恒瑞医药半价股权激励遇冷
2010年07月23日 07:43
曾被业内一致看好的江苏恒瑞医药(41.05,0.77,1.91%)股份有限公司(以下简称恒瑞医药，600276)股票激励方案，遭到了公司中高层管理人员的冷待。
曾被业内一致看好的江苏恒瑞医药股份有限公司(以下简称恒瑞医药，600276)股票激励方案，遭到了公司中高层管理人员的冷待。昨晚恒瑞医药发布的董事会决议公告显示，有3名激励对象放弃认购，12名激励对象减少认购，合计有88.87万股激励股份无人认领。以目前20.28元/股的行权价格和二级市场40.28元/股的价差计算，1777.4万元账面收益已被悉数拱让。
根据公告，3名放弃认购的激励对象分别是恒瑞医药的副总经理蒋素梅，放弃认购17万股激励股票，另有两研发骨干均弃认购3万股。在12名减少认购的人员中，公司副总李克俭减少最多，减少认购了33万股，仅认购了17万股。
至此，恒瑞医药股票激励计划实际授予的限制性股票数量由543万股减少到454.13万股，占总股本的0.61%，实际参与激励计划的人数也由58人减少到55人。
根据恒瑞医药同时出具的独立董事意见，称少部分激励对象基于个人意愿，放弃或减少认购。
但从恒瑞医药今年6月10日发布的A股限制性股票激励计划(草案修订稿)来看，恒瑞医药此次激励计划的行权价格仅有20.28元/股。也就是说，在满足授予条件后，激励对象可以每股20.28元的价格购买恒瑞医药向激励对象增发的恒瑞医药限制性股票。而截至昨日收盘，恒瑞医药二级市场的股价已经达到了40.28元/股，不计算激励增发股份后的摊薄因素，目前两者之间的价差已高达20元/股。
高管们的慷慨行为，究竟是对行权条件的不自信，还是想为公司多创造集体性收益？
因为恒瑞医药在6月10日发布的修订稿中，将之前拟定的激励股票“解锁条件”进行了一定调整——增加了三次解锁时的营业收入指标，分别是不低于37亿元、43亿元和50亿元；并追加了并购条款，同时将原先股票激励的股票总量从603万股减少到543万股。
恒瑞医药董秘戴洪斌昨日向早报记者表示，放弃认购出于个人意愿，具体的原因应该问个人。
有意思的是，戴鸿斌向记者确认，美国FDA(食品和xx管理局)刚在本月完成了对恒瑞医药立替康冻干粉针制剂的认证检查，目前认证结果还没有出来，且没有时间表。
而美国FDA的认证结果将直接对医药公司股价产生重大影响，最典型事例便是以A股史上{zg}发行价上市的海普瑞(128.23,-0.36,-0.28%)(002399)。
对于FDA认证和高管弃购之间是否有联系的疑问，戴鸿斌称：“两者只是巧合。”
天目药业遇上败家大股东 私卖股权少赚1700万
如果当初不是当年莫名其妙的被卖出了一半的创投公司股份，天目药业(12.26,0.10,0.82%)(600671.SH)3年前在创投业务上投入的2200万元，现在最少可以翻手赚到4000万元的利润。
可眼下，天目药业估计只能拿到一半的收成了。
创投项目开花结果
7月26日，即将登陆创业板的双林股份(300100)和国腾电子(300101)开始网上申购。
按照7月22日两家公司最终确定的发行价，双林股份为20.91元/股，上市后，其市值将近20亿元；而国腾电子的发行价则为32元/股，上市后其市值也将高达22亿元。
同时，目前已经通过证监会审批等待上市的泰胜风能，按照其2009年0.93元的每股收益，该公司上市后的总市值将有可能达到54亿元。
在这3家即将登陆创业板的公司当中，都拥有一个共同的股东——上海领汇创业投资有限公司(以下简称领汇创投)。其中，领汇创投持有双林股份760万股，占发行后股本8.13%；持有国腾电子250万股，占发行后股本的3.6%；持有泰胜风能292万股，占发行后股本3.24%。
如果将这3家公司所持股份市值相加，领汇创投在这3家创业板公司上市后，账面盈利将接近3.7亿元。这相对于此前领汇创投在3家公司身上仅6300万元的投资而言，利润率接近500%。
