宝鸡钛业股份有限公司
有色金属冶炼及压延加工业
总股本 43027 流通A股 43027
宝钛股份：钛行业复苏 新项目投产
伴随着钛行业的复苏江苏吴中(600200)，增发项目的陆续投产以及新产品工业级锆材的发展闽福发Ａ(000547)，未来两年公司业绩有望快速回升。
今年以来公司经营形势正逐步好转。2010年以来外运发展(600270)，随着行业复苏回暖（以海绵钛价格为例海南海药(000566)，从年初5.5万/吨上涨至目前6.8万/吨）广百股份(002187)，公司三大业务经营形势逐渐好转燕京啤酒(000729)，其中：民品当前订货形势不错大唐发电(601991)，虽然经营依然亏损长城电工(600192)，但和上年相比深天地Ａ(000023)，亏损在减少；军品的出货量和上年相比相当大唐电信(600198)，但售价会略高于去年泛海建设(000046)，贡献利润也将略好于去年；出口订单目前并无明显改善上海三毛(600689)，但当前库存成本压力远低于去年海王生物(000078)，毛利率将好于去年。
伴随行业复苏回暖华域汽车(600741)，存货因素对公司业绩将开始做正贡献。由于公司产品线广英特集团(000411)，产品生产周期长曙光股份(600303)，最近几年宝钛的存货周期都保持在200多天鄂武商Ａ(000501)，过去两年行业的下行对公司的盈利负面影响很大。目前行业已经自低谷回暖鸿博股份(002229)，据公司介绍目前公司在产品折算海绵钛成本美菱电器(000521)，和当前海绵钛售价相当沙隆达Ｂ(200553)，若行业继续回暖复苏中天城投(000540)，存货将对开始对公司业绩持续做正贡献。
08年增发项目未来两年陆续投产基金汉盛(500005)，将极大改善公司产品结构昆百大Ａ(000560)，提升公司产品的整体毛利率。（1）200吨丝棒线产能建设预计今年6月底完成塔牌集团(002233)，下半年贡献部分业绩。（2）万吨锻压机将于今年年底完成调试安装西安饮食(000721)，该项目是公司生产高品质航空钛材和军工产品的必备熔炼设备基金安信(500003)，有助于提升公司产品结构和整体毛利率。（3）5000吨钛带生产线将于2011年6月完成安装调试。国内目前尚无生产该产品线万(200002)，此前全靠进口澳洋科技(002172)，毛利率高华菱钢铁(000932)，2011下半年投产也将有助于提升公司产品结构和整体毛利率。
工业级锆材未来两年发展空间很大。据估算赤天化(600227)，目前国内压力容器用工业级锆材市场容量1500-2000吨北京旅游(000802)，基本全部依赖进口。宝钛股份于2009年9月通过十部委专家联合评审三木集团(000632)，当年生产量不足100吨太钢不锈(000825)，贡献毛利2000多万步步高(002251)，预计今年生产250-300吨国风塑业(000859)，贡献毛利7000万。2-3年后营口港(600317)，即使完成一半市场的进口替代峨眉山Ａ(000888)，成长空间也很大。
维持“增持”评级。按照10-12年海绵钛每吨6万、8万和10万的价格预测大化Ｂ股(900951)，经测算10-12年EPS分别为0.19元、0.69元和1.31元大亚科技(000910)，
宝钛股份：稀有金属行业的佼佼者
公司是我国{zd0}的以钛为主导产品的稀有金属材料专业化生产、科研基地大立科技(002214)，也是全国首批、陕西省xx经过中科院、科技部认证的高科技股份制企业兰州黄河(000929)，具有独特的行业概念；其产品主要应用于航天航空、化工、石油、医药、海洋工程及xx日用品消费等领域；国内市场占有率在40%以上智光电气(002169)，其中xx钛材和军工钛材市场占有率高达80%以上。目前公司军工订单收入已超过总收入的40%东方热电(000958)，国外航空订单收入已超过总收入的15%*ST鲁北(600727)，公司军工钛材的供应量占军工总需求的95%以上桂林旅游(000978)，公司国外航空钛材的供应量占国内采购的{bfb}南风化工(000737)，均处于{jd1}垄断地位。宝钛股份作为中国{zd0}的钛及钛合金生产、科研基地棱光实业(600629)，也是全球第4 大钛材生产商西飞国际(000768)，拥有规模和技术优势顺发恒业(000631)，2010年钛铸锭产能25000 吨中国武夷(000797)，钛材产能16000吨。公司在钛材加工的技术无可比拟爱使股份(600652)，公司是国内{wy}的波音和空客两大飞机制造商指定钛材供应商岳阳兴长(000819)，要成为波音和空客的供应商需要经过严格的技术审查九龙电力(600292)，这足以证明公司的钛材加工技术处于全球{lx1}水平。
另外承德露露(000848)，公司的锆业务已经成长为公司的主业之一。2009 年年报显示六国化工(600470)，锆业务收入为5084万元新华百货(600785)，占比2.2%长城股份(000569)，毛利率高达41.07%亿阳信通(600289)，毛利为2087万元。锆业务前景广阔中国海诚(002116)，锆合金的热中子吸收截面小、导热高、机械性能好新疆天业(600075)，具有良好的抗腐蚀性和足够的热强性兔宝宝(002043)，被广泛用于水冷动力堆的包壳材料和堆芯结构材料山东海龙(000677)，是核电站的重要应用材料。而且建峰化工(000950)，锆在兵器中可用做枪管、炮筒的合金添加剂正邦科技(002157)，改善枪管炮筒的使用性能新中基(000972)，是兵器中难得的好材料。公司是国内{wy}能批量生产锆材的企业联化科技(002250)，09 年10月新大陆(000997)，经专家组严格评审*ST昌鱼(600275)，宝钛生产的Zr-3锆板(管) 材质量与国外先进水平相当中航精机(002013)，已满足ASME 压力容器使用的要求沃尔核材(002130)，xx可以替代进口产品用于压力容器的建造。公司的锆板生产线共用钛材生产线达安基因(002030)，因而不存在产能瓶颈问题鱼跃医疗(002223)，主要在于订单需求。目前公司的锆材订单主要来自替代进口成霖股份(002047)，相比前几年已经有大幅增长广东鸿图(002101)，且后期的增长空间依然很大。锆板的售价在700 元/kg左右华峰氨纶(002064)，相比进口的1000元/kg 具有竞争优势。
