中信证券(600030):周期股走强是市场反转基础
    在海外市场逐步走稳、人民币汇改再启、保障房建设加速推进的背景下,建议投资者逐步买入那些估值合理、业绩稳定、调整充分、且未来预期可能好转的周期股,这是下半年市场产生反弹并反转至3000点以上的重要基础。
    自4月15日A股市场从3181点展开调整以来,到目前点位上,依据市场一致预期计算的沪深300指数的2010年动态PE仅为13.4倍,如果考虑2011年的经济增长,则沪深300的动态PE可能回落到11.2倍的水平。从历史数据比较看,我们认为这一估值已经具有相当的吸引力。有很多投资者担心目前市场估值中所隐含的业绩预期过于乐观。对此,我们认为,即使在最悲观的情况下,2010年全市场净利润同比增速回落至15.82%,参照2008年1664点时沪深300指数15倍的动态PE,上证指数也可维持在2510点之上。
    从2009年8月份以来,传统周期股展开了漫长的调整之旅,虽然期间也有过几次持续时间较短的反弹,但市场的热点始终集中在代表中国经济转型方向的成长股领域。对于这一现象背后的逻辑根源,我们认为在房地产和出口这两个传统周期的拉动力量都趋于减弱的背景下,整个A股市场的股价表现将沿着“转型期成长股的持续性和周期股的阶段性”这一路径运行。而从4月中旬以后,市场在“4月16日地产调控《国十条》—地方政府执行压房价政策—通胀上升—海外避险情绪升温”这些事件冲击的影响下逐级下探的过程中,也出现了一个较为明显的困局。即市场的反弹总是从中小盘的成长股发起,而大盘周期股却一直呈现弱势调整状态;但是从估值角度看,中小盘个股又往往存在高估值的压力,这使得市场反弹的空间和力度都受到了较大程度的制约。另一方面,如果资金总在中小盘成长股中抱团取暖,则大盘周期股就很难出现真正像样的反弹,而没有大盘周期股的回升,市场也很难出现系统性的上升行情。而目前前期强势股的补跌对于解决大盘上涨的“困局”具有特殊功效,一方面可以适度降低成长股的高估值水平,并为其业绩和估值的匹配赢得时间;另一方面可以推动部分资金更多的xx那些估值合理且未来预期有望好转的传统周期股,而这类权重股的上涨将推动大盘的企稳回升。总体上看,我们认为“强势股补跌—周期股回升”将为下一阶段的市场运行提供一种更具持续性的模式。
    保障房建设加速将成为周期股上涨的新动力。6月13日,住建部、国土部、发改委等6部委联合发文,要求各地做好2010-2012年保障性住房建设规划和“十二五”住房保障规划编制,我们认为这对于市场理解政府推进保障房建设的决心以及稳定周期股预期都构成重要利好。
    海外市场企稳、人民币汇改将利好部分周期股。从近两周海外市场连续反弹看,投资者对欧债危机担忧有所缓和。人民币汇改再启,从具体影响看,升值不利于出口而利于进口,目前国内进出口基本均衡,因此汇改对经济影响整体中性或略负面;但对市场而言,因为多数低等级的出口企业未能上市,因此汇改影响整体中性或略好。从行业选择的逻辑上看,升值收益的板块可能已经被市场所熟悉,我们依据投资逻辑分为三类:{dy}类是热钱逻辑,即升值预期可能导致热钱大幅流入,并布局于人民币资产,这在2005-2006年前后尤其明显,直接促成了一轮牛市的爆发,热钱逻辑的主要收益行业是房地产和银行,近期香港的内房股涨幅较大部分反映了海外资金对升值的预期;第二类是负债逻辑(影响资产负债表),即承担较多人民币负债的企业将从升值中降低负债偿还压力,其受益的板块是有较多外币负债的航空;第三类是成本逻辑(影响利润表),国内部分行业依靠进口的石油、矿石等其他原材料较多,本币升值将会降低这些行业的相对进口成本从而提升收益,其受益行业是依靠大量进口纸浆的造纸行业、长协矿比例较大的钢铁企业、有一定进口比例的石油石化行业等。(中信证券研究部)
    华泰联合:周期股投资时钟
    1、周期股投资时钟:M1 加速后FAI 开始加速为“买点”,FAI 减速。后CPI 仍在加速为“卖点”。周期性行业收入增速、ROE、销售净利率均表现出随投资增速波动,周期股的大投资逻辑在于把握固定资产投资周期。近10 年数据显示,货币供应周期{lx1}于投资增长周期,{lx1}于通胀周期,可依据货币、通胀周期判断投资周期所处阶段,从而确定周期股投资时钟。近10 年3 次周期显示,以该时钟投资周期股的超额收益显着,远高于期间持有收益。
    2、周期股投资存结构性差异。我们总结各周期性行业投资逻辑,主要分五大类:1)有色、煤炭启动早、弹性大,主要xx流动性,有色股难提前把握做右侧,可观“色”做“煤”;2)钢铁弹性较大,产业链中对“上弱下强”决定其成本转嫁能力强,钢价是核心因素;3)建筑机械、水泥偏早周期,需求取决于FAI,机械后期受钢价上涨制约,因运输半径水泥地区存异;4)玻璃、纯碱、氯碱偏晚周期,需求取决于房地产竣工面积,玻璃毛利受制于重油和纯碱,WTI 过85 显着影响纯、氯碱毛利;5)建筑机械、建筑装饰晚周期,毛利相对较低,注重FAI 带来的需求量上的增长。
