现代制药公布2010年中报，销售收入增长35.55%，净利润增长44.5%，每股收益0.17元，对应今天收盘价15.03元静态PE为44倍，按44.5%增长率计算的2010年预计净利润为1.28亿元，现公司市值为43.3亿元，动态PE为34倍。考虑到公司资产整合的稳步推进和国资委对上海医工院的大力支持，公司未来或将进入快速增长阶段。此外，公司也具有较好的业绩弹性。

中报信息：

报告期内，公司在江苏省海门市投资成立了上海现代制药海门有限公司，共出资人民币5,000 万元，占注册资本的{bfb}。该全资子公司以生产医药原料药和中间体为主，以规模化、系列化、多样化为发展方向，拟建成为华东地区乃至全国{zd0}及先进的化学合成药生产基地。

附：2009年董事会报告--管理层讨论与分析

1、 报告期内公司经营情况回顾
（1） 报告期内公司总体经营情况
2009 年，根据国际金融危机对我国医药生产企业可能产生的需求减弱和出口萎缩的趋势，公司确定了“练内功、打基础、保增长”的工作目标，并将2009 年确定为公司的“管理年”，即通过夯实管理基础、调整经营思路，在逆势中奋力进取，在转型中求得发展，达到企业规模和效益持续增长的目标。经过一年的努力，公司获得了生产经营和精神文明的“双丰收”。在经营方面，年初确定的各项主要经营目标都超预期完成；在精神文明建设方面，公司积极参与了履行企业社会责任的各类活动，如迎世博600 天xxx志愿者活动等，同时为患重大疾病的员工捐款、为全体员工办理了重大疾病保险，并全力支持志愿者方琦同志义务到四川松潘县支教。2009年底，公司获得了浦东新区颁发的“幸福生产力—感动事件奖”、上海市“诚信企业”奖；浦东基地质量部获得了“上海市巾帼文明岗”等一系列荣誉。
（2） 公司主营业务经营情况的说明
公司所属行业为药业类。经营范围为：药品，保健品制造，药用原辅料，制药机械批售，药品，保健品等产品的研究开发、技术转让、技术咨询、技术服务、技术培训，货物进出口业务及技术进出口业务、生产：大蒜油软胶囊、卵磷脂软胶囊、深海鱼油软胶囊。(上述经营范围涉及许可经营的凭许可证经营)。报告期内，公司完成营业总收入11.64 亿元,比上年同期增长41.10%；实现利润总额12,590.11 万元，比上年同期增长38.74%；公司全年完成净利润8,905.23 万元，比上年同期增长49.87%；各项指标都比去年同期有较大幅度的增长。2009 年，公司结合学习实践科学发展观活动的整改措施，在销售、生产、市场等主要业务环节上进行了突破性调整，并取得了较好的效果。
公司在销售方面采取了“稳定规模、调整结构、强化管理、重点突破”的措施。具体为：（1）稳定成熟市场分额。对市场占有率高的成熟产品，通过销售政策的调整稳定并扩大销售规模，确保市场占有率的稳定并提高。
在报告期内公司的主要原料、制剂产品的销售总额的增长均超过20%。（2）扩大高利产品销量。公司选择技术含量高、品质优、毛利高的产品，通过各种营销手段的组合运用，取得了较好的效果。营销重心由中间环节逐步向下游转移，终端推广队伍不断壮大；公司通过对现有产品的市场调研，实施了改进产品外包装和包装规格、改进产品质量和成本以及积极推动新规格产品上市等一系列对公司长远发展有益的措施。（3）强化基础管理措施。公司在优化内控制度和流程、应收账款定期监控和清收、物流招标降本、数据管理和销售团队管理等方面都取得了明显效果，有力地支持和保障了销售业绩的提升。（4）关键要素重点突破。主要表现在：①销售模式的突破：采取新药普做、普药新做，由渠道到终端、从粗放到精细的方法；②用人机制的突破：主动辞退不能为公司效益带来增值的人员，合理引进外部人才；③重点产品高增长的突破：制剂产品平均增长超过30%，
其中依那普利作为制剂产品的代表，年销售收入率先突破1 亿元，成为继阿奇霉素以后公司第二个过亿的产品；原料药中重点产品阿奇霉素、齐多夫定也获得了较大幅度的增长。销售的突破带动了生产的调整，公司抓住物料供应剧增和运输量剧增的有利时机，将原本分散在各生产基地的大宗物资采购和第三方物流集中到公司层面进行招投标，并设置了投标企业的门槛，淘汰了一批贸易性的
