企业融资渠道

一、企业融资的现状及原因

现状

1. 缺乏有效的担保机制和其他融资机制的平台，使得融资通道过于狭窄

    由于我国创业投资体制不健全，缺乏完备法律保护体系和政策扶持体系，中小企业也难以通过股权融资。我国非公有制企业从无到有、从小到大、从弱到强，企业发展主要依靠自身积累、内源融资，据国际金融公司研究资料，业主资本和内部留存收益分别占我国私营企业资金来源的30%和26%，公司债券和外部股权融资不足1%，从而极大地制约了企业的快速发展和做强做大。

2. 非正规金融机构发挥重要作用

    因xx交易和监控成本高等原因。银行不愿对中小企业放贷。同时，中小企业因资信等级低，缺乏抵押资产，融资成本高等原因，难以得到银行资金支持。因此，亲友借款、职工内部集资以及民间借款等非正规金融在中小企业融资中发挥了重要作用。

3. 直接融资（股权融资、债权融资）规模小

    目前，我国企业债券的发行实行“规模控制、集中管理、分级审批”的办法，每年由政府部门确定债券发行计划，优先考虑农业、能源、交通、重点原材料与城市公共设施项目，以促进产业的调整。同时，债券的发行办法还规定，发行企业债券的股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元。并且还要有实力雄厚信誉良好的单位作担保。这一系列条件也限制了中小企业进入债券市场融资。

4. 中小企业普遍缺乏长期稳定的资金来源

    银行与企业间存在着信息的不对称，使银行xx面临着企业逃债的道德风险，银行获得企业信息状况的难易程度和掌握的多少就成为选择xx对象的一个标准。根据对1995—2002年不同规模国有及规模以上企业负债率的分析结果表明，银行发放的流动xx基本上都投向大型和重点中型企业，而中小企业的信贷投入明显偏少。中小企业不仅权益资金的来源极为有限，而且很难获得长期债务的支持。流动负债所占比例较大，而长期负债则占很少的部分。主要由于银行即使是为中小企业提供xx，也只是提供短期流动资金，而很少提供长期信贷。致使中小企业资金来源有限，没有稳定的资金，后备资源缺乏。

原因

1. 从中小企业的特点来看

    中小企业易受经营环境的影响，变数大、风险大，难以吸引投资者的注意。

     中小企业资产少，负债能力有限。一般而言，企业的负债能力是由其资本金的大小决定的，通常为资本金的一个百分比例数（由法律规定），如80%或60%等。从国内目前情况来看，由于中小企业成立时间短，底子薄，因此资产规模普遍不大，尤其固定资产更是有限，资产少，相应地负债能力也就比较低。

中小企业类型多，资金需求一次性量小、频率高，加大了融资的复杂性、增加了融资的成本和代价。中小企业以多样化和小批量著称，资金需求也具有批量小、频率多的特点，这使融资的单位成本大大提高。

2. 从银行经营的特殊性来看

    银行融资手续繁琐，耗时耗精力，影响了中小企业的融资积极性。如前所述，中小企业融资量少、频率高，需要简单快捷的服务。然而，金融部门为安全起见，必须有一套完整的融资手续，这就难以满足中小企业融资简单快捷的要求。繁琐耗时耗力的融资手续，使无数有意融资的中小企业望而却步。

    银行“嫌贫爱富”，喜欢“批发”，不喜欢“零售”，使中小企业融资处于不利地位。大企业信誉好、融资量大，深得金融机构都喜欢，往往是信用资金追着贷，而且常常用不完；相反，中小企业缺乏良好的信誉，融资额度有限，常常捉襟见肘。

银行处于成本与信息劣势，大银行不愿为中小企业融资，目前最“充分”的理由就是：

（1）对中小企业融资的费用支出所带来的收益太低，即成本收益比太高；

（2）大银行与小企业存在着极端的信息不对称。由于中小企业规模相对较小、经营变数多、风险大、信用能力较低，使银行始终处于劣勢地位。

二、中小企业融资渠道与分类

中小企业融资渠道与分类

重点融资渠道分析

信贷融资

向金融机构申请xx是企业融资的主要方式.它是指企业为满足自身生产经营的需要,同金融机构(主要是银行)签定协议,借入一定数额的资金,在约定的期限还本付息的融资方式.

