弱市关注军工重组股 两大主线可关注 荐11股
     2010年军工行业驱动因素依然强势。军工上市公司重组9家,几近占比A股军工业的1/6.
     西飞国际重组方案,代表着中航工业专业化整合进入高级阶段--专业化子公司整体上市。航空航天产业快速发展推升需求:大型民机、新支线飞机、直升机研制进展快速。卫星星座不断扩展,北斗卫星导航系统进入密集发射组网阶段,重大专项多个航天器近期发射。各军工集团军民结合,推动军工上市公司重组与快速发展。
     下半年军工上市公司投资遵循两条主线。一条是循着资产注入主线寻找军工上市公司投资标的。这方面需要密切关注中航工业下属上市公司的重组动向,越是价格走低,我们越应该关注中航工业旗下上市公司,因为中航工业旗下上市公司重组是确定性事件。另一条是循着内生性增长主线,寻找军工上市公司投资标的。
     因为军工上市公司中不乏内生性成长性较好的股票,而且军工业务与宏观经济波动相关性小而具有稳定性,在目前的下跌市道中具有相对较好的防御性。军工A股上市公司对沪深300指数估值溢价,与投资者对军工重组预期呈正相关。我们发现,目前军工A股上市公司对沪深300估值溢价正在收窄,这意味着投资者预期在变弱,但政府未来将越来越多地利用资本市场做大做强我国国防产业,投资者对军工重组的预期将再度强化,推高其对沪深300估值的溢价,看好具有重组预期的航空航天军工上市公司。
     遵循资产注入与内生性增长两条主线,我们认为11家公司值得关注。对于资产注入主题,我们认为较好标的包括航空动力、中航重机、成发科技、东安黑豹、航天电子、中国卫星等。对于内生性增长标的,我们认为较好的标的是中航光电。同时,我们对处于停牌阶段的中航电子、航天长峰建议密切关注。
     (帅再先   中航证券)
     电信行业:网络优化的后3G时代发展前景广阔 荐9股
     导读:
     步入到10年下半年,伴随着国内电信投资规模的下滑,通信设备产业链上相关受益将会由09年受益明显的主设备、光纤光缆公司向产业链后端进行转移,在此我们重申我们对于下半年通信设备行业的整体观点。
     点评:
     根据三大电信运营商2009年报显示,2010年三大电信运营商预算的电信投资额将较2009年下滑15.9%,规模为2355亿元。因此,我们认为2010年国内通信设备行业景气度将由2009年行业的景气高点有所回落。虽然2010年整体电信投资规模有下滑,但是由于电信投资重点的转向及投资结构的调整,3G以及宽带仍然是电信运营商2010年投资的重点,这些领域的投资仍将保持较快增长,我们相信该领域仍然存在较好的投资机会,我们看好的子行业:光通信、网络优化。
     一、光通信:受益于国家光纤宽带网络建设战略受益于国家光纤宽带网络建设、三网融合带来的建设投资、以及运营商在骨干城域网升级的需要,我们认为未来三年光通信行业将面临一波景气上行周期。
     1、我们看好光通信行业的逻辑是:
     1)我们认为,光通信行业{zd0}的驱动力来自于国家政策层面的推动。
     2010年4月,工业和信息化部联合其他六个部委联合印发了《关于推进光纤宽带网络建设的意见》。该《意见》要求,到2011年我国光纤宽带端口超过8000万,城市用户接入能力平均达到8M每秒以上,农村用户接入能力平均达到2M比特每秒以上,商业楼宇用户基本实现100M比特每秒以上的接入能力。3年内光纤宽带网络建设投资超过1500亿元,新增宽带用户超过5000万。
     2)我们认为,光通信行业是三网融合{zd0}的受益者。
     在三网融合政策下,我们认为电信公司和有线运营商将选择建设更高速的宽带网络,提供更高质量和更互动性的内容,从而实现竞争差异化,并收取溢价。有线运营商可能会加快最初的双向网络升级计划,同时大举投资建设一个全国性的光纤骨干网,将原先地区分隔的有线电视网络连接起来。我们预计一旦全国有线运营商建立,启动全国骨干网建设,有线运营商的资本支出将大幅增加。我们测算,网络升级总成本将为1400亿元,大部分将发生在2010-2012年。