    3、M1、FAI 下降、CPI 上升,周期股难有趋势性机会。对比国内外经济阶段发现,中国投资的存量空间仍很大,城镇化推进将是未来投资增长的主要力量,不过投资或处于高速增长的后半段。而短期内“调结构”下投资增速将下滑,以宏观组预测,今年下半年M1、FAI 处下降段,而CPI 总体处上升段,故周期股难以迎来2006-2007及2009 年的那种趋势性机会。
    4、产能淘汰和超跌下周期股存反弹机会。“铁的手腕”淘汰落后产能和经济转型推动下行业整合将加速,已经处于xxxx地位、资产负债表与现金流状况相对较好企业将有望受益于这种趋势。相对熊市期间的估值和年度超额收益,周期股已经超跌,随着紧缩货币政策和房市政策效应不断递减仍有反弹机会。(华泰联合证券研究所)
    申银万国:有色金属行业下半年投资策略(荐股)
    投资评级与结论:下半年看好优势深加工和优势小金属,维持基本金属中性。两条路径选股,一是城镇化和经济转型并行,中国优势深加工迎来发展契机,推荐新疆众和(600888)、东阳光铝(600673)、鲁丰股份(002379)。二是新经济和行业整合,中国优势小金属进入发展快车道,推荐包钢稀土(600111)、厦门钨业(600549)、中科三环(000970)、宁波韵升(600366)、安泰科技(000969)。
    原因和逻辑:1. 历史经验表明,城镇化和经济转型并行,与消费、新经济相关的深加工将快速提升。2. 冶炼初加工的比较优势丧失,提高了发展深加工的迫切性。3. 消费升级、进口替代以及新经济是推动中国深加工产业的三大引擎,而电子箔和医药包装箔将成为增长最快的部分。4. 从供给角度看,优势金属的行业整合具备已初具规模,特别是稀土、钨、锑等。5. 新经济将拉动需求呈爆发性增长,价格上行空间已经打开。6. 国内紧缩政策压制需求前景仍不明朗,而高位库存是潜在风险,维持基本金属中性评级。中长期建议xx中金岭南(000060)、神火股份(000933)等有资产注入和产能成长的投资标的。
    关键假设点:1. 经济结构调整将适度进行,政府将鼓励消费,提振新兴行业,并推进传统行业的产能撤退。2.人口红利导致的廉价劳动力优势在未来十年将逐步削弱,人工成本呈上升趋势,电力等能源成本中长期向上趋势已经确立。3. 新经济(新能源汽车、大型风机、变频空调)增长引擎将拉动稀土等优势资源需求呈爆发性增长。
    有别于大众的认识:1. 市场可能担心深加工能否有较大发展空间,通过分析中美欧金属消费结构,以及企业微观层面的案例表明,未来与消费、新经济的需求比重将逐步提升,且深加工具备发展土壤——中国消费升级、进口替代和新经济的崛起。2.受益于新经济和行业整合,中国优势金属价格将走出不同于大金属的态势——上游利润快速提升,中游分化整合,下游深加工产业高速发展。(申银万国证券研究所)
    广发证券(000776):有色行业2010年中期投资策略(荐股)
    一、耐心等待基本金属的买入机会
    基本金属价格在二季度的消费旺季提前下跌已经反映了(甚至是已经过度反映了)中国紧缩政策和欧元区主权债务危机的不利影响,2010年上半年中国强劲的终端消费已经开始在消耗2009年积累的库存,由于价格提前下跌,中国的去库存化可能会在3季度提前完成。
    尽管下半年中国需求增速将放缓,但我们认为中国的需求减速只是短期现象,随着房价下跌达到目标,政府可能放松紧缩政策。而且目前非中国区域的需求正在强劲复苏,其对全球总需求的贡献已经超过中国。7~8月是北半球的季节性需求淡季,我们看好9月份以后的消费增长,因此若三季度价格继续下跌将迎来买入良机。
    二、行业“持有”评级
    由于基本金属并未到{zh0}的买入时机,而黄金的避险保值作用虽然短期内仍然存在,但黄金股的估值普遍偏高,我们给予行业“持有”评级。
    三、我们倾向于xx下面两类股票:
    1、供给将继续收紧的小金属
    我们看好供给有望继续收紧价格涨幅相对较小的钨、资源稀缺程度更高的中重稀土,以及有望在2010年下半年出台行业调控政策的钼。对应公司为厦门钨业和金钼股份(601958)。
    2、具有资源扩张潜力的公司
    中金黄金(600489)和铜陵有色(000630)具有较明确的资产注入预期,海亮股份(002203)通过收购矿业股权打开了资源收购僵局。
    四、风险提示
    欧洲债务危机继续恶化导致经济二次探底,中国实施更严厉的紧缩政策。(广发证券研究中心)
    国泰君安:有色行业中期投资策略(荐股)
    下半年金属基本面依然不乐观:
    中国作为全球{zd0}的金属生产和消费国,下半年供过于求的矛盾依然存在。房地产、基建、汽车、电力设备等下游行业增速放缓,而金属冶炼产能却增长迅速。