　　信贷融资的种类

　　1．按期限分类:短期xx、中期xx、长期xx

　　2．按有无担保品分类:信用xx、担保xx

　　3．按资金来源分类:政策性银行xx、商业银行xx、保险公司xx等

信贷融资的方式

　　1．银行抵押xx，直接贷给企业

　　2．对个人的抵押xx和消费信用xx，xx给企业股东个人

　　3．有担保的信用xx，主要xx给附属于大企业，为大企业提供服务和配套产品的中小企业

　　信贷融资的条件

　　1．必须经过国家工商银行行政管理部门批准设立，登记注册，持有营业执照

　　2．实行独立经济核算，自负盈亏

　　3．有一定的自有资金

　　4．遵守政策法令和银行xx,结算管理制度,并按规定在银行开立基本账户和一般存款账户

　　5．产品有市场

　　6．生产经营有效益

　　7．不挤占挪用信贷资金

　　8．诚信为本

[案例]

    北京某生物医药技术有限公司成立13年来，首次获得银行xx，虽然获得的xx额很少，但是知识产权质押xx打破了传统的担保模式，使知识产权的商业价值首次被市场认可，这是一个重要的突破。该公司凭借其蛋白多糖生物活性物质的发明专利权从交通银行北京分行成功获得了150万元的xx。
     目前，这项业务已经在交通银行北京分行开展起来，据交行北京分行个人金融风险管理部负责人介绍：企业只要是在北京注册，信用良好，总资产在4 000万元以内，年经销额在3 000万元以内的小企业，都可以申请这项业务。企业可凭借其拥有的有效期不少于8年的发明专利权，有效期不少于4年的实用新型专利权，或者使用期至少在两年以上、有盈利能力的商标专用权，根据银行聘请的专业评估机构对知识产权的评估价值，从银行获得一定数量的xx金额，用于满足企业生产经营过程中的资金需要。银行的xx采用综合授信方式，发明专利权的授信额不超过评估值的25%，实用新型专利权的授信额不超过评估值的15%，商标专用权的授信额不超过评估值的30%，{zg}xx金额为1 000万元，最长期限可达3年。此次北京某生物医药技术有限公司的发明专利权经过评估价值为600万元，因此，银行发放其150万元的xx，利率在央行规定的xx基准利率上上浮10%。
     不过，向银行申请xx，企业需要负担评估、律师等各项中介费用，其综合费率一般在xx金额的15%左右。但交通银行北京分行的“展业通”中介费用低于一般水平，但也要在12%~13%之间，这对小企业也是一笔不小的负担。高科技企业希望将来能够获得政府贴息，或者利用政府提供的资本准备金用来支付这些担保费用。
      另外上海某制药技术有限公司通过专利质押方式，也成功向中国工商银行张江支行xx200万元。
    从这两个案例可以看出几个特点：①都是小型研发型企业；②融资金额相对较小；③专利权为发明专利权(评估价值较高)。

票据贴现融资

    票据贴现是指持票人为了资金融通的需要而在票据到期前以贴付一定利息的方式向银行出售票据。对于贴现银行来说，就是收购没有到期的票据。票据贴现的贴现期限都较短，一般不会超过六个月，而且可以办理贴现的票据也xx于已经承兑的并且尚未到期的。

