安信证券：增长可期 给予5公司增持评级

　　长春高新：生长xx增长强劲 狂犬疫苗有望重新上市

　　公司高增长态势持续，生长xx增长强劲。公司发表2010 年中报预增公告，预计2010 年上半年实现净利润约5,500 万元-6,000 万元，即实现EPS 约0.42 元-0.46 元，净利润同比增长55.23%-69.34%。我们预计金赛药业2010 年上半年收入增长50%，达到约1.9 亿收入，生长xx市场的强劲增长和公司借助{dj2}的水针剂型在细分市场的份额提高是主要原因。公司的生长xx主要为自己的代表队伍在销售，继续渠道下沉和进行爱心营销，市场推广效果良好。

　　金赛药业的生长xx主要为自费品种，药品降价风险小。公司主打产品生长xx主要是患者自费产品，尤其是公司{dj2}的水针剂型全部为自费产品，价格主要由企业市场竞争中形成，不会由政府指导价格，因此降价风险小，此前市场对此反应过度。

　　百克生物狂犬疫苗有望重新上市，成为公司新增长点。百克生物的水痘疫苗细分市场基本供需平衡，上半年销售基本和去年持平。狂犬疫苗有望重新上市，2010 年3-4 月，赛诺菲-安万特和武汉所各上报了一批狂犬疫苗给中检所，分别获得批签发13 万人份和5 万人份。辽宁成大(600739)生物的狂犬疫苗执行的是美国标准，而赛诺菲-安万特，武汉所，以及百克生物执行的另一国际狂犬疫苗标准，因此百克生物也可以上报一批此前工艺生产的狂犬疫苗，期待能够像今年4 月赛诺菲-安万特和武汉一样获批。

　　新产品审批进展顺利，产品组合将进一步丰富。金赛药业的长效生长xx已补充好{zh1}的临床试验材料，并已通过专家评审委员会审批，最快将可能在今年年9-10 月上市，基因工程产品组合重组促卵泡xx，重组人胸腺素α1 也在等待生产批文。百克生物的甲肝灭活疫苗审批进展顺利，有望在今年内上市。给予“增持-A”的评级，12 个月目标价63 元。金赛药业主打产品生长xx主要定位儿童矮小症市场，在每年下半年7-9 月暑假期间为销售旺季，因此公司下半年的收入和净利润都将高于上半年，我们维持公司2010-2011 年EPS1.06 元和1.58 元的预测，继续给予公司“增持-A”的投资评级。

　　丽珠集团：调整将结束，重拾高增长

　　上半年经营稳健，符合预期。近期我们对公司进行了实地调研，预期公司上半年销售收入增长约10%，主业利润增长约20%。其中xx药收入同比增长不到20%；原料药盈利同比大幅增长，利润预期高达7,000 万元；诊断试剂预期盈利增长20%；OTC（丽珠肠乐、丽珠得乐等）自09 年10 月实施营销改革，同时清理部分渠道存货，至

　　今年5 月渠道存货已清理完毕，上半年收入预期同比下降20%，全年有望收入持平；抗病毒颗粒09 年因受甲流影响，销售基数较高，同比下滑较多。

　　招标情况喜人，下半年xx药有望增长提速。公司在xx药销售方面优势突出，但上半年收入增速不快，主要与今年各省招标时间拖延较长有关。但从目前全国17 个完成招标的省情况看，公司中标情况很好，老产品招标价格压力不大，xx药销售收入6 月环比5 月增长 15%，预期下半年xx药销售应随着各省招标逐步完成增速提快。

　　同时公司xx药销售从考核激励方面引导销售下沉，二级医院目前增长最快。在国家打击商业贿赂的政策背景下，公司更坚定地继续坚持和加大学术推广力度，品牌和产品优势也更加突出。

　　新产品储备丰富，未来持续增长可期。公司近年重视新产品研发和推广，目前已上市推广的专利药艾普拉唑、{dj2}代理产品吉米沙星、以及新产品伏立康唑目前销售正逐步扩大。另外，新产品醋酸亮丙瑞林微球今年3 月已上市，未来有望销售过亿的新产品鼠神经生长因子8 月将上市销售。公司还介入到疫苗和单抗xx领域，在研的乙

　　脑疫苗预期2011 年上半年上市；乙肝疫苗和狂犬疫苗预期2012 年将上市；在研的xx类风湿性关节炎的单抗xx预期2-3 年将获得临床批文。公司在参芪扶正注射液的研发和多年生产过程中积累了丰富的经验，对中药注射剂的研发投入也将加大，后续在研的高质量标准的中药注射剂获批的可能性较大。短、中、长期的新产品储备将为公司未来持续增长不断注入活力。

　　维持“买入-A”的投资评级， 12 个月目标价57 元。我们维持对公司2010-12 年的业绩预测，即每股收益分别为1.74 元、2.19 元、2.72 元，主业的CAGR(09-2012)为25.4%，对应的动态PE 分别为20.6 和16.4 倍。以2010年公司主营业绩1.74 元为基础给予公司30-35 倍PE，则公司12 个月内目标价为57 元，维持对公司“买入-A”的投资评级。

　　格林美(002340)：拟建武汉电子废弃物处理中心与扩张钴粉产能

　　格林美(002340)发布公告称，公司7 月9 日董事会会议审议通过了《关于全资子公司荆门格林美设立武汉分公司并实施“武汉城市圈电子废弃物循环利用与资源化项目”的议案》，拟通过武汉资源循环分公司投资1.2 亿元建设年处理能力3 万吨的电子废弃物处理工厂，这将新增产能：塑木型材1 万吨、塑料粒1 万吨、铜铝合金5,000 吨、锡/钴/镍金属1,000 吨、其它资源化产品(玻璃等)1,500 吨。预计项目建设周期为2 年。

　　格林美曾于今年3 月份和6 月份分别与江西省丰城市人民政府和无锡鸿山经济园区开发有限公司签署协议，拟在丰城与无锡建立新的电子废弃物处理中心。加上此前荆门生产基地以及此次武汉分公司，格林美将在国内形成四个电子废弃物处理基地。