    欧洲主权债务危机给全球经济恢复带来很大的不确定性。出现债务危机的国家都出台了减少预算的措施,但这些措施会减慢欧洲经济的成长,对脆弱的全球经济恢复造成损害。债务危机也使得信用成本进一步提高,高债务国家的投资信心受到极大的负面影响。
    流动性增速放缓削弱了金属价格上冲的动力。进入 2010 年后,中国、美国都采取了各种手段回收流动性,如中国的提高存款准备金率和限制银行xx数量。流动性收紧削弱了金属价格继续上涨的动力。
    预计金属价格在震荡的同时,也孕育着上涨的动力:
    长期看,资源相对于纸币的升值将是大趋势。全球两大主要货币美元和欧元之间均存在着贬值、债务问题等风险。在纸币信用受质疑的背景下,工业需求可忽略的黄金,已经表现出对投资者很强的吸引力。我们认为同样有金融属性的资源类金属,相对于纸币升值的大趋势也依然会存在。
    前期金属价格下跌已释放部分风险。从股市及黄金标价两个角度看,目前金属价格再度下跌空间不大。下半年可能诱发金属价格上涨的三个因素包括 1)中国宏观调控对中国需求的影响没有预期的那么悲观。(2)美国经济继续稳步增长,甚至进入加息周期。(3)欧洲债务危机的缓解也将提升金属价格。
    下半年取得好收益需要重点xx的四条投资线索:
    黄金类股票将收益于纸币信用危机及投资需求;新能源、新材料类股票将收益于国家产业结构调整;矿产注入概念类股票,注入是有色股价永恒的催化剂;超跌绩优股,若某因素触发金属价格上涨,可xx估值安全甚至超跌的优质股票。(国泰君安证券)
    国信证券:有色金属2010年中期投资策略(荐股)
    期货金属品种投资:低安全边际下“风险大于收益”
    全球经济在欧元主权债务危机下进一步动荡,中国正面临调结构与保增长的矛盾,其房地产行业也处在一个敏感时期。此外,出于规避风险需求推动的美元上涨带来双重负面因素叠加,加上通胀预期仍在加强——众多不确定因素下,期货金属类上市公司不具备趋势性投资机会,但不排除交易性投资机会。
    现阶段{zj0}投资标的——“中国具备资源优势和定价权的稀有资源品种”以及“避险圣品黄金”
    面临诸多的不确定性,我们努力寻找或将贯穿国内新经济转型的原点区,成为持续性投资热点的确定品种:中国逐步确立了对稀土、钨、锑等稀有品种的全球定价权,而其较为刚性的下游需求为其价格上涨提供了基础。同样,全球经济发展态势没有彻底明朗化之前,黄金的避险与保值功能随时会被市场加强,俨然是目前阶段对冲经济不确定因素的避险、保值圣品。
    耐心等待具备高成长前景的非期货金属品种
    现阶段,基于对碳酸锂和钛等下游应用领域爆发式增长的期望,市场倾向于对此类产品布局式投资。我们分析了碳酸锂、钛、锗、钽等非期货金属品种的产业链情况,其高成长前景成为我们xx的焦点,但没有业绩支撑下的系统性风险始终是我们在投资此类品种时必须考虑的问题。
    给予非期货金属和黄金“推荐”、期货金属“中性”投资评级
    继续推荐纯黄金股山东黄金(600547);无期货交易的金属品种中,我们继续推荐xxxx地位不断巩固,业绩充分释放确定性最强的包钢稀土;xx正在专注下游深加工领域寻求突破的章源钨业(002378),云南锗业(002428);期待辰州矿业(002155)释放业绩;耐心等待西藏矿业(000762)和宝钛股份(600456)下游应用领域爆发式增长的到来。
    风险提示:全球经济的二次探底(这不仅仅包括欧元债务危机)(国信证券研究所)
    安信证券:有色金属板块2010年中期投资策略(荐股)
    受欧洲债务危机和中国宏观经济政策调整的影响,今年来包括铝、铜、铅、锌等在内的基本金属价格普遍下跌;金价则在避险需求的推动下创出新高。考虑到全球经济复苏的不确定性正在加大,预计年内基本金属价格仍将以震荡为主,而金价有望继续保持强势。
    虽然中国铜、镍、铝土矿等矿产资源较为贫乏,但在钨、锗、钼、锑、稀土等稀有金属和小金属领域仍有较好的资源优势。随着行业整顿力度的加大,加上下游消费的复苏,今年来钨、锑、稀土等的价格表现明显好于基本金属。考虑到资源的稀缺性和重要性,国家将继续对国内优势金属品种实行限制与保护政策,这将给价格构成较好的支撑。从资源和生产的行业集中度观察,我们认为稀土、钨、锑的行业吸引力较高,而镁和铟的行业吸引力较低。
    我们预计,由于产能扩张过快,加上燃料、辅料等成本持续上升,铝、铜、铅、锌等传统冶炼行业的盈利能力正面临趋势性的下降,行业缺乏较好的投资机会。另一方面,中国具有优势的部分稀有金属和小金属将继续受益于行业的整合。
    我们维持有色金属行业“同步大市-A”的投资评级。认为板块的投资机会将主要集中在:1)拥有中国优势资源的xxxx企业,如包钢稀土、广晟有色(600259);2)具有很高行业壁垒,盈利稳定增长的深加工企业:如新疆众和、格林美(002340);3)产能持续扩张,并具有估值优势的品种,如神火股份、中金岭南。(安信证券研究中心)
    申银万国:钢铁行业2010下半年投资策略(荐股)
