研究机构

大盘观点和投资策略

银河证券

在经济形势基本明朗后，短期负面因素有所释放，股市下跌动力受到抑制，而对政策的朦胧预期有助于维护市场的稳定，但对政策预期的分歧将抑制反弹的空间，本周可能呈现震荡走势，重点关注结构性机会。投资者可在适度谨慎的基础上保持一份乐观，灵活操作把握机会是目前的主要思路。。短期市场向下的动力和空间较为有限，在震荡市中，注重把握如下机会。一是并购重组主题。今年下半年并购重组将成为重要的投资主题，国资委大力推进产业重组和较低的重组成本是并购重组可能出现爆发式增长的两大原因。重点关注央企和地方国企上市公司的重组进程。二是受益于经济转型的战略新兴产业，如新能源、新能源汽车等；三是中报业绩增长较快、分配方案较好且增长具有持续性的行业与公司，如机械、家电；四是下跌幅度较大、估值具有相对优势的行业可能在反弹中领跑，如地产、煤炭、水泥等。

中金公司

下半年是震荡走低，还是政策转向带来V 型反转？我们认为，市场的走势将是震荡走低，局部投机性题材可能阶段性活跃，并可能因为政策微调而出现阶段性反弹，但总体并非政策明确转向推动的V 型反转。增长预期的调降及流动性压力持续存在，估值难以系统性提升。资产配置要避开周期性因素和结构性因素冲击。结构上建议三类配置：1）受益于劳动力成本上升；2）受经济周期影响不大；3）估值基本见底且盈利相对稳定的蓝筹股。关注基本面和政策面可能的变化比判断底部的{jd1}位置更重要。中长期将优先选择顺应中国自然趋势的受益股。

国信证券

对于后市的判断，由于新股的扩容节奏依然没有变化，而货币政策没有出现趋势的变化，我们维持上周的判断，指数在2500-2600的压力依然存在，短期市场可能维持窄幅震荡。对于市场趋势的看法，坚持中期策略的观点，三季度震荡筑底，沪深300动态估值核心区间在13-19的判断。行业选择上，结合加大保障性住房和西部投资等，可关注一些与投资品相关的行业如机械、建材等，这个也是我们中期报告中提到的超配行业，投资标的可选择一些中期业绩比较好的上市公司。

中信证券

市场判断:从近期看，6月份经济数据公布，CPI低于预期，工业增速下滑超预期，但从上周总理的讲话看不排除政策放缓的可能，预计政府会以更大的力度推动以保障房建设为代表“调结构”领域的相关投资。地方政府推进保障房力度大，重在落实。政府资金有保障，商业银行积极性有限。企业参与保障房建设的积极性正在增加。投资建议:继续推荐中报业绩超预期、受益于保障房建设对投资的回补作用并且估值具备吸引力的机械、汽车、家电等行业以及前期调整幅度较大、行业基本面因素转暖、长期看受益于经济结构转型的保险、银行和房地产。重点推荐公司为:三一重工、柳工、一汽富维、潍柴动力、中国重汽、中国国航、中材国际、格力电器、中国平安、中国太保、招商银行、金融街、首开股份。

安信证券

上周沪指在2500 点关口冲高回落，从盘面来看，尽管地产股盘中频有移动，但基于政策压力，其号召力已大为削弱；若没有“绿鞋”机制的保护，农行上周破发应无悬念，总体上市场热点较为零散，且持续性较差。短线来看，隔夜道指暴跌，美股本轮反弹基本结束；同时，沪指继续受压于5 周均线，量能仍维持相对地量，低位震荡格局近期仍难打破。操作上，建议投资者避免追涨，控制仓位耐心等待下一波反弹到来。

广发证券

我们认为大盘虽然已经进入底部区间,但是近期反弹高度将有限,市场继续保持振荡格局、等待政策和经济发展形势进一步明朗的概率更高。配置上建议考虑投资弹性和风险控制相结合：（1）房地产（弹性大，估值提前释放风险）；（2）估值上有优势、分红收益率高的公用事业、能源、制造业、金融业等xxxx；（3）消费升级链条上的部分零售、医药、信息设备及电子元器件。