一般而言，票据贴现可以分为三种，分别是、和。

　　贴现是指客户（持票人）将没有到期的票据出卖给贴现银行，以便提前取得现款。一般工商企业向银行办理的票据贴现就属于这一种；

　　转贴现是指银行以贴现购得的没有到期的票据向其他商业银行所作的票据转让，转贴现一般是商业银行间相互拆借资金的一种方式；

再贴现是指贴现银行持未到期的已贴现xx向人民银行的贴现，通过转让xx取得人民银行再xx的行为。再贴现是中央银行的一种信用业务，是中央银行为执行货币政策而运用的一种货币政策工具。

民间xx融资

    民间xx是指公民之间、公民与法人之间、公民与其他组织之间的、区别于金融机构xx业务的xx。只要xx双方当事人意见表示真实，xx即可认定有效，同时因xx产生的抵押相应有效，但利率不得超过人民银行规定的相关利率。民间xx资金的来源主要有三种渠道：一是向个人借低贷；二是商业味很浓的xx；三是民间担保。

民间xx的形式

（1）低利率互助型xx。这种形式也就是民间常见的“帮困济贫”，主要是城乡居民、个体私营企业主之间用自有闲置资金进行的无偿或有偿的相互xx行为。相互熟悉、相互信任的xx双方直接见面，约定借款金额、期限、利息，由口头约定、或打个借条，用于个人之间，主要是亲友之间临时性资金调剂，金额从几百元到数万元，企业之间金额由数万元到数百万元，有的甚至单笔达上千万元。此种xx借款期限灵活，有不定期、几天、几个月，xx双方私交好时期限可以长达几年。互助型xx基本不考虑盈利或只有微小利益。借款的用途主要是解决生活、生产急需。

（2）企业集资型xx。企业集资型xx主要分为企业集资和社会集资。企业集资，主要是企业向股东、职工借债或以入股的方式筹措资金，以满足生产经营的需要。也有部分企业向员工收取所谓“工作保证金”，一方面稳定员工工作和防范经营风险，另一方面也达到集资的目的；还有些企业委托职工以个人名义，用个人房产作抵押取得xx后由企业使用，利息由企业支付；企业集资的利率、股息一般相当或略高于银行同期xx利率。社会集资，主要是一些规模较大的民营企业由于暂时资金周转不灵，面向社会进行季节性集资。也有个别房地产开发企业，为逃避一些正规的规费，或因为不具有开发资质，将社会购房者编造为本企业职工，进行虚假集资建房，购房者所交首付款成为建房的集资款项。还有基层政府出面融资，是指为保证行政区域属下的重点项目建设正常进行，以政府名义向特定对象集资。

（3）发放高息型xx。这种xx的融资主体主要是个体及民营中小企业，以关系和信誉为基础，筹措资金多用于生产资金的周转。资金相对比较富裕的个体户和中小企业主，在暂时没有新的资金投向的情况下，为了给闲置资金寻求新的“出路”，向一些资金匮乏且又急需资金的企业及个人提供高息xx。这种以信用交易为特征、利率水平较高的xx是民间xx的最主要方式。这种xx利率根据借款的主体、借款的用途、借款的时间长短、借款的急缓程度而定，大部分在商业银行同期利率四倍以内，月利率从8‰到30‰。

 (4) 不规范的中介xx。这些中介公司对外公开的身份是“投资咨询”、“投资顾问”、“投资管理”、 “财务管理”和“财务顾问”公司等，它们借助于正规中介机构的融资行为或以非正规中介机构为依托进行民间xx。另外，民间注册成立担保公司，为企业（多为中小企业）、个体私营业主、自然人借款提供担保。