供应商和小型物流企业，降低了生产成本，节约费用近千万元。而面对已经出现的产能瓶颈问题，公司也做了大量工作，经过充分的实地调研和评估，拟在江苏海门建立新的原料药生产基地。为解决项目对资金的需求于2009 年年底启动了再融资计划，目前相关工作正在有序推进中。同时，对于原有基地的改造和重点产品的产能提升项目的前期工作也已基本就绪。
在市场推广方面，公司加大了优质产品的推广力度，积极参与各种名、特、优品牌的评比工作，增强“现代制药”的品牌知名度。由上海市工业经济团体联合会主办的两年一次“上海市2009 年装备制造业与高新科技产业自主创新品牌 ”评比中，公司四个品牌：现代®、申嘉®、欣然®、浦乐齐®上榜。由上海市质量监督管理局主办的“上海市xx产品 ”评比中，公司四个产品及系列：马来酸依那普利片、硫辛酸原料、硝苯地平控释片、头孢氨苄缓释胶囊上榜。同时，借助品牌的评比工作，公司与工商局、商标局、工经联、质监局、行业协会等政府主管部门进一步加深了沟通与了解，有利于政府事务工作更顺利地开展。
2009 年作为公司的“管理年”，重点是要建立起适合集中管理、统{yl}程并符合生产型企业特点的标准管理程序。经过近一年的工作，公司各部门按照“写下所做的、做好所写的”原则，经过操作部门起草，关联部门会审，上级部门审批的程序，共有涉及5 个系统、15 个部门的116 个文件通过审批，并多次组织培训确保实施取得预期效果。由于公司建立了产品技术质量改进的标准操作程序，使得产品质量的改进工作取得了突破，致使公司相关产品的销量得到大幅提升。在人力资源管理方面公司也做出了重要调整，一是人才队伍的规划和年度招聘计划的实施；二是调整了薪酬结构；三是实行契约式管理和全面述职考核。
报告期内，公司完成了对上海医工院医药股份有限公司（现已更名为“上海医工院医药有限公司”）的收购、减资工作。作为减资工作的一项内容，医工有限将持有的两家子公司上海数图健康医药科技有限公司90%的股权和上海浦力膜制剂辅料有限公司63.77%的股权转让给公司。通过对医工有限相关资产的整合，进一步提高了资产的利用率，提高了生产、经营的统一管理，成为公司减少关联交易、实现战略目标的重要举措之一。公司下属子公司天伟生物盈利能力持续稳定，发展势头良好；下属子公司河南哈森药业更是在2009 年通过加强管理、调整营销策略等措施取得了突破性的增长，形成了以小容量注射剂为主线和特色及自我配套原料药为辅线的产业基地，并被批准为河南省2009 年{dy}批高新技术企业。2009 年，现代哈森共有51 个品种列入国家基本药品目录，今后会围绕这些入选品种进一步扩大生产经营，取得更好的发展。
（3） 公司技术创新、研发等情况的说明
报告期内，公司进一步加强了与上海医药工业研究院及上海现代xx制剂工程研究中心有限公司的合作，受让了多个合成新工艺项目，合作成立了新的技术中心，提高了研发效率，理清了公司研发中心产品开发思路和模式，各层次研发人员的技术交流与研发水平得到了提高。同时新产品开发的规划和立项机制基本建立，全年有多个品种立项，产品筛选与立项规模为近年来公司之最，为今后若干年新产品上市打下了良好的基础。2009年公司获得新药证书及生产批件2 个、临床批文1 个，并有多个产品待报生产或临床。纵向课题申报和管理取得成效，各类项目共获资金支持700 余万；国家“十一五”专项的“上海现代制药xx集成创新技术平台”和“建立具有过程控制的新型xx制剂及工艺技术平台”两个平台项目进展顺利，已通过中期验收。
环保以及节能减排工作在2009 年也取得了明显进展，公司专门成立了安全环保部，制定了《废水处理操作工作标准》、《上海现代制药股份有限公司浦东基地废水处理操作规程》以及《浦东基地环境突发事故应急预案》等相关制度，并新建了1500 吨的污水处理装置，实现了自净循环的小环境，发展了“环保就是三废处理”的老观念，使环保工作“前伸后延”、“重心前移”。根据浦东新区环保监测站“关于建设浦东污染源在线监测网络系统”文件的精神，新区监测站于2009 年6 月份在浦东基地着手建设网络监测室，公司以此为契机，多次组织宣传和培训，进一步提高了员工的环保、节能意识，全年万元产值综合能耗为0.0597 吨标煤，比考核指标下降52.24%，取得了良好的社会和经济效果。