:农业机械化带来高速发展机遇

　　公告内容。公司09年实现营业收入16.03亿元,同比增长102.04%;实现利润总额0.69亿元,同比增长104.45%;实现归属于上市公司股东的净利润0.5亿元,同比增长81.84%;实现基本每股收益0.71元;利润分配预案为拟每10股派发现金股利2元(含税),同时每10股转增10股。

　　农机零售受益财政补贴。09年农机行业销售产值完成2,220.02 亿元,比上年同期增长23.99%。在中央财政130 亿元(2008年为40亿)农机购置补贴政策的强劲拉动下,全年共带动地方各级财政和农民投入360 亿元,补贴机具343 万台(套),受益农户数多达300 万户,新购机农民106 万人次。

　　公司继续进行网络建设。公司09年直营连锁店数量较08 年新增29 家,代理经销商网络较08 年新发展149 家,新进入华东市场区域的广东、福建、浙江3 个省份。公司09年已形成涵盖四川、重庆、贵州、广西、陕西、云南、广东、福建、浙江9 个省市共89 家直营连锁店、592家代理经销商的梯级连锁营销网络规模。公司09年在全国农机流通市场占有率0.72%。l 省外扩张初见成效。从主营业务收入的区域构成来看, 09年川渝市场合计占总收入的86.87%,较2008 年度的95.28%下降了8.41 个百分点,说明公司在报告期内通过对广西、云南、贵州、陕西、广东地区市场拓展,市场份额逐渐提升的同时,销售收入也获得了快速增长,新拓展展市场区域表现出良好的成长性。

　　公司补贴类产品占比上升。公司报告期内补贴类销售收入占总收入的比重由2008 年的73.68%增长至82.72%,提高了9.04 个百分点,主要是因为国家补贴政策使农机购置补贴范围和资金规模不断扩大,将一些原本补贴范围外的产品也纳入2009 年度补贴范围所至。从农机购置补贴项目的补贴资金占主营业务收入的比例来看,2009 年的比例为33.83%,较2008 年的26.34%提高了7.94 个百分比。针对这种情况,公司持续扩大非补贴类产品代理品牌的比例和规模,还将充分利用技术服务资源优势、信息集合优势和市场品牌优势,加大投入农机售后服务、农机维修、农业社会化服务等内涵式增值业务领域,创造新的收入增长。

　　毛利率仍有提升空间。09年公司返利金额达到1977万元,返利占主营业务收入的比重达到1.23%,比08年提高0.08个百分点,主要原因是随着集合采购量的增长,供应制造企业向总部集中结算的返利比例逐步提高。公司09年综合毛利率达到13.63%,比2008 年增长0.11 个百分点,主要原因是公司不断新设直营卖场店、增加网络的覆盖面使得销售规模的扩大促使了规模效应的提升,使毛利率略有增长,返利在各损益项目占比也有所提升。09年毛利率增长速度较前两年放缓,主要是因为新开发市场需要一定的市场培育期,销售规模效应的释放需要一个时期。农机产品流通领域仍处于“小、散、乱”的竞争格局,我们相信随着公司市场份额的逐步提升,公司的规模效应将会进一步显现。

　　单店效益持续提升。公司09年单店年均销售收入达到1802万元,比08年增加605万元;单店平均净利润64万元,比08年增加14万元。主要原因是公司加强了对已进入市场的终端门店市场经营,进一步优化和夯实连锁后台管控体系,促进单店经营规模和盈利能力的持续提升。

　　费用控制能力稳定。09年公司三项费用率达到9.21%,比08年上涨0.12个百分点,其中:销售费用率比去年同期上涨0.8%,主要原因是新开店面较多;管理费用率比去年同期下降0.68%,主要原因是公司通过加强内部管理,以及09年贯彻落实人员岗位优化配置、企业内部厉行节约等措施;财务费用率与去年同期水平基本持平,主要原因是公司融资结构合理,其相关费用率增加幅度大致与去年水平相当。

　　行业进入发展期。2010 年1月,中共中央、国务院连续第七年以“一号文件”形式将新农村建设和“三农”问题上升至宏观层面,通过持续增加农民收入来扩大农村需求,发展城镇化使中国经济找到新的长期增长点。2010 年中央财政安排的农机具购置补贴规模持续增加,拟安排补贴资金144.9 亿元,同比提高15 亿元,较09 年增长了11.5%;补贴种类进一步扩大;农业综合机械化率力争达到52%,同比提高3 个百分点,较09 年增长6.6%。从现在到全国农机化率达到70%基本实现农业机械化之前的未来一段时期内,伴随着国家对农业投入的持续加大,全国农机流通销售总量预计将会呈现同步发展态势。