    政策因素是 2010 年影响行业的最重要因素。上半年以来出台的信贷收紧政策和房地产调控政策直接制约了钢铁股价的上涨。 此外,超预期的铁矿石谈判结果带来了更多负面影响 ,不仅仅是上涨幅度远超预期,更为严重的是在一定程度上改变了大钢企盈利的模式 。下半年这两个因素的负面影响有所减弱,但还很难说就一定能发生方向转变。
    下半年压力有所减弱。下半年来看,房地产新政、地方融资平台清理等措施出台,政策收紧趋势明朗,但促进消费和城镇化建设是长期的政策,也符合国家调结构、转方式的思路。预计本轮调控不会失控,对行业的负面影响不会进一步加大,但还很难说就一定立刻发生方向性的转变。政策的压力会放缓,但调结构是长期过程,也许会带来阵痛和较长时间的低迷。长协矿的压力也将有所减轻,成本的下滑将让钢铁及下游行业缓了一口气。但随着地产以及建筑行业需求回落,钢铁产品需求面临比上半年环比下降的局面,加上成本支撑线的下滑,钢价很难走出较强的行情。
    短期利空仍未xx释放。钢铁产量始终维持在高位,超过了市场实际需求,限制了价格和利润的回升;成本对钢价的支撑并不稳定,成本线的下移将导致钢价的又一波调整;下游行业需求阶段性下滑;房地产调控政策对钢铁需求的影响到年底逐步体现。按目前的成本和市场价格计算,主要钢铁品种均进入微利或小幅亏损阶段。行业业绩预计在3 季度将进入今年业绩低谷,主要受钢价下滑和高位成本影响,部分成本控制不利或产品结构不好的企业3 季度将阶段性进入亏损。节能减排对控制行业产能增长是一个有利因素,但力度和效果还需观察。这是一个长期的过程,对短期影响有限。我们于6 月10 日已下调行业重点公司10 年盈利和行业评级。
    估值的安全性逐步体现。目前行业重点公司PE17 倍,PB1.15 倍,已相当程度反映悲观因素对股价的影响,接近历史底部,但还很难确定是{jd1}底部。从相对估值指标看,相对乐观,特别是相对PB 为0.5,低于历史平均0.6,接近历史底部。
    维持对行业的“中性评级”。我们认为钢铁股票的防守性逐步体现,但中期好转还期待催化因素。其中铁矿石价格下调和钢铁企业减产是钢铁板块上涨的必要条件,如果能配合政策的调整将更为有利,时间预计在3 季度中后期。对股票的选择将遵循两项标准:业绩稳定,估值安全(宝钢股份(600019)、大冶特钢(000708)、太钢股份);有资产注入,促使公司业绩大幅增长(方大特钢(600507)、新钢股份(600782)、西宁特钢(600117))。(申银万国证券研究所)
    国信证券:钢铁股超跌后价值逐步显现(荐股)
    种种负面预期影响下资本市场上钢铁板块已经出现严重超跌。目前部分公司比如华菱钢铁(000932)、安阳钢铁(600569)、鞍钢股份(000898)、新钢股份、马钢股份(600808)等股价均跌破净资产,其中华菱钢铁PB已经到0.72倍,河北钢铁(000709)股价已经跌破2008年的{zd1}值,宝钢股份已基本接近净资产。而从钢铁板块来看,全部钢铁行业上市公司的市值在4981亿元,PB1.19倍,吨钢市值才2127元,远远低于4000-5000元/吨的重臵成本。而钢铁板块与A股市场PB的比值在0.47左右,已经接近2001年以来的{zd1}值0.45。
    目前钢铁板块相对市场已经处于相对低位,从产业资本的角度来看,资本市场钢铁板块的长期价值已经逐步显现。从资本市场的角度来看,目前股价已经充分反映了钢铁行业盈利恶化的预期,在大幅下跌之后,已经有一定的安全边际。我们维持行业“谨慎推荐”评级,我们建议可重点xx大冶特钢和八一钢铁(600581)以及有竞争力的龙头公司。(国信证券研究所)
    国信证券:钢铁行业2010年中期投资策略(荐股)
    10年的宏观经济政策在通胀预期下,收与放“两难选择”
    宏观政策导向上,全球金融危机下单纯的保增长政策造成大量的流动性,传统产业产能过剩风险也在累积,从而使得10年政策渐变为保增长与调结构并行。在房地产新政出台、控通胀以及转变经济增长方式的同时,欧洲债务危机使全球经济再次面临较大不确定性,政策的收与放面临“两难选择”,严重挑战钢铁行业的需求预期。在抑制地产投资需求的同时,大力发展保障性住房,增加供给对保增长至关重要。
    铁矿石定价机制的改变打破了传统的钢铁生产运行模式
    世界三大矿石供应商无视中国70%的需求份额,单方面提出取消持续了20多年的长协价格,转而提出季度均价定价模式,基本就是参照现货矿价,价格由年初预计的15%一跃变为上涨{bfb},甚至更高,从而严重打乱了中国钢铁行业正常的生产秩序,由于全球钢铁行业被迫接受三大矿企提出季度均价定价模式,特别是中国80%的国有钢铁企业享受平均60%的长协矿,一夜间与现货基本接轨,使得行业生产成本急剧上升。
    高产量、高库存、低预期导致“二次去库存”致钢价滞涨
