基金坚决守望农产品长期牛市


股价打回原形后，谁还会是农业板块{zh1}的守望者？

      在1月以来的大跌行情中，农业板块曾经是牛市行情最坚定的维护者，但是3月4日开始，{zh1}一个“堡垒”被攻破。

      4月7日收市，农业板块xxxx北大荒股价为16.20元，这距离3月4日，其{zg}时高达25.32元的股价已经跌去了35％。此外，农业板块中南宁糖业、中粮屯河等典型农业股的走势基本上与北大荒一致，农业板块今年以来的涨幅基本上都已经被3月4日开始的大跌行情吞没，一个月时间农业板块个股的跌幅均在30％－50％之间。

      虽然每个人均能切身感受到农产品价格飞涨这一事实，但是由于农业板块的特殊原因，大部分上市公司的业绩跟农产品价格之间并没有直接联系，农业板块被很多散户认为是具有短炒机会的板块，农业板块1月以来的暴涨暴跌就是这种投机心态的一种很好的诠释。

      但是在基金眼里，农业板块并非“投机品”，虽然股价重归年初水平，但是大部分基金依然不离不弃。

      十年牛市现在启动？

      以农北大荒为例，topview数据显示，去年底时，仅有39家基金和券商持有其股票，3月4日，基金券商家数攀升到高峰时的93家，其后北大荒股价回归，但是截至4月3日，基金券商家数依然达到82家。

      主营农副产品加工的国投中鲁去年底时仅有10家机构持有其股票，其后机构不断增加，{zg}曾经达到31家，到了4月3日，虽然股价已经跌回年初水平，但是持有其股票的机构家数仍然维持在30家的水平。

      南方基金是最早发掘出农业板块投资机会的机构，南方基金在今年1月的策略报告会上，就提出大农业板块会是2008年的超额收益板块，从那时候开始，农业板块逆市上涨，成为今年一季度最受瞩目的板块。

      “现在农业板块依然是我们的超配品种。对于农业板块，我们是从战略的角度进行配置并长期持有的，其战略意义类似于2005年配置煤炭和有色等资源类公司。”南方基金研究员马北雁告诉记者。

      在农业板块个股大跌的时候，却是农产品价格飞涨的时候。最明显的是大米价格，3月26日，作为全球大米价格基准的泰国大米每吨报价580美元，到了3月27日，每吨报价达760美元，{yt}暴涨30%以上。

      农产品价格将步入上升通道几乎获得机构的一致认同。

      “农产品价格上涨主要受需求拉动和成本驱动等因素影响。强劲的需求增长是农产品价格上涨的直接因素，劳动力价格、生产资料价格的上升所带来的成本压力是农产品价格上涨的中长期因素，气候异常、疫情爆发等原因是农产品价格短期上涨的偶发性因素，同时，农产品价格上涨也是工农产品价格比合理回归的必然选择。”中信证券的研究报告认为。

      马北雁认为，农产品价格的上涨实际上反映的是农用土地和农民工这两大生产要素的价值。过去几年，其他的生产要素的价格，比如城市土地、石油、煤炭等等的价格都出现大幅飙升，并且在2007年达到顶峰，但是农村土地以及农民工工资没有明显的上涨，因此，这两个生产要素上涨的压力很大。

      “正常来说，所有生产要素的价格之间应该有一定的比价关系，但是由于过去农产品和其他工业品之间是相对独立的，因此其他生产要素价格的上涨对农产品价格的带动作用不明显，但是在2007年原油价格大幅上升到100美元一桶的时候，美国推出的新能源法案打通了农产品价格和原油价格之间的关系，将农产品价格和石油价格挂钩，彻底改变了农产品价格相对独立的状况，同时美国作为{dy}大玉米生产国，未来玉米将主要作为生物燃料生产，将打破原有的粮食供求平衡，这成为点燃农产品牛市的导火索。” 马北雁表示。

      “我们判断农产品价格的上涨现在才是刚刚开始，农产品价格是长期牛市，持续周期在10年以上。”马乐观预测。

      建仓锁定“中游”公司

      南方基金公司将大农业板块分成上游、中游、下游三类子行业，服务于农业生产的疫苗、种子、农药、化肥、农用机械等细分行业归为上游行业；农林牧渔的生产则是处于产业的中游；下游则是将原料加工成产品的行业，比如乳制品、番茄酱、棉花、糖等等。

      “总体而言，我们认为上游行业的公司会间接受益于农产品价格的上涨，中游行业的公司中拥有耕地、林地和水域资源的公司价值还没被市场充分认知，是我们最为看好的，下游行业总体来看是受损的。”马北雁认为。

      上游行业能够受益于需求增加，下游行业的风险在于成本增加，这很容易理解，但是几乎所有的券商报告对于中游板块的投资价值都缺乏清晰表述。

      “处于产业链中游的行业中，受益的主要是拥有土地、林地以及水面资源的公司。因为农产品价格的上涨体现的是农用土地和农民工这两大生产要素的价格，因此拥有土地资源的上市公司的价值会逐步体现出来。”马北雁认为。

      “过去在机构投资者重仓持有商业股和土地储备多的地产股时，商业用地和房地产用地的价值已经体现得比较充分，比较而言，大家一直忽视农业用地的价值。但农业用地将来的价值会越来越高，拥有大量的农用土地的上市公司，我们需要对它们的价值进行重估。”马北雁透露，“对于位于中游的上市公司，我们的策略是谁拥有土地、林地，谁就拥有最稀缺的资源，谁的价值就越高，这是在大农业板块中我们最看好的投资品种。”

      但是对于这类公司如何进行估值？

      “对于这类公司，不能简单用市盈率来进行估值，因为农用土地价值的不能马上体现在上市公司业绩里，就像房租一样，房子涨了，房租可能不会马上涨，但是总是会涨到一个相对合理的价位的，因此，农用土地的价值也一定会在业绩上体现出来的。”马表示。

      马北雁告诉记者，因为业绩滞后性，所以对这类公司要用市值法进行估值，比如，某公司拥有1000万亩土地，那么按照我们的调研，一亩耕地现在每年的净收益是1000元，因为农产品价格的上涨是一个长期的趋势，我们按照十年的净收益保守估计每亩土地的内在价值为1万元，那么1000万亩土地的内在价值就有1000亿，然后再跟公司现有的市值进行对比，就可以看出公司的低估程度。

      “我们对农产品牛市的看法是非常坚定的，现在一些拥有资源的农业板块上市公司的市值远远低于其内在价值。”马北雁表示。