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最近看了恒安（1044.hk）、大家乐（341.hk）的年报万向钱潮(000559)，真是平淡无奇的公司华新Ｂ股(900933)，却创造了长期投资的极好收益。
恒安S*ST鑫安(000719)，2006年的时候看过江苏阳光(600220)，当时真的是水平太差*ST锌业(000751)，境界太低鹏博士(600804)，认为这样的公司虽然不错平庄能源(000780)，但实在平淡无奇*ST天龙(600234)，远不如招行、万科、平安、中集、振华港机等雄伟、{zy1}四川湖山(000801)，占领了全球的市场唐钢股份(000709)，长了咱中国人的志气。不就一生产纸尿裤、卫生巾的企业嘛超声电子(000823)，成天受纸浆价格波动的烦扰银轮股份(002126)，远不是抢占世界之巅的xx上的明珠。再说五粮液(000858)，当时的股价也比前两年涨幅甚大基金科瑞(500056)，估值也谈不上低估到很有吸引。于是…..
上xx中鼎股份(000887)，看到关于它的创始人许连捷的采访报道ST宝利来(000008)，再度翻看它的年度报告数源科技(000909)，以及去它家网站上搜寻上市初的数据…..http://finance.sina.com.cn/roll/20100628/09368191146.shtml.
上市招股书海立Ｂ股(900910)，上市公告书没找到中钢吉炭(000928)，应该是1998年底上市的东港股份(002117)，根据1999年年报中通客车(000957)，股本约10亿宁波银行(002142)，收入11.3亿浪潮信息(000977)，利润3亿。当时的股价大概是2—3元*ST迈亚(000971)，也就是说市值是30亿豫能控股(001896)，是香港市场给予普通公司的估值：10倍市盈率。然而就是在这上市后{dy}年的年度报告中青海明胶(000606)，公司就反复强调了东信和平(002017)，纸尿裤在中国市场的渗透率只有1%友利控股(000584)，当年增加到1.6%美欣达(002034)，因此长安B(200625)，公司此类产品的增长有五成以上；卫生巾这一传统产品中工国际(002051)，公司则不断提高产品质量和档次国兴地产(000838)，不断推出创新高毛利产品江苏通润(002150)，因此潍柴重机(000880)，毛利、净利润持续提升。这样的思路新潮实业(600777)，一贯穿就是10年时间。如今2009年年报显示航天科技(000901)，收入108亿鄂绒Ｂ股(900936)，利润21亿ST科龙(000921)，股本12亿独一味(002219)，市值750亿南天信息(000948)，市值年复合增长超过33%。
大家乐（341.hk）东北制药(000597)，2009年收入48亿安泰科技(000969)，利润5.13亿内蒙华电(600863)，净利润率10%左右陕天然气(002267)，在没有信贷的情况下四川路桥(600039)，获得18%的ROE远光软件(002063)，算很不错了。公司到今年方圆支承(002147)，已上市25年思源电气(002028)，年年派息。旗下有多个子品牌芭田股份(002170)，包括“大家乐”及“一粥面”、“泛亚饮食”、“新亚大包”、“利华超级三文治”、“Spaghetti 360”及“ME.N.U”以及“意粉屋”广州国光(002045)，还收购了稻香（573.hk）11.65%的股权。可能在香港之外三力士(002224)，人们对“大家乐”以外的品牌都不太熟悉。根据可搜寻到的1999/98年度报告宏润建设(002062)，当时的收入约23.5亿宏达新材(002211)，较前一年度增长增长7.76%苏州固锝(002079)，利润1.7亿皖通高速(600012)，比上年度增长21.46％高金食品(002143)，股本约5.25亿招商银行(600036)，当时股价约2—3元路翔股份(002192)，市值大概是10—15亿左右。如今股本5.6亿皖维高新(600063)，市值112亿。这十来年利润增长3倍海南椰岛(600238)，市值增加了八九倍。年度复合增长也有20%以上。
