天源证券

【收盘综述】    以下供投资者参考使用（2010/01/06星期三）

[市场评述]周三A股市场午后跳水 金融和石油联手下行                                          

[强势股点评]★★中泰化学（002092）：打造新疆资源平台                                        

[强势股点评]★★山鹰纸业（600567）：黎明即将到来                                             

[分析师快报]建筑工程：投资额同比大增 盈利即将爆发                                          

[分析师快报]★★★★瑞贝卡：发债提升盈利 快速扩张门店                                      

[分析师快报]★★★★★亨通光电：预制棒项目成功 业绩或超预期                                

[分析师快报]★★★★★天音控股：受益销售补贴 成长潜力较大                                  

[分析师快报]医药行业：前三季度利润环比增速加快                                             

[分析师快报]★★★★★东华能源：赔偿符合预期 总金额值期待                                  

[市场评述] 周三A股市场午后跳水 金融和石油联手下行

     受资金压力影响，周三A股市场午后跳水，收盘小幅下挫，金融和石油板块联手下行。沪深300指数报收3541.73点，跌0.63%。两市A股有640只股票上涨，有942只股票下跌。成交金额变化不大，上海市场从上一交易日的1653亿降至1603亿元；深圳市场从1038亿元增加到1041亿元。美国主要股指在周一大涨后周二收盘涨跌互见，11月工厂订单增幅远高于预期，但二手房签约销量大幅下降。截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌了11.94点，报收10572.02点，跌幅为0.11%。　　
    从今天起，金融监管部门的年度工作会议将陆续召开，从而为2010年的金融监管工作定下基调。其中，证监会、银监会年度工作会议将于本月中旬召开，保监会年度工作会议将于本月21日至22日上午召开。一位监管层的xx人士指出，股指期货与融资融券等新产品推出、场外市场、国际板、继续推进发行体制改革将成为是这次会议的主题词。分析师表示，按照惯例，每年1月一行三会将会召开工作会议为新的一年金融监管工作定下基调。而近期有关股指期货和融资融券即将推出的传闻甚嚣尘上，加上尚福林主席在相关讲话中使用了“适时推出”的字眼，因此本次市场传闻倒存在一定的可信度。但是，这至少要等到全国证券期货监管工作会议召开之后才能趋于明朗。
    大盘蓝筹几乎全线下挫，中国石化跌2.16%，中国石油跌1.37%，中国平安跌2.13%。大飞机项目的推进，带动航天军工板块走强，哈飞股份涨7.80%。房地产板块今日有企稳迹象，卧龙地产涨4.35%。金融股受农行上市消息影响走软，跌幅在前。另外，家具、医疗器械和水泥等板块强于大盘；家电、石油和环保等板块则弱于大盘。
    机构指出，市场热点较为活跃，不过大盘依旧面临前期密集区的重重压力，预计市场短期依旧为震荡格局。在操作上，可继续关注业绩超预期的品种及滞涨个股。