海通证券

近期市场关注的两大焦点即农行上市和上半年经济数据均于上周揭开谜底，从结果来看二者都没太偏离市场的预期。我们认为市场近期仍将以弱势振荡为主基调，判断主要基于如下三点理由：1、经济增长环比下滑成为普遍的预期，目前看来，至少在明年一季度前难有改善的可能，在此大背景下，钢铁、航运等强周期行业盈利前景不容乐观，上市公司业绩存在大幅向下被修正的可能；2、受南方特大洪涝灾害影响，蔬菜等农产品价格上涨可能致使下半年通胀仍处于较高水平，这将在很大程度上制约央行适度宽松货币政策的操作空间，股票市场的流动性难有显著改观；3、中小板尤其是次新中小板个股和创业板估值仍普遍处于较高水平，与05 年和08年两次大底时的较低估值存在巨大的落差，反映了市场局部过热的结构性泡沫依然严重；基于上述判断，我们认为下半年市场面临着不确定的反弹机会，在有效控制仓位的前提下，积极把握权重股（估值低、流动性好）的波段操作机会，关注AH 股倒价差悬殊的银行股与“中”字头的次新破发股。中长期角度，依然看好受益于经济结构调整和居民收入提升的大众消费品，主要分布于食品饮料、商业零售、旅游、医药、传媒、家电、IT 等领域，但注意回避估值畸高的品种。

方正证券

上周五市场在2380-2400点之间开始的大幅反弹，似乎让人看到了反弹还将延续的希望，如技术形态上的“锤头线”往往是市场转机的信号，但是我们认为并没有那么乐观。首先，上周四公布的宏观经济数据差于预期，这对市场走势的影响将持续一段时间；其次，上周五市场虽现“锤头线”，但是近期出现的数根“锤头线”均最终失效，而且上周五市场的反弹反而把早盘形成的跳空缺口回补，这并不是一个好现象；再次，从市场热点来看，上周五市场热点在于钢铁和煤炭板块，而“中部能源大省看齐西部资源税改革区域有望扩容”的消息将对这些板块造成不太好的影响，在盘面上，这两个板块当日仅一家个股涨停，因此市场热点能否持续也是个疑问，不过如果这些板块能持续保持强势的话，短线而言市场还有选择向上的可能。基于以上分析，我们认为后市将继续考验2400点下方平台的支撑，但建议关注周期性板块动向。

研究机构

行业名称

分析理由和结论

重点公司

申银万国

食品饮料

（1）从产量增速来看，上半年白酒、葡萄酒行业景气较好，1-6月产量分别增长 29.4%和 21.6%，而啤酒行业景气相对不理想，1-6 月产量仅增长 4.8%。白酒行业产量的较快增长主要来自城镇化建设加速、收入分配改革、中等收入人群增加等背景下中档白酒消费快速增长的推动，啤酒行业增速放缓一定程度上受20-34岁人口占比下降、上半年气温较低、雨水偏多等影响。（2）下半年食品饮料（尤其白酒）行业有望获得超额收益，理由：旺季来临前经销商已开始备货，茅台、五粮液等一批价格、终端价不断上涨，提价预期再现；四季度估值切换至 2011PE 时感觉不贵了。（3）建议择机配置洋河股份、五粮液、山西汾酒、承德露露、伊利股份（中报后）、双汇发展、张裕 A、贵州茅台、泸州老窖、青岛啤酒等品种，短期建议重点关注有核心竞争力、梦之蓝增长势头远超预期且中报业绩有望不错的洋河股份以及 PE估值较低、近期一批价格明显上涨的五粮液和贵州茅台。

洋河股份

五粮液

山西汾酒

贵州茅台

广发证券

汽车

我们于6月底调升汽车行业的评级,从中性上调为买入，我们对行业的看法和推荐继续买入的逻辑和理由：1,乘用车景气低点即将来临,销量拐点即将出现,积极把握买点。2,乘用车去库存过程可以在8月份结束,价格战疑虑可以去除。3,乘用车原材料成本下降和规模效应导致毛利率可以维持。4,估值低和增长确定性,调整时间和股价位置适合攻守兼备的稳健投资。5,先行指标和同步指标的跟踪,用先行指标指导投资,左侧买入汽车股。6,商用车板块处于超额收益明显的板块,下半年景气有所回落,因此乘用车的攻守能力好于商用车。7,真正重视大规模商用化新能源乘用车的投资机会,专业化和技术{lx1}的零部件是真正的受益者。我们用上述的条件来选择股票,我们认为华域汽车(600741),一汽富维(600742)和上海汽车(600104)是我们{sx}的投资组合,继续维持下半年年度策略中的买入评级。

