上周，分众传媒(Nasdaq:FMCN)宣布，将旗下互联网业务公司好耶及其附属公司62%的股权，出售给私募股权投资基金Silver Lake银湖，获得1.24亿美元。
今年3月的时候，分众传媒宣布，好耶管理层将进行MBO，出资1330万美元拥有好耶38%的股权。
企业官网如此介绍：好耶广告网络是一家集网络广告技术服务、线上营销服务和效果营销服务为一体的专业网络互动营销服务公司。“我们是目前中国网络广告行业中{zd0}的网络广告代理商，是专业的全面互动营销解决方案提供商。”
无疑，人们记得的，2007年3月，分众传媒以7000万美元现金和1.55亿美元分众传媒普通股并购了好耶。那么，中间存在颇大的差额。
当然，关于出售的逻辑都是我猜的，如果江南春说不是，那就不是好了。

资本市场环境变化：一段时间来，新媒体公司在一个有利的市场趋势中。融资，广告覆盖率提升，再融资，覆盖率进一步提升，公司上市，通过并购，获得其他类型的新媒体公司，之后通过有形关联，主要是对客户的交叉服务，及无形关联，主要是财务支持，提升所并购业务，之后是分拆，上市……
当然，上述模式是很理想，但是今天市场环境不再。可以解释的一个理由是，现在有太多新媒体公司，投资者的注意力则变得稀缺。
2008年9月，分拆好耶的计划提出，但是那是什么市场环境。而在当年年末，一个更具想象力的计划是，分众与新浪的合并，新浪吸纳分众的业务，而好耶仍然保留在上市公司，即相当于实现上市，计划没有完成。
资本思维转型产业思维：正如同，人们总是困惑于房屋租售比一样，过大的租售比似乎说明买房是错误的。实际上，就反映了资本思维及产业思维的不同。两者并不存在谁对谁错，但是一句老生常谈是，不要同市场趋势对抗。
资本市场会强调业务的市场地位，而产业思维的关键是效率。效率的实质是专业化。
分众传媒CEO江南春解释，“在此交易之后，分众传媒今后将重点xx我们的核心业务——不断拓展商业楼宇LCD联播网、卖场网络、海报框架等生活圈媒体平台的影响力。”
虽然，之前强调了，客户资源对互联网业务的推动。但这里的问题是，这是否是客户的理解？分众传媒{dy}季度来自于互联网广告服务营收为2810万美元，毛利润为570万美元，因为是代理性质的业务，毛利不会很高。
当然还有一个公司管理者聚焦的问题。{dy}季度财报指出，液晶屏和数字框架数量有所减少，主要由于公司继续优化自身网络。无疑，这方面的工作细致而繁琐。
楼宇电视是一个精巧的模式：从2009年年初开始，资本市场修正了对分众传媒的认识，实际上是修正了对楼宇电视模式的认识，从很看好，到过于悲观，到重新认识。
楼宇电视播放的就是电视广告，这意味，广告不需要重新制作。这一优势并不小，如果在出租汽车内安装LCD，局限于屏幕，可能广告要重新制作，创意-客户确认-修改……如此投放广告的周期就会拉长。同其他媒体不同，楼宇电视没有内容，因此也就没有内容制作成本。
由于分众传媒在这一领域已经居于{lx1}地位，竞争对手很难复制出类似规模的网络，对应单个物业方涉及的金额有限，因此楼宇电视放置提租压力实际上不大。

资本市场的反应很重要，分众传媒股价上涨2.2%。目前市值为24.40亿美元。从市值角度说，这次资产调整也没有那么大。就市值也可以展开一下，2007年年末，高峰期分众传媒的市值超过了70亿美元，不过2005年7月在纳斯达克上市时，市值为7亿美元。
关键是创新模式及执行效率，互联网领域确实有很多高成长的案例，但是在互联网之外，也有很多高成长的案例，分众传媒就是一个，并且高成长也不是企业在每个发展阶段都追求的。
财报显示，截至2010年3月31日，分众传媒共持有5.986亿美元的现金和现金等价物。