量和比功率高、体积小、循环寿 命长、无记忆性、自放电率低、温度适用范围广等诸多优点，而且拥有较大的技术提升和成本下降空间，因此从中长期来看，锂电池将逐步实现在动力电池市场对镍 氢电池的取代。

投资锂电xx七大领域

       由于目前新能源整车成本较高，盈利能力较低，建议xx锂电池的上下游产业链。
一，拥有矿产资源的（000762）、（002192）。
二，铜箔作为锂电池的主要辅助材料，龙头（600110）值得xx。
三，隔膜对锂电池的安全性能有极大影响，在锂电池的成本构成中占有约25%的比例，国内涉足隔膜的上市公司企业有（000973）。
四，磷酸铁锂是目前最理想的正极材料，目前，涉足正极材料的上市公司有（000839）、（600884）、（002056）。
五，电解液占锂电池成本的15%左右，毛利率约为40%。国内具有规模生产能力的电解液厂商主要有（002091）、杉杉股份（600884）。
六，电机与控制系统方面，（002249）、（600366）、（000541）都参与其中。
七， 电池、电池材料、配件和设备的技术开发和销售，（000049）、佛山照明（000541）。

重点xx：
路翔股份（002192）
看点：锂矿资源 股权激励方案 中报大幅预增

       进入锂矿开采行业：公司以7310万元、溢价11.98%收购甘孜州融达锂业有限公司51%股权。融达锂业经营范围主要为开采、选取锂辉石矿，加工和销售 锂精矿、铍精矿、钽铌精矿及锂的深加工产品。融达锂业拥有甲基卡矿区的采矿许可证，目前主要产品还未实现销售，一期的生产能力为年处理原矿24万吨。融达 锂业所属的甲基卡锂辉石矿为一座大型锂辉石矿床，适宜于采用露天开采，探明的、控制的、推断的矿石内蕴经济资源量分别为量273.45万吨、174.23 万吨、63.72万吨，合计矿石量511.40万吨。
        此外，公司拟向6位高管（不含持股5%以上的高级管理人员）及36位核心技术人员授出股票期权220万份，占当前股本总额的1.81%，其中首次授予 200万份，预留20万份，行权价格30.36元，为公告前一交易日收盘价。2011-2013年若加权平均净资产收益率不低于10%、11%、12%， 并以2009年净利润为基数，净利润增长率达到或超过40%、80%、120%即可行权。2009年公司每股收益0.17元，我们预计2010-2013 年公司沥青主业贡献EPS为0.23元、0.31、0.41、0.36元。虽然单从净利润和ROE的角度来看，公司沥青业务基本可以达到行权条件，但行权 价格为30.36元，仅凭沥青业务不支持其估值水平，说明公司对锂业务的发展是有信心和决心的，我们预计公司未来业绩增长或将远超股权激励方案所设置的行 权条件。
       另外，公司二季度末即将进行融达锂业一期项目竣工验收，我们认为，在这个时点上推出股权激励方案，完善了治理结构，实现了管理层与股东利益一致。激励方案 中占绝大部分的140万股是授予36位核心技术人员，有助于核心技术团队的稳定和工作积极性的发挥，{zd0}程度保障锂业务的顺利发展。我们认为公司锂业务的 发展从此将步入实质性高增长阶段。

佛塑股份（000973）
看点：锂电池隔膜 行业{lx1} 高技术壁垒

       锂电池隔膜：公司于06年2月与比亚迪香港共同出资281万美元组建佛山市金辉高科光电材料有限公司(公司占55%股权)，经营范围包括离子渗透微孔薄 膜、功能性聚合物膜片、绝缘薄膜、各种用途半透膜等环保用有机膜类制品，拥有锂电池用离子渗析微孔薄膜生产能力1200万平方米/年。锂电池用离子渗析微 孔薄膜的需求随着锂电池生产规模的逐渐扩大而日益增加，全球锂电池隔膜产能约为4.1亿平米，主要集中在日本、美国和中国。我国目前锂电池隔膜总产能仅为 9300万平米，主要集中在金辉高科等四家公司。我国锂电池隔膜进口依存度高达61%，存在巨大的进口替代空间。作为国家863新能源汽车项目的承担单位 之一，金辉公司的主要任务是到2010年把手机电池隔膜升级为汽车电池隔膜。金辉公司09年净利润3828.83万元。09年公司锂电池隔膜均价8元/平 方米左右，毛利率60%左右。
       动力锂电池隔膜技术壁垒高、附加值大：隔膜是锂电材料中技术壁垒{zg}的一种高附加值材料，毛利率可达70%，占锂电池成本的20-30%，其对电池安全性 和成本有直接影响。隔膜投资周期长、风险大，目前主要依赖进口，xx产品被日本、美国企业占领，国内生产企业仅有星源科技、金辉高科、格瑞恩等三家，目前 还主要集中在中、低端小型锂离子电池领域。
       公司在塑料膜行业的{lx1}地位有望取得动力锂电池隔膜的重大突破并填补该类产品的国内空白。

