经济不确定性增加，政府密切关注

    由于近期市场对于我国经济增长回调的预期增强，6月底，政府高层委托有关机构赴北京、上海、广州、深圳进行楼市调研，并且征求民间研究机构的意见，以此更真实地了解当前政策对房地产市场带来的影响，防止楼市调控对经济造成误伤，为制定下一阶段楼市调控政策做准备。为应对宏观经济发展中的不确定性，中国央行近期宣布下半年继续实施适度宽松的货币政策。6月份，中国货币投放量以及新增xx均呈现下滑态势，央行定调的适度宽松的货币政策实则“明松暗紧”，而从金属与M2的相关性分析来看，两者呈现出较为明显的正相关性，且M2具有一定的超前性。从这个分析角度来看，未来金属仍将面临着较大的下滑风险。

　　需求放缓，进口回落

　　6月份，中国铜进口量大幅回落，显示出在当前的需求淡季，铜消费量明显放缓。一方面，今年国家对汽车行业的支持力度下降，同时对房地产行业进行了一系列严厉调控，国内交通运输和建筑行业景气度下降，国内有色金属消费增速明显放缓；另一方面，今年国家减少了对电网投资的力度，况且随着电线电缆需求旺季的结束，年内剩余时间里电线电缆尤其是电力电缆需求将有所下降。就电网投资而言，相关数据显示1亿元电网投资将带动900—1000吨铜需求，所以，预计今年电网投资用铜将减少40万—50万吨，平均每月减少3万—4万吨。

　　供应方面，预计今年国内精铜供应将与去年持平或将小幅增长，而由于下半年经济增长面临减速，精铜需求可能放缓，供大于求将令铜价承压。

　　通胀回落趋势明显

　　随着蔬菜等农产品价格的季节性下降，下半年通胀程度将呈现下降态势。国家统计局将于本周公布今年上半年宏观经济运行数据，而多家机构也在近期下调了今年中国居民消费价格（CPI）的预期。其中，高盛公司将全年CPI预期从3.5%下调到了2.4%；清华大学中国与世界经济研究中心则从3%以上下调到了2.9%。随着国际大宗原材料价格的稳定，输入型通胀压力也有所缓解。目前，在通胀回落趋势相对比较明显之际，市场避险情绪有所缓和，黄金上涨动能减弱，而美元止跌企稳将重新令铜价承压。

　　铜市基金投机净多持仓维持低位

　　CFTC公布的{zx1}基金持仓显示，基金在铜市的总持仓量为127883手，较顶峰时的153954手减少16.9%，投机净多持仓由23468手减至2185手。在基金减持铜市多单的过程中，伦铜回落了24.7%，沪铜回落了23.9%。目前，基金仍在减持铜市多单并增持空单，这说明基金不看好未来铜市的投资吸引力，同时继续保持对未来铜价偏弱的看法。

　　后期行情展望

　　从近期铜价的走势来看，美元和伦铜从之前的正相关走势转为比较清晰的负相关走势，而伦铜和沪铜走势的同步性则较高，当前沪铜主力合约开始向上突破40日均线，虽然短期铜价走势较强，但上方60日均线呈现快速下落的趋势。在欧美经济发展隐忧不断，中国宏观调控不确定性较强的情况下，伦铜至少将回到6300美元/吨附近，届时沪铜也会随之下调。估计铜市外强内弱的格局将继续存在，预计近期沪铜会调整至51000元/吨附近。

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