持有10来年东风科技(600081)，市值增加了10—20倍津劝业(600821)，年复合增长20—30%ST东航(600115)，这个数字三爱富(600636)，既神奇东湖高新(600133)，也不神奇。说它不神奇石油济柴(000617)，是因为过往的几轮牛市中（1996—1997、1999—2001、2005—2007年）华升股份(600156)，两三年时间赚个10倍20倍一点都不稀奇。但说它神奇深康佳Ｂ(200016)，是因为这些消费类公司的市值美都控股(600175)，涨了比较难跌回去合肥城建(002208)，赚到手里的不是纸上富贵。而我们在大牛市中赚到的钱美克股份(600337)，后来往往都吐回去了。更何况类似大家乐这样的公司中航三鑫(002163)，年年派息青岛软控(002073)，早年低价持有者东风汽车(600006)，如今的分红收益率都很可观了。
这类的公司金智科技(002090)，往往很容易被忽略中国石化(600028)，因为太普通林海股份(600099)，太寻常。行业没什么门槛五矿发展(600058)，人人都能做江南化工(002226)，餐饮*ST华光(600076)，谁不会？遍地都是餐馆。纸巾？太简单荣华实业(600311)，如今沃尔玛、家乐福都有自己品牌的卷纸产品。这样的公司中科英华(600110)，也缺乏高科技的耀眼光环东方雨虹(002271)，有的只是勤勉服务弘业股份(600128)，高效管理。在日复一日简单地为普罗大众提供服务和产品中中路Ｂ股(900915)，赚取一点辛苦钱。它们的成功中国船舶(600150)，我想青岛双星(000599)，有两点至关重要。其一太原重工(600169)，是赶上了中国经济发展带来的消费升级。其中恒安的纸尿裤特别有典型说服力。2000年之前苏州高新(600736)，大部分的70后还没有进入婚育阶段宏达股份(600331)，主要还是60后是生育的主力*ST伊利(600887)，他们的消费习惯敦煌种业(600354)，以及当时的收入水平综艺股份(600770)，支持每月几百上千元的纸尿裤消费*ST昌河(600372)，还是有点勉为其难。所以恒安才会敏锐意识到纸尿裤的渗透率只有1%梅花伞(002174)，空间极为广阔。如今80后进入婚育高峰成发科技(600391)，我看几乎没有哪个年轻父母肯再去洗婴儿尿布了。伴随着收入水平的提高成商集团(600828)，消费习惯的变化是快速和巨大的湘电股份(600416)，而且是刚性的。顺应了这个趋势的行业上海金陵(600621)，公司国通管业(600444)，都会有一段相当美好的野蛮生长阶段。无论是速冻米面行业、快餐连锁公司、家纺企业、日化产品、还是影院、游戏、连锁便利店国电南自(600268)，人均收入超过3000美元之后六国化工(600470)，消费浪潮扑面而来基金同盛(184699)，这个大趋势如果我们错过了凤竹纺织(600493)，就一定是错过了今生最稳妥、{zd0}的一次投资机会。
所以华立药业(000607)，在这里腾达建设(600512)，我倒并不敢认定恒安国际是什么优秀、{zy1}、伟大的企业中茵股份(600745)，尽管在许连捷的产业蓝图中豫光金铅(600531)，恒安集团未来要成为中国{dj0}家庭生活用品供应商。但我知道ST百花(600721)，恒安的空间远不止现在的20亿利润。搜寻了一下宝洁、联合利华的收入、利润、市值建峰化工(000950)，宝洁的数字是767亿美元、68亿、1730亿；联合利华是400亿、33亿、770亿。虽然宝洁和联合利华的行业空间、产品线远比恒安丰富金发科技(600143)，恒安还只是一个很细分的行业冠城大通(600067)，但我看到的是13亿人口的消费潜力ST(000692)，中国出现千亿市值的消费品公司只是时间问题。
