云南锗业(002428):云南锗业调研纪要

    ■东方证券
    锗深加工产品附加值很高:当前1 公斤区熔锗锭售价约6000 元,而深加工产品如
太阳能锗晶片售价每片600 多元(约6-7克/片),折合1 公斤太阳能锗晶片,售价高达6
0 万,增值近100 倍. （自评：怪不得毛利这么高）

    本次IPO 资金主要用于下游红外光学锗镜头和太阳能锗晶片的建设,建设产能分别3.55 万套(其中3.5 万套小口径,500 套大口径)和30 万片.

   预计2012 年5 月投产,投产{dy}年预计达产80%,第二年全部达产.2009 年7 月,公司利用自有资金已经建成太阳能锗晶片产能1 万片/年和红外光学锗镜头产能360 套/年,（募集资金将使红外光学锗镜头产能放大近100倍、太阳能锗晶片30倍。对于垄断行业来说，意味着高增长。）为公司未来两年募投项目顺利投产销售做了良好铺垫.太阳能锗晶片目前国内尚无竞争对手,国外竞争对手有两家——比利时的Umicore 和美国的Janos 公司. 红外光学锗镜头,昆明北方红外具备较强的技术实力和生产规模.（红外光学锗镜头目前毛利是61.9%，不知这个竞争对手会有多大威胁。）
    募投深加工产品的预售进展:太阳能锗晶片,募投项目30 万片/年,销售有较好保
障.据悉目前公司已经达成的采购意向有20 多万片/年,（相当不错）包括美国的Monroe 集团签订10 万片/年和日本Toko 公司8000 片/月(9. 6 万片/年),及国内其他厂商.红外锗镜头,募投项目3. 55 万套/年,公司称随着海外市场的开拓以及国内民用红外光学应用的推广,销售预计也有保障.

    其他:据公司半年报数据测算,上半年红外光学锗镜片和锗镜头,太阳能锗镜片销
量大约为3300 片,180 套和1607 片,占全年计划销售量的20%,36%和23%。（自评：上半年销量不太好，不知是不是真的是受季节性因素影响，需看年报）公司管理层称, 目前上述产品仍在拓展中,销售有很强的季节性,尤其是四季度销量会显著上升,全年销售计划完成仍有保障.

    另外,公司近年收到的财政补贴收入较多,2007-2009 年分别为298 万,1222 万和2360 万,占利润总额的4%,13%和26%; 今年上半年收到财政补贴收入1209 万,占净利润29%,未来这块收入能否持续尚不得而知.（自评：这一方面说明收益政策大力扶持，另一方面也说明，公司实际盈利没有财务报表上这么高。）