[案例]恒源祥借助民间xx完成管理层收购

　“恒源祥”创建于1927年，是一家具有70多年历史的xxx传统纺织企业，主要以毛纺织品为主，集针织、服饰和家用纺织品为一体，生产绒线、羊毛衫、西服、家用纺织品等十几个大类近万个品种，是国内大型纺织品企业。“恒源祥”是近代中国的一个xxx羊毛品牌，但是，随着解放后的公私合营和计划经济对于品牌的忽视，人们日渐淡忘了这个曾经辉煌一时的品牌。但是，有一个年轻人没有忘记，他就是1987年上任上海黄浦区百货公司南京路毛线商店经理的刘瑞旗。他早就为“恒源祥”品牌的沉寂和埋没而焦虑。过去恒源祥是万象集团的一个部分，虽然利润已经是万象集团的支柱，但始终只是万象集团的一个配角，双方的战略冲突始终解决不了，刘瑞旗甚至想要放弃恒源祥，另创一个国际化的品牌。但这次实施MBO之后，不再存在恒源祥与母公司的战略冲突，刘瑞旗决定一心一意把这个创立已经60多年的中华xxx继续发扬光大。可见MBO不仅解放了刘瑞旗这样一个杰出的企业家，还保护了民族品牌。2001年3月，刘瑞旗和他的收购团队斥资9 200万元，从上市公司万象股份手里收购冠以“恒源祥”商号的七家公司的股权，如愿以偿地完成了一次MBO，把“恒源祥”商标的实际控制权收回到自己的手中。这次收购的外部融资是由加盟恒源祥的四个核心骨干企业老板提供的。在恒源祥投资发展有限公司中，刘瑞旗持61％的多数股份，31％的股份由这四家企业的老板持有。刘瑞旗对恒源祥的收购资金来源于民间xx，一些浙江老板把9 200万资金借给刘瑞旗个人时，这些民营企业老板其意不在获取利息，而是要求和刘瑞旗一起购买股份，他们的投资收益主要来自收购恒源祥以后每年高达30％左右的资产回报率。这种投资的成功概率之高，让以往钟情于风险投资的海外基金也不由得心动——跟着管理层一起投资，起码可解决一个信息不对称的问题，没有谁比管理层更了解被收购企业的情况，他们最清楚企业哪些部分最值钱，甚至能够了解那些不良资产产生的历史原因，就更有筹码和政府谈判如何将其剥离。因此，在跟随管理者进行投资的过程中，可在合法的范围内拿到{zd1}的价格，并且成功率高。投资者对单个企业的xxxx率要求并不高，不像风险投资那样，要求企业的价值增长特别迅速，但对退出机制要求很高。

刘瑞旗的MBO融资模式是简洁的，从法律的角度看是xx的，但是它对管理者的个人素质以及被收购企业的素质有相当高的要求，并不具有普遍性。很多国有企业的经理、董事长并不十分愿意帮助他们的“富亲戚”，即使有这样的亲朋，被收购企业的状况、加上被收购者的经营能力多难以给人们足够的信心；而没有这种信心，就意味着要求利息成本增加，收购者就不愿意选择这条变得昂贵的融资渠道了。

股权质押融资

股权质押属于一种权利质押，是指出质人与质权人协议约定，出质人以其所持有的股份作为质押物，当债务人到期不能履行债务时，债权人可以依照约定就股份折价受偿，或将该股份出售而就其所得价金优先受偿的一种担保方式。其中债务人或者第三人为出质人，债权人为质权人，股权为质物。所谓股权质押xx是指借款人以其自身或第三人持有依法可以转让和出质的某上市公司、非上市股份有限公司、有限责任公司的股权作为质押物向银行申请xx。股权质押xx是在融资担保方式上的一种创新，将大大增加企业的融资机会，有助于这些企业创新能力的提高，加速其产品更新换代及产业化进程，成为企业尤其是高科技中小企业融资的救命法宝。

股权质押备件：

以持有的有限责任公司和股份有限公司股权出质，办理出质登记的，可以在当地工商管理机关办理。申请出质登记的公司股权应当是依法可以转让和出质的股权。对于已经被人民法院冻结的股权，在解除冻结之前，不得申请办理股权出质登记。以外商投资的公司的股权出质，应当经原公司设立审批机关批准后方可办理出质登记。