     2、光通信行业产业链状况光通信行业产业链
     主要包括:光纤光缆行业、配线系统行业、光元器件行业、光传输及接入设备。2010年,除了光纤光缆行业由于行业供过于求、光纤价格回落导致行业景气度较2009年有所下滑外,其他的几个子行业的景气度依旧较高。
     我们重点推荐的公司:新海宜、烽火通信、光迅科技、中天科技、中兴通讯。
     二、网络优化:后3G时代发展前景广阔
     网络优化子行业主要面向运营商提供室内外覆盖和网络优化的设备和服务。从通信设备子行业的受益于3G建设的先后顺序来看,首先受益的是主设备行业,然后是光纤光缆行业,{zh1}是网络优化行业,目前来看网优行业受益正当时。
     1、我们看好网络优化子行业的主要逻辑是:
     1)目前电信运营商大规模3G布站已接近尾声,后续运营商对网络优化和维护的需求巨大。
     2)2G移动用户仍然是电信运营商的移动用户主体,并且2G用户仍将会保持增长趋势,因此庞大的2G用户群要求运营商持续完善2G网络覆盖。
     3)网络优化市场规模将保持快速增长我们认为网优行业市场规模将不断壮大,未来3-5年复合增长率接近20%。3G网络覆盖成为拉长行业景气周期关键因素。作为第三方的网络延伸,网优覆盖厂商凭借自身的技术特长和服务优势在电信服务业外包的长期发展趋势下市场空间不断扩大。我们测算2009年的市场规模在100亿人民币,而伴随3G覆盖的需求增加,2010年市场需求将超过130亿,至2013年市场需求超过200亿元。
     2、网优行业竞争格局
     网优行业竞争激烈,行业早期进入壁垒不高。由于产品低门槛和地方运营商的自主采购,网优厂商数量众多。运营商2006年将直放站纳入集采后,设备价格直转之下,其中入门级的射频直放站价格由数万元下落至今的几千元不等。早期的200多家网优厂商也迅速下降到近期40余家主要厂商,市场集中度提升。我们按收入规模和市场影响力等因素将主要厂商分为两个梯队。
     {dy}梯队由广州京信,深圳国人,武汉虹信,福建星辰通信组成。前4大厂商年均销售额均超10亿,合计占有市场份额超过60%。其中广州京信市场占有率超过30%。在全国31个省市中有15个市场占有率{dy}。第二梯队由三维通信、三元达等公司组成。单个公司营业收入在10亿元以下,市场占有率不超过6%。其中位于杭州的三维通信在第二梯队中市场规模相对较大。
     我们重点推荐三维通信,主要理由是这家公司近几年在网优行业的市场份额保持稳定增长,并且公司具备较强的竞争优势。
     (程思琦   大通证券)
     机械行业:机械基础件产业升级空间巨大 荐7股
     投资摘要:
     2009年,机械基础件行业总产值为9171亿元,近6年复合增速30%以上,但整体仍以低附加值产品为主,行业集中度不高,基础仍然薄弱。
     装备制造业主机升级要求、基础件进口额较大、以及政策重视等因素使基础件发展面临历史性机遇。装备制造业主机升级的关键为基础件升级;进口替代空间巨大,2003年以来,基础件除2007、2008年实现贸易顺差外,其余年份均为逆差。基础件行业进口主要为航空、高铁、汽车、核电、工程机械、数控机床等行业的关键部位配套;政策转向重视,09年出台的《装备制造业振兴规划》中,国家首次在综合性行业文件中提出要提高基础件制造水平。制定中的十二五规划,预计也将出台相应指导性条款。
     轴承行业近9年销售复合增速17.7%,但进口额仍较大,2009年进口轴承28.3亿美元,实现逆差8.1亿美元。对比日本轴承工业发展,我国轴承工业产品结构调整、进口替代与出口都有较大空间。
     我国铸件产量8年复合增速11.4%,但仍以低附加值产品为主。未来,球墨铸件与有色合金铸件增长空间较大;为汽车、机床、新能源配套的高性能铸件发展前景更好;铸件业行业集中度的提高也有利于催生优质企业。
