"现货月"上演"逼空"好戏 多头牵引铝价何处去?


12月14日,伦敦金属交易所(LME)期铝价格延续一周以来的上涨行情,升逾2%。三个月期铝上涨63美元,报每吨2863美元。盘中{zg}每吨2874美元,创半年来的新高。

      新一轮期铝"大牛"行情源于LME上演的一出"逼空"好戏。

      6日是12月的{dy}个星期三,也是LME期权的到期行权日。就是在这{yt},LME{zd0}的交易品种铝期货三月合约继5月19日以后首次突破2850美元的关口;同样是这{yt},LME宣布大量的铝期权合约被行权。

      这使得7日出现的价格回调被研究人员视为多头获利回吐,也被看作是{zx1}一波逼空行情中多头的"胜利宣言"。

      市场人士认为,很多商品基金已在期铝从3300美元跌至2500美元一线开始大举建仓,纷纷做多期货,买入大量看涨期权。这不仅仅是他们认识到铝会上涨,而更多的是他们准备"让"铝上涨。主要途径就是大量的买入,让卖出方在交割之前根本不可能筹集到那么多仓单用以交割,俗称"逼空"。而12月即为需要交割的现货月。

      "现货月"大量期权被行权

      12月6日,伦敦期铝合约大涨,收报每吨2851.5美元的半年新高。但在随后一个交易日,伦敦期铝就大幅度下跌了57.5美元,跌幅超过2%。在期铝超过千万吨的持仓总量面前,一涨一跌之间市场参与者的盈亏变动可能需要以亿来计量。

      倍特期货研究员邓宏认为,形成本轮期铝走势的直接原因,就是6日是铝的期权执行日。大量看涨期权被执行,有人在6日买到了很多"便宜"的铝,又在7日卖了出去,当日期铝价格当然会有所回调。但是随后市场马上意识到多头的巨大力量,于是出现本周铝价的放量大涨。

      从伦敦期铝期权持仓结构看,在12月6日之前,2800美元上的持仓量为2133手, 2700美元有3897手,2600美元有2274手,2550美元有1007手,2500美元有2015手。这其中的大部分都在6日被行权,也就是在期铝的市场价已经涨到2850美元的时候,以一个低于市场价的价格买进。

      当然,马上以市场价卖出,就是可以获得可观的收益,而这些买主也正是这么干的。

      根据LME的官方交易数据,12月7日的总持仓为53.97万手,比前一个交易日下降了3900手(大约10万吨左右),多位分析师都认为,这些减少的持仓量,多数都是在前{yt}执行了期权的买家,进行的抛售。

      LME的信息显示,7日期铝的主要卖家仍是商品基金。尽管期权买卖双方的资料并没有被公布,但是市场人士还是认为商品基金是主要的买家,他们也就是在7日的下跌中获利最多的机构。

      多头"逼空"势不可挡

      目前伦敦期铝的总持仓在50万手上下,而现货月的持仓就达到了8.66万手,相当于216万吨铝(1手=25吨),而实际LME在全球所有的仓库里只有不到68万吨,空头显然是不可能按着这个规模交割的,{wy}能做的就是在高位平仓,确认亏损。

      倍特期货邓宏说,在"逼空"之后,尽管多头回吐减低了一点"逼空"的压力,但是现货月交割仍然面临巨大压力。

      当然,这些商品基金并不只是简单的买入期货和看涨期权,他们还同时买入大量现货,就是让空头无货可交。

      近期市场传言称,某大基金暗中控制巨量的现货,甚至超过半数的LME库存都在该基金名下。中期期货研究员说,尽管这一传言无法被证实,但现货在12月份突然紧张确实毋庸置疑的。

      以伦敦当地的现货升贴水为例,近期,该价格由贴水20美元(指现货低于期货价格20美元)上升为升水12美元(指现货价格高于期货价格12美元),只能说明伦敦市场的现货铝正在被大量收购。纽约和新加坡的升贴水呈现同样的变动。

      还有一点,这些逼空者利用了最主要的铝出口国中国政策变动。中国将调整关税,对电解铝的出口加征10%的出口关税,中国电解铝的出口成本将明显增加,因此中国铝的出口将受到极大的影响。

      中国有利可图?

      多头初战告捷后,逼空行情将走向何处?瑞银集团的分析师Robin Bhar认为,铝价上升的压力"依然存在"。主要理由是,尽管多头行权后在2850美元的价位上就开始回吐,但它们同时还大量持有行权价为3000美元的期权,说明多头有信心伦敦期铝的价格会上涨到3000美元以上,甚至超过今年5月份创造的3300美元的历史新高,否则他们在7日的回吐就是在为他们手中那些3000美元的合约"自掘坟墓"。

      但是也有分析师认为现货的情况并不支持铝价进一步上涨。首先电解铝的主要原材料氧化铝的过剩进一步加剧,价格将逐步走低,铝成本的降低将使得销售价格缺乏支撑。

      英国商品研究局在其{zx1}"2006年世界氧化铝供需状况"中预测:今年世界氧化铝供需富余161.4万吨。加拿大铝业也预测全球氧化铝2-3年内还将维持富余状态,甚至在中国将有100万-150万吨的氧化铝产能{yj}性关闭。

      而中国在12月5日召开的国际铝业论坛会议在广西召开,据中国有色金属工业协会人士披露,中国2006年原铝消费量将增长18%,因出口增加,产能量将增加23%。

      而且一旦铝价过高,中国的出口将有利可图,一旦铝价真的被逼到3000美元以上,大量的中国铝将出口用于交割。