　　电子废弃物回收业务是格林美拓宽未来业绩增长空间的重要业务。目前公司在荆门生产基地已经形成了1.5 万吨的电子废弃物处理能力。新近的三个电子废弃物处理基地的建设将有望使格林美电子废弃物处理能力大幅提升，同时也令原料供应渠道得以有力保证。

　　同时，格林美亦公告拟使用IPO 超募资金中的7,900 万元向荆门格林美增资，并由荆门格林美实施新建项目。其中，4,900 万元用于“年产500 吨超细钴粉”的扩展项目(建设期2 年)，另外3,000 万元用于投资建设“废水、废气改造与扩建”项目(建设期4 个月)。

　　目前格林美已经形成了1,500 吨的超细钴粉产能，扩展项目的实施将使公司超细钴粉产能扩张至2,000 吨，这不仅提高了资金的利用效率，同时也巩固了格林美在超细钴粉行业中的龙头地位，增强了公司的核心竞争力，并为公司未来业绩提升打好坚实基础。

　　我们看好格林美开采中国“城市矿山”资源、创建世界先进循环工厂的先进商业模式。虽然新建项目对公司近期业绩没有直接影响，但随着超细钴镍粉项目的达产以及电子废弃物回收项目的逐渐扩张，公司未来3 年净利润复合增长率为55.0%，具有高成长性。维持“增持-A”的投资评级。

　　平煤股份(601666)： 2010 年中期业绩快报点评

　　平煤股份（601666）2010 年中期业绩快报点评：平煤股份公布了2010 年中期业绩快报，报告期内，公司共实现营业收入118.6 亿元，同比增长43.32%；实现营业利润16.89 亿元，同比增长41.97%；实现净利润12.69 亿元，同比增长44.52%；实现每股收益为0.6987 元，公司业绩增长的原因主要来自于煤炭价格和销量的上升，这在公司一季度业绩报告中已经体现，中期业绩符合我们的预期，我们维持公司2010 年每股收益1.32 元的判断，虽然下半年炼焦煤价格将会有所回落，但是我们认为回落幅度不大，同时，公司矿难对业绩的影响较小，维持“增持-A”投资评级。

　　紫金矿业(601899)：污水池渗漏事故再次打击公司形象

　　紫金矿业(601899)发布公告称，受本次福建境内持续强降雨影响，公司所属的福建省上杭县紫金山铜矿湿法厂污水池处于高水位运行，7 月3 日下午 15:50 分，该厂污水池水位异常下降，池内酸性含铜污水（主要含铜、硫酸根，无有毒物质）通过227 地下排水排洪涵洞进入汀江。事件发生后，福建省有关部门亲自部署抢险工作，矿山立即启动紧急预案，对渗漏污水进行紧急处置。据测算，约有9100m3 含铜酸性污水进入汀江，导致汀江部分河段水质受一定污染。至7 月8 日上午，水质逐步好转，总铜浓度和PH 值符合《地表水环境质量标准》Ⅲ类水的标准。该渗漏事件对上杭县及下游生活用水未产生影响，但下游网箱鱼出现一定数量死亡，造成了一定的经济损失，公司正在全力做好渗漏事故的应急处置和全面整改工作。相关政府部门对事故原因和责任正在做进一步调查认定。事件发生后，公司立即停止铜矿堆场入堆新的矿石，已入堆矿石溶液实行分流。本次事故将对紫金山铜矿湿法厂铜的生产产生重大影响。

　　我们预计，本次事故将导致紫金山铜矿停产，何时复产将取决于整改工作完成的时间。紫金山铜矿是紫金矿业扩建中的重点矿山之一，采用湿法提铜工艺生产阴极铜。2010 年，该铜矿已由井下开采过渡到露天开采，采、选生产能力已达到铜矿石1 万吨/天。我们原预测该矿山2010 年阴极铜产量可达2.5 万吨，比2009 年增加近一倍。

　　考虑到停产因素，我们将该矿山2010 年产量预测下调至2.0 万吨，净利润减少约1 亿元，占当年公司净利润的1.8%，总体影响有限。

　　我们更为xx的是，本次事件将会对公司形象造成新的打击。2010 年5 月，国家环保部曾发布《关于上市公司环保核查后督查情况的通报》，其中对紫金山金铜矿未按期完成整改存在的环保问题进行了批评。3 月份时，紫金矿业还因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。持续的负面事件和新闻也是使得公司估值持续处于行业内低端。公司管理层应该会从这些事件中吸取教训。

　　考虑到公司的优质资产和成长性，我们维持公司“增持-A”投资评级。但我们下调公司目标价至7.49 元，相当于2010 年20x 的动态市盈率。

　　方正证券：中报点评 3公司有“钱”力可挖

　　兰州黄河（000929）中期业绩预增点评

　　事件：兰州黄河(000929)今天发布两项公告称：一、公司控股的两家子公司（兰州黄河高效农业发展有限责任公司、兰州黄河投资担保有限公司）短期投资6000万元收回，并且投资收益率189.6%，对公司中期利润影响数约8300万元左右；二、公司中期利润同比大幅增长602%，基本每股收益达到0.49元，其中91%来自上述子公司投资收益。

　　点评：

　　公司是啤酒业区域龙头，在甘肃拥有75%的市场份额，今年一季度业绩同比略有下降，中报大幅度增长来自子公司投资收益，说是短期投资实际资自2004年6月即被冻结，今年五月才解冻，如果扣除这部分收益，则业绩与去年同期持平，并且这种短期投资收益难以具有复制性。兰州黄河与嘉士伯有四家合资啤酒公司：兰州黄河嘉酿啤酒有限公司、青海黄河嘉酿啤酒有限公司、甘肃天水奔马啤酒有限公司、酒泉西部啤酒有限公司，这四家公司也是兰州黄河的重要啤酒生产与销售公司。嘉士伯是世界{dj0}啤酒生产、销售商，有先进的生产技术，已经在布局我国西部，目前还与西部的重庆啤酒(600132)、西藏啤酒、啤酒花(600090)有着股权关系，甚至处于实际控股地位。公司将来是否会转让其股权给嘉士伯是一大看点，请投资者密切xx他们的合作关系，给予增持评级。（农业食品行业分析师陈光尧 张保平）