     除轴承、铸件外,液气密等其他基础件子行业也存在结构调整、产业升级的巨大空间。
     投资策略:一、选择进口替代空间较大、管理优异,产品满足新能源、高铁、精密机床、工程机械等核心部位关键零部件的企业,如轴承行业中的龙溪股份、天马股份,液气密行业中的中鼎股份等;二、选择自足率已经较高,但产品升级空间仍然较大、且下游需求仍将快速增长的汽车、新能源等xx机械配套件,如生产及准备生产核电零部件的一重、二重、华东数控,或生产太阳能设备零部件的东山精密等。
     (杨丽萍 东兴证券)
     家电行业:持续高温带来制冷家电的投资机会 荐5股
     事件
     全国大部分地区天气持续高温,各地纷纷发布高温预警,引发制冷家电的热销。
     研究要点
     高温天气席卷7月
     进入7月份以来,全国大部分地区进入高温天气。截至7月7日18时,各省市累计发布高温预警205次,其中包括黄色预警79次、橙色预警117次和红色预警9次。个别地区{zg}气温甚至破历史记录,如北京7月5日{zg}气温为40.6℃,突破1951年以来历史同期{zg}气温极值;济南7月7日{zg}气温达41.4℃,也是1951年以来7月上旬的{zg}温。根据气象局的预报,预计未来10天,江南地区南部、华南大部分地区维持高温少雨天气,日{zg}气温一般在35-37℃,部分地区气温可达38-40℃;华北平原将以高温闷热天气为主,日{zg}气温一般在33-36℃之间,局部地区气温可达38℃。高温天气将为空调、冰箱等制冷家电带来一波销售热潮。
     空调市场供不应求,断货频出现
     空调行业今年一波三折:空调节能补贴金额的大幅下降使得6月份空调销售价格出现不同程度的上涨,部分消费者在6月提价前购买了空调,部分需求被提前透支;加上大部分地区气温较为凉爽,6月份空调的销售并未出现以往旺季应有的火爆。在市场在担心凉夏是否会影响整个夏天空调销售的时候,高温天气"烤"热了空调市场。在北方强而稳定的大陆高气压和南方西太平洋副热带高压的控制下,我国大部分地区出现持续高温,促使市场上出现了空调"急买族"。本来对价格较为敏感的消费者,由于6月份以来节能空调价格上涨而做延迟购买的打算,突如其来的高温,使得这些消费者在购买空调时已不再将价格作为首要考虑因素,而是紧急出手,更多考虑的是送货安装的速度。根据我们从美的销售公司了解到的情况,很多型号已经卖断货,各空调厂商都在加班加点满负荷生产。如果高温天气持续,7月-8月空调销售有望继续保持目前的火爆局面。
     三四线市场冰箱也将迎来新一轮旺销
     我们认为高温天气对冰箱的拉动集中于三四线市场以及农村市场,主要是一些没有冰箱的家庭。与空调相比,冰箱出现急买的概率稍小一些,但潜在的需求正逐步被激发出来,我们认为高温天气将使冰箱需求部分提前释放,冰箱也将迎来新一轮的旺销。
     投资建议
     今年夏季异常高温将推动空调、冰箱两类制冷家电在旺季的销售,也将为相关公司带来一轮新的行情。建议重点关注国内两大空调龙头格力电器 、美的电器 ,国内空调压缩机{zd0}供应商海立股份 ,冰箱xxxx青岛海尔 ,以及家电下乡销售比重较大的冰箱企业美菱电器 。
     (刘飞烨   湘财证券)
     钢铁行业:西部开发提速 相关钢铁公司受益 荐5股
     国务院召开西部大开发会议,西部大开发进入加速发展阶段,据发改委披露2010年西部重点项目投资较去年大幅增长46%,主要集中在交通运输和能源利用,区域内相关钢铁公司将受益于投资拉动的钢铁需求增长。
     2010年西部大开发提速。国家计划2010年西部大开发新开工23项重点工程,投资总规模为6822亿元,较2009年的4689亿元增长46%, 23项重点项目中主要集中在交通运输和能源利用。