股权遭管理层私卖
据记者查阅的资料显示，领汇创投成立于2007年9月，当时是上海市徐汇区国资委旗下徐汇国有资产投资经营有限公司，联合了上海市创业投资有限公司与江、浙两省的11家民企共同出资成立，注册资本金为2.2亿元。
而天目药业正是这11家民企之一。2007年9月，根据当时公司的董事会决定，天目药业出资2200万元参股领汇创投，占该公司股比10%，位列第三大股东。
然而，就在一年之后的2008年7月8日，公司管理层在没有召开董事会，也没有对外发布任何公告的情况下，擅自与上海松山房地产有限公司(简称松山地产)签订了两份股权转让协议，将持有的领汇创投4.5%股权转让给松山地产，转让价1138.50 万元。按照公司事后的解释是，这1138.5万元当中，有990万元算是那4.5%股权的本金，而多出来的148.5万元，则是公司在股权转让上的“收益”。
表面上看来，这笔股权交易尽管没有召开董事会以及履行上市公司信息披露义务，可也算是说得过去。然而事实上，在这笔交易的背后，却有着高管层和大股东之间难以启齿的隐情。
得148.5万失1700万
在2007年的时候，天目药业的大股东杭州现代联合投资有限公司(以下简称现代投资(18.96,0.08,0.42%))欠下天目药业1320万元的借款，为了拆东墙补西墙，现代投资从松山地产处拆借了1200万元还上了这笔借款。而为了补上“东墙”——松山地产的窟窿，天目药业的大股东所控制的高管层未经董事会同意，擅自将领汇创投4.5%的股权卖给了松山地产。
明面上看是一笔股权交易，可实际上更像是一笔“质押”。
因为，直到2009年3月底付款的{zh1}期限了，这笔股权转让款还迟迟不见踪影。眼看到了要发布年报的时候了，无奈，天目药业在编写2008年年报的时候，索性就将990万元的本钱计入了其他应收账款，至于148.5万元的利润，只能是记作“由于收回存在一定的不确定性，暂未确认转让收益”。
随后，尽管浙江省证监局认定天目药业在此次股权交易上，未经董事会同意擅自进行股权转让的行为存在过失，可是也只能默认了这笔交易既成事实，最终也只是责令天目药业“尽快收回账款”以及“下不为例”的告诫。
尽管天目药业在此次股权转让上收益了148.5万元，可是同时天目药业对于领汇创投的持股比例也从最初的10%下降到了5.5%。
面对领汇创投即将获得的3.7亿元收益，天目药业的收益也自然从本应得的3700万元腰斩成了2000万元，足足少赚了1700万元。
而损失才刚刚开始。根据记者从领汇创投公司了解，该公司作为上海市徐汇国资委下属的国资背景创投公司，目前已经募集到资金超过8亿元，在其所投资的众多中小企业当中，已经有8家公司准备上市。这其中，其持股8.5%的指南针(430011)，也将意图从三板市场上转板主板上市。
半年报蹊跷大送股 方大特钢在拯救谁
2010年07月24日 03:57
7月23日，股价已连续两个交易日涨停的方大特钢(600507.SH)再次大幅飙升了9.95%。
当日， 方大特钢xxxx价格异动公告，称公司除已披露的非公开发行股份暨关联交易事项和2010年半年度利润分配预案外，未来三个月不存在对股票价格可能产生较大影响的应披露而未披露的重大事项(包括非公开发行、债务重组、业务重组、资产剥离或资产注入等其他重大资产重组事项)，并提醒广大投资者注意投资风险。
既然非公开发行股份暨关联交易事项早于年初就已大白天下，且未来三个月内不存在对股票价格可能产生较大影响的应披露而未披露的重大事项，那么，公司股价为什么还会如此狂热地飙升呢？
国内某证券公司的一位钢铁行业研究员向记者表示，“我怎么都没有想到，方大特钢竟然会在年中推出10转增9股的大比例送股方案，尤其是在整个钢铁行业景气存在严重不确定性的情形下。”
诡异的10转增9股
