本博主虽然经常犯错，但在7月2日博文中坚定地认为目前就是相对底部（见7月2日博文《用心去悟，用钱去换，用时间去熬》），今天本博主再次重申目前就是底部，继续看好横店东磁。特转发第二篇研究报告。

   横店东磁:向上修正中期业绩,股权激励有助于业绩稳定增长

                      横店东磁 002056 电子行业

          研究机构：天相投资 分析师：李劭钊 撰写日期：2010-07-06

      事件描述:公司今日发布了2010年中期业绩修正公告,公司预计归属于上市公司股东的净利润与上年同期上升130-160%,高于中报预告的同比增长{bfb}-140%的增幅。此次业绩修正对应的2010年上半年的EPS为0.28-0.31元。

      评论:1、2010年上半年磁性材料业务收入同比增长50%以上。磁性材料业务方面,业绩修正公告中指出:受全球经济复苏,电子市场回暖等因素的影响,公司永磁铁氧体和软磁铁氧体系列产品的销售收入均比去年同期增长了 50%以上。

      我们认为公司软磁和永磁销售收入同比增长50%主要是因为去年上半年基数较低,磁性材料业务去年上半年3.7亿元,仅占2009年全年磁性材料收入的30%,据我们了解到的情况是公司在2009年年底的产能利用率就已经达到了八九成,上半年国内外经济进一步复苏,判断磁性材料业务应已满产。

      公司是国内铁氧体磁性材料领域的{jd1}龙头,是{wy}一家铁氧体永磁、软磁均达万吨以上的公司,2009年软磁和永磁的产能分别为2.7万吨和7万吨,规模优势使公司产品具有较强的价格竞争力。我们认为汽车、消费电子等下游行业稳定的需求将使得公司磁性材料这一主业稳步增长。

      2、公司产品结构进一步优化。公司正逐步退出镁锌偏转等传统的市场竞争激烈的业务。软磁方面,锰锌和镍锌主要用于平板电视、通讯领域,产品毛利率在30%以上,这是公司未来重点发展的领域。永磁方面,用于汽车领域的电机磁瓦属xx产品,毛利率较高,目前电机磁瓦的产能是1万吨,今年有望加2000-3000吨。

      3、太阳能电池业务逐步增厚业绩。太阳能电池方面,公司太阳能电池片项目从 2009 年11月份开始投资建设4条晶体硅电池片生产线,该项目预计2012年达产,达产后产能将为电池片100MW/年,年净利润约9,000万元,估算2012年起增厚EPS约0.22元。公司在今日的业绩修正公告指出2010年上半年该项目已建成投产两条生产线,并完成销售收入8,800万元,利润总额超1,000万元。

      4、股权激励有助于业绩稳定增长。公司曾于6月公告董事会和监事会通过了《A股限制性股票激励计划(草案 》。依照该股权激励计划,公司拟授予激励对象1500万份限制性股票,自授予日起的36个月为锁定期,锁定期后的12个月为解锁期,自授予日起的36个月为锁定期,锁定期后的12 个月为解锁期,授予价格为 8.92 元/股。标的股票来源为公司向激励对象定向发行的公司股票。股权激励的授予条件为:2010年净利润增长率不低于15%,不低于2007-2009年的平均水平。若全部解锁,2011-2013年平均净利润需相比2009年增长40%。我们认为股权激励计划的实施有助于提升公司股东、管理层以及核心技术业务骨干的凝聚力,有助于形成公司业绩稳定增长的预期。

      5、盈利预测与评级。在中报公布前,我们暂不调整此前的盈利预测,一季报点评中我们预计2010年-2012年的EPS为0.59元、0.69元、0.76元,以7月5日收盘价14.48元计算,2010年-2012年动态市盈率分别为25、21、19倍。

      近期市场出现大幅下跌,风险得以释放,我们认为公司目前的估值水平已具吸引力,且考虑到产品结构优化的预期以及股权激励的正面作用,上调公司的投资评级至“买入”。

      6、 风险提示:股票激励计划不能通过相关部门审批的风险;宏观经济增长放缓带来的下游需求减弱的风险。