     西部大开发进入冲刺阶段。从2001年到2010年,是奠定基础阶段,从2010年到2030年是加速发展阶段,从2031年到2050年是全面推进现代化阶段。目前进入第二阶段,西部大开发投资增速加快,重点项目增多,带动区域产业链发展完善,地区钢铁企业也将受益于区域开发带来的钢铁需求增长。
     西部大开发受益钢铁公司:
     1、八一钢铁:八一钢铁是新疆地区{zd0}的钢铁企业,建筑用钢疆内市场占有率70%以上,目前粗钢产能约700万吨,轧钢产能约705万吨,其中长材产能约345万吨,板材产能360万吨;钢材疆内销售约占66%,疆外销售约占34%。
     2、新兴铸管:目前公司旗下金特钢铁是新疆地区第二大钢铁企业仅次于八一钢铁,现有产能100万吨(拟扩建至150万吨),自有铁矿储量约1600万吨,预计2010年年产达到50万吨精粉,另公司已公告拟注入新疆铸管资源。
     3、西宁特钢:西宁特钢位于青海省,目前拥有铁精粉-焦煤-焦炭-钢材一体化业务,是资源保有量{zd0},产业链最为完整的钢铁上市公司。
     4、酒钢宏兴:公司具有800万吨产能,未来计划扩产至1000万吨,公司将持续受益于西部固定资产投资大幅增加、铁路建设提速,风电项目快速增加等。5、包钢股份:据报道继新疆、西藏发展规划出台之后,内蒙古发展规划有望于年内出台。公司是内蒙{zd0}钢铁企业,具备千万吨级产能。
     6、其他:宁夏恒力等。
     (张士宝   招商证券)
     化工行业:行业量价齐跌 原材料降价带来转机 荐9股
     投资要点
     行业指标。今年5月份以来化工产品量价齐跌,但化工原材料价格的下降为下游化工企业带来转机。其中,甲醇出厂价相比5月初下降10.4%,丙烯下降13%,环氧丙烷下降17.4%,纯苯下降23%。氯碱化工、丹化科技、烟台万华、宏达新材、硅宝科技、回天胶业、蓝星新材、安纳达和中核钛白在价格变动中受益。
     行业动态。6月份印度、美国对我国化工产品做出密集的反倾销裁定;2010年中国煤制烯烃产能将达156万吨;未来3年中国将领跑全球水处理市场。
     上市公司调研信息。
     回天胶业:公司经营较好,募集资金项目建设顺利,未来产能消化没有问题。预测公司2010年、2011年和2012年EPS为1.08元、1.37元和1.80元。
     宏达新材:下游景气,新项目运转良好,向高等级有机硅混炼胶领域拓展较顺利,增发项目前景较乐观。预测2010年、2011年和2012年EPS为0.34元、0.47元和0.64元。
     新安股份:草甘膦暂时不乐观,有机硅情况较好,公司未来前景较好。预测新安股份2010年、2011年EPS为0.35元和0.48元。
     三爱富:氟化工企业受益于今年的产品价格上涨,三爱富业务处于复苏阶段,前景较好,预测三爱富2010年、2011年和2012年的EPS为0.11元、0.15元和0.19元。
     滨化股份:具有循环经济优势和可持续发展的能力,短期受益于三氯乙烯价格上涨,长期受益于建筑节能。预测滨化股份2010年、2011年和2012年EPS为0.85元、1.02元和1.26元。
     烟台万华:建筑节能带来新需求,宁波2期苯胺压缩生产成本,差异化产品前景较好。预测烟台万华2010年、2011年和2012年EPS为0.89元、1.31元和1.51元。
     烟台氨纶:差异化氨纶前景看好,间位芳纶主导国内市场,对位芳纶或带来利润爆发增长。预测烟台氨纶2010年、2011年和2012年EPS为1.52元、1.83元和2.13元。
     南方汇通:传统业务盈利下降,反渗透膜为主要增长点。预测南方汇通2010年、2011年和2012年EPS分别为0.07元、0.10元和0.16元。
     黔轮胎:全钢轮胎产能扩张为主要增长点,天胶价格上涨压缩利润空间。预计黔轮胎2010年、2011年和2012年的EPS分别为1.07元、1.11元和1.20元。