7月21日，方大特钢发布《第四届董事会第十次会议决议公告》，称会议审议通过了《2010年半年度公司利润分配预案》，同意以截至2010年6月30日的总股本684,489,729股为基数，以资本公积向全体股东每10股转增9股，合计转增股本616,040,756股。
2010年1－6月，方大特钢实现营业收入60.9亿元，同比增长22.49%，营业利润16.9亿元同比大增190.46%，归属上市公司股东净利润一举扭亏为盈，从2008年1－6月的-1849.2万元转为1.2亿元，净利润同比大幅增长。
盈利能力同比大幅增长似乎足以支持其大规模股本扩张，然而国内不少研究机构对方大特钢大股东资产注入质量及其未来可持续盈利能力却存在相当大的疑虑。
据方大特钢于今年2月26日发布的《方大特钢科技股份有限公司非公开发行股份购买资产暨关联交易报告书》(下称报告书)， 拟收购的沈阳炼焦煤气有限公司(沈阳焦化){bfb}股权最终确定的交易价格为119,600 万元，按照每股价格8.35元 ，向辽宁方大集团发行143,233,532股份作为支付对价。
针对对方大特钢非公开发行股份购买资产方案，中信证券(12.48,0.28,2.30%)的研究报告明确指出，资产收购方案低于市场预期，报告书预测2010年沈阳焦化归属母公司的净利润为11008万元，大幅低于之前预案21698.96万元预测值。
此外，尽管大股东承诺盈利不达标将以现金赔偿上市公司，但市场对方大特钢定向增发购买的沈阳焦化资产评估价值过高产生了疑问。
截至2009年8月31日，沈阳焦化净资产帐面价值为3.31亿元，若采用成本法评估为6.13亿元，溢价率为85%；采用收益法评估则为11.96亿元，溢价率达260%。
虽然沈阳焦化资产评估存在高估之嫌，但一些机构仍然对方大特钢未来资产整合抱以希望。
中信证券的研究报告指出，公司于今年2月初已经公告收购了5个规模很小的铁矿权，拉开了公司资源整合的大幕，2009年10月国土资源部、工信部等12个部委联合下发的《关于进一步推进矿产资源整合工作的通知》，未来将进一步推动矿产资源整合工作，公司作为江西省中型钢铁企业，应该不会放过对江西铁矿资源整合的机会。
一位业内人士向记者表示，“目前矿产资源整合基本上以央企、地方国企为主导，方大特钢虽然是江西中型钢铁企业，但已经由国企改制为民营企业，在既无资本优势又无政策扶持背景下，要想从当地铁矿资源整合中分得更大的蛋糕，其难度非常大，机会也很渺茫。”
广发证券(32.23,1.13,3.63%)在其发布的方大特钢2010年中报点评报告中直言不讳地指出，公司收购的矿山储量不多，产量相对较小，品位较低，盈利能力一般，对公司实际业绩贡献有限。公司的主要利润来源和竞争优势业务——弹簧扁钢可稳定部分盈利，但受长材拖累，三季度小幅亏损的可能性较大，虽然四季度进入消费旺季，公司有望扭亏为盈，但总体而言，下半年经营压力大。
安信证券在其{zx1}策略报告——《从产能调整看周期性行业盈利底部》中强调，从5月份开始，全球钢铁行业的库存也出现小幅的下滑，加上库存高企， 企业减产、降价、削减库存的行为可能在3季度持续，汽车行业的库存周期也由2月份的40天上升至 6月份的55天，上半年汽车累计产量901万辆，经销商库存约180万辆，占总产量的20%。
由此观之，方大特钢可持续盈利能力并不能xx确保公司业绩不会随着股本大规模扩大而被摊薄。
然而，方大特钢的一位高层人士却告诉记者，“我们管理层对公司未来做大做强充满信心，之所以年中利润分配每10股转增9股，一是基于公司目前的总股本不是很大，二是基于公司盈利能力的显著提升。”
在公司未来业绩增长、行业景气存在严重不确定性的背景下，方大特钢贸然推出大比例送股已经显得相当异常。
其实， 在方大特钢年中推出资本公积金每10股转增9股分配方案前，甚至早在公司2009年年报发布前夕，市场就已猜测其分红送股方案了。