综上所述天马股份(002122)，行业的垄断地位金螳螂(002081)，产品的国际需求民生银行(600016)，新业务-锆材的发展潜力等三方面原因使我们有充分的理由看好宝钛股份的后期走势。
宝钛股份：钛--复苏 锆--成才
1、产业链完整的钛材龙头公司是中国{zd0}的钛及钛合金生产、科研基地飞马国际(002210)，是国家高新技术企业。
公司专业从事钛加工业务哈飞股份(600038)，钛及钛合金加工材总产量和销售量位居全国{dy}辽宁时代(600241)，产量占全国总量的40%左右宇通客车(600066)，其xx钛材占到全国的90%福耀玻璃(600660)，国内航天航空领域95%的钛材来自宝钛股份。
公司产品结构较为完整ST博信(600083)，产品涵盖板材、管材、棒材、丝材等重庆港九(600279)，是目前国内{wy}具有铸－锻－钛材加工完整产业链的企业。在08年收购华神钛业66.67%的股份以后汇通集团(000415)，公司已经形成从海绵钛生产到钛材深加工的完整产业链。预计2010年公司将形成年产海绵钛10000吨、熔铸25000吨和钛材加工16000吨的生产能力。
2、钛金属的冶炼加工技术才是稀缺性资源钛并不是稀有金属中国玻纤(600176)，钛在地壳中约占总重量的0.42%世纪光华(000703)，是铜、镍、铅、锌的总量的16倍。我国钛资源极为丰富远兴能源(000683)，探明钛资源9.65亿吨苏宁电器(002024)，储量全球{dy}海陆重工(002255)，占全球钛储量的38.85%。丰富的矿石资源为我国发展钛加工业提供了充足的保障。但是由于钛材冶炼、加工的难度较大、生产成本高登海种业(002041)，使其应用受到限制。所以目前来讲通富微电(002156)，对于钛金属产业链中威尔泰(002058)，钛金属本身并不是稀缺性资源西北轴承(000595)，钛金属低成本的冶炼加工技术才是稀缺性资源。目前世界钛合金的四大主要生产企业是VSMPO公司（俄罗斯）、Timet公司（美国）、RMI公司（美国）、宝钛集团。与另外三强公司相比：铸锭、熔炼、锻造、板材轧制、无缝管等生产技术方面基本相当；高性能钛合金薄板和大规格棒材等主导产品生产技术方面*ST张铜(002075)，与俄罗斯VSMPO公司、美国TIMET、RMI公司相当。
3、钛行业出现复苏迹象2008年4季度以来xx股份(600008)，受金融危机和经济危机的双重打击中泰化学(002092)，国际航空市场低迷中信证券(600030)，波音787机型延迟交货；国内化工、电力和体育休闲等钛民用消费领域的需求也持续回落。随着全球经济复苏同达创业(600647)，客机的重用率已经逐渐恢复到经济危机前的水平古越龙山(600059)，航空制造业有望重新进入上升周期。近期美国航空制造业巨头波音公司宣布九阳股份(002242)，由于航空业需求逐步复苏百科集团(600077)，该公司计划在2012年初将其737客机的月产量由目前的31.5架提高至34架；波音公司{zd0}竞争对手空客公司在今年3月份宣布提高其A320客机的产量首旅股份(600258)，表示A320客机的月产量在2010年末将上升到36架。美国{zd0}钛业公司TIMET公布一季度业绩报告包钢稀土(600111)，EPS0.09美元沧州大化(600230)，远高于市场预期0.03美元。种种迹象表明太极集团(600129)，钛行业将进入复苏周期。
4、锆材将成为公司主要盈利来源之一宝钛股份拥有国内锆材加工行业{wy}的{gjj}企业技术中心和国际科技合作基地蓉胜超微(002141)，锆材产量占全国锆材生产量的80%以上。公司于1967年开始锆及其合金的熔炼试制与生产航天机电(600151)，1969年基本形成了较完整的锆材及合金材生产线；2009年10月特变电工(600089)，经专家组严格评审中炬高新(600872)，宝钛生产的Zr-3锆板(管)材质量与国外先进水平相当基金金泰(500001)，已满足ASME压力容器使用的要求东华实业(600393)，xx可以替代进口产品用于压力容器的建造。未来公司将逐步建立和完善工业级锆加工材标准和工艺体系锦江股份(600754)，形成一条完整的工业锆材大型化、产业化生产体系ST南方(000716)，成为世界第二大工业锆材料科研和生产基地。
公司的锆业务已经成长为公司的主业之一。2009年年报显示*ST能山(000720)，锆业务收入为5084万元大江股份(600695)，占比2.2%太原重工(600169)，毛利率高达41.07%桂冠电力(600236)，毛利为2087万元。公司的锆板售价较进口低30%左右天科股份(600378)，目前公司的锆材订单主要来自替代进口*ST二纺B(900902)，作为打破了我国工业级锆材长期依赖进口格局的xxxx华胜天成(600410)，后期的增长空间依然很大。