 [强势股点评] ★★中泰化学（002092）：打造新疆资源平台

     中泰化学（002092）今天逆势上涨5.85％％，换手率3.65％。国家可能出台对新疆地区的重大扶持政策，公司作为新疆国资控股的重要资源平台将获得巨大的发展机遇。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0. 16、0.62和1.11元，2009－2011年动态市盈率为149、38和21倍；当前共有13位分析师跟踪，6位分析师均建议“强力买入”，3位分析师均建议“买入”，4位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.85。
    公司主要从事聚氯乙烯树脂、离子膜烧碱等化工产品的生产和销售等。其中，聚氯乙烯树脂占营业收入的77.49%，烧碱占19.56%。公司是全国大型氯碱化工企业之一，目前已形成年产37.9万吨聚氯乙稀树脂和33.9万吨烧碱的生产规模。公司南黄草湖煤矿区可开采储量有望位列中国神华和中煤能源之后，居国内上市公司第三。
    公司煤矿开发逐步推进。日前公司公布准东煤田勘探报告，此次报告为精查报告，精查的范围约为整个煤田区域的1/3，其结果为66亿吨资源总量，煤质为不粘煤。预计整个煤田的精查资源储量将与详勘数据147亿吨相近。根据该精查报告，矿井就可进入可研和初步设计阶段。随着公司南黄草湖一号矿井新建1000万吨/年煤矿项目纳入新疆“十一五”发展规划，其建设进度将加快。
    公司将打造成新疆重要的资源平台。公司准东黄草湖煤矿区147亿吨的煤炭储量为后续大发展提供了充足的资源，目前公司已规划进行1期1000万吨/年、远期5000万吨/年的煤矿建设。在煤炭开发利用的方向上，公司将坚持以煤电为核心，实施化工材料和化工能源共同发展的方针：一是建设煤电项目，二是建设煤化工项目，形成电力﹢重化工的模式，形成
以煤电煤化工为主体、上下游紧密结合的循环经济产业集群。
    公司每股煤炭储量27.38吨，远高于其他煤炭公司每股储量均值0.86吨。随着国家“西煤东运”战略的实施，“一体两翼”的铁路线将在3年内建成，一期出疆的煤炭设计运能达3亿吨/年，公司作为新疆国资重要的控股子公司将从中大大受益。同时公司也将积极依托大股东新疆国资委，整合阜康当地的焦煤资源，打造成新疆重要的资源平台。
    公司将成为国内{zd0}的电石法氯碱企业，规模和成本优势将逐步体现。尽管目前PVC处于淡季，但公司PVC、烧碱产销两旺，公司2×13.5万千瓦时的两台机组将分别于2010年6月和8月投产；华泰子公司36万吨PVC、30万吨烧碱的建设已进入安装阶段，预计于2010年6月前投产。这些项目将成为公司新的盈利增长点，届时公司将成为国内{zd0}的氯碱企业。随着公司自备电厂的不断建设，公司PVC成本将下降到4000元/吨，成本优势十分明显。
    风险提示：公司所在基础化工行业随宏观经济复苏进程有起伏；增发数量过大有盈利摊薄风险。

 [强势股点评] ★★山鹰纸业（600567）：黎明即将到来

     山鹰纸业（600567）今日逆市涨停，全日换手率达28.82%。公司是全国30家重点造纸企业也是行业中{wy}具备环保题材的品种，公司垃圾焚烧发电项目具有的炙手可热的环保概念，公司由此也成为国家火炬计划重点高新技术企业，受到了政策的强力扶持，前景光明。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.10元、0.18元和0.30元，对应的动态市盈率为67、37和22倍；当前共有5位分析师跟踪，2位给予“买入”评级，2位给予“观望”评级，1位给予“卖出”评级，综合评级系数3.00。
　　公司09年1-9月实现营业收入19.74亿元，同比下降9.21%；营业利润2020万元，同比下降54.25%；归属母公司净利润为2029万元，同比下降57.41%；摊薄每股收益为0.05元；三季度单季公司实现营业收入7.69亿元，同比增长5.78%；营业利润4442万元，同比增长376.61%；净利润4132万元，同比增长318.64%；单季度实现每股收益0.09元，呈逐季上升趋势。预计公司全年归属于母公司所有者的净利润同比将大幅增长。
　　公司前三季度毛利率为16.15%，与中报的13.99%相比提升了2.16个百分点，于去年同期的15.15%相比提升了1个百分点，达到了历史{zg}水平。毛利率的提升主要得益于纸价的上涨，目前牛皮箱板纸售价约3300元/吨，瓦楞纸售价约2400元/吨，与一季度的低点相比涨幅均在20%左右。由于三四季度为传统的销售旺季，并且宏观经济的复苏将带动纸品需求量的回升，预计纸价在未来仍然存在上涨空间。
    据季报披露，公司可转债募集资金年产20万吨高强瓦楞原纸技改工程项目和2500mm五层瓦楞纸板及全自动纸箱印刷系统项目已完工投产，其中，瓦楞原纸在6月投产当月完成产量1.23万吨，实现销售收入2765万元、销售利润294万；伴随著以上两个项目的投产，公司未来的综合盈利能力有望得到提升。
    安信证券认为，公司将受益于包装纸的景气反弹。明年出口的景气复苏将会明显启动，由于箱板纸和出口的关联度较大，因此看好箱板纸的景气反弹力度。预计箱板纸的价格将很快进入持续上涨的过程。废纸价格的上升是其中的重要因素，但是需求的改善将是持续上涨的保证。在这样的背景下，公司将会明显受益。公司拥有的纸箱厂对于抗风险能力的增强，因此公司最近2年的快速发展是比较确定的。给以公司增持-A的投资评级。
    目前我国箱板纸面临的主要问题一方面是产能过剩，另一方面是需求大幅下滑，据不xx统计，仅行业内几家核心企业07、08两年新增产能就达到555万吨，而目前国内每年需求增量在150万吨左右，产能过剩的现象非常明显，预计09年国内箱板纸依然存在100万吨左右的过剩产能。因此，国元证券对公司现有业务的长期增长前景持谨慎态度。
    风险因素：（1）原材料价格剧烈波动风险；（2）下游需求恢复进展慢于预期风险。

