上周国内外铜价跟随周边品种大幅反弹，似有确定年内底部迹象。但笔者认为，无论是宽松货币政策还是欧美经济增长前景均有很大不确定性，且随着季节性消费淡季到来，铜库存减少趋势将有望结束。预计铜价在震荡企稳后下跌概率较大，近期反弹或是较好做空时机。

　　上周，沪铜追随周边品种呈低开反弹走势，其中主力1010合约开盘52000元/吨，{zg}53800元/吨，最终收于53640元/吨，上涨1640元或3.15%；伦敦基本金属也分别上涨2.37%—4.75%不等，其中LME三个月期铜上涨4.09%或265美元，收于6745美元/吨(7月9日)。分析认为，欧元上涨及LME铜库存下降也构成支撑，而中国央行决定在下半年继续维持适度宽松货币政策，更是给予金属多头较为乐观的人气。据中国人民银行货币政策委员会2010年第二季度例会指出，下半年，继续实施适度宽松的货币政策，密切关注经济金融形势的发展，灵活运用多种货币政策工具，保持货币信贷适度增长。

　　首先，全球{zd0}经济体——美国宏观经济数据依然令人失望，市场对其衰退的担忧日益升温：房地产相关数据继续疲弱，5月经季节性调整的二手房签约销售指数创下2001年以来新低。5月新屋销量环比大跌33%，总量创下历史新低。作为美国铜消费{zd0}行业的房地产市场持续低迷无疑将对铜价反弹形成抑制；就业数据同样不容乐观。美国劳工部6月初公布就业报告显示，5月非农就业人数增加43.1万人，为2000年3月以来{zd0}增长，失业率从4月的9.9%降至9.7%。然而，就业人数增加是由人口普查所带来的41.1万个临时就业岗位所推动，5月私营部门就业人数仅增加4.1万人，不少经济学家担心就业市场复苏可能正在放缓。

　　其次，国内方面，电力、汽车、房地产及空调电器等与有色金属相关的系列经济数据也不甚乐观。例如，制造业采购经理人指数已连续两个月出现下滑，尽管目前还维持在50%的上方，但表明制造业后劲不足。据中国物流与采购联合会(CFLP)公布数据线显示，6月份中国制造业采购经理指数(PMI)为52.1%，比5月回落1.8个百分点。从11个分项指数来看，同5月相比，只有产成品库存指数上升，升幅为1.5个百分点；其余各指数均不同程度回落，回落幅度多在2个百分点左右。其中，购进价格指数回落幅度{zd0}，达到7.6个百分点；电力行业是铜的{zd0}消费领域，该行业中用铜量比重依次为配电、输电、发电。不过从有关数据分析，电力电缆和发电设备产量的增幅也开始出现明显放缓迹象；汽车产销量在4月份已出现拐点。据中国汽车技术研究中心公布的{zx1}数据显示，6月份中国汽车产销量分别完成129.42万辆和113.20万辆，同比分别增长12.40%和13.97%，环比分别降低1.41%和5.25%，这是继4月份后出现的连续环比下滑。

　　{zh1}，房地产市场是铜的消费主力军。虽然我国对房地产市场调控政策的延续导致新开工项目明显减少。但预计未来调控继续进行的压力仍不断加大。据国际铜研究机构(ICSG){zx1}修订的《世界铜知识手册》中称，铜在建筑领域的消费比例{zg}，占其总量的25.4%。目前我国铜消费量占世界总消费量的39.5%，呈逐年上升态势，是名副其实的{zd0}铜消费国。一季度国内房地产业对GDP的贡献率达到8.18%，因此房地产市场的变化对铜价走势举足轻重。正因为两者密切相关,此次调控必将影响国内铜消费增速,并且这种影响是长期的,投资者切勿对未来数年国内铜消费增长情况显得过于乐观。

　　整体而言，需求前景担忧使得铜价反弹缺乏强有力持续动力，现货市场季节性淡季导致下游按需采购，中国经济取消出口退税和流动性收紧等都将限制铜价反弹幅度，除非经济出现超预期复苏，反弹高点不可寄予过高希望。