　　投资建议。农机流通行业已经从末端产业发展成为先导产业,农机市场的高速增长、全国机械化水平快速提高的要求势必会给农机流通企业带来难得的发展机遇。我们预计公司2010年和2011年的每股收益为0.91元和1.4元。由于公司目前市盈率处于高位,我们暂时给予“中性”评级。

　　风险因素。1)公司补贴类产品业务收入比例逐年增长,公司业务结构存在着对国家农机购置补贴政策的依赖。2)存在一定程度的经销商资格准入影响公司省外扩张进程的风险。3)公司加速对北方农机市场的发展过程中,将面临销售净利润率降低的风险。4)存在租赁关系可能被第三方主张无效或被有权机关认定无效的风险。5)随着公司对发行上市前部分原有子公司中心卖场店业务结构的功能化升级改造投入加大,因物业权属睱眦可能存在成本重置的风险。

　　：

　　农机xxxx。公司主营农用柴油机、发电机、电动机、水泵、榨油机、农机具等制造和销售，属市场中少有的大农业概念股中机械制造股。随着国家扶持"三农"力度的加大，新农村建设及农民购买力的提高，农机企业面临良好的发展机遇。公司有欲成为中国农机业的劳斯莱斯。

　　:

　　我国农机行业{zd0}的生产中小功率柴油机厂家，在小型柴油机行业中品种最全、功率覆盖面最广、质量{zy}、知名度{zg}、主导产品均有自主知识产权的企业，公司注重产品结构调整和技术创新，在主打的单缸机产品上，既开发新产品又积极拓展海外等新市场；同时不断拓展适合大中马力拖拉机、收割机、皮卡、轻卡等需求的多缸机产品生产和销售。

　　公司是全国农机行业及常州市{dy}家上市公司，现为国家大型一档企业、全国520家重点企业之一，已累计生产柴油机近2000万台，并曾先后出口到78个国家和地区，国内市场占有率居行业{dy}。

　　走势上08年该股累计跌幅巨大远超大盘，目前股价仅在4元出头。该股在近日反弹过程中表现突出，成交量大幅增加，新增资金介入迹象明显，其后市表现值得期待。

　　：

　　公司主营“黑豹”牌四轮低速货车、微型、轻型载货汽车、轿卡车、电动车、等系列产品，是原国家机械局定点生产低速货车的骨干企业。公司追求“技术{lx1}，品牌{dy}”专设黑豹技术开发中心，配备{yl}的开发设施和高素质的科研人员，能承担高水准低速货车，汽车等产品的研究和开发。

　　公司属于政策上大力扶持的农用设备业，将能够得到政策上的大力扶持，良好发展前景可以预期值得投资者积极关注。

　　：

　　公司是我国拖拉机龙头，下属盐城拖拉机厂是国内大中型拖拉机xxxx。作为一家国际化企业，推进拖拉机产业与国际上的大公司合作一直是其努力的方向，未来的拖拉机生产将受益于国家对农业机械化的支持。此外，公司大股东悦达集团将国际知名内衣品牌黛安芬在亚洲规模{zd0}，业绩{zj0}的时装公司股权换入后使得公司资产质量提高，盈利能力加强。

　　公司还介入收益稳定的高速公路产业，同时还参股华泰和盐城市，保证集团有良好的现金流供应，公司良好的发展势头值得投资者积极关注。

　　：

　　主营有内燃机、摩托车、林业机械和特种车等产品，是有40多年历史的国内生产小型汽油机的排头兵企业，技术水平居全国{lx1}地位。

　　目前公司的实际控制人为中国机械工业集团公司，在大股东的支持下公司积极介入新型产业，并在国际机械制造业逐步向中国等新兴发展中国家和地区转移的良好的发展机遇面前，确立了打造优势品牌，培育产品核心竞争力的发展战略，并制定了公司发展的“十一五”规划，经济效益保持逐年增长，使公司成为国内小型动力机械行业的xxx。该股近期震荡上扬，后市仍可积极关注。

　　：

　　作为我国柴油机行业的xxxx值得关注。另外公司依靠突出的技术、品牌优势持续快速发展，形成了以车用、农用、工程机械用为主的三大系列100多个品种的产品体系“全柴”牌柴油机，在市场中享有极高的声誉，产销量国内位列前茅。二级市场上该股4元多的股价吸引着游资参与其中，值得关注。

　　：

　　公司是全国{zd0}的农用运输机械生产基地之一，其品牌在农用车市场中地位稳固，特别是在农业大省山东、安徽等省份则更具有极强的竞争优势。公司经过重组实力大为增强，增长趋势非常明显，后续业绩增长将更为可观。从二级市场的走势来看，该股成功探底后，底部收集筹码信号明显，股价连续小幅走高成交量大幅增加，上涨空间已经打开，值得重点关注。

--金融界