旅游业重归上升通道 三股力量护航行业高增长
     与2009年艰难前行相比,今年的旅游业显然进入了相对轻松的上升通道。多家券商报告看好处于复苏中期的旅游业,而业内专家们也指出,在居民收入稳增、休闲观念增强、交通日益便利的情况下,旅游行业将成为消费领域的一大看点。
     “十二五”旅游收入年均增超12%
     复苏中期?上升阶段?在采访中,专家和分析人士所使用的词不尽相同,但都在描述同一种现实,那就是旅游行业恢复到了金融危机前的正常增长状态。
     中国社会科学院旅游研究中心副主任刘德谦认为,目前旅游行业已经基本摆脱金融危机影响,处于上升阶段,国内游、出境游、入境游这三大市场的旅游人数都在同比增加。
     国家旅游局政策法规司研究院曾博伟对记者表示,上半年,受世界经济形势影响,入境游复苏慢一些,出境游同比增速较入境游好一些,国内游增速较快。
     这些判断在国家旅游局统计数据中得到体现。数据显示,国内游方面,2010年春季黄金周、五一小长假接待国内旅游人次分别同比增长15%、23%,继续保持平稳快速增长态势;1-5月,入境游人数同比增长4.84%;前5月出境旅游人数比去年同期增长了16%。而在去年上半年,三大旅游市场的旅游人数同比增速分别为11.7%、1.1%和-4.4%。
     上述数据也印证了年初国家旅游局的趋势预测:2010年国内旅游将保持平稳较快增长,入境旅游有望全面恢复,出境旅游将继续平稳发展。
     对于即将到来的“十二五”时期,国家旅游局预测,我国旅游业市场规模将不断扩大。到2015年,国内旅游人数达33亿人次,年均增长10%;入境过夜游客人数达9000万人次,年均增长8%;出境旅游人数8300万人次,年均增长9%。旅游人数的增长也将使得国民旅游消费稳步增长,2015年,全国城乡居民年均出游超过2次,旅游消费相当于居民消费总量的10%。旅游业经济效益也将更加明显,旅游业总收入年均增长12%以上,旅游业增加值占全国GDP的比重将提高到4.5%,占服务业增加值的比重达到12%。
     收入提高和交通便利化是两大推手
     刘德谦表示,未来中国旅游业的发展,除了将得益于国家有关转变经济增长方式的战略和国务院加速旅游业发展的政策外,2010年及其随后的几年,职工收入可望的全面增多,养老金的提高,将成为中国国民旅游发展的有效动力。
     事实上,在收入分配改革方案呼之欲出的同时,一些地方已经袭来了一股“涨薪潮”。1日起,北京、深圳、海南、河南、陕西、安徽等10省市正式上调{zd1}工资标准,除深圳外,其余地区上调幅度超过20%上,其中海南增幅{zd0},为31.7%。全国总工会人士透露,今年或将有27个省区市上调{zd1}工资标准。
     “上调{zd1}工资标准,有助于提高居民的整体收入水平。”刘德谦认为,随着收入水平的提高,居民的旅游消费也将会有所增加。
     在收入增加促进旅游需求的同时,包括高铁在内的交通设施建设速度加快,将使得旅游产品供给条件改善,进而促进旅游消费。曾博伟表示,国家对交通设施的投入不断加大,相关部门正在规划建设景区之间相连的公路,这将进一步xx交通不便利的障碍。
     “以湖北为例,武广高铁开通后,很多珠三角客人到武汉来看樱花,带动了武汉的旅游发展。”曾博伟说。
     与此同时,国家旅游局正在加紧制定《国民旅游休闲纲要》,这为休闲游发展提供了很好的机会。曾博伟认为,休闲游正在兴起,但不会替代观光游,因为二者针对的需求是不同的。在旅游产品上,未来会出现越来越多的复合型产品,比如休闲+观光,商务+观光。
     结构调整和市场规范有待推进
     尽管随着旅游行业前景可观,但专家们也指出,未来旅游业发展还必须要解决一些问题。
     据曾博伟介绍,目前旅游业还存在结构不合理的现象,比如说,一些地区高星级饭店很多,但市场需求并不旺盛;产品结构上,观光产品居多,但休闲产品又偏少;在一些景区和饭店,硬件设施建设得比较好,但服务还有待跟上。“一些五星级酒店,服务实际上只有三、四星级的水平。”曾博伟举例说。