1．有限责任公司股权质押

以有限责任公司的股权出质的，出质人与质权人应当订立书面合同，并向工商行政管理机关办理出质登记，质押合同自登记之日起生效。同时，公司的股权出质也应符合《公司法》中有关公司股份转让的规定，经股东同意对外出质的股份，在质权实现时，同等条件下其他股东对该股份有优先购买权。若不能取得半数以上股东的同意，则股权不能质押给股东以外的人，股权所有者只能从不同意出质的股东中间挑选质权人。若半数以上股东同意，出质人可以将自己的股权质押给股东以外的质权人，只需在实现质权时保证其他股东的优先购买权即可。根据《物权法》规定，有限责任公司在工商行政管理部门办理出质登记，股权质押xx当事人须凭股权质押合同到工商行政管理部门办理股权出质登记，并在合同约定的期限内将股权交由工商行政管理部门托管，即股权出质记载于保存在工商行政管理部门的公司股东名册后，股权质押合同生效。

2．股份有限公司股权质押

以股份有限公司的股权出质的，出质人与质权人应当订立书面合同，并向工商行政管理机关办理出质登记。质押合同自登记之日起生效。同时，公司的股权出质也应符合《公司法》中有关股份转让的规定，借款人必须提供其所持股份所属股份公司董事会同意股权质押xx的决议、股东名册和股东大会授权书。实践中有的非上市股份公司的股权被托管在托管中心或者产权交易中心，对于这些股份公司，股权托管机构本身就是公司股份交易的指定场所，而股份出质实际上也是一种交易行为，将来实现质权时，必然涉及股份转让的问题，因此，需由股权托管机构向工商登记部门提交出质股份的查询（核对）要求。《物权法》规定非上市股份公司在工商行政管理部门办理出质登记并在合同约定的期限内将股权交由工商行政管理部门托管，即股份出质记载于保存在工商行政管理部门的公司股东名册后，股份质押合同生效。

对于上市公司的股权质押，《物权法》规定：以基金份额、证券登记结算机构登记的股权出质的，质权自证券登记结算机构办理出质登记时设立。另外《证券法》规定：股份公司上市之前必须将股东名册统一托管到证券登记结算机构。这样上市交易和托管是联动的，由深、沪两市的证券登记公司改组而来的中国证券登记结算有限责任公司对《公司法》规定的股东名册制度起到了xx的替代作用。由于上市公司的股份（股票）质押登记的操作性强，运作成熟，所以因质押登记引起的相关争议很少。

3．外商投资企业股权质押

以外商投资的公司的股权出质的，应当经原公司设立审批机关批准后方可办理出质登记。外商投资企业，包括中外合资企业、中外合作企业和外商独资企业，这些企业在中国设立。外商投资企业一般采取有限责任公司形式，也有采取股份有限公司的形式。另外，以国有资产投资的中方投资者股权质押，实现质权时必须经有关国有资产评估机构进行价值评估，并经国有资产管理部门确认，经确认的评估结果应作为该股权的作价依据。

[案例]

某省产权交易所除为托管企业进行股权托管服务外，还多层面地开展股权质押融资业务，为托管企业开辟新的融资渠道，促进托管企业更好、更快地发展。自2007年以来，为托管企业开展的股权质押业务，共有以下四种类型的质押方式。

将公司股权质押给创业投资公司

案例1：A公司90％股权质押

该公司是一家注册资金1 000万元，以生产制药添加剂为主的高科技公司。公司为了扩

大生产规模，欲对外进行融资，但由于没有任何高附加值的实物资产可用来向金融机构作实物抵押，故融资一直没有成功。2007年2月，某省产权交易所与某创业投资有限公司合作，以该公司{dy}大股东的90％股权（900万元）作为质押，成功为企业融资500万元人民币。 

2007年9月该制药公司主要股东发生变故，需转换股东及法人代表，产权交易所配合该制药公司完成前述股权的解除冻结，等该公司股权调整后，又重新办理股权质押。因此，产权交易所开展的股权质押业务，既可促进股权流动，又可合理防范风险。

