近期，国家统计局公布了各行业1-5月份主要经济运行指标数据，本文对煤炭及主要下游行业主要经济运行指标进行了简要分析，考察并对比分析了煤炭及相关行业1-5月份运行情况。我们选取了煤炭开采及洗选业、电力生产业、黑色金属冶炼及压延加工业、水泥、石灰和石膏制造业、肥料制造业等五大行业（以下简称煤炭、电力、钢铁、水泥和化肥），以下我们先对煤炭行业主要绩效指标进行纵向对比分析，然后再对煤炭及各相关行业今年1-5月份的主要绩效指标进行横向对比分析。

一、煤炭行业主要绩效指标分析

煤炭行业盈利能力继续提升

煤炭行业盈利能力的提升，得益于3-5月份，动力煤价格和炼焦煤价格的普遍上行。3月份，由于西安南地区遭遇持续罕见干旱，水电出力持续下降，再加上河南煤炭资源整合来开帷幕，市场普遍预期夏季用煤高峰煤价将会出现较大幅度上扬，下游用户纷纷提前加大电煤采购力度。受此影响，动力煤价格从3月中旬开始普遍上扬。数据显示，3月中旬至5月末，秦皇岛各煤种价格每吨分别上涨65-95元之间，涨幅分别在9%-17%不等。在秦皇岛煤价上涨带动下，3-5月份，动力煤坑口价也多有不同程度上扬。此外，今年以来国际市场炼焦煤价格大幅上涨、国内焦炭产量大幅增长引发炼焦煤需求大幅增长、炼焦煤产量增幅相对较慢等因素影响，3-5月份，国内炼焦煤价格也普遍有所上涨。

表：煤炭行业盈利能力指标历史对比分析

正是得益于煤炭价格的上涨，1-5月份煤炭行业盈利能力继续提高。今年1-5月份，煤炭行业销售利润率为14.34%与1-2月份相比，提高0.84个百分点；与去年同期相比，提高2.62个百分点。1-5月份，煤炭行业净资产利润率为11.53%与去年同期相比，提高3.24个百分点；前五个月，月平均净资产利润率为2.31，与前两个月月度平均值相比，提高0.12个百分点。1-5月份，煤炭行业的亏损面为14.94%，与1-2月份相比，扩大0.48个百分点，但是与去年同期相比，仍然下降了4.71个百分点。亏损面的小幅扩大并没有影响行业盈利能力的继续提升。

煤炭行业营运能力稳中有升

受市场需求较为旺盛等因素影响，1-5月份，煤炭行业营运能力呈稳中有升态势。

表：煤炭行业营运能力指标历史对比分析

5月末，煤炭行业的产成品占有率为4.46%，与2月末相比，下降0.24个百分点；与去年同期相比，下降1.32个百分点，是2009年以来的{zh0}状态。1-5月份，煤炭行业流动资产周转0.77次，与去年同期相比，提高0.03次，前五个月月均流动资产周转0.154次，与前两个月月均周转次数相比，小幅增加0.004次。

煤炭行业偿债能力进一步增强

受资产负债率偏低、盈利能力提高等因素影响，今年1-5月份，煤炭行业偿债能力进一步增强。

表：煤炭行业偿债能力指标历史对比分析

得益于3-5月份煤价再度上涨、煤炭行业盈利能力增强，与1-2月份相比，1-5月份煤炭行业偿债能力继续增强。1-5月份煤炭行业利息保障倍数为9.11倍，与1-2月份相比，增加1.81倍，增长18.3%。，与去年同期相比，今年1-5月份，煤炭行业利息保障倍数提高了3.51倍，大幅增长42.9%。分析认为，这除了与煤价上涨导致今年1-5月份煤炭行业盈利能力同比大幅提升之外，可能还与资产负债率的下降有关。今年1-5月份，煤炭行业资产负债率为59.23%，与去年同期相比，下降0.97个百分点。

煤炭行业发展能力继续增强

受煤炭市场需求较好、行业盈利能力继续提升影响，1-5月份，煤炭行业发展能力继续增强。

表：煤炭行业发展能力指标历史对比分析

今年1-5月份，煤炭行业销售收入增长率为50.1%，1-2月份相比，小幅下滑6.84个百分点，与去年同期相比，大幅提高37.02个百分点。1-5月份，煤炭行业资本增值率为128.34%，与1-2月份相比，提高1.34个百分点。

二、煤炭及相关行业主要绩效指标分析

各行业盈利能力普遍有所增强 但是煤炭行业盈利能力仍然最强

受3-5月份宏观经济发展势头较好、固定资产投资尤其是房地产投资继续快速增长，出口同比大幅回升等因素影响，1-5月份，煤炭及主要下游行业盈利能力普遍有所回升。但是，最为能源资源性行业，与主要下游行业相比，1-5月份，煤炭行业的盈利能力依然远远强于主要下游行业。

表：煤炭及相关行业盈利能力指标对比分析

各行业销售利润率普遍有所回升。与1-2月份相比，1-5月份，煤炭、电力、钢铁、水泥、化肥销售利润率分别上升0.84、1.79、0.64、1.85以及0.51个百分点。1-5月份，煤炭行业销售利润率为14.34%，分别高于电力、钢铁、水泥、化肥8.63、11.24、8.65以及9.93个百分点。下游主要行业中，钢铁行业销售利润率{zd1}，为3.1%，电力行业{zg}，也只有5.71%。