华域汽车

一汽富维

上海汽车

国信证券

证券

经纪业务盈亏平衡佣金率为 0.44‰：根据海通、国元、东北的完整经纪业务数据，分别计算出其 1% 市场份额对应的固定成本以及变动成本率，并以此为常数项，构建经纪业务盈利模型。根据市场份额，我们将券商划分为大中小三类，并分别以上述三家公司为代表，在日均股票成交 1700 亿元假设下，推算出大、中、小型券商的经纪业务盈亏平衡佣金率分别为： 0.34 ‰、 0.37 ‰和 0.59 ‰，行业平均 0.44 ‰。交易量萎缩，预计全年日均股票成交额 1733 亿元：6 月当月日均成交 1328 亿元，创半年{zd1}单月日均成交量。上半年日均成交 1914 亿元，较 2009 年全年下降 12% ， 预计 2010 年日均股票成交额 1733 亿元，同比下降 21% 。6 月佣金率同比下降 18% ，月度环比下降 2%：根据抽样调查结果，全行业 6 月份的三个月移动平均佣金率为 0.888 ‰， 同比降速 18% ，呈加速下降态势。预计全年佣金率同比下降 20% 。6 月新增及搬迁营业部 36 家：6 月新设及搬迁营业部 36 家，1-6 月全行业新设及搬迁营业部 206 家，略低于 2009 年同期的 246 家，我们预计全年将超过 400 家。网点增加仍然是导致佣金战的主要原因。建议低配，给予行业“中性”评级：由于交易量和佣金率双降对经纪业务产生的压力依然持续，我们建议低配，如果有配臵需求，建议关注中信、广发及广发系。

中信证券

广发证券

中信证券

农林牧渔

事项：1)据农业部“全国农产品批发市场信息网”监测:2010年7月14日，农产品批发价格总指数是162.70(以2000年为100)，周环比上涨1.37%，同比增长3.17%;“菜篮子”产品批发价格指数是161.30(以2000年为100)，周环比上涨1.76%，同比上涨3.00%。2)据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测，7月2日以来，全国监测蔬菜平均价格持续上涨，截至15日，全国菜价累计涨幅为5.O%。3)上周，生猪平均价格为11.59元/公斤，周环比涨幅达3. 85%；猪肉价格为15.49元/公斤，周环比涨幅达3.75%。减产是小麦价格短期上涨的主导因素。受减产预期、港口库存减少和养殖业扶持政策影响，玉米价格持续走高。南方洪水促扬局部地区米价，国储充足或缓解市场涨势。高温和暴雨助涨菜价，短期天气因素或将继续主导蔬菜市场行情。收储、降雨、疫情推动猪价连续六周上涨。我们认为，农产品价格上涨趋势有望使得全年CPI保持在温和通胀的水平，进而利多整个农业板块，我们维持农林牧渔行业“强于大市”评级。建议关注登海种业、隆平高科、丰乐种业、敦煌种业、中牧股份、樟子岛、正邦科技、顺鑫农业、海大集团、大北农、圣农发展等。

登海种业

隆平高科

丰乐种业

敦煌种业

研究机构

公司

分析理由和结论

中信证券

圣农发展(002299)

中报业绩符合预期。上半年，鸡肉产品价格涨幅大幅低于原料价格涨幅，导致公司主营业务毛利率大幅下降7. 82个百分点，是导致公司业绩下滑的主要原因。鸡肉销量实现较快增长，但粮价过快上涨拖累毛利率下降。预计下半年鸡肉价格逐步上涨，毛利率回升。风险因素:产能扩张进度放缓;肉鸡价格波动风险;原材料价格波动风险。维持“增持”评级。综合考虑上半年毛利率大幅下降对全年业绩的影响，我们调整了圣农发展(10/11年EPS分别为0.59/0.99元，10/11年PE 44/27，当前价26.25元，“增持”评级)2010年的盈利预测。考虑到下半年公司每只鸡净利润有望恢复至3元左右，以及未来2-3年公司产能的快速扩张有望推动业绩高增长，给予公司2011年30倍PE估值水平，目标价30元。

中金公司

科达机电(600499)