     板块表现。4月份以来,化工板块走势弱于上证综合指数和沪深300。3个月以来,化工板块相对沪深300的超额收益为-6.1%,相对上证综合指数的超额收益为-7.0%。
     (高利   华创证券)
     化工行业:2010年中期投资策略 淘金精细化工 荐5股
     评述:
     基础化工弱势复苏,盈利情况不佳:基础化工面临产能过剩、成本上行、和大需求不确定等问题,在盈利和估值上都受到较大压力,我们的观点与市场相似,对整体性行业比较悲观,但是考虑市场向下调整已经反应较坏的预期,未来无论内需还是外需出现超预期的情况,部分业绩高弹性的行业仍有一定机会,建议关注氯碱行业中具有成本优势西部xxxx。
     消费升级推动上游新材料行业发展。消费升级、内需拉动经济是我国经济发展的大趋势,而2009年以来的"家电下乡"、"以旧换新"、"汽车下乡"等政策拓展了低收入市场,也推动全国范围内的消费升级。我们认为消费升级必然伴随上游材料产业的升级,大量新材料行业在其间获得了发展契机,xxxx乘势崛起。我们从"住"和"行"这两个{zd0}的终端消费市场逆向挖掘,看好代表行业发展方向、符合产业转移和技术获得突破的相关新材料公司。
     高铁建设风生水起,化工受益公司渐入佳境。近年高铁建设成为国家基建的重点,具有明显的抗周期性特点。由于高铁相对于传统基建,产业链更长,对新材料的需求更大,使得受益高铁建设的化工新材料企业在完成了技术消化和积累之后,相关业务利润贡献逐步显现,此外,考虑到我国高铁建设处于中前期阶段,建设规划往往下有保底,上不封顶,过去的中长期规划在实际建设中不断被超前,未来存在继续加大规划的可能,再加上城际和货运专线,我们预计将维持十年以上的景气。
     投资机会:
     我们看好受益与消费升级的普利特 、多氟多 、永太科技 ,受益于高铁建设的回天胶业 和奥克股份 。
     华林观点:
     该行业较为特殊,面临产能过剩,上游成本的挤压、以及下游需求不足,都有可能给基础化工行业带来严重影响,不建议投资该类企业。
     (华林证券)
     零售行业:城镇化下零售业态加速变迁 荐12股
     要点:
     1、 城镇化深入引发消费市场的重塑:日益深入的城镇化将改变区域经济增长的轨迹,也会改变居民的消费模式;内陆大都市圈的崛起有望带来消费市场的重塑,品牌消费品不断向内陆中心城市集聚,快速消费品上下游共同演绎渠道下沉的故事,耐用消费品呈现持续高增长的态势。
     2、 中国新兴的零售模式正冉冉升起:中国区域经济的崛起和城镇化加速带来居民消费需求和消费模式的更替,这将带来中国零售业态的不断变迁,购物中心、奥特莱斯、无店铺销售和汽车4S 店的发展,将不断提示投资者零售业态创新的魅力以及所孕育的投资机会。
     3、 A 股零售迎来业态变迁的转折期:目前A 股零售出现了以下几个发展倾向,超市百货化、百货购物中心化、购物网络化以及区域零售渠道的下沉化,这些趋势都说明了零售并非是一成不变的传统行业,跟随经济和需求变化的步伐,零售开始进入一个以消费者需求为导向的市场化竞争的行业。
     4、 看好城镇化中业态变革的xxx:推荐友阿股份(奥特莱斯)、通程控股(渠道下沉和业绩拐点)、百联股份(业态创新)和大厦股份(汽车4S 店),看好区域零售商银座(区域垄断)、重百(整合效应)、合百(盈利周期)和鄂武商(业绩改善),长期看好苏宁(零售{wz})、小商(内生提价)、人人乐(成功扩张)和中百(效率提升)。
     5、 下半年用时间换空间的角度看,优质股票仍有20-30%{jd1}收益:零售商目前10 年PE 大约为25-30倍,处于历史平均水平,随着后三季度业绩的缓慢回落,超额收益的空间在缩小,未来六个月的机会来自年底前的估值切换,优选2011 年估值低于20倍的零售商。从股价表现特点来看,大市值品种防御、小市值股票进攻。