简单说ST银广夏(000557)，台风来了猪都会飞轻纺城(600790)，如今这台风刮到了消费领域三佳科技(600520)，趁势而上的行业和公司海欣Ｂ股(900917)，肯定比产能过剩、屡遭调控限制的夕阳产业好。
第二点动力源(600405)，除了行业生命周期决定了大方向之外三精制药(600829)，还得说点微观的。行业层面的竞争格局相当重要吉恩镍业(600432)，中国南钢股份(600282)，总的来说是新兴市场ST石岘(600462)，发展中国家苏常柴Ｂ(200570)，但并不是每个行业都有很好的机会扬农化工(600486)，每个行业的主流公司都能给股东带来丰厚回报。这个跟行业格局有很大关系。
简单地说金枫酒业(600616)，行业发展大致有三个阶段*ST香梨(600506)，先是跑马圈地基金普惠(184689)，野蛮生长；其次是军阀混战长园集团(600525)，行业竞争激烈；{zh1}是形成寡头垄断。{dy}和第三阶段的优势公司S前锋(600733)，比较容易过上滋润的日子。第二阶段则比较艰难中油化建(600546)，并不是每个行业都能顺利进入第三阶段广东榕泰(600589)，或者说即便是进入了寡头垄断阶段王府井(600859)，就一定能获得超额利润。曾经的彩电行业在第二阶段就折腾了N年延长化建(600248)，苦不堪言中国嘉陵(600877)，如今少数幸存下来的企业仍然面对核心技术不在手里青岛碱业(600229)，研发投入巨大的压力。只不过厦门空港(600897)，行业空间和容量跟之前阶段相比好很多天宝股份(002220)，所以彩电企业的日子也好过很多。粗略看来广安爱众(600979)，只有B to C的企业利欧股份(002131)，才有一些优势条件能在第三阶段获得超额利润晋亿实业(601002)，因为C永安林业(000663)，消费者中国中铁(601390)，乃散沙一盘浙大网新(600797)，不足以和B中国远洋(601919)，企业去抗衡金自天正(600560)，一旦形成了品牌或者网络的垄断优势深深宝Ａ(000019)，消费者是会乖乖认账的。但B to B则未必东贝Ｂ股(900956)，案例就是中集和胜狮深鸿基(000040)，虽然全世界就只剩它两家了升华拜克(600226)，但它们的客户是比它们财大气粗几十倍的船公司长城电脑(000066)，所以海欣股份(600851)，议价能力是有限的。
由于并不是每个行业都能顺利过渡到第三阶段万通地产(600246)，而成功进入到第三阶段的行业S仪化(600871)，有的时候已经是行业空间饱和了基金金盛(184703)，这样呢SST秋林(600891)，即使是买到了寡头垄断公司杭州解百(600814)，但空间有限中材国际(600970)，也未必是好的投资机会。比方现在的钢铁水泥工程机械行业ST金瑞(600714)，剩余的公司不多了长丰汽车(600991)，但留给每个公司的空间也有限。
所以云维股份(600725)，理想的投资标的应该是{dy}阶段就脱颖而出的优势公司西部矿业(601168)，行业空间还巨大得很中电广通(600764)，天花板还遥遥不可见。10年前的卫生纸行业中国石油(601857)，恒安是强势公司*ST物业B(200011)，如今把维达国际（3331.hk）远远甩在后面南玻Ａ(000012)，维达2009年收入27亿多青岛啤酒(600600)，利润不到4亿中粮地产(000031)，市值60亿ST轻骑(600698)，不到恒安的1/10。目前虽然行业已经不是初级阶段中金岭南(000060)，但离饱和还有距离{dy}医药(600833)，而居安思危的恒安中成股份(000151)，已经腾出精力和资金去做食品行业了。虽然我对它跨行业经营能否成功心存疑虑百联股份(600631)，但毕竟说明公司的远虑和眼光值得称道。哪些行业还处于增长的初级阶段呢？大致有速冻米面食品南京中北(000421)，肉制品屠宰加工、红酒（也许红酒已经进入初级阶段尾声了）、家纺、影视娱乐、还包括一些细分的补丁市场。啤酒、乳业、饮料、卫生纸、日化等进入稳定增长阶段兰花科创(600123)，包括百货行业。运动品牌行业虽然还增长不错中国重汽(000951)，但里面的强势公司太多亿阳信通(600289)，而且都上市了罗牛山(000735)，大家都财大气粗海螺水泥(600585)，拼广告、压渠道、战价格江铃汽车(000550)，未来几年有好戏上演。相对来说华银电力(600744)，李宁的胜算大一些。