    1-4月单日粗钢产量达到178万吨,年化产量已达到6.5亿吨,同比增长15%,产能利用率达到88%;但需求预期的下降导致库存上升,特别是中间商和生产商的库存依然高企,下半年汽车、机械行业已出现明显下降;而严厉的地产调控政策使得地产开发预期改变,地产开工率存在较大不确定性,产能过剩压力及二次去库存,直接导致钢铁价格波动加大并开始滞涨,暴涨暴跌再次出现。预计未来钢价将低位震荡,波动幅度将趋于平缓。
    转型格局下行业遭遇尴尬境地,盈利能力逐步下降
    上半年钢铁行业在成本上涨预期影响下,钢铁价格{lx1}矿石价格上涨,利润同比大幅增长。但下半年,特别是5月份以后,大部分钢铁企业将要承受新年度的高价矿石,成本将大幅上升,而钢价由于上半年已经在矿石上涨的预期下先期上涨较大,而下游地产、汽车、制造业等行业在政策两难的情况下,需求明显减弱,导致钢价转嫁成本的能力受到考验,行业预期大大下降。可以预测,下半年钢铁行业的盈利能力将受到上游成本上升和下游需求负面预期的双重挤压。我们预计钢铁行业上市公司全年净利润在260亿元左右,吨钢利润108元/吨,{jd1}量同比上升,但单位盈利能力是下降的,基本已处于微利状态。
    维持“谨慎推荐”评级,xx超跌反弹的交易机会
    目前钢铁板块PB为1.4倍,PE为22倍。但由于相关周期性行业的估值也已大幅下降,钢铁板块的估值优势明显减弱。在行业所对应的政策尚未确定,而且行业盈利预期下降的形势下,较高的安全边际是钢铁板块重要的考量因素。目前钢铁板块平均已下跌42%,跌幅已经较大,如果宏观政策有所放缓,可重点xx超跌反弹的交易性机会。我们维持行业“谨慎推荐”评级,建议xx区域性主题投资受益及成本优势的公司,近期个股推荐:八钢、大冶、恒星科技(002132)。(国信证券研究所)
    广发证券:钢铁行业2010年中期投资策略(荐股)
    一、行业新情况:矿石价格指数化,钢材价格期货化
    决定钢厂盈利的两大关键因素(原料、钢材)价格市场化的趋势已经形成,仅依靠原料成本优势来获取高额收益的粗放发展模式难以维系。同时现阶段宏观经济增速放缓、增长方式面临调整,钢材供给短缺在近两年难以再现,钢厂亟需寻找新的发展模式。
    二、行业新对策:粗放式发展向精细化转型
    依靠投资拉动的中国经济增长模式难以继续,中国钢铁业也将面临转型。尤其是在原料、钢价均以市场化定价的现阶段,粗放发展的模式必将被精细化所替代。大型钢厂将通过实施并购重组,提升现有资产的盈利能力;中小型钢厂将向精细化转型,提升产品附加值。
    三、政策面与基本面叠加效应影响的下半年
    政策面:基数效应导致经济增速将逐季下滑,后续进一步调控政策将于四季度逐渐明朗,但不确定性依然很大。基本面:三季度需求淡季以及长协矿价倒挂使得钢厂盈利能力将继续下行,亏损的出现必将导致钢厂产能利用率的下降。金9银10旺季的到来,使得钢价有望再次反弹,而长协矿价将于四季度转跌,钢厂盈利能力环比将好转。因此三季度末、四季度初基本面或许迎来触底反弹的机会。
    四、盈利能力下行,估值尚未触底
    目前行业平均PB1.3,处于历史均值之下,但距{zd1}点仍有差距。从钢铁PB与A股PB的比值来看,两次估值触底都是行业盈利能力大幅萎缩之际,后续行业盈利继续下行使得现有估值尚有向下空间。
    五、投资策略—行业评价下调至“持有”
    政策走势度过观察期后将于四季度前后逐渐明朗,若政策面给予积极信号,则宏观面与钢铁基本面(触底反弹)叠加效应为利好,配置钢铁股的时间窗口到来;反之,政策调控从严从紧,周期性的钢铁股走势难以乐观,但因前期跌幅过大仍将具有相对收益。xx精细化发展、xxxx的公司:久立特材(002318)、恒星科技、大冶特钢、新兴铸管(000778)、宝钢股份;业绩弹性大的公司将受益于盈利能力的回升,xx三钢闽光(002110)、莱钢股份(600102)、八一钢铁、新钢股份;资源类的公司长期看好,xx:金岭矿业(000655)、酒钢宏兴(600307)、西宁特钢、凌钢股份(600231)、鞍钢股份、太钢不锈(000825)。
    华泰联合:钢铁板块2010年下半年投资策略(荐股)
    1、汽车市场为特钢发展迎来首轮推动。未来5 年汽车消费的年复合增长率有望保持在15%,拉动作为汽车核心原料的特钢需求进入大幅增长阶段。其次,汽车消费的轻型化为具备进口替代能力的特钢企业带来巨大的发展空间。
    2、机械行业不断涌现特钢需求新动力。我们认为,高铁设备采购高峰期的到来,以及风电用轴承稳定增长的同时国产化率的快速提升,都将刺激特钢需求进入高增长期。
    3、看好具有突出技术和产品优势的大冶特钢。行业的大发展加上其自身的竞争优势将保证公司能够获得稳定增长的能力。2010 年动态PE 不足10 倍,估值优势凸显。
    4、xx具备显着区域优势的新疆。新疆经济工作会议将掀开区域经济腾飞的序幕,固定资产投资的持续大幅增长将导致区域钢材供需缺口逐渐扩大。看好疆内具有垄断优势的八一钢铁。