     6、零售商中报业绩仍有亮点:业绩增长超过50%的有-兰州民百96.1%、通程控股68.1%、苏宁电器59.2%、友阿股份50%;业绩增速在30-50%的有-合肥百货46%、新华百货45%、大厦股份38%、豫园商城36.1%、银座股份35%、重庆百货34.4%、鄂武商和成商集团30-31%。
     (申银万国 金泽斐)
     煤炭与消费用燃料行业:建议长期关注6只股
     煤炭与消费用燃料行业:国务院常务会议新批示点评
     国务院总理温家宝昨日主持召开国务院常务会议,部署2009 年度中央预算执行审计查出问题的整改工作和安全生产工作。在会议中,温总理对煤炭行业的安全问题提出了新的要求。
     会议重点强调5 项内容:一要严格企业安全管理。企业领导要轮流现场带班,煤矿和非煤矿山要有矿领导带班并与工人同时下井、升井。全部职工都必须经过培训合格才能上岗。
     二要严格行业安全准入。制定和完善各行业生产和安全技术标准,以及高危行业从业人员资格标准。
     三要建设坚实的技术保障体系和高效的应急救援体系。在高危行业强制推行一批安全适用的技术装备和防护设施。加快国家安全生产应急救援基地建设,建立健全企业安全生产动态监控和预警预报体系,完善企业应急预案,定期进行安全生产风险分析和应急演练。
     四要实行更加严格的监督管理。五要积极推进重点行业企业重组和矿产资源开发整合,淘汰落后产能和落后技术、工艺、装备。
     我们认为温总理的此次部署,重点还是落实在两个问题上:1、煤矿安全问题;2、资源整合问题。首先,在安全问题上,去年山西省展开了“以安全为纲”的资源整合,对当地煤炭产业集中度的加强起到了良好作用。今年上半年,全国乡镇煤矿产量增速超过往年30%,但山西省控制较好。尽管短期内,煤炭资源整合对加强行业安全的影响力不一定立竿见影,但是煤炭行业本身作为国有控制比例较高的产业,行业集中度的加强将使管理层在煤炭企业安全问题上有力可施,改变以往乡镇煤矿过多时,施力点过多导致难以控制的情况。我们也希望各地方政府能将“可持续发展基金”、“环境治理基金”等费用在财政支出时落到实处。
     资源整合是我们重点观察的内容,我们在中期投资策略中也提出了关注“市场占有率弹性高”的企业这一论点。建议投资者长期关注有产量外部扩张预期的公司,如开滦股份 、平庄能源 、西山煤电 、大同煤业 、兖州煤业 、国阳新能 等。(湘财证券 煤炭与消费用燃料行业研究员王师)
     水泥行业:中长期水泥需求持续增长 荐5股
     由于水泥生产线新开工高点集中在08 年12 月,考虑一年到一年半投产期,预计将在10 年集中释放约2.6 亿吨,
     同时09 年9 月后新建生产线停批,11 年产能供给压力减轻至1.5 亿吨。就10 年下半年而言,产能压力依然较大,约
     有1.25 亿吨生产线将在下半年投产,但若考虑淘汰落后也将集中在四季度进行,行业整体供给压力将在11 年逐步缓解。
     在10 年基建投资17.8%和房地产投资27%假设下,预计水泥全年需求增速在13%,水泥需求量为18.4 亿吨,即10年新增水泥需求量为2.1 亿吨。其中上半年整体需求量在8.5 亿吨,同比增长约为16%,下半年在地产投资下滑影响下,水泥需求增速下滑至10%,水泥需求量约为9.9 亿吨,新增需求量约在0.9 亿吨。
     供需结合并考虑0.99 亿吨落后产能淘汰,新增需求将超出新增供给0.66 亿吨,水泥行业产能利用率提高,即中长期角度来看,水泥需求持续增长,但有效新增供给将持续下降,供需结构逐步转好,维持行业“看好”评级。
     投资策略主要关注下半年政策出台,带来供需预期改善的机会,包括促进需求政策:城镇化加快和保障房建设推进,以及控制供给政策:落后产能淘汰及新增产能控制,主要推荐冀东水泥、海螺水泥、祁连山,关注青松建化、天山股份。 (申银万国)