佛山照明（000541）
看点：碳酸锂项目 电池生产 电机 电控系统

       碳酸锂项目：09年9月，投资2923万元合设青海佛照锂能源开发公司（占38%）共同投资碳酸锂项目。项目采用华欧技术的国际专利(名称：从盐液获得氯 化锂的方法和实施此方法的设备），工艺技术成熟，提炼出的产品经国家xx部门检测，碳酸锂含量高达99.3％，超过国家98％的规定指标一点三个百分点， 达到了国际{lx1}水平。碳酸锂是国家支持发展的新能源资源产品。2010年7月，青海佛照与盐湖科技于2010年7月14日在签署了正式合作协议（盐湖集及 盐湖科技拥有丰富的锂盐资源及蓝科锂业现有的碳酸锂生产装置；青海佛照拥有世界上{zxj}的吸附法卤水提锂技术和生产经验），通过受让原盐湖科技控股子公司 蓝科锂业的股权的方式进行合作，共同在青海省格尔木市察尔汗盐湖开发卤水锂资源。青海佛照将持蓝科锂业30%的股份。蓝科锂业投资建设的年产一万吨高纯优 质碳酸锂项目于07年4月正式开工。该项目建设总投资为50541.95 万元。系统自08年8月开始正式试车。目前该公司还未产生营业收入。
       新能源：2010年3月，拟以1.6亿元购买国轩高科20%股权（2010年，董事会通过正式收购国轩能源20%股权），国轩高科具有磷酸铁锂正极材料和电池生产能力，并且目前已经成功应用于电动自行车和储能电池。该司2010年1月与共同开发的全国首例30辆纯电动公交车已在合肥市示范运营，并被国家列入“科技部863计划节能与新能源汽车重大项目”。根据预测，国轩高科将在2010年至2012年以高速增长的方式体现，2011年预测利润1亿元。
       纯 电动车产业：公司于2010年初即与东昌电机及佛山飞驰分别签订协议，共同开发纯电动车动力总成制式系统(包括锂动力电池、电机、电控系统等)及进行样车 的试制工作。共同试制一辆11.5 米长纯电动城市公交大巴，用做测试及展示使用。（2010年6月底信息，目前现已进入样车的安装试验阶段）本项目是公司进行新能源纯电动车的产业链布局的 重要内容。公司通过参股碳酸锂提取项目、参股电池生产企业等布局，全面介入从锂资源的开发到锂电池制造再至纯电动车动力总成，形成纯电动车核心产业链。为 公司带来新的利润增长点。

杉杉股份（600884）
看点：正负极材料 电解液

       锂电池：公司是国内{zd0}规模的锂离子电池材料综合供应商，09年锂电池材料业务营业收入77622.68万元，比上年减少21.32%，营业利润率 16.67%。上海杉杉科技(公司持有90%股权，全资子公司通达贸易持有10%股权)主营自主知识产权的锂电池负极材料中间相炭微球（简称 CMS），CMS年产能1200吨；负极新产品MGS和FSN—1在大规模推向市场后取得不错的销售业绩。湖南杉杉新材料公司(全资子公司宁波新能源 90%，通达贸易10%)高安全性钴酸锂LC420、LC600新产品完成开发任务，形成稳定批量生产工艺；LMO及三元产品成为该公司的主打产品。东莞 杉杉电池材料公司（全资子公司宁波新能源90%，通达贸易10%）电解液的销售额与销售量排名国内第二位。
       拥有三大新材料子公司：湖南杉杉新材料，09年净利润2306万元；上海杉杉科技，09年净利润100万元；东莞杉杉新材料，09年净利润1254万元；该公司生产基地基本建成，钴酸锂年生产能力达到1600吨。
       公司1999年开始进入电池材料领域，是国内起步较早的电池材料企业，与国内小型电池主要厂商建立了良好的配套关系，产品涵盖电池正极、负极、电解液。目 前杉杉的正极材料以钴酸锂为主，负极材料优势突出。杉杉新材料的长期战略是做到两个一体化：即“横向一体化”（多种正极材料+多种负极材料+多种电解 液）、“纵向一体化”（矿资源+电池材料）。