    5、多个角度综合评估,钢铁板块估值已经进入底部区域。部分公司的估值开始具备吸引力。(华泰联合证券研究所)
    安信证券:钢铁板块2010年中期投资策略(荐股)
    目前钢铁企业盈利能力仍相当倚重冷轧产品,但下半年冷轧产品需求增速可能将面临下降。我们注意到2009 年下半年汽车的产销率持续下降,这或许意味着汽车厂商需要一段时间消化前期库存,这将影响到下半年冷轧产品的下游需求状况,下半年钢铁企业很可能将面临盈利能力的环比大幅下降。
    后续房地产行业的开工状况不容乐观,持续的房地产紧缩政策对建筑钢材的需求将会是较大的打击。此外,从新开工项目计划和施工项目计划的投资额来看,从2009 年年末开始,计划投资累计同比增速都出现了明显的下降,这可能预示着未来投资增长前景并不乐观。
    欧美国家钢铁需求恢复常态增长。我们大体可以确定的是,源自于国际补库存因素对中国钢铁出口的拉动作用正在减弱,从环比角度来看,存在钢铁需求增速下滑的风险,这将影响中国的钢铁出口。另外,我们担忧后续中国钢铁及钢铁制品业可能将面临更大规模规模贸易保护措施,这对钢铁的直接和间接出口将会是一个打击。
    下半年中国钢铁行业面临的困境很可能是下游需求放缓的同时,还叠加了高社会因素。2010 年开工旺季对社会库存的消化十分有限,并且从4 月中旬开始,钢材社会库存重新开始积累,这意味着下游需求可能并不理想。钢铁行业很可能将再度面临2008 年底的困境。后续可能发生的是钢材库存将由社会库存向钢铁企业库存转移,盈利能力被大幅压缩以及库存压力很可能将使得钢铁企业选择降低开工率,以减少库存的增长,并降价清库存。我们猜测可能将在2010 年的第三季度看到钢铁行业重演2008 年底的困境。
    我们对钢铁股的投资策略可以概括如下:长期来看,钢铁行业的投资机会将逐渐向最上游的铁矿石企业和偏下游的钢铁制品业靠拢;下半年钢铁行业面临盈利能力的下降的风险,从相对收益的角度看,建议可xx产品差异化或区域差异化公司,如新兴铸管、大冶特钢,八一钢铁,以及事件型机会公司,如*ST 钒钛。我们需密切跟踪钢铁股估值水平的变动,xx钢铁股超跌反弹和补涨的机会。
    需要强调的是,在基本面没有出现大的反转的情况下,对钢铁股的投资更多的是依靠交易和博弈。依然坚持在巨大的产能压力下,钢铁行业的盈利能力将长期在低位徘徊的观点。维持钢铁行业“同步大市-A”的投资评级。(安信证券研究中心)
    国泰君安:基础化工行业中期投资策略(荐股)
    大宗化学品的景气度一般属于宏观经济加强型,今年宏观经济震荡,需求不旺,国际油价冲高回落带动化工品成本大幅波动,行业开工率不高,抑制了价格上涨。但与新能源、高铁、电子信息、环保相关的化工行业则呈现出需求旺盛的景象。今年前5 个月化工品产量同比仍保持较快增长,但化工品开工率仍处于相对较低的水平,一些化工品开工率不足50%,产能过剩是阻碍行业景气回升和盈利的重要原因。
    过去十年,我国大宗化学品整体上经历了依赖进口→自给度提升→实现自给→部分出口的过程。这一演变过程让部分优势企业规模扩张数倍,而附属影响则是市场竞争逐步加剧,产品盈利能力缓慢下滑;这一演变过程同时也意味着大宗化学品的投资黄金期已经过去。
    大宗化学品的成长在一定程度上代表了过去 30 年我国经济增长模式对化工行业的要求。目前大宗化学品估值相对较低但仍然被冷落的主要原因是政府实质上的紧缩政策使宏观经济预期不明朗,原有的经济增长模式似乎无法延续,而结构转型能否成功存在疑虑。这使得依靠原有经济增长模式支撑的大宗化学品前景黯淡。但随着股价不断下跌,部分大宗化学品公司的估值水平逐步进入合理区间,一旦宏观政策放松,经济预期向好,对大宗化学品的景气趋势也会预期向好,将迎来一轮阶段性投资机会。
    新能源、环保、电子信息产业、高铁相关领域无疑是市场xx热点,这些行业或有政策支持,或有政府资金,或符合产业升级方向,发展前景好,市场空间大(虽然空间的{jd1}量并不一定大,但增长率高),未来几年仍会是市场的热点,这些公司短期估值都较高,但其中一些优质公司成长性良好,在股价回调后仍是投资的优选品种。
    一旦宏观政策放松,经济预期向好,大宗化学品将迎来一轮阶段性投资机会。在投资标的上,建议选择供需面较好,业绩相对有保障的子行业中的优质公司:聚氨酯龙头烟台万华(600309)、红宝丽(002165);染料龙头浙江龙盛(600352);拥有优质磷矿和水电资源的兴发集团(600141)。
    新能源、环保、电子信息产业、高铁相关化工股中,考虑公司行业地位、技术水平、管理能力、财务状况、业绩xx等因素,我们认为鼎龙股份(300054)、回天胶业(300041)、三聚环保(300072)、新宙邦(300037)、新纶科技(002341)、永太科技(002326)、江苏国泰(002091)、红宝丽在估值回落后都是不错的投资标的。(国泰君安证券)
    广发证券:化工行业2010年中期投资策略(荐股)