将公司股权质押给商业银行

案例2：B集团公司的股权质押

B集团公司是一家资产规模大、颇具实力的集团公司，旗下有一家国内A股的上市公司及多家有实力的公司。公司为了盘活集团资产，补充流动资金，将持有的某商业银行3 000万股股权在某省产权交易所办理了质押融资业务，将3 000万股的股权质押给另一家银行，成功融资2 000万元人民币。

将公司股权质押给自然人或股东

案例3：C实业集团有限公司

该集团是一个大型集团有限公司，旗下拥有一家A股的上市公司和多家公司。为了解决集团新项目融资问题，于2007年7月在某省产权交易所办理了股权质押业务，成功地将旗下一家公司的47.5％的股权（计6 440万元）质押给了内部职工，完成了内部融资2 692.5万元人民币，盘活了集团资产。

将公司股权质押给公司法人

案例4：D房地产开发公司

该公司是一家房地产公司，注册资金2600万元，于2007年11月在某省产权交易所购得一块土地，但由于土地购买金短期内无法筹足，故将其公司97.1%的股权（计2525.12万元）质押给了土地出让方，补足了资金缺口3658万元人民币，完成了此宗土地交易。

应收帐款质押融资

应收帐款质押xx是指企业以其提供商品或服务形成的应收帐款作为质押，向银行申请的xx。应收帐款的质押率一般为6成至8成，企业申请时需要提交的资料一般包括销售合同原件、发货单、收货单、付款方的确认与承诺书。

　　应收帐款质押大大解决了企业资金短缺的问题。当企业没有固定资产可以作为抵押，又没有合适的担保的时候，那么企业就可以选择将其拥有的应收帐款作为质押向银行获取融资，通过应收帐款的融资让未来的现金流提前变现，很好的缓解企业由于应收帐款积压而造成的流动资金不足的状况。同时由于银行会对拿来质押的应收帐款有较高的要求，因此从一个侧面督促了企业加强应收帐款的监管，提高了企业整体的管理水平。

　　银行对于企业用于质押的应收帐款具有较高的要求，一般要求满足一定的条件，比如应收帐款项下的产品已发出并由购买方验收合格，购买方的资金实力较强，无不良信用记录等。

　　但是银行在为企业办理应收帐款质押xx中也可能存在的风险也是十分明显的。例如：企业与债务人之间的债券是否真实存在；借款企业是否利用虚假帐龄、虚构应收帐款、提前开票等行为进行欺诈行为。这些都是在实物操作过程中应当尽量避免的。

产权交易融资

　　产权交易是企业财产所有者以产权为商品而进行的一种市场经营活动。

　　包括三方面内容：

　　1．产权交易是一种遵循等价交换原则的商品经营活动。

　　2．产权交易属于产权经营活动，其经营主体是企业财产所有者或所有者的代理者。

　　3．产权交易在内容上可以分为两个不同层次：{dy}个层次是企业财产所有权的转让；第二个层次是在保持企业财产所有权不变的前提下，实行企业财产经营权的转让。

　　按交易方式分，有五种形式：购买式、承担债务式、吸收入股式、控股式、承担安排全部职工等其它条件式。

　　（1） 购买式，即一企业法人通过议价或竞价方式出资购买另一企业的全部或部分产权；

　　（2） 承担债务式，即在被转让企业的资产与债务等价的情况下，另一企业以承担被转让企业债务为条件接收其资产；

　　（3） 吸收入股式，即被转让企业的资产所有者将被转让企业的净资产作为股金投入另一企业，成为另一企业的股东；

　　（4） 控股式，即一企业通过购买其他企业的股权，达到控股，成为被控股企业的产权法人代表；

　　（5） 承担安排全部职工等其他条件，即一个企业以承担安排另一企业全部职工生产与生活为条件，接收其全部资产；

　　按交易主体之间的组织形式分，有六种形式：兼并、承包、租赁、拍卖、股份转让、资产转让。

　　（1） 兼并。企业兼并是指一个企业购买其他企业的产权，被兼并企业失去法人资格或改变法人实体，兼并者通常作为存续企业仍然保留原有企业的名称，而被兼并企业则不复存在。