 [分析师快报] 建筑工程：投资额同比大增 盈利即将爆发

     1-11月全社会累计完成固定资产投资16.86万亿元，同比增长32.1%，增速高于去年同期5.3个百分点。房地产开发投资总额31271亿元，同比增长17.8％。受房地产开发投资带动，房屋新开工面积97574万平方米，同比增长158%，继上月增速由负转正后本月再大幅回升12.5个百分点。
    今年1-11月份，我国对外承包工程完成营业额648亿美元，新签合同额1065亿美元，分别同比增长37.5％和20.9%，完成营业额同比增速较上月提高4.2个百分点。另外，09年铁道部无论是铁路基建项目发包数量还是基建投资规模都将低于年初计划，预计2010年上半年铁路发包规模将再迎高峰，且明年铁路基建投资增速将达20%；公路建设领域据全国及各地规划看，未来建设总量仍将保持增长；城市轨道交通领域将是未来基建领域的{zd0}亮点，按计划2016年前将新建地铁轻轨超2500公里，总投资近万亿。
    中信证券分析师潘建平给予行业“强于大市”投资评级。个股方面重点关注：正在由合同增长期过渡至合同集中释放从而驱动盈利增长迎来高峰期的建筑央企如：中国中铁、中国铁建、中国建筑和中国中冶。

 [分析师快报] ★★★★瑞贝卡：发债提升盈利 快速扩张门店

     瑞贝卡（600439）原本计划发行不超过4.8亿元（债券发行要求不超过净资产的40%）的债券，但因为净资产未超过15亿元且网下发行的流动性较差、利率要求较高，最终发行3亿元、票面利率确定为7.20%。
    债券发行后，可以改善公司的债务结构、短期偿债压力降低、资产的流动性大幅提高；且与长期借款相比，公司债券融资有一定的成本优势，可以为公司购建固定资产和投资筹集长期资金，节约财务费用，提高公司整体盈利水平。另外，明年，公司计划国内门店增加到200家，目前有70家，按照11月份的调研数据和预测，10年国内销售收入可望超过5000万元，可贡献1500万元-2000万元的净利润。而偏保守的预计，公司的目标是实现8000万元以上的销售收入。此外，随着范冰冰作为公司形象代言人的出台，部分门店已经开始盈利、门店数量还在继续快速增加的情况下，期待多年的国内销售的增长已经比较明确。
    国泰君安分析师任静预计公司09-11年每股收益分别为0.23、0.46、0.58元，动态市盈率分别为35、26、21倍，给予其“增持”投资评级，目标价为16元。

 [分析师快报] ★★★★★亨通光电：预制棒项目成功 业绩或超预期

     亨通光电（600487）1月5日公告，光纤预制棒项目已竣工。试运行至2010年3月底，待环评、验收后正式投产。由于在原设计方案上进行技改扩建，以致在总投资未变的情况下，项目产能由计划的100吨/年增至200吨/年。
    该项目是自2Q10正式投产，折合全年有效产能150吨，按照当前光棒市场价格170美元/公斤推算，贡献销售收入约1.5亿元。由于固定资产折旧不到3000万/年（项目总投资3-3.5元，其中设备投资逾2亿元，设备按10年折旧，房屋建筑物按30年折旧计），人工成本及费用不到1000万元（该项目人员投入约50人左右，可按人均开销10万/年假设），粗略推算，预制棒项目盈利可达上千万元。另外，2010年公司的光纤产能消化不是问题，一方面来自于国内市场份额的继续提升，另一方面来自于海外市场的快速增长，公司目前已经在着手海外工厂的建设。
    申银万国分析师方璐预计公司09-11年每股收益分别为1.1、1.7、2.2元；鉴于随着全球光纤产能向中国转移的趋势愈发明显，公司终将成为全球性的光纤企业。给予其“买入”投资评级。