    1月开始的化工产品价格反弹已结束,部分产品已开始回落,大宗品的盈利空间将缩窄,目前化工大宗品已位于盈利高点、无整体性投资机会。
    精细化工三季度存在阶段性机会
    这主要是由于精细化工产品原材料主要为石油系资源商品,而终端价格相对稳定,产品价格变动通常滞后于上游原材料。由于原材料价格1Q处于相对高位,而从4月底开始回落,因此我们预测2Q、3Q精细化工板块的业绩、毛利率将环比上升,存在阶段性机会。
    重点xx高成长、高壁垒、新材料等板块
    高成长带来高估值。高成长行业下游市场空间巨大、未来3-5年需求复合增长率40%以上、且企业产能的扩张并不会带来产品价格及毛利率(即产品盈利能力)的大幅下降,高成长带来高估值。重点推荐高温滤料除尘、催化剂和净化剂脱硫两个子行业,投资标的分别对应三维丝(300056)、三聚环保。
    高壁垒带来高估值。目前,在众多化学产品中,我们认为两类产品尚具有较高壁垒,为未来值得长期持续跟踪品种:一是拥有技术壁垒的芳纶1313和芳纶1414(烟台氨纶(002254));二是具有较长时间认证壁垒(至少2.5年)的xx轿车轮胎所用涤纶工业丝(海利得(002206))。
    新材料历史投资机会刚刚启动。随着产业结构的调整和升级,化工新材料将是化工产业中{zj1}魅力领域。我们相对看好有机硅、电子化学品(包括电荷调节剂和彩色聚合碳粉)、新能源等领域的投资机会。
    公司推荐
    我们建议重点xx:红宝丽、三维丝、三聚环保、烟台氨纶、海利得、宏达新材(002211)、回天胶业、鼎龙股份、当升科技(300073)、久联发展(002037)。(广发证券研究中心)
    国信证券:化工行业2010年中期投资策略(荐股)
    化工行业整体走向复苏
    全球宏观经济转好带动化工行业整体走向复苏,美国、日本、欧洲的化工生产指数持续回升,中国化工行业的销售收入、利润、工业总产值等同比指标大幅增长。我国化工行业固定资产投资增速处于历史低点,产能逐步消化,行业景气将底部回升,化工行业整体走向复苏。
    特殊化学品行业将实现持续成长
    消费升级、技术进步驱动我国化工行业长期成长,特殊化学品行业通过研发不断满足新增需求具有可持续的成长性。03年以来,中国特殊化学品行业工业总产值、产量在化工行业整体中的相对占比均呈逐步提高态势,盈利能力超越行业平均水平。
    纺织、汽车继续带动上游化工子行业复苏
    09年下游景气轮动拉动了行业子行业次第复苏,10年下游景气程度分化:纺织服装继续带动纺织化学品供需向好;房地产调控将抑制房地产投资增速,进而拉低对上游PVC、纯碱的需求;汽车行业继续保持快速增长,带动轮胎、改性塑料需求稳定增长。
    煤化工产业链利润向上转移
    中国化工总体受益于油、气价格上涨,油价保持相对高位、国内天然气价格上涨使得煤化工比较优势得到加强。上下游议价能力导致煤化工产业链利润向上转移,中国煤化工行业走向资源,未来拥有煤炭资源的一体化企业将获得核心竞争力。
    配臵新材料及下游化工优秀企业
    2H10化工行业投资主题在于化工子行业复苏及新一轮经济增长中战略新兴产业带动的化工子行业投资机会,看好新能源上游材料、纺织化学品行业。xx实现一体化的煤化工企业,长期xx创新型下游化工优秀企业。(国信证券研究所)
    安信证券:化工板块2010年中期投资策略(荐股)
    化工行业需求和成本均面临压力:受国家房地产政策影响以及出口面临压力,化工行业的需求不容乐观。同时,低端劳动力价格将持续上涨,对行业的成本控制提出了挑战。我们调低化工行业评级至“同步大市-A”。
    子行业评级调整:我们将基础化工和农用化工的评级调低至“同步大市-A”,看好特种化工中和新材料、新能源、节能等相关板块,因此,维持特种化工“{lx1}大市-A”评级。
    新材料发展方兴未艾:目前中国以有机硅材料、有机氟材料、工程塑料、特种橡胶、高性能纤维、生物基化工新材料等为代表的化工新材料初步形成了一个新兴的化工产业,成为改造传统行业、发展低碳经济不可或缺的支撑技术。建议xx回天胶业、鼎龙股份、普利特(002324)。
    新能源汽车补贴细则即将出台,双补贴力度超预期:从政策倾向看,偏向插电式混合动力汽车和纯电动汽车,对非插电式混合动力汽车支持力度较弱。建议重点xx锂离子动力电池及其核心材料板块。xx佛山照明(000541)、衫衫股份、江苏国泰、佛塑股份(000973)、多氟多(002407)、当升科技。
    煤制天然气是新型煤化工最重要的方向之一:我国天然气供需缺口不断加大。煤制合成天然气(SNG)立足于我国资源禀赋的特点,通过煤炭的高效转化,生产清洁能源产品。煤制天然气技术能量转化效率高,单位热值耗水量低,符合我国国情。建议xx广汇股份(600256)。
