18只大股票年报里透露出的最核心价值观察点(二)


天津港煤炭吞吐量增长34%

      基本信息面:天津港2007年度的营业收入为29亿元,利润总额为9.8亿元,同比增长20个百分点,每股收益0.41元。该公司利润的增长主要源于集装箱和煤炭等货物吞吐量的增加。

      点评:得益于"北煤南运"完成后煤炭的快速增长,全港煤炭吞吐量超过7700万吨,同比增加34.67%;在铁矿石进口增长的推动下,铁矿石吞吐量的增幅也达到了20%以上。

      值得注意的是,在今年神华煤炭的新增下水量将达1300万吨、而另一下水港黄骅港已基本饱和的基础上,增量部分便自然成为天津港的"囊中物"。

      陆家嘴土地批租利润贡献68.6%

      基本面信息:2007年,陆家嘴主营业务收入为20.5亿元,利润总额8.8亿元,分别减少了28.5%和35%。土地批租和房屋销售构成了陆家嘴该年度主要的收入来源。其中,土地批租收入为14亿元,利润贡献度超过了68%;房产销售4.8亿元,占比23.5%。

      点评:从2005年开始,陆家嘴从单一的土地开发向土地开发与项目建设并重转型后,启动了大批的项目投资建设,而且这些项目大都集中在陆家嘴的核心区域。继2007年10.4万平方米的商业物业竣工后,今明两年将是公司第二个商业物业竣工的高峰期。据广发证券预测,今明两年该公司将分别有21.4万平方米和24.5万平方米的商业物业竣工,租金收入也将大幅提高。

      此外,公司还有9个在建项目,建筑面积约34万平方米,处于前期策划过程中项目建筑面积约有162万平方米,项目储备足够公司未来几年发展所需。

      长安汽车业绩增长受益于长安福特

      基本面信息:2007年,长安汽车的营业收入为137.22亿元,同比增长12.9%;实现净利润6.67亿元,增长28.39%。长安福特马自达仍是公司业绩增长的主要动力,公司净利润的提高主要是由于长安福特马自达的净利润同比增长了6.1亿元。

      点评:凭借福克斯、马自达和蒙迪欧的良好产品组合,2007年长安福特马自达销售各类乘用车超过22万辆,增速65.6%,共实现收入19.2亿元,为长安汽车贡献收益超过9亿元,对长安汽车的盈利贡献度为144%。今年前两个月,长安福特累计销售各类车辆4万辆,同比增长75%,增速在国内轿车厂商排名{dy},增量主要来自新蒙迪欧致胜和福克斯。中投证券预测,随着南京二厂马自达2的量产,长安福特马自达销量有望达到32万辆,为长安汽车的贡献度进一步增加。

      恒源煤电成本增加毛利率下降

      基本面信息:2007年,恒源煤电营业收入13.04亿元,同比增长8.4%,实现净利润2.01亿元,同比下降1.1%。由于煤炭生产成本的增幅大于煤价的上涨,因此煤炭毛利率下降了5.5%-33.5%。

      点评:2007年恒源煤电的煤炭产销量分别为340万吨和316万吨,在平均煤价上涨了11%、生产成本增长21%的基础上,煤炭毛利率有所下降。

      2008年的情况或许有所好转。2007年公司收购大股东的两个全资子公司,煤炭可采储量增长144%。据长城证券预计,2008年该公司新增煤炭产量将至470万吨。而且,大股东曾承诺将主力矿井注入上市公司,这有利于公司业绩的进一步提升。

      宝钢股份不锈钢拖低业绩

      基本面信息:2007年宝钢股份实现营业收入1996亿元,同比增长18%。但净利润和毛利率均有所下降,分别下降2.8%和2.83%,不锈钢产品亏损是公司业绩下降的主要原因。

      点评:宝钢股份2007年毛利率同比下降2.83个百分点。不锈钢产品亏损是业绩下降的主要原因。不锈钢的原材料镍价大幅下降过程中产品价格跌幅大于成本跌幅,不锈钢毛利率为-5.78%,同比上年下降17.29%。

      对于今年宝钢的不锈钢和特钢产品,市场的看法仍不乐观。不过普碳钢盈利却被多家研究机构看好。冷轧薄板厂品种结构调整工程等项目完工投产后,预计宝钢2008年能增加高附加值产品200万吨左右,价格涨幅可覆盖成本上涨。

      江西铜业外购原料降低毛利

      基本面信息:2007年,江西铜业实现主营业务收入414.07亿元,同比增长65.16%;净利润42.06亿元,同比下降12.84%,每股收益1.36元,略低于市场预期。

      点评:2007年由于外购铜原料价格的上涨、数量的增加和资源税的上调,使江西铜业在铜冶炼上成本提高了95.71%,铜冶炼和加工毛利率分别下降了14.15%和18.75%。不过今年公司的情况或将有所改善。去年公司受让德兴朱红探矿权、购入城门山铜矿、与中冶集团联合获得阿富汉艾娜克铜矿开发权以及收购北方秘鲁铜业公司{bfb}股权等项目,都将大大提升未来资源保障。除此之外,公司开始利用铜含量为0.20%以下的低品位矿加强自有矿山内部挖潜,预计今明两年铜精矿将增加6000吨和8000吨。华能国际遭遇煤价上涨利润降8%

      基本面信息:由于发电量的增加和煤价的提升,华能国际2007年的营业收入与成本分别增长13.53%、21.05%,利润总额则减少8个百分点,每股收益0.44元,下降12%。

      点评:2007年华能国际的发电燃料成本上涨了23%,单位供电燃料成本达0.173元/千瓦时,同比增长10%;加上利用率的下降,公司的发电毛利率下降了0.42%,预计今年煤炭价格将再次上涨15%,公司的发电毛利率难免继续下滑。

      大众交通奥运世博会的受益者

      基本面信息:2007年大众交通实现营业收入54亿元,比上年增加9.07%;实现归属母公司的净利润4.6亿元。净利润同比增加102.93%,每股收益0.44元,基本符合市场预期。

      点评:大众交通在2007年创下了19年的业绩纪录,基本形成了以交通运输为支柱产业,金融和房产协调发展的架构。目前,公司持有上海虹口大众出租汽车有限公司40%的股权,拥有客运规模优势,重估价值较高。房地产方面,大众房地产资产总量近14亿元,去年实现收益6000多万元。

      2008年的奥运会和2010年的世博会,将为会展配套、旅游服务业带来重大机遇。据东海证券预测,上海世博会期间,公司在交通、住宿、旅游收入预计可达800亿元。

      福耀玻璃受益浮法玻璃项目

      基本面信息:福耀玻璃2007年主营收入增长31.29%,净利润增长近50%。汽车玻璃毛利率近年来逐步下跌,不过,浮法玻璃毛利连续三年大幅提升,2007年达到23.32%。

      点评:近四年,福耀玻璃营业收入增速都高于汽车行业整体增速。得益于浮法玻璃项目实施,福耀玻璃的净利润增速更是大大超出汽车行业整体水平。自2005年上马浮法玻璃项目以来,公司的综合毛利率得到xxxx,浮法玻璃的主营收入和毛利率齐齐攀升。目前,公司的福耀通辽具备年产浮法玻璃26万吨产能,福耀双辽具备年产浮法玻璃28万吨产能。此外,于2007年8月建成投产的海南优质浮法玻璃项目拥有三条生产线,今年将进行三线建设,xx建成投产后海南浮法具备年产浮法玻璃55万吨的能力,在现有的浮法玻璃产能基础上提升一倍。