　　烟台冰轮（000811）发布中期预增公告

　　事件：公司昨日发布业绩预告称2010 年1 月1 日至6 月30 日实现归属于母公司所有者的净利润在5053万元以上，和上年同期相比增长在50%以上。

　　点评：

　　公司主业隶属工商制冷空调设备制造行业，是中国{zd0}的自制螺杆制冷压缩机、活塞式压缩机及工业制冷成套设备的生产企业。报告期内公司经营业绩较上年同期大幅度增长的原因在于两方面，一是公司在巩固国内传统的商业冷冻设备市场的同时，重点开拓工业冷冻设备细分市场，主营业务收入业较上年同期有所增加，二是公司参股的烟台万华(600309)股份有限公司、烟台荏原空调设备有限公司、烟台顿汉布什工业有限

　　公司、在报告期贡献的投资收益总额较上年同期有一定增加。我们预计公司2010-2011 年摊薄后EPS 为0.42 元和0.58 元，给予公司增持评级。（机械行业分析师 彭民 张远德）

　　沈阳机床（000410）及控股子公司获得“xx数控机床与基础制造装备”科技

　　重大专项2010 年度第二批经费公告

　　事件：沈阳机床(000410)于7 月12 日接到xx数控机床与基础制造装备重大专项实施管理办公室的数控专项办函《关于下达“xx数控机床与基础制造装备”科技重大专项2010 年第二批经费的通知》，公司和控股子公司中捷机床有限公司申请的“HTC3250 精密数控车床和车削中心”、“HTC2550hs 高速数控车床及车削中心”、“HTM40100 卧式铣车复合加工中心”、“五轴联动精密卧式加工中心”、“用于钛合金航空结构件加工的五轴联动加工中心”、“铣头可自动交换的高速龙门五轴加工中心”合计获得中央财政经费

　　投入 2320 万元。

　　点评：

　　公司的是中国规模{zd0}的综合性车床制造厂和{gjj}数控机床开发制造基地，在数控机床的研发和制造方面受到国家和地方政府的大力支持，截至目前公司在2010 年已经收到国家重大科技专项3629 万元，收到地方财政补贴为1.3 亿元，仅地方财政补贴这一部分就可以增厚公司EPS0.245 元。我们有理由相信在国家及地方政府对企业的大力支持下，公司的基本面预期有一个良好的改观，预计公司2010-2011 年EPS 为0.35 元和0.42 元，给予公司增持评级。（机械行业分析师 彭民 张远德）

　　广发证券：业绩暴增 给予2公司“买入”评级

　　华神集团公告点评

　　事件：公司公告澄清部分媒体传言，并提到对公司半年业绩的预期为上半年业绩预增，净利润约350-400万元，比上年同期增长210%-260%。我们的观点：

　　我们对这次公告中比较xx的部分是公司在公告中提到的利润增长幅度。从前期我们与医生和公司沟通的情况来看，公司的利卡汀前途看好。总体来说，我们认为目前利卡汀推广存在硬件和软件两个方面的障碍： 硬件方面：利卡汀属于放射性xx，对于医院使用条件有较高要求； 软件方面：在药品初始上市阶段，一类新药在医生方面的认可度比较低，而且利卡汀在临床阶段的临床病例数较少，对医生说服力较弱。针对这两个障碍，公司采取了相应的对策，我们认为这些措施有望降低利卡汀推广的障碍： 硬件方面：1、建立利卡汀中心，提供使用利卡汀的条件；2、在有核素使用许可的医院，帮助准备利卡汀病房，增加使用医院数量；3、开展小剂量制剂研究，新产品有望在门诊使用，降低使用门槛（我们认为这一项研究还需要较长时间才能实现，短期内不用考虑）。软件方面：1、树立学术大旗，加强学术推广力度；2、进行四期临床研究，从数据上给予医生临床使用支持，并且此项研究由比较有影响力的上海中山医院进行；3、争取获得十二五计划的支持。我们认为公司采取的措施很有针对性，其中在三季度末完成的四期临床报告意义重大，因此我们认为今年可能是公司经营发生明显转变的一年。投资建议：从历史来看，公司上半年业绩远远低于全年业绩（约为全年1/4左右），今年在利卡汀逐渐放量的背景下，我们认为下半年业绩仍将大幅度提升，若按之前上半年完成全年1/4的情况来看，我们认为公司全年业绩（不扣除股权激励成本）可能达到为0.14元以上。这一结果和我们的模型计算结果相接近，所以我们并未对模型进行太大调整，认为公司全年业绩（不扣除股权激励成本）为0.18元、11年为（不扣除股权激励成本）0.33元，若扣除股权极力成本，10年和11年业绩则为0.10元和0.25元，我们认为公司的{zd0}亮点为小市值、大前景，给予“买入”的投资评级。风险提示：公司利卡汀推广慢于我们预期。

　　烽火通信调研简报

　　借政策之力——国内运营商总体资本支出下降，三网融合等政策使光通信行业投资持续旺盛，2010—2012年行业需求保持高位，光通信是通信设备制造业{wy}亮点2010年以来中国三大运营商的资本支出大幅下降，但国家公布的三网融合、《关于推进光纤宽带网络建设的意见》等政策带动运营商对光通信行业的投资需求。从运营商的投资结构看，光通信的占比大幅提升，根据政策内容，光通信行业的建设规模和投资额度都达到历史高位，并能持续走强，所以光通信是2010年通信设备行业{wy}亮点。图发展之机——公司专注于光通信专业的通信设备制造商，市场规模变大的同时提高市场份额能保证公司高速增长公司产品线在国内运营商已经得到较高的评价，其市场份额逐年提升，尤其在近几年国家大力发展光通信行业的大趋势下，公司的接入和传输设备市场份额提升迅速、销售收入快速增加，2010年公司通信系统设备产品线将收获近50亿的营业收入，同比增长80%；在光纤光缆方面虽然受到市场产能过剩和价格下降的影响，但凭借优异的质量和扩张产能，公司将获得19亿收入，同比增长28%；在数据网络产品方面公司只能维持去年的盈利水平。总体上在光通信行业大发展的大环境的带动下，公司2010年将获得超过70亿的营业收入，同比增长65%，营业利润达到19.6亿，同比增长52%。公司盈利预测及估值 我们预计10—12年摊薄后EPS分别为0.85元、1.22元和1.40元，目前股价对应的PE为28、19和17倍，股价相对低估，给予“买入”评级。风险提示 2010年，虽然国内运营商在光通信方面的投资增加，公司的市场份额也稳步提升，但是在下半年的各次集采中仍面临其他通信设备厂商通过降价争夺市场份额的风险。

