能源价格存在长周期波动，我们处于能源价格长周期波动的高点。

　　商品价格在全球主要国家存在着长周期的同周期涨跌，我们正处在自90年代末商品价格10年长周期上涨期至未来长周期回落的拐点阶段。一般而言价格的暴涨暴跌往往意味着长期拐点的来临，历史经验是如果站在1980年的煤价、油价、1920年的煤价、油价，以及其他商品价格，在高点之前无一例外价格均出现了连续的长周期上涨，而这之后均出现了不同程度的长周期下跌。这种现象启示意义在于，如果我们站在2008年石油147美金的高点来看，往前看煤炭、石油价格均经历了价格的长周期上涨，往后看石油价格在短短1年内暴跌至30多美金反弹至今，能源价格经历了暴涨之后的暴跌，商品价格长周期拐点可能已经来临。

　　商品价格暴涨后的暴跌往往意味着旧的经济增长模式衰退。

　　能源问题归根结底还是经济增长的成本问题，价格暴涨本身意味着资源对经济发展的约束，价格在上涨到经济体难以消化后，往往以需求衰退来完成价格的理性回归，这是价格暴涨之后长期趋势下降的原因。产业转型和升级是能源需求衰退的一个表现，经济价格大冲击之后在此后几年表现为经济衰退，如80年代初期的全球经济衰退和此后的拉美，今日的。

　　经济增长模式转变将带来能源估值中枢下降。

　　在价格冲击刚过去的转型初期，新兴产业尚难以带动整体经济继续增长。在新旧产业一进一退过程中，经济整体方向是模糊的，这是价格暴涨暴跌之后很难出现大趋势回升的内部原因，股票走势也是没有大方向的。新兴产业崛起和传统产业升级会带来经济增速中枢下移和单位GDP能耗下降，使得能源消费增速出现下移。并且在衰退期的经济是存在潜在风险的，在繁荣期被掩盖的矛盾会在衰退期逐渐爆发出来，这种担忧的存在会使得投资的风险偏好更倾向于低风险资产，表现为股票估值中枢的下移。

　　价格长周期下降中的中短期波动仍存在，且与库存周期波动一致。

　　在价格大冲击后的趋势下移中，中短期价格小幅波动仍存在，一般来说在补库存中价格上涨，去库存中价格下跌，并且价格{lx1}于库存周期。中国即将面临自去年下半年以来补库存周期结束和去库存周期的开始，能源价格面临回调风险，钢铁价格、运价作为煤价的{lx1}指标已经率先回调。

　　底部判断：三季度继续谨慎，四季度可能见底。

　　煤炭股较09年8月份高点已调整达45%，历史范围在44-78%内；时间上已调整10个月，历史调整时间基本在11-20个月之间；但煤价仅较2月份高点调整了8%，调整的不够充分；估值上，煤炭行业目前TTM PE为15倍，较去年8月份以来已下跌48.56%，而历史每次回调均在60%以上。煤炭股已进入底部区间，但依然不充分，反弹条件不具备，需等待三季度价格下行风险的释放。

     2009年9月，胡*主席在联合国气候变化峰会上提出争取到2020年非化石能源占一次能源消费的比重达到15%左右。同年，*总理在哥本哈根气候变化大会上向全世界郑重宣布，到2020年，我国单位GDP二氧化碳排放强度比2005年下降40%-45%。“十二五”期间是落实上述两个目标的关键时期。重点任务是：采取有效措施加大节能力度，提高传统能源清洁利用水平；加大天然气等清洁能源的利用规模；加快推进水电和核电的开发建设，积极做好风能、太阳能、生物质能等可再生能源的转化利用，大力推进能源结构优化调整；统筹规划重点能源基地和跨区能源输送通道建设，促进能源资源优化配置。

　　预计到2015年，天然气利用规模可能会达到2600亿立方米，在能源消费结构中的比例预计将从目前的3.9%提高到8.3%左右；水电利用规模可能会达到2.5亿千瓦，核电利用规模会达到3900万千瓦，水电和核电在一次能源消费中的比重将提高1.5个百分点，其他非水能可再生能源利用规模也将达到1.1亿吨标准煤，占一次能源消费总量的比重提高1.8个百分点。届时我国非化石能源占一次能源的消费比重将有望达到11%左右。

　　由于清洁能源和非化石能源的快速增长，煤炭在一次能源消费中的比重可能会从2009年的70%以上下降到63%左右。这将会明显改变我国煤炭消费比重多年来居高不下的局面。

