本轮沿海煤炭运价回调始于4月下旬，到目前为止，已经连续回调长达3个多月，不仅连续回调时间长，而且回调幅度大，4月下旬以来，沿海煤炭运价指数累计回调幅度已达47.52%。

值得注意的是，近期沿海煤炭运价降幅明显收窄，止跌企稳态势逐步显现。中华航运网数据显示，最近三周，沿海煤炭运价指数分别为1264.57点、1243.48点以及1238.53点，最近两周环比降幅分别为1.7%和0.4%。最近一周，沿海煤炭运价指数涵盖范围内的八条航线中，仅有秦皇岛至广州、秦皇岛至福州、天津至南通等三条航线运费每吨小幅下降1-2元不等；秦皇岛至上海、秦皇岛至宁波、天津、京唐至上海、黄骅至上海等四调航线运费保持平稳；天津至宁波航线运费每吨小幅上涨1元。

什么原因导致沿海煤炭运价降幅逐步收窄，并显现止跌企稳迹象？笔者个人认为这可能与三方面因素有关。

一是近期国际海运费的触底反弹可能为国内沿海煤炭运价逐步止跌企稳提供了支撑。

国内外海运费既相互关联，又各自独立。从长期来看，受宏观经济形势等因素影响，国内外海运费走势相关性很高，但是，由于短期内国内经济环境与国际经济环境以及其它条件可能会存在较大差别，因此，短期国内外海运费走势往往又存在一定差别。

3、4月份，国际海运费小幅震荡回落，但是，受运输需求旺盛影响，当时国内沿海煤炭运费却持续回升。进入4月下旬，经过一段时间{qg}之后，沿海煤炭贸易逐步趋于平稳，煤炭运价进入回调阶段，但是，受国际干散货运输较为活跃等因素影响，波罗的海干散货运价指数（BDI）却在4、5月份经历了一波上扬过程。这段时间BDI指数的上涨可能在一定程度上减缓了沿海煤炭运价的回调幅度。数据显示，4月7日至5月26日，BDI指数累计上涨了42.8%，沿海煤炭运价指数从4月21日至5月26日累计下降了16.8%，其中，5月中下旬，沿海煤炭运价甚至曾出现过短暂小幅反弹。6月份开始，国际海运费快速转入下降通道，沿海煤炭运价也紧跟着快速下行。数据显示，从5月26日至7月14日，BDI指数累计降幅达59.4%，国内沿海煤炭运价指数累计降幅也达到35.6%。7月14日以来的两周，BDI指数已经连续两周上扬，而国内沿海煤炭运价降幅也快速收窄。

近期BDI指数止跌回升，笔者个人认为，可能一方面是受全球股市、期市等资本市场利好消息影响，一方面是受美元走弱，国际原油、铁矿石等大宗商品价格走高影响。由于当前世界经济的回升尚存在较大的不确定性，因此，未来BDI指数的反弹幅度和持续时间仍然有待观察。

图：波罗的海干散货运价指数与国内沿海煤炭运价指数走势对比

二是目前沿海煤炭运价已经降至历史相对较低水平，存在逐步止跌企稳的内在要求。

目前，沿海煤炭运价指数已经降至1238.53点，与金融危机以来的{zd1}点相比，仅高出15.8%。相对应的是，目前的国际原油价格也已经显著回升，数据显示，今年7月份WTI原油期货平均价格为76.14美元/桶，与2009年6月份沿海煤炭运价处于{zd1}点时的WTI原油期货价格相比，上涨了9.27%。而目前的国际海运费BDI指数与金融危机以来的{zd1}点相比，也已经大幅回升。此外，目前的经济形势可能也整体好于2009年6月份。因此，目前，国内沿海煤炭运价下降的空间已经不大，本身具备逐步止跌企稳的内在要求。

图：金融危机爆发以来沿海煤炭运价走势

三是可能意味着沿海煤炭运输需求逐步增加，未来沿海动力煤价格下降空间已经不大。

沿海煤炭运价指数走势和以秦皇岛煤价走势存在内在联系，当沿海煤炭运价指数处于上升过程时，意味着沿海煤炭贸易日趋活跃，秦皇岛煤炭价格在延迟一段时间后，也会随着逐步走高；当煤炭市场发生变化时，煤炭运输需求减少，沿海煤炭运价逐步转头向下，但是，此时沿海煤炭价格仍在惯性向上，在延迟一段时间之后也会向下调整；在煤炭市场再度发生变化时，沿海煤炭运价会再度走高进入下一个轮回，一段时间之后，秦皇岛煤价也再度上涨进入下一个周期。

值得注意的是，随着4月下旬沿海煤炭运价进入新一轮下降通道，之后并没有看到秦皇岛煤价的回调。笔者认为，是迎峰度夏期间电煤需求增加的预期给秦皇岛煤保持坚挺提供了支撑。但是，目前，迎风度夏已经过去将近一半时间，由于下游电厂电煤库存充足，淘汰落后产能、节能减排、取消高耗能产品出口退税等措施在一定程度上减缓了电力需求，秦皇岛煤价并没有出现之前预期的迎峰度夏期间上涨，而是保持了较长时间的平稳运行，近期各煤种价格甚至有所回调。

之前秦皇岛煤价长时间保持平稳，导致市场观望气氛浓厚，市场交易清淡，沿海运价只好持续走低。但是，在秦皇岛煤价小幅回调之后，市场的观望气氛可能会被打破，部分用户可能会趁机进行采购，最终导致沿海地区煤炭贸易再度逐步活跃，沿海煤炭运价逐步止跌回升。因此，当前沿海煤炭运价逐步止跌企稳可能也意味着沿海煤炭贸易正逐步增加，沿海煤炭运输需求逐步回升，如果这样的话，未来沿海动力煤价格下降空间也就不大。

图：沿海煤炭运价指数与秦皇岛动力煤价格走势对比

作者：李廷，中商流通生产力促进中心煤炭行业分析师。联系方式：010-51662601转538，QQ：352861516，MSN：