　　国金证券：基本面突变 给予3公司买入评级

　　《科达机电公司研究报告——两岸猿声啼不住,轻舟已过万重山》：买入（分析师：刘波）

　　【内容摘要】：

　　投资逻辑

　　改进煤炭利用方式符合国家节能产业政策：节能减排xxx的方式是改进传统煤炭利用。2009 年世界煤炭产量为65.97 亿吨，中国30.5 亿吨，而中国消费总量为31.3 亿吨。每燃烧一吨标准煤，产生二氧化碳2620 公斤，二氧化硫8.5 公斤，氮氧化物7.4 公斤。如果将煤炭直接燃烧方式改变，充分气化后再燃烧提炼，将节约煤炭用量 15%以上。

　　公司煤气化(000968)技术具有明显投资与节能效果比：根据“十二五”能源规划，中国水电、核电、风电、太阳能等新能源要分别达到3、0.7、1、0.2 亿千瓦，总投资约3.6 万亿，实现节约标煤约6.2 亿吨，减少二氧化碳排放13.8 亿吨。假设采用公司{zxj}的煤气化技术，将30 亿吨煤炭气化后再利用，则设备投资为9000 亿元，可节约标煤4.8 亿吨，减少二氧化碳排放12.48 亿吨左右，投资与节能效果比显著。

　　公司进军大型煤气炉，应用贯通各行业：公司发展二代炉，理论技术高于Shell，可迅速挺进大型煤气化应用的空间，如化工、IGCC 等；一旦大型煤气化技术成熟，后续将进一步用煤制气合成天然气，盈利空间更大。

　　成立洁能股份子公司，未来或分拆或吸收合并皆相宜：改制为股份有限公司，是进行骨干员工激励及获得注册资本金的需要。如果未来分拆上市，则融资加快煤气炉建设步伐，即使母公司估值下降，但利润超额，老股东权益将得到保障；如吸收合并，只要价格合适，将长期增厚老股东权益。届时公司将充分考虑老股东权益，如尊重股东意见，给予分拆配股权，给予选择权等。

　　投资建议

　　我们认为节能减排的市场需求具有可持续性，而大力发展清洁煤利用技术是此领域的重中之重。看好公司在这方面的技术进步及经营模式，无竞争对手的地位，国家政策的逐步支持，随着环保政策趋严及市场认知程度提升，公司未来订单将呈现爆发性增长。

　　给 予 公 司 “买 入 ”评 级 ， 及 未 来 6-12 个月25 元目标价位，相当于45x2010PE 和33x2011PE。

　　风险

　　订单低于预期，炉子不断发生事故，我们将不断跟踪公司这方面信息。

　　《国阳新能业绩点评——注入改善关联交易、价格被低估》：买入（联系人：郝征，分析师：李莉芳）

　　【内容摘要】：

　　业绩简评

　　国阳新能(600348）公告2010 年上半年经营业绩快报。实现营业收入134.21 亿元、同比增长44.48%。归属于母公司所有者净利润12.42 亿元，同比增长41.87%。实现基本每股收益0.517 元，同比增长41.87%。符合我们预期。

　　经营分析

　　经营符合预期，增长来自价格上升：公司上半年经营平稳、符合市场预期。收入增长的主要原因在于价格的同比上升。截止6 月下旬，公司主力煤种含税价格分别为：动力煤价格460 元/吨左右、同比上涨4.2%；喷吹煤价格900 元/吨左右，同比上涨17.5%；块煤价格860 元/吨，同比基本持平。

　　新景矿解决关联交易，上半年贡献利润：2009 年采用现金收购集团新景矿的方式改善了之前饱受市场质疑的关联交易。预计2010 年全年产量600 万吨，贡献净利润较我们之前一季报的预计应有所提高，预计全年贡献3.89 亿元净利润，折合摊薄后EPS0.16 元/股；上半年贡献净利润近2 亿元，折合EPS0.08 元/股。

　　未来增量来自于五矿与新元矿的注入：除去新景矿、集团尚余五矿的关联交易亟待解决。五矿煤种从产量与新景矿基本持平但盈利能力上略逊一筹。其次待注入矿井为集团在建矿新元矿，该矿2010 年可实现工程煤200 万吨左右。短期内上述两矿注入进度的风险主要来自于集团信达股东的历史问题以及新元矿的验收投产进度。

　　盈利调整

　　我们维持公司 2010/2011 公司实现净利润26.38/35.47 亿元的盈利预测，净利润同比增长40.77%和34.5%。预计EPS2010//2011 年摊薄后实现1.095 元/股和1.473 元/股。

　　投资建议

　　目前股价对应摊薄后 2010/2011 年PE12.74 倍、9.48 倍。处于行业平均水平低端。考虑到后续公司未来将持续改善关联交易并具备集团注入的产能背景，维持“推荐”评级。

　　《中海集运公司点评——扭亏只是个开始》：买入（联系人：李光华，分析师：李莉芳）

　　【内容摘要】：

　　事件

　　中海集运(601866)发布公告，受国际航运市场出现恢复性增长带动，公司上半年实现的运输收入及净利润同比大幅上升预计中期业绩将扭亏为盈；

　　评论

　　公司扭亏符合预期。我们认为集装箱运输行业具有垄断性质，前20 大的班轮公司控制了80%的运力，而且联合运营的情况非常普遍，在运价控制的能力上远远好于油运和干散货，因此即使在运力过剩的情况下，班轮公司之间的合作能控制有效供给，从而使得主要航线上的供需得到平衡，提升运价水平；