多数行业亏损面有所收窄。与1-2月份相比，1-5月份电力、钢铁、化肥行业的亏损面分别收窄7.16、3.38以及1.18个百分点。但是，与煤炭行业相比，主要下游行业亏损面仍然普遍偏高。1-5月份，电力、钢铁、水泥、化肥行业亏损面分别高于煤炭行业21.41、5.48、15.11以及4.25个百分点，其中，下游行业中水泥行业亏损面最小，为19.19%，电力行业亏损面{zd0}，达到了36.35%。

各行业营运能力无显著变化 煤炭行业营运能力仍然一般

我们通过对各行业的产成品资金占有率和流动资产周转率进行对比分析，来考察各行业的营运能力。

表：煤炭及相关行业营运能力指标对比分析

在五个行业中，与1-2月份相比，煤炭、电力行业的产成品资金占有率小幅下降，其他行业小幅提高，这在一定程度上可能说明了5月后半段钢铁、水泥、化肥等产品销售压力有所加大。与其他行业相比，煤炭行业产成品占有率仍然是仅高于发电行业（电力行业产成品占有率之所以低主要是因为电力难以储存），这在一定程度上说明了与其他下游产品相比，煤炭行业销售情况依然较好。

与1-2月份相比，1-5月份，各行业月均流动资产周转次数均有小幅提高，但是并不十分显著，这说明3-5月份各行业流动资金使用效率均有所提高，这很大程度上应该是受季节性因素影响。与其他下游行业相比，1-5月份，煤炭行业流动资产周转次数{zd1}，营运能力一般。

各行业偿债能力均有提高，但是煤炭行业偿债能力最强

受盈利能力均有所提高，而资产负债率变化不大等因素影响，与1-2月份相比，1-5月份，各行业偿债能力均有所提高，分别增加1.81倍、0.25倍、0.68倍、1.31倍以及0.47倍。

表：煤炭及相关行业偿债能力指标对比分析

与其他主要下游行业相比，煤炭行业偿债能力依然最强。1-5月份，煤炭行业利息保障倍数分别比电力、钢铁、水泥、化肥行业高9.91倍、8.01倍、7.66倍以及8.3倍。偿债能力远远高于下游行业。

在煤炭及主要下游行业中，电力行业偿债能力仍然{zd1}。与1-2月份相比，1-5月份，电力行业利息保障倍数仅仅提高0.25倍，位居几大主要行业末位。电力行业偿债能力较低与其资产负债率高位运行有关。5月末，电力行业资产负债率达到了72.47%，与2月末相比，再度提高1.02个百分点。

各行业发展能力多有提高 煤炭行业发展能力最强

我们通过销售收入增长率和资本xxxx率两个指标来考察各行业发展能力变化情况。

表：煤炭及相关行业发展能力指标对比分析

从收入增长情况来看，与1-2月份相比，1-5月份，除钢铁行业之外，其它行业收入增长率均有所下滑。主要原因在于，去年3-5月份，经济形势正在明显好转，因此与今年1-2月份相比，今年3-5月份的同比基数可能会明显提高，从而导致1-5月份销售收入同比增速下滑。1-5月份，煤炭行业销售收入增长率仍以50.1%位居各行业xx，并远远高于主要下游行业。在各行业产品产量均呈大幅增长的情况下，煤炭行业销售收入增速遥遥{lx1}也在一定程度上说明了，相对于下游产品价格上涨幅度，煤价上涨幅度可能更大。

从资本xxxx率来看，与1-2月份相比，1-5月份，除化肥行业有所下降之外，其它行业均有所提高，这在很大程度上反映了主要行业发展能力多有增强。值得注意的是，1-5月份，煤炭行业资本xxxx率仍以128.34%，位居各行业之首。

三、总结

通过以上分析，我们发现，与今年1-2月份相比，1-5月份，煤炭、电力、钢材、水泥、化肥等行业经营绩效继续提高，盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力等均有所提高。

但是值得注意的是，在盈利能力、偿债能力以及发展能力发面，煤炭行业仍普遍好于主要下游行业。笔者认为主要原因还是应该归结于煤炭的资源特点以及煤炭需求的持续快速增长。由于有了需求的快速增长，煤炭价格很容易被拉高，而电力、钢铁、水泥、化肥等主要下游行业，或者仍实行政府定价，或者市场需求形势不好，价格上涨乏力。

作为资源性产品，再加上行业集中度持续提升，大型煤炭企业市场话语权继续增强，预计未来很长时间，煤炭行业绩效情况仍将会整体好于主要下游行业。因此，在期待政府继续推进资源税改革的情况下，对于下游主要行业来说，尤其是对于各个行业中的大型企业来说，努力向上延伸产业链，打通上下游，获取更多的煤炭资源，或许是提高自身资源保障能力和经营绩效的{zh0}途径之一。

作者：李廷，中商流通生产力促进中心煤炭行业分析师。联系方式：010-51662601转538，QQ：352861516，MSN：

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