湘财证券今年2月26日发布的《方大特钢(600507)：定向增发购资产，盈利能力将加强》研究报告曾对方大特钢的高送转股动机强弱进行了透彻分析，十分中肯地指出，公司具有每 10 股{zg}送转 10 股的实力。但是，如果仅向大股东定向增发，而无其他机构参与，且大股东是以对价方式进行支付，那么公司高送转股动机将大大减弱。但如果出于提升股价的要求、及短期内还将有资产整合、注入的要求，那么也不排除仍存在高送转股的可能性。
如若湘财证券的分析结论成立，即使方大特钢2010中报业绩增幅再大，也不应有高送转股利润分配的动力，因为其在股价异动报告中信誓旦旦地宣称，公司未来三个月不存在有大股东之外的机构参与的非公开xxxx事项。
如此一来，方大特钢不在2009年度高送转股而选择在2010年年中推出，其动机只剩下推高股价了。
拯救基金囚徒？
“为了定向增发能够顺利完成，上市公司通常会出较大利好消息吸引机构投资者参与，通常做法是在年报或半年报发布时推出高送转股分配方案，同时也是市场上较为热捧的利好消息。 ”一位投行专业人士如此评价方大特钢年中资本公积金每10股转赠9股的利润分配方案。
事实上，方大特钢并不是基金机构集中持有的热门明星品种，在2009年{dy}季度之前的近三年时间内，没有一只基金机构光顾。方大特钢的xxxx始于2009年第二季度。
方大特钢2009年半年报显示，泰达宏利市值优选、泰达宏利灵活配置、泰达宏利价值优化、富兰克林国海中国收益等五家基金现身公司xx流通股股东，五家基金共计持有2065.8万股流通股，占流通股市值的比例为8.62%。
然而，上述五家基金时运不济，方大特钢于2009年7月8日发布2009年半年度业绩预亏公告，虽然公司随后在8月4日发布公司控股股东南昌钢铁有限责任公司改制及可能引起实质控制人发生变化重组利好消息，但其2009年半年报亏损还是吓退了上述基金。
尽管方大特钢随后于2009年10月13日发布《2009年第三季度业绩预盈公告》，但到了第三季度末，已经没有一只基金持有方大特钢的流通股。
然而，资产重组股是市场永恒的热点，只要存在资产整合的可能，总会有勇敢者介入。
在公司2009年业绩扭亏为盈和资产注入题材的双重激励下，华夏红利、广发中证500指数、南方中证500指数证券投资基金三只开始出现在方大特钢xx流通股股东的名单上。
2010年{dy}季度，虽然华夏红利等三只基金选择退出，但仍有农银汇理行业成长、中银收益混合、海富通精选证券、海富通风格优势、国投瑞银稳健五只基金大举买进，共计持有方大特钢1777.4万股流通股，占流通市值3.12%。
在农银汇理行业成长等五只基金进驻后，方大特钢的股价在今年1-3月累计上涨了16.45%，而同期沪深300(2793.076,11.79,0.42%)下跌了6.43%。
但是，天有不测风云，随着中国股市全线调整，方大特钢亦开始大幅下跌，截至6月30日，海富通风格优势、国投瑞银成长优选、国投瑞银核心企业、上投摩根中小盘 四只基金深套其中。
今年第二季度，方大特钢累计跌幅达38.82%，如若这些基金仍在坚守其亏损程度会更加严重。
辽宁方大集团在收购方大特钢原大股东南昌钢铁有限责任公司59.7%的股权时，中国证监会没有批准其要约收购豁免申请，辽宁方大集团全面要约收购价格为8.66元，这一价格被市场普遍视为股票价格风险的底线，但这一所谓的安全底线也被轻而易举地击穿，方大特钢股价{zd1}跌至了5.88元。
7月8日，方大特钢发布《2010年半年度业绩预增公告》，释放了2010年1-6月归属于母公司所有者净利润相比去年大幅增长的重大利好，公司股价随即止跌企稳，而到了7月21日，方大特钢2010年半年度业绩报告和董事会利润分配预案审议通过决议的公布，公司股价开始疯狂大涨且一发不可收。
笼罩在方大特钢股价上空的暴跌阴霾终于一扫而光，只是不知道在天晴了的时候，海富通优势等四只基金是否依然在坚守？
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