　　未来的煤炭消费占比将出现较大幅度下降，而天然气等清洁能源发展速度则得到了快速提升。煤炭行业在未来的盈利能力上，可能将更多的依赖于煤炭价格上涨，煤炭企业降低污染、提高效率，而新型的煤炭开采利用方法：如煤化工、煤炭基地电站群的建设都有望是提高煤炭开采利用技术和效率的一条有效途径。现在很多煤炭上市公司已经开始尝试发展煤化工，筹建煤炭储备基地了。

　　依托得天独厚的能源优势和较为雄厚的产业基础，山西将煤化工作为“十一五”时期{zj1}优势的潜力行业给予重点扶持培育，成为继煤炭、焦炭、冶金、电力等传统支柱产业之后的新型支柱产业。经过多年的发展，煤化工产业基本形成了以化肥、甲醇、粒碱、合成材料、无机盐、橡胶加工、精细化工等为主的工业体系。

　　中国煤科总院北京煤化工分院院长曲思建分析煤焦化是{zd0}的煤化工，要把煤焦化的循环经济我认为是排在{dy}位，要搞好，第二适时发展山西的煤合成油和煤制天然气，第三是煤矿区煤层气这块资源的能源化工利用。

　　提高煤炭支柱产业的多元化，也将大大提高煤炭行业未来的发展能力和盈利能力，避免在能源占比中下降而影响了煤炭行业盈利能力。

　　附：

　　国家能源局规划发展司司长江冰介绍能源“十二五”规划情况。“十二五”是实现全面建设小康社会奋斗目标承上启下的关键时期，是深入贯彻落实科学发展观、加快发展方式转变的重要时期。“十二五”期间我国仍处于工业化、城镇化加快发展的历史阶段，在应对全球气候变化的新形势下，保持能源消费的适度增长，同时不失时机地大力推进能源结构调整，加快能源发展方式转变，为国民经济和社会发展提供稳定、清洁、可靠的能源安全保障仍是“十二五”能源工作的基本要求。

　　今年是规划编制年，按照国务院和国家发展改革委的统一部署和要求，国家能源局正在组织有关单位开展“十二五”能源发展规划的编制工作。“十二五”规划是由总体规划、专项规划和重点组成的规划体系。“十二五”能源总体规划主要是对规划期内能源供需的总量平衡、总体布局、结构调整、节能减排、技术进步和体制改革以及关系全局的重大建设项目做出统一安排，是制订专项规划和重点区域规划的指导和依据。

　　“十二五”期间，能源发展要在继续贯彻落实节约优先、立足国内、多元发展、加强环保的指导方针的同时，针对国内外能源发展环境变化的特点，尤其要加强清洁能源和非化石能源的发展。

　　2009年9月，胡*主席在联合国气候变化峰会上提出争取到2020年非化石能源占一次能源消费的比重达到15%左右。同年，*总理在哥本哈根气候变化大会上向全世界郑重宣布，到2020年，我国单位GDP二氧化碳排放强度比2005年下降40%-45%。“十二五”期间是落实上述两个目标的关键时期。重点任务是：采取有效措施加大节能力度，提高传统能源清洁利用水平；加大天然气等清洁能源的利用规模；加快推进水电和核电的开发建设，积极做好风能、太阳能、生物质能等可再生能源的转化利用，大力推进能源结构优化调整；统筹规划重点能源基地和跨区能源输送通道建设，促进能源资源优化配置。

　　预计到2015年，天然气利用规模可能会达到2600亿立方米，在能源消费结构中的比例预计将从目前的3.9%提高到8.3%左右；水电利用规模可能会达到2.5亿千瓦，核电利用规模会达到3900万千瓦，水电和核电在一次能源消费中的比重将提高1.5个百分点，其他非水能可再生能源利用规模也将达到1.1亿吨标准煤，占一次能源消费总量的比重提高1.8个百分点。届时我国非化石能源占一次能源的消费比重将有望达到11%左右。

　　由于清洁能源和非化石能源的快速增长，煤炭在一次能源消费中的比重可能会从2009年的70%以上下降到63%左右。这将会明显改变我国煤炭消费比重多年来居高不下的局面。

　　此外，为了更好地推动清洁能源和新能源发展，积极应对全球气候变化，掌握未来战略发展先机，按照国务院的部署和要求，我们组织编制了新兴能源产业发展规划，规划期为2011-2020年。规划对先进核能、风能、太阳能、生物质能、地热能、非常规天然气等新能源和可再生能源的开发利用、洁净煤、智能电网、分布式能源、车用新能源等能源新技术的产业化应用的具体实施路径、发展规模以及重大政策举措做了明确部署，对推进新兴能源产业又好又快发展将产生积极的推动作用。