　　上半年运价涨幅超预期。我们年初预测今年上半年运价将不会呈现明显的季节性特征，运价在淡季将可能大幅上涨。1-6 月份运价受运力不足、集装箱短缺以及需求超预期复苏等多个因素支撑，在淡季大幅上涨，欧洲和澳新航线甚至一度超过历史高位。我们预计公司上半年每股盈利0.03-0.04 元，盈利恢复的进度同样超过我们的预期，全年的盈利预测有再度上调的需要，我们将在中报详细数据披露后再做调整；

　　扭亏只是个开始，景气将得以维持。3 季度的盈利情况将好于2 季度。1）北美航线在5 月份开始执行新的年度合同，预计对2 季度盈利贡献的时间只有1.5个月的时间，从北美航线运价来看，3 季度将有一定幅度的增长。7 月9 日发布的美西和美东现货运价较2 季度平均值分别上涨了 15%和13%。欧洲和地中海航线现货运价则较2 季度均值分别上涨了2%和3%；2）我们预期北美航线在8 月份将会开征第二期的旺季附加费，幅度约400 美元/FEU( 15%的涨幅)，集装箱短缺的情况虽有所缓解，但在装载率持续维持在{bfb}的情况下，班轮公司成功涨价的概率极大。目前欧地航线的装载率维持在95%以上，预计在3 季度旺季期间将会有小幅的上涨。3 季度总体平均运价高于2 季度是大概率事件；3）3 季度为传统旺季，贸易商为4 季度的销售旺季（万圣节、感恩节、圣诞节）备货，货量将比2 季度有所增加；期租水平的大幅上涨提示供需关系的明显好转。集装箱船舶的闲置比例已经下降至2.5%，后续能投放至远洋航线的大型船舶已经非常有限，导致巴拿马船型（4400 TEU）的1 年期租水平较年初大幅上涨370%。虽然班轮公司投放运力的力度极大，但欧美航线的装载率仍维持在95%以上的水平，班轮公司使用经济航速行驶所消耗的运力大大超出预期。但根据多家班轮公司，包括马斯基认为，由于油价在在高位徘徊（也有说法是因为保护环境减少排放），以后使用较慢的行驶速度运营将成为常态，因此我们认为使用经济航速行驶所消耗的运力并不会返回市场；

　　班轮公司之间的合作有所增加：全球集运巨头马士基与全球第三大班轮公司达飞航运联合派船经营欧洲航线。在船舶大型化的趋势下，单个班轮公司难以获得足够的货源支撑超大型集装箱船的运营（如10000 TEU 以上），班轮公司之间的合作将会增加。我们认为班轮公司之间共享仓位和共同派船的合作，在行业为达到供不应求的情况下不会被打破，对运价的控制能能亦得以维持；

　　投资建议

　　我们维持公司 2010/2011 年的盈利预测，预计实现净利润12/41 亿元，折合EPS 0.102 元和0.355 元。我们认为在全球经济逐步好转的带动下，集运行业的基本面已经好转并将得以维持，在行业未达到可持续发展的回报率以前，运价仍有上涨的空间和动力，维持“买入”评级；

　　风险提示

　　全球经济依然是我们最担心的问题。我们认为班轮公司在需求萎缩的情况下仍能通过对运力的调整控制运价，但由于非季节性的运力调整往往是非常滞后的，需求的萎缩将在短时间内影响运价的水平。

　　中原证券：给予中天科技(600522)“增持”评级

　　信息：

　　7月16日公司召开临时股东大会讨论公开增发事宜。

　　评论：

　　公司拟增发预计不超过8000万股，募集资金不超过16.8亿元，用于投资以下两个项目：

　　（1）投资11.8亿元用于中天科技精密材料有限公司建设光纤预制棒制造项目，项目建设期2年，建成后年产光纤预制棒400吨，实现年均销售收入5.94亿元，年均净利润1.83亿元；（2）投资5亿元用于中天科技装备电缆有限公司建设装备电缆项目。项目建设期2年，建成后新增年产1.8万公里船用电缆、1.08万公里机车车辆用电缆、轨道交通电缆、1410公里风能电缆、矿用电缆和910公里核能电缆的生产能力，可实现年销售收入10亿元，年净利润1.2亿元。

　　中国已成为全球{zd0}的光纤光缆生产国之一，国内企业近年来也随着3G建设加大了产能扩张的力度，整体产能也从供不应求发展到供略过于求，产业竞争也从光纤光缆向上游预制棒延伸。而目前国内预制棒80%从国外进口，美国康宁、日本日立、住友、信越和法国阿尔卡特等国际大厂基本垄断预制棒生产。国内企业为了摆脱这种依赖，逐步通过和海外企业合作或自主研发等方式进入预制棒产业。目前国内已有长飞、亨通光电(600487)、烽火通信(600498)、富通集团、法尔胜(000890)等企业具备了光纤预制棒的生产能力。而中天科技此次通过和日立的合作，也是产业发展的必然选择，产业竞争不进则退。一方面可以摆脱公司预制棒对长飞的依赖，也可以通过打通产业链降低光纤光缆生产成本，进一步增强公司竞争力。而船用、车辆用、轨道交通、风能、矿用和核能电缆投产则将进一步巩固公司在特种光纤光缆行业{dy}的地位。预计公司2010、2011年公司每股收益1.20、1.41元，对应收益率分别为16、13倍，给予“增持”的投资评级。

　　中金公司：雅戈尔(600177,股吧)价值低估 中报业绩超预期

　　分析员: 郭海燕/ 联系人: 黄芳

　　雅戈尔资产价值被严重低估，大幅低于NAV 40%以上，近期调研显示其基本面向好趋势明显、业绩表现有望超预期。服装纺织业务半年净利润有望达到4 亿元（接近去年全年4.3 亿元水平）、超出我们预期，主要来自内生增长和产品结构改善带来的毛利率提升。全年地产预售有望超过 150 亿元，远超去年70 亿元水平，现金流非常