机械业务：潜力再认识，关注新增长点。陶瓷机械供需两旺，长期前景仍乐观。关注国内陶瓷业仍处于产能由东部向中西部转移和农村市场需求快速释放阶段，公司合并恒力泰的协同效应、更为坚实的业务基础及丰富的营销手段等积极因素。非陶机业务，快速崛起的新增长点。新型墙材、人造石材、薄板机械业务均属资源综合利用的环保设备，业务基数较低，但步入快速增长期。清洁煤气业务：推进顺利，技术升级与年内推广预期应可实现。重申推荐评级及对公司业务前景的长期乐观判断，建议投资者予以积极关注。

国信证券

凯迪电力

（000939）

实现归属上市公司股东净利润104%的增长，来自主业和投资收益。主要盈利指标分析——收入增长但毛利率下降。公司拟向大股东溢价转让中盈长江股权并平价收购11家生物质电厂。依然看好生物质发电行业前景，维持公司谨慎推荐评级：由于本次收购、转让事项，我们对业绩有所调整，测算现有股本下2010年-2012年EPS分别为0.71元/0.68元/1元。

安信证券

海普瑞(002399)

公司上半年继续高增长势头，净利润同比增长{bfb}-150%。高纯度的肝素钠技术壁垒极高，目前获得 FDA 批准的只有海普瑞一家。公司的生产工艺先进，质量控制体系严格。给予“增持-A”的投资评级，12 个月目标价130 元。由于公司肝素钠产品的高技术壁垒和美国市场的供不应求，公司未来几年将继续保持高速增长，我们预计公司2010 年-2011 年EPS 分别为3.08 元和4.23 元，若按照公司2011 年业绩给予30 倍的PE 来估值，则得到12 个月目标价130 元，给予公司“增持-A”的投资评级。风险提示：赛诺菲-安万特，APP 等大客户依赖造成业绩波动的风险。

广发证券

华东数控

（002248）

事件：华东数控上周五大涨，盘中一度涨停。我们的观点：1、公司当天公布了中期业绩修正公告，同比增长30-40%。2、我们在当天的机械行业会议也建议关注公司的核电业务进展以及看好公司的中线投资价值。3、目前股价接近我们此前的目标价格45，但我们仍然看好公司中长期价值，但是如果股价继续上涨，我们建议等待公司股价调整后介入。

国泰君安

健康元（600380）

2010 年中报预增：主营收入、营业利润分别为20.91、5.63 亿元，分别同比上升25.38%、35.75%，继续保持稳定增长；净利润3.68 亿元，同比上升77.78%，重回上升轨道；EPS 为0.28 元，ROE 为10.56%，基本符合市场预期。近期，受到头孢原料药和制剂需求放缓的影响，7-ACA 价格出现松动，有部分投资者担心近期7-ACA 价格的下跌对公司业绩影响，我们认为其影响有限。公司倍能和美罗培南上半年销售出色，增幅与去年相当，预计全年同比增长能继续保持在30%以上。我们认为公司主营业务可分为制剂和原料药两块，应考虑给予不同水平的估值。投资建议：我们认为 7-ACA 价格下调对公司业绩影响不大，培南类制剂若获得认证，能享受广阔的欧美市场空间，有望成为业绩增长的爆发点。我们维持公司10年、11 年eps 为0.50 元、0.59 元，目前股价7.7 元，相当于10 年15 倍，未能反映公司集团价值，存在低估，安全边际较大。我们给予增持建议，目标价12 元。。

海通证券

华联综超

（600361）

2009 年至10 年上半年应该是公司业绩的低谷，主要是由于08 年起公司主观上的快速布店带来的经营压力以及客观上的金融危机导致的竞争加剧；我们预计自今年下半年起，得益于08 年新开门店的逐渐成熟、新业态的推出等因素，公司业绩有望呈现恢复性的增长，但恢复的程度仍有待观察。我们认为公司较大的销售规模主要来自其全国各省市大面积分散布点的特性，而如何通过提升经营效率和供应链整合能力从而将销售规模转化为有效利润才是企业价值的真正体现；因此，我们认为公司目前较低的市销率只能体现其相对较高的安全边际，以及长期可能的潜在空间，而非股价短期必然上涨的动力。我们预计公司2010-11 年EPS 分别为0.19 元和0.28 元，同比增幅分别为48.31%和51.67%，公司目前8.12 元的股价对应其2010-11 年PE 分别为43.7 倍和28.8 倍，估值较行业相比相对偏高，而相对于公司未来两年可能高于行业平均水平的业绩增长速度，目前估值处于合理范畴，首次给予“中性”的投资评级。