    节能环保推荐双良股份:公司重点发展节能和节水两大主线,在外墙保温材料以及低温余热利用领域处于{lx1}地位,空冷器以及正在推广的海水淡化装置符合节水发展方向。(安信证券研究中心)
    平安证券:基础化工行业2010年中期策略(荐股)
    宏观经济存在下滑或不确定性风险,而整体产能过剩的化工行业,市场倾向于“精选个股”,寻找能规避强周期性、成长性更好的个股。而我们下半年的化工行业投资策略《周期性行业中寻找弱周期性企业》,则试图从行业基本面角度、即“自上而下”的方式去“精选个股”。
    1.行业背景。(1)周期性行业面临经济下滑压力。化工行业处于产业链中游,受下游房地产调控、下半年出口预期下滑、汽车销售量放缓等影响显着。(2)产能过剩,压制行业景气回升时间和空间。产能供给增速快于需求,重要产品开工率仍在下降;重要产品价格目前处于低位。
    2. 投资策略。(1)遵循化工产业链的投资逻辑。沿着产业链往下,产品价格波动越小,产业链末端企业的毛利率相对稳定。因此,化工产业链末端企业的周期性相对较弱。典型公司有浙江龙盛(600352)和禾欣股份(002343)(002343)。(2)成长性较好的精细化工子行业。产品有一定差异化,较高进入技术壁垒,行业集中度较高;技术和服务升级可以享受xx需求,或者创造新需求,同时提升产品销量、毛利率和附加值;接近终端消费,周期性较弱。典型公司有回天胶业(300041)和三聚环保(300072)。(3)新兴产业-化工新材料,其反映经济转型趋势的消费升级、反映装备升级,产业处于快速成长期。xx锂离子电池材料。(4)产业升级机会。产业升级后可以享受xx需求,提升产品毛利率;可以创造新需求,提升新产品销量和毛利率。典型企业有浙江龙盛(600352)。(5)xx供需关系较好的子行业。供需关系较好,竞争相对有序,行业盈利能力较好,但风险是经济下滑,需求下降,行业可能走向供过于求。典型行业有氨纶。
    3. 重点推荐公司:浙江龙盛(600352),烟台氨纶(002254)。(平安证券研究所)
    申银万国:基础化工7月月报及中报前瞻(荐股)
    6 月化工大幅跑输市场。一方面,如我们在6 月月报中所述,化工品需求和开工率转淡,部分化工品库存增加,价格旺季不旺;另一方面,6 月市场预期进一步悲观,化工作为周期品在下跌中首当其冲。
    6 月,聚氨酯、xx、甲醇等价格小幅下跌,化肥价格保持稳定。
    展望中期业绩,由于5-6 月产品价格下滑,中期整体业绩低于年初预期。业绩增幅较大的公司为湖北宜化(000422)、六国化工(600470),增幅在{bfb}以上,主要原因为09 年同期基数较低,2010 年磷肥价格维持在较高水平。新上市公司中,预计回天胶业等同比增幅在50%以上。由于毛利回升,奥克股份(300082)2 季度业绩将环比回升。
    7 月,化工股将在盈利预期调整中寻找支撑。回顾年初,我们和市场对行业景气预期均为逐季向上,对公司业绩预期亦基本遵循此线索。但2 季度行业景气(产品价格/毛利率)低于预期,从目前产品成交和库存情况看,预计3 季度行业景气不会迅速回升。随着需求和开工调整,4 季度景气有望回升。中报前后市场将对相关公司业绩预期重新修正。近期化工股价大幅下跌,部分缓解了未来盈利下调带来的压力。化工股将在盈利预期调整中寻找支撑。
    PB 估值位于历史均值附近。相对市场PB 位于历史均值附近;除少数ROE 变化较大的公司外,多数公司亦位于历史均值附近(2 倍左右)。
    维持行业中性评级。综合盈利和估值,由于7 月行业盈利尚难见底回升,PB 估值未明显低估,我们维持行业整体中性评级。前期股价跌幅较大,7 月股价在盈利预期重新修正后得以寻求支撑。从子行业看,仍相对看好未来两年产能过剩压力较小的纺织化学品和MDI,推荐配置龙头公司浙江龙盛和烟台万华。
    新上市公司短期面临估值压力。推荐中期业绩增长较快的回天胶业,及季度业绩环比显着回升的奥克股份,其估值亦略低于平均水平。(申银万国证券研究所)
    兴业证券:化工板块短期投资视点(荐股)
    短期投资视点: 6月份国内制造业PMI指数环比迅速回落,加深了市场对经济增速放缓的忧虑,化工产品需求不振的局面仍然没有改善,价格持续低位徘徊。对于短期内的投资机会,我们整体谨慎;相对而言,我们维持上周观点,即部分精细化工产品需求前景较明朗,市场竞争格局较好,值得适当xx,相应公司有浙江龙盛(染料)、回天胶业(胶粘剂)和奥克股份(晶硅切割液、减水剂用聚醚)等。(兴业证券研发中心)
    中金公司:建议在三季度开始xx化工板块(荐股)
    农化产品三季度有望见底回升,建议xx跌幅较大优势蓝筹股基础原材料需求未来要看宏观走势,四季度见底的可能性较大,农化产品价格可能在三季度见底回升,建议在三季度开始xx化工板块。我们建议重点xx前期跌幅较大的优势蓝筹股,包括兴发集团、新安股份(600596)、烟台万华和华鲁恒升(600426)等。(中金公司研究部)