　　充裕。

　　资产价值和增长潜力被低估，2010 年市盈率仅为13 倍。给予纺织服装业务30 倍市盈率，板块价值即可超200亿元；地产储备土地价值扣除净负债可值100 亿；商业物业资产70 亿元；金融资产市值约94 亿。而公司目前总市值仅为248 亿元，显著低于NAV。品牌服装业务的优秀表现和中报超预期可成为近期股价催化剂。

　　兴业证券：煤炭价格松动趋势上升（荐4股）

　　煤炭行业研究员 刘建刚

　　煤炭价格动态-下游价格继续偏弱 瘦煤价格小幅下调国际煤价方面，7 月8 日，澳洲BJ 煤价小跌0.4 美元/吨，为97.8 美元/吨。国内煤价方面，秦皇岛车板价和平仓价均持平，大同优混车板价为750 元/吨，平仓价为780 元/吨。坑口煤价方面，大同弱粘煤持平，坑口不含税价为475 元/吨；济宁电煤价格持平，坑口含税价为765 元/吨；晋城无烟中块和阳泉洗中块持平，不含税价分别为775 元/吨和795 元/吨；石家庄焦精煤、开滦肥精煤和长治瘦煤持平，长治瘦煤下跌 15 元/吨。中间库存：7 月9 日，秦皇岛港周环比下降11 万吨，广州港周环比上升5 万吨。

　　电厂库存方面，7 月7 日，直供电厂存煤5863 万吨，周环比上升56 万吨，存煤天数继续维持18 天。下游库存方面，MySteel 统计全国26 城市长材和23 城市板材总库存为 1545 万吨，周环比下降0.8%，月环比下降1.1%，总库存较一年前高69.4%。分品种看，上周线材、螺纹钢和中厚板等库存下降明显，分别下降2.8％，1.9％和1.5％。我们认为，除动力煤季节性需求上升，不排除价格上涨外，目前煤炭价格松动趋势上升，继续看好优质煤种-炼焦煤和无烟煤，建议xx国阳、潞安、西煤和兖煤等品种。

　　兴业证券：深度调研 给予四公司推荐评级

　　福星股份（000926，￥9.54，推荐）：调研信息速递

　　事件: 2010 年7 月12 日，我们对福星股份(000926,股吧)进行了实地调研,调研信息如下:

　　1、在拜访公司管理层之后，预计2010 年至2012 年,公司可实现EPS 分别为0.66 元、0.84 元、0.99元，其中地产业务贡献EPS 分别为0.49 元、0.76 元、0.89 元。结合公司每股RNAV14.37 元(其中已获取项目每股RNAV9.37 元) ，我们维持公司6 个月目标价14.0 元，维持“推荐”评级。

　　2、2010 年上半年签约额约14 亿元：略低于市场预期。截至6 月30 日，公司共实现销售面积约16.8万平米，实现销售额约14 亿元。由于推盘量较少，公司上半年销售略低于市场预期。其中，福星惠誉国际城销售量约占推盘量的90%。

　　3、下半年推盘量较大：主要集中在四季度。预计，2010 年下半年公司预计推盘约21 万平米，预计实现销售收入约21.54 亿。同时，上述楼盘的推盘时间集中在四季度。值得欣喜的是，推盘计划中，武汉项目上升至4 个，公司非线性成长路经进一步清晰。

　　4、简单的资金压力测试：2010 年公司资金链偏紧。现金流出：新增土地储备需要前期预付费用10亿、还建房建设200 万平米需要支付建安成本25 亿、土地款支付10 亿、商品房开工面积135 万平米需要建安成本约22.5 亿，即现金流出约67.5 亿。现金流入：销售回款约29.5 亿、信托借款20 亿、国开行专项xx到帐约25 亿，即现金流入约74.5 亿。同时公司目前的资产负债率约57%，仍有进一步上升的空间。总体看，2010 年公司现金流将呈现略紧的状况。

　　5、我们的判断：资本市场的xx点将从拿地速度转换到业绩释放速度。二线地产公司存在两个大的投资机会：快速拿地的初期和土地储备释放业绩的初期。目前，公司已控制城中村资源约6 个，计划仍将获取2 个城中村项目。即快速拿地的过程趋于结束。那么，未来上述城中村何时释放业绩将成为公司投资的重要xx点。我们认为，公司四季度的大规模推盘将是一次很好的“试金石”。届时，公司非线性成长路经将逐步明朗。

　　黔源电力（002039，￥18.25，推荐）上半年完成发电11.65亿千瓦时

　　电力行业研究员 陆凤鸣

　　黔源电力(002039,股吧)今日公告，上半年受来水减少影响，发电量仅完成11.65 亿千瓦时，预计归属母公司净利润亏损约2 亿元，较09 年上半年的亏损0.77 亿元大幅下降。

　　点评：

　　今年年初西南地区干旱主要是集中在广西、贵州地区，黔源电力下属主力水电站（光照、董箐、引子渡、普定电站）入库水量均同比减少约50%，这是造成公司业绩大幅下降的主要原因。就单季度而言，公司1 季度归属母公司的净利润为亏损1.16 亿元，照公司业绩预测推算，则实际2 季度的经营情况略好于1 季度。

　　值得xx的是，公告说明，进入6 月主汛期之后，随着降雨量的增大，其主力电站发电负荷都明显提升。未来3-4 季度降雨量将决定公司的全年业绩的走向，暂时仍维持2010 年0.49 元（摊薄前）的盈利预测，维持推荐评级。

　　超声电子（002823，￥11.04，强烈推荐）上半年略低于预期，下半年谨慎乐观

　　电子行业高级研究员 刘亮

　　事件：

　　公司7 月13 日发布《2010 年上半年业绩预增公告》，同比增长50%70%。

　　点评：

　　按照公司公告，今年上半年净利润为5587 万至6332 万元，每股收益为0.127 元至0.144 元，同比增长50%-70%。2 季度净利润为3171 万至3916 万元，环比增长31.25%至62.1%。总体上，公司上半年业绩略低于我们在深度报告《PCB 行业投资时点到来》中的预测，但基本符合市场预期。