盘算来盘算去泸州老窖(000568)，进入寡头垄断阶段ST东海Ｂ(200613)，行业稳定增长的有：啤酒行业（青啤、华润雪花、燕京）、肉制品屠宰加工（双汇、雨润）、红酒（张裕、长城）振华科技(000733)，乳业（蒙牛、伊利）以及恒安海正药业(600267)，李宁等。行业容量巨大西藏矿业(000762)，增速极快的是速冻米面食品（三全食品、湾仔码头、思念、龙凤三峡新材(600293)，其中三全是{wy}的上市公司盐湖钾肥(000792)，先发优势极为明显）、家纺（梦洁、富安娜等大东南(002263)，不过品牌太多天山纺织(000813)，集中度低深圳机场(000089)，激烈竞争难免）。行业大广船国际(600685)，但集中度低的是餐饮汇通集团(000415)，大家乐上市25年大商股份(600694)，那么多子品牌海虹控股(000503)，才50亿不到的营业额羚锐股份(600285)，可见餐饮行业的扩张似乎有一定的边界广州浪奇(000523)，似乎行业集中度难以达到寡头垄断的格局。想来大千世界ST中源(600645)，口味各异皖能电力(000543)，总不能全世界只有几个餐馆吧。但以麦当劳、肯德基的案例看基金久嘉(184722)，快餐连锁企业有其生存空间和盈利模式。所以宏源证券(000562)，味千（538.hk）、小肥羊（968.hk）的盈利也应该不会止步于2—3亿的水平。
不管怎么说基金金鑫(500011)，过去10年消费品公司中跑出来的大牛股京东方Ａ(000725)，给了我们很多的启发：基于人口总量和人口结构的变化是最重要的前提ST源发(600757)，需要对消费习惯、品牌管理等方面有深入的研究和思考；虽然没有高科技含量山西三维(000755)，但优秀企业三毛Ｂ股(900922)，其品牌的护城河每年都在拓宽；尽管每年的成长都有限武汉中商(000785)，但复合增长的结果是10年后上一个大的台阶；股价表现基本上波澜不惊中孚实业(600595)，想要赚快钱银河科技(000806)，要暴利的武汉塑料(000665)，通常耐不住性子东莞控股(000828)，守不住；估值是个难题金种子酒(600199)，因为当企业展现出强势品牌和高速增长的时候海印股份(000861)，往往都不便宜赤天化(600227)，品牌消费品公司几乎从来都不曾便宜过法尔胜(000890)，拿青啤来说攀钢钢钒(000629)，2008年底泸天化(000912)，也就跌到13—15元铜峰电子(600237)，2008年每股盈利0.53元中关村(000931)，也差不多快30倍市盈率。所以我们往往要在安全边际不太够的情况下做决定三特索道(002159)，这考验我们看企业的眼光锡业股份(000960)，看企业是否真的有足够的能力去达到一个很高的增长预期西仪股份(002265)，也考验我们的运气――看我们是否RP太差中银绒业(000982)，比方2007—2008年上半年买蒙牛就是很一件糟糕的事情。李宁、百丽等威华股份(002240)，金融海啸也跌伟星股份(002003)，但跌幅有限ST东源(000656)，现在基本回到历史高点；行业空间大同方股份(600100)，增长潜力大的雨润、张裕B则创新高韶钢松山(000717)，当时和它们同等评价的蒙牛大化Ｂ股(900951)，现在离历史高点还差10块钱。所以民丰特纸(600235)，好的买入时点上海建工(600170)，永远是我们的安全垫山东黄金(600547)，但能否等到好的买入时点？金融海啸是一次南京熊猫(600775)，今年这次调整可能也算一次吧ST南方(000716)，但至于优势企业能调整到哪个位置上川投能源(600674)，不知。