　　（2） “承包”准确的说应是“承包经营管理”，是指企业与承包者间订立承包经营合同，将企业的“经营管理权”全部或部分在一定期限内交给承包者，由承包者对企业进行经营管理，并承担经营风险及获取企业收益的行为。

　　（3） 租赁。租赁是一方向另一方支付租金，以取得在一定时间内对另一方资产的使用权，租赁又分为融资性租赁、服务性租赁和经营性租赁三大类。

　　（4） 拍卖。产权拍卖是产权拥有者和需要者双方通过竞买方式，使产权从拥有者向出价{zg}的需要者转移的一种产权转让形式。企业拍卖又可分为两种形式：一种是经营权的拍卖，另一种是所有权的拍卖。

　　（5） 股份转让。股东一旦取得股份，便失去了对入股资金的经济支配权，拥有的只是股权以及与股权相关的公益权和收益权。股份转让，是股东根据自身利益和预期心理决定对持有股份转让与否的权利。

　　（6） 资产转让。资产转让是指实物资产所有者与需求者之间的一种有偿交换关系。有偿转让是指资产拥有者与需求者之间按照等价的原则用资产的实物价值与货币价值进行交换的一种方式。

[案例]

北京中建昊阳模板架料租赁有限公司（以下简称中建昊阳），成立于2001年8月，注册资本金600万元人民币，经营范围为租赁、修理建筑用模板、架料，销售建筑材料、金属材料、木材、木制品、化工产品（不含危险品、剧xx）、机电设备。该公司以钢架管、钢模板、扣件及各种规格的碗扣式脚手架等建筑施工架设工具的出租及维护为主要业务，年出租率高达60%。该公司目前拥有正式职工22人。中国建筑{dy}工程局第五建筑公司持有其15%的股权。 

交易过程 

根据国家关于国有大中型企业主辅分离、辅业改制的有关规定，中建一局集团决定将其子公司中建一局集团第五建筑公司所持有的中建昊阳15%股权通过产权市场进行公开转让。中建昊阳经评估，资产总额1972.32万元，负债总额475.48万元，净资产额1496.84万元。转让价格为224.53万元。 

经过北交所和转让方对已登记的意向受让方进行联合审查，在20个工作日挂牌期结束时，最终有两家符合受让条件的意向受让方被确定。 

鉴于该标的企业产权清晰、资产状况优良、业务饱满、发展前景好，并不涉及职工安置、债权债务处理的复杂问题，属于国有股权退出类项目，转让价格成为决定成交与否的{wy}因素。北交所经过与转让方商定，决定采取公开拍卖的方式确定最终的受让方和受让价格。 

在规定的时间内，符合受让条件的两家意向受让方都足额交纳了68万元保证金。2005年5月19日上午中建昊阳15%股权拍卖会在北京光华饭店五层会议室举行。本次拍卖的起拍价为224.53万元，加价幅度为0.5万元或0.5万元的倍数。由于两家意向受让方均对企业的未来发展看好，拍卖现场异常激烈。拍卖一开始双方就积极应价，价格一路飚升，{zg}加价幅度达到42万元。双方经过45轮次的出价竞拍，最终由原自然人股东组成的联合受让方以880万元的高价拍得此项股权。另一家竞买人对此结果表示非常遗憾，但对拍卖的全过程和结果表示心服口服。 

产权交易所的作用 

中建昊阳15%股权项目挂牌价格为224.53万元，通过北交所这一市场平台进行公开拍卖，最终成交价格为880万元，成功溢价近300%。整个过程均有效实现了国有资产xxxx的目标，并充分体现了产权市场的价格发现功能，充分体现出国有产权转让在北交所这个产权市场中阳光操作的有效性和必要性。 