　　我们认为，2 季度较1 季度环比增长的主要原因可能有三个：一是因为2 季度工作天数较1 季度多，二是因为覆铜板价格大幅上涨，公司覆铜板业务盈利大幅增长，三是因为PCB 在2 季度有所提价，部分抵消CCL 涨价影响。

　　为什么低于我们深度报告的预期？我们认为主要原因可能是CCL 涨价太多，而PCB 涨价较慢。在超声电子(000823,股吧)深度报告中，我们假设CCL 全年涨价10%，PCB 提价5%。而根据目前的情况，CCL 价格今年累计上涨超过20%，PCB 提价只有5%左右，对PCB 毛利率造成较大压力。

　　展望下半年公司的PCB 业务，我们认为CCL 涨价压力已经不大，而公司可以通过改善产品结构而提高PCB 的综合毛利率水平，所以我们将全年PCB 毛利率水平略微下调至21%。对公司的触摸屏业务而言，公司的外挂式触摸屏开始量产，主要供应给国内厂商，预计全年能够贡献业绩0.03 元。

　　总体而言，公司上半年业绩略低于我们在深度报告中的预测，对公司下半年表现我们谨慎乐观。基于此，我们下调公司2010、2011、2012 年每股收益为0.37、0.52、0.62 元，当前对应动态市盈率为30、21、18 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

　　卓翼科技（002369，￥29.79，推荐）上半年业绩符合预期，期待下半年成长加速

　　电子行业研究员 楼鸿强

　　事件：

　　公司7 月12 日发布业绩预增修正公告，将此前1 季报中对2010 年上半年归属母公司净利润同比增长80%-110%的预测上修至120%-135%。

　　点评：

　　上半年业绩符合我们的预期：公司2009 年上半年归属母公司净利润为1304 万元，我们预计2010 年上半年净利润约为3000 万元。以此测算公司今年2 季度净利润约为1700 万元，同比增长约45%，环比增长约34%，公司业绩保持快速增长。据我们了解，公司新厂区目前仍处于装修阶段，因此2 季度业绩全部来自原有产能。公司产品线主要为通信终端产品和消费电子产品，由于消费电子产品订单一般集中在在下半年，因此我们认为通信终端产品是上半年业绩高增长的主要驱动力。

　　新增产能可能在3 季度末陆续释放：公司于4 月 15 日公告扩产事宜，将募投项目中的4 条STM 机扩至16 条，我们预计部分设备可能会在8 月份初进厂，设备调试后可能在3 季度末陆续释放。

　　下半年主要看新产品和消费电子产品订单：公司部分通信终端类新产品目前已经小批量供货，可能会在下半年放量，而消费电子产品订单主要集中在下半年。我们预计通信终端类新产品的毛利率会高于低端产品，而消费电子产品的毛利率高达25%左右，因此我们预计公司下半年毛利率会高于上半年，全年综合毛利率在 15%左右。

　　费用相对刚性，规模效应日益凸显：公司“核心大客户”的发展模式决定了费用的相对刚性，随着公司规模的不断扩大，我们预计公司费用率会快速下降，公司1 季度三项费用率已经从去年同期的8.37%大幅降至4.32%。

　　提高{zd1}工资标准有利于提升公司竞争力：深圳市规定自7 月份起将关内1000 元关外900 元的{zd1}工资标准统一上调至1100 元，公司工资水平原本就在关内{zd1}工资标准线以上，所以此次上调{zd1}工资标准对公司影响很小。相反，这对部分关外电子产品OEM 厂商影响较大，我们认为这有可能会加速行业洗牌，公司高效运营和上市后资金实力雄厚的优势更加明显。

　　盈利预测及估值：我们认为公司在2011 年再次获得高新技术企业资格认证的可能性很大，假设2010-2012 年所得税率维持在 15%。预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.80、1.39、2.01 元，对应动态PE 分别为37 倍、21 倍、 15 倍，维持“推荐”投资评级。

　　湘财证券：基本面有亮点 给予4公司推荐评级

　　格林美(002340.SZ)：电子废弃物处理再下一城、超细钴粉项目锦上添花

　　（维持“买入”）

　　武汉新增3 万吨电子废弃物处理项目 公司7 月11 日发布公告称，投资

　　1.2 亿元建设武汉城市圈电子废弃物循环利用与资源化项目。该项目年处理能力为3 万吨，生产塑木型材1 万吨、塑料粒1 万吨、铜/铝合金5000 吨、1000 吨锡/钴/镍金属，其它资源化产品（玻璃等） 1500 吨。

　　超细钴粉在募投项目的基础上再扩产500 吨 公司拟使用超募资金4900 万元用于“年产500 吨超细钴粉”的扩产项目，建设期为2 年。同时，使用超募资金3000万元用于投资建设“废水、废气改造与扩建”项目，建设期为4 个月。

　　电子废弃物处理业务继续高歌猛进 我们认为，虽然武汉处于湖北，从表面上看公司的电子废弃物业务版图并未开拓到新的省份。但由于湖北省6月份正式开始实施“家电以旧换新”政策，据我们测算受此政策刺激，湖北全省的电子废弃物产生量可达到29-36 万吨/年。很明显，公司荆门+武汉的8 万吨处理能力xx可以得到保证，且还有很大的开发空间，实际上是开拓了电子废弃物处理的全新版图。

　　超细钴粉项目短期内再扩产是一大惊喜 从公司上市之初的募投计划来看，钴镍项目在达产后短期内并无进一步扩产的计划，因此公司此次新增500 吨钴粉项目可谓一大惊喜。我们判断，公司超细钴粉的高品质、下游行业回暖对需求的增加以及钴粉销售价格较去年的大幅度回升，应是公司决定钴粉短期内再次扩产的主要因素。

　　投资建议：自3 月中旬以来，公司已连续成功签订了江西丰城项目、江苏无锡项目和武汉项目。在我国电(600795,股吧)子废弃物处理企业普遍xx于当地经营、处于“地头蛇”式发展的背景下，公司的异地扩张能力之强、速度之快令人惊叹。