 [分析师快报] ★★★★★天音控股：受益销售补贴 成长潜力较大

     天音控股（000829）主要从事移动电话销售及白酒、水果的生产与销售。其中，通信(移动电话)收入占主营收入的96.78%。公司是摩托罗拉、诺基亚、三星、索尼爱立信四大国际品牌手机的全国一级代理商和在我国的重要战略合作伙伴，拥有完善的售后服务体系，具有较强的市场竞争力，市场占有率稳步提升。
    2G时代，手机销售渠道商跟运营商的关系不大，因为不同的机型都对应相同的GSM网络。而在3G时代，运营商因为三种不同制式网络的激烈竞争而针对手机销售渠道商提供的销售补贴和针对消费者提供的资费补贴，将给天音控股带来高速成长的机会。销售费用是天音控股最主要的营业费用，占毛利的一半以上。公司未来收入增加是因为手机销售均价的系统性上升，并不是因为手机销售数量的增加。所以，公司并不需要增加更多的促销人员和额外的促销活动。也就是说，新增销售费用跟对应的新增收入并非是线性关系，相应的销售费用率会大幅下降。
    安信证券分析师黄文戈预计公司09-11年每股收益为0.23元、0.57元和0.97元，再加上公司盈利增长的弹性很大，公司应获得较高的估值溢价。给予公司2010年40倍的动态市盈率，则目标价为22.80元。给予“买入-B”评级。

 [分析师快报] 医药行业：前三季度利润环比增速加快

     09年前三季医药行业增速位于各行业前列。截止09年1-11月，实现销售收入7963.7亿元，同比增长21.3%。医药制造业近年来增速保持平稳，维持在20%以上，09年1-11月增速略有放缓，预计09年全年可实现销售收入8690亿元，同比增长22%左右。利润总额方面，相比于07年的高增速，08至09年有所放缓，回到正常水平。09年1-11月实现808.2亿元，同比增长25.3%，预计全年可实现882亿元。
　　环比数据显示，9-11月医药制造业收入较6-8月增长9.53%，利润总额环比增长高达26.30%，环比增速有所加快。各子行业中，中药饮片和中成药环比数据表现比较突出。泛酸钙国内价格仍处低谷，出口量有所回升，预计泛酸钙价格将上涨。受鑫富有意压价影响，国内泛酸钙价格仍然在52元/Kg的低位运行。未来半年到1年仍有可能产生较大幅度上涨机会。11月出口量574吨，环比上升6.5%，出口均价6.8美元/Kg,变化不大。近期核黄素供应仍然紧张，广济已经停止对外报价，12月国内价格维持在140元/Kg左右。出口方面，11月出口量188吨，同比增长109%，环比增长30.5%，出口金额增加29.7%。出口均价约22.2美元/Kg,与上月持平。在需求恢复的拉动下，预计国内核黄素价格短期仍有一定上升空间。
　　可关注鑫富药业及广济药业的盈利变化以寻求投资机会。2009年6月，马应龙药业进军药妆领域，并推出了{sk}产品“八宝去黑眼圈眼霜。经过半年的市场试验，仅武汉地区在市场开发完成之后月均销售额就达到百万元以上。公司已成立了眼霜事业部，正在扩大销售渠道，适时逐步向全国市场拓展。

 [分析师快报] ★★★★★东华能源：赔偿符合预期 总金额值期待

     东华能源(002221)截止09年12月31日，已累计收到中海工业公司陆续支付的部分赔偿款人民币5248万元，其中包括公司先期已经收到的1600万元启动资金。上述赔偿款用于补偿码头受撞后给公司造成的部分直接、间接损失以及部分码头清障建设费用等。目前，双方仍在就有关事项进行沟通，尚未能就整体赔偿方案达成一致意见。
　　根据公司公告，中海公司将至少分两次赔偿全部款项，目前支付金额为5248万元。如果赔偿考虑包括码头重建费用、人工费用、对LPG进口业务造成的间接损失、对化工仓储业务造成的间接损失等，预计总赔偿金额将远超目前的水平。根据评估报告书，截至06年12月31日，公司码头资产原值429万元，按照重臵成本法评估的结果为302万元。那么赔偿金额计入固定资产的金额将占全部赔偿金额的比重较小；如果将其余部分一次性全部计入非经常性损益，对公司业绩波动造成较大影响，所以预计公司将逐年计入非经常损益，以避免业绩出现大幅波动。公司第三季度已计入1000万元非经常损益，预计第四季度至少再计入1000万元非经常性损益；在这种情况下，预计公司09年每股收益为0.23元/股。
　　渤海证券分析师张延明预计公司09-11年每股收益为0.23、0.56、0.71元，鉴于公司业绩拐点显现，维持买入评级。

 研究咨询部2010-01-06