过去，一些企业进行产权制度改革时,对产权转让经常是协议式的交易,有时甚至是政府出面“拉郎配”。也有一些人在企业改制过程中暗箱操作,牺牲国家利益,侵吞国有资产,从而使企业产权交易成了滋生*的温床。 

为此，产权市场的建立就成为中国进行国有经济战略性调整、防止国有资产流失的重要举措，产权市场的规范交易也成为国企产权制度改革的一道安全屏障。产权交易所就是在不断打造完善、规范的产权市场,使国有资产流动实现了透明化、公开化，堵死了国有资产流失的暗道。在这样一个转让平台上，国有资产转让将是阳光信息、阳光交易、阳光服务、阳光监督，并且形成合理的市场转让价格。 

增资扩股融资

增资扩股是指企业向社会募集股份、xxxx、新股东投资入股或原股东增加投资扩大股权，从而增加企业的资本金。股权重组一般不须经清算程序，其债权、债务关系，在股权重组后继续有效。

增资扩股它具有股权融资的主要特征：

没有固定支付股利的负担

如果公司经营得好有盈利，并认为适合分配股利，就可以向股东分配股利；如果公司盈利少，但资本短缺或者存在更好的投资机会，也可以少支付或者不支付股利。

2．增加公司的信誉

增资扩股融资能够改善公司的财务结构，降低资产负债率，优化企业资本结构，有利于提高公司的信誉度，为利用更多的债务酱提供强有力的支持。

没有还本付息的风险

增资扩股是利用股权所筹集的资金，属于自有资本，与债务资本相比，一方面它能够提高企业的信誉和xx能力，对于扩大企业的生产规模、壮大企业实力具有重要作用；另一方面股权融资没有还本付息的风险，资本始终存在于公司，除非公司破产。

为企业引入技术与管理

增资扩股融资对投资者可以现金投入，也可以将设备，专利技术、商标权等知识产权作价入股，从而使企业也能获得需要的先进技术、设备和管理，与其他筹集资金模式相比，更能使企业尽快形成生产经营能力。

融资成本较高

增资扩股融资的融资成本相对较高，无论是战略投资者还是财务投资者最终是要分享企业收益的，原股东的利益会受到影响，同时，原股东对公司的控制力也随之下降。

私募股权融资

1．私募股权基金概念

（1）私募。所谓私募，就是相对公募而言的，指的是不能通过公开场合募集资金，也不能通过各种报刊杂志、互联网、手机短信等方式募集，只能通过私下向特定投资人募集。私募投资者主要是成熟的投资者，他们具有比较丰富投资知识，有较强的承担风险和亏损的能力。

（2）股权。私募股权基金投资的对象主要是非上市、成长性好的企业股权。私募股权基金的投资者通过对企业实行必要的财务监管，同时提供相应的增值服务，期待以后通过在资本市场上市或其他方式退出，实现资本的增值。

（3）基金。私募股权基金大都采取有限公司合伙制的形式，投资者作为有限合伙人出资95%~98%的资金，以自己的出资为限承担有限责任。而基金管理人作为普通合伙人出资2%~5%的资金，承担无限责任。虽然二者出资相差悬殊，却大致按照8：2的比例进行利润分配，因此，管理人非常有动力去追求高额的回报。

（4）监管。与公募基金严格的信息披露要求不同，私募股权基金这方面的要求低得多，加之政府监管也相应比较宽松，因此，私募股权基金的投资更具隐蔽性，运作也更为灵活，相应获得高收益回报的机会也更大。

2．私募股权融资

私募股权融资是指企业通过非公开渠道和方式，与特定投资者签订股权认购协议，出让部分股权进行直接融资的行为，是中小企业除通过银行和公开上市以外的一种主要方式。

3．私募股权融资对企业发展所起的作用

私募股权融资作为一种资本募集方式，企业在私募股权融资时有战略投资者或财务投资者加入，企业在获得资本金的同时，有影响的投资者的进入能改善企业股东的背景，使企业的“故事”升级。