　　以武汉项目签订为标志，目前公司电子废弃物处理业务已覆盖到深圳、江西、无锡、湖北的荆门和武汉等5 个省市，根据我们测算的电子废弃物设计处理能力已达23 万吨左右。按照我们之前报告中测算的每万吨处理能力增厚EPS0.13-0. 15 元（按除权后股本）计算，则23 万吨处理能力全部达产后将增厚公司业绩2.99-3.45 元。这符合我们一直以来的判断，即电子废弃物项目是公司未来业绩出现爆发式增长的突破点。而钴粉项目的进一步扩产，为公司未来2-3 年业绩再添砝码。因此，我们继续维持对公司的“买入”评级。

　　本着谨慎的原则，我们按照公司原计划2012 年实现5 万吨电子废弃物处理能力保守计算，新增500 吨钴粉分别在2011-2012 年贡献一半产能计算，且不考虑2011 年电子废弃物政策等利好因素，测算公司2010-2012 年EPS（按除权后计算）分别为0.98 元、1.66 元和2.27 元。(金属非金属行业研究员：吴江)

　　天龙光电(300029)：建设示范工厂，促进销售增长

　　公告超募资金投向。公司拟利用 15160 万元的超额募集资金，用于公司实验工厂项目的建设，其中多晶铸锭炉、多线切割机等设备自制或购置。项目建设期6-9 个月，目的在于展示公司多晶炉产品的技术特性和技术先进性，加快多晶铸锭炉新产品的推广。同时，示范项目可以达到每年 1540 万片硅片的生产规模，贡献利润约在3500 万元左右。

　　项目将提升公司多晶硅铸锭炉的销售速度。目前，全球多晶硅铸锭炉市场基本被美国GTSolar 和德国ALD 垄断，而公司的多晶硅铸锭炉计划在明年形成 150 台的产能，达产后可贡献收入3.6 亿元，示范项目的建成将提升公司多晶硅铸锭炉的销售速度。

　　年内光伏行业景气较高，公司目前在手订单充足。由于今年以德国、意大利为首的欧洲市场需求旺盛，光伏组件的需求维持较高水平，预计今年增长率可达60~90%。而根据公司的订单披露，单晶硅结晶炉2009 年第三季度订单数是600 台，去年第四季度确认约85 台，今年新增订单212 台，因此目前在手订单数为600-85+212=727 台，基本符合我们在新股定价时给出的700 台的预测。

　　未来年均增长在20%左右。2011 年后行业基本保持20%的增长速度，我们预计公司单晶硅结晶炉的增长将与行业保持同步，新的利润增长将主要来自多晶硅铸锭炉的进口替代。

　　给予公司增持评级。我们适当上调了公司今年单晶硅结晶炉的业务收入，并提升了多晶硅铸锭炉业务的达产速度。公司未来三年的EPS 为0.63、0.82和1. 15 元，对应当前PE 为36.8、28.5 和20.3 倍，估值合理，给予公司增持评级，目标价28.7 元。(电气设备 行业研究员：侯文涛)

　　汉钟精机(002 158.SZ)： 2010 半年业绩快报（点评）

　　公司上半年实现净利润5,295.98 万元，较上年同期增长170.96%。

　　点评：公司是制冷产业链中螺杆式压缩机xxxx，主要生产螺杆式制冷机、螺杆式冷凝机和螺杆式空压机，可以使用于楼宇空调（商业地产）、工业冷藏和机械、冶金、电子电力、医药、包装、化工、食品、采矿、纺织、交通等领域，国内市场占有率达35%，排名{dy}。

　　1、公司募投项目产生效益，导致公司获利大幅提升。2009 年底，幕投项目正常投产，螺杆压缩机产能提高50%左右。

　　2、公司资产盈利能力持续上升。公司通过核心部件的国产化，不断向上游零部件延伸，陆续提高产品毛利率水平：压缩机转子由进口台湾到目前自制率80%，相应毛利率由24.55%提升到39%左右。公司还向上游铸锻造、粗加工等领域拓展，拥有螺杆压缩机产业链完整的利润空间。

　　3、地源热泵市场前景广阔，有一定想象空间。公司借助清华同方人工环境和山东富尔达等下游整机客户，进入地源热泵领域。在节能环保的大政策推动下，地源热泵在北方具有巨大的市场潜力。

　　评级：公司股价空间来源于节能减排概念。我们预测公司10 年EPS 有望达0.70元，以35 倍PE 估值，股价24.50 元，给予增持评级。(机械行业研究员：仇华)

　　金地集团(000363.Sz)： 短期波折不改长期发展

　　我们最近对金地集团(600383)进行了实地调研，和公司领导交流了行业和公司的状况。

　　投资要点与xx：人事变动影响不大：张华纲和赵汉忠高管的离职给公司管理层造成了短期震荡，新任总裁黄俊灿和上海公司总经理陈必安已赴任。我们认为高管的离职是正常现象，人事更替不会影响公司长期的发展。

　　下半年业绩释放：金地上半年销售金额55 亿、销售面积56 万平米，同比有所下降。主要源于公司09 年销售较好，库存下降明显，项目有所断档。预计下半年将新增销售面积200 万平米，业绩将明显回升。我们预计公司10～12 年房地产开发项目分别结算 157 万平米、201 万平米和279 万平米。预计公司10～12 年将分别实现结算收入162 亿元、220 亿元和298 亿元，贡献EPS0.41、0.59 和0.76 元。

　　未来业务线条：公司目前主要营收来自住宅地产，未来的发展战略是：住宅+商业地产+地产金融。公司计划到20 15 年地产金融收益占到集团总收益的20%。

　　股权激励进展：公司股权激励方案正待审批，预计通过后将对公司业绩和管理层的稳定起到较好的刺激作用。

　　首次给予公司“买入”评级，综合RNAV 为7.32 元/股，目标价7.5 元。根据公司的资产负债结构得出公司的WACC 是7.52%，我们测算RNAV 的结果显示，公司目前的RNAV 为7.5 元，截止至7 月9 日，公司股价6.52 元，对比RNAV 折价11%。

　　预计公司10～12 年将分别实现EPS 为0.49 元、0.62 元和0.90 元，现价对应未来3 年PE分别为13.25X、10.35X 和6.93X。我们首次给予公司“增持”评级，给予目标价7.5 元。