     另一方面,市场不规范对旅游业的制约作用也越来越明显。刘德谦指出,消费者不信赖旅行社等旅游机构,这个问题必须要解决,而这需要行业人士更多的努力。国家旅游局也意识到了提升旅游服务质量的重要性,将今年定为“旅游服务质量年”。 (上海证券报)
     猪肉行业:生猪和能繁母猪存栏数加速下跌 荐股
     生猪和猪肉价格以大约三年为一个周期上下剧烈震荡。决定这种经济现象的经济规律是猪肉需求具有比较强的刚性,猪肉供给从养殖母猪到养殖仔猪再到养殖生猪一般需要两到三年时间,本期猪肉价格决定本期养殖业者的养殖规模,本期养殖规模决定下期的猪肉供给量和价格,猪肉价格波动引起养猪产业链的连锁反应,导致猪肉供给和价格的大起大落。
     从2009年6月开始,我国生猪和猪肉价格已经走出谷底,进入新周期的上涨阶段。新周期预计将在2012年5月以后结束。
     在此期间,我国生猪和猪肉价格将经历上涨和下跌两个阶段。
     2010年1月到3月,我国猪粮比价持续下跌,已经下跌到《防止生猪价格过度下跌调控预案(暂行)》规定的调控目标以下,4月,政府启动国产冻猪肉收储采购,猪肉价格下跌趋势被遏止。
     猪粮比价持续下跌导致我国生猪存栏数和能繁母猪存栏数近几个月加速下跌,为未来猪肉价格上涨奠定了基础。
     猪肉价格上涨对我国养猪、生猪屠宰和猪肉加工行业上市公司扩大经营规模和提高盈利水平是有利的。
     xxxx公司双汇发展2010年计划实现产量、销量、销售收入两位数以上的增长目标。公司股票目前停牌,正在接受控股股东重大资产注入,若资产重组成功,公司经营规模和盈利能力将进一步增强,公司治理将更加规范。
     给予猪肉行业“强于大市”评级,给予双汇发展“推荐”评级。
     (爱建证券)
     食品饮料:估值较合理潜藏黑马荐8股
     对于食品饮料行业来说,目前市场的分歧较大,谨慎的观点认为由于通胀预期的存在,该行业相关上市公司的原料价格有进一步抬头的趋势,这无疑会抑制其毛利率的回升。但乐观的观点则认为,该行业符合防御性的特征,毕竟下游需求相对稳定,且随着收入倍增计划以及中低阶层的收入预期相对乐观,行业的增长前景更为乐观。比如,葡萄酒行业,产量增速恢复到接近20%的水平。1~5月葡萄酒产量为39.39万吨,同比增18.5%,增速同比提升16个百分点。这也是昨日张裕A勇创新高的动能之所在。
     行业发展出现新特征
     更为重要的是,食品饮料行业在发展过程中,明显出现了新的特征。一是大众消费品的销售明显放量。以白酒行业为例,目前中档白酒似乎更为当前各家研究机构所看好。如光大证券指出,中档酒市场规模很大,50~400元间的中档酒占白酒市场份额的55%左右,增速快于xx酒。受益于消费升级,中档酒未来提价的空间相对更大。因此,近期金种子酒、洋河股份等明显强于xx白酒的贵州茅台、五粮液。由此可见,适合大众消费发展趋势的细分产业,最易出现强势股。
     二是食品饮料行业往健康饮料方向发展的趋势明显,这主要体现在黑牛食品[42.60 0.24%]、ST南方等相关行业,此类个股的优势原先是在固体粉状食品行业,如黑牛食品的豆奶粉、ST南方的黑芝麻糊。但近期此类公司看到了娃哈哈等液体饮料产业的迅猛发展,也把握到我国液体饮料行业已从茶饮料向健康食品饮料行业发展的趋势,纷纷加大了对食品液体饮料的开发力度。黑牛食品的“双蛋动车”,目前在安徽市场增长迅猛,预计全年销售增速可达{bfb}~200%,接近1.5亿元。在此背景下,各路资金表现出了对液体健康饮料类个股的追捧激情。
     估值较合理潜藏黑马
     基于上述原因,笔者认为食品饮料行业的确黑马多多,一方面是行业的积极变化将催生高成长个股,另一方面则是对目前市场前景的分歧也加剧了各路资金对防御性行业的追捧。食品饮料行业不仅仅发展前景乐观,目前估值也相对合理。食品饮料板块当前估值仅为2006年至2009年平均水平的0.64,而行业整体盈利增速为31.2%,与盈利成长性相比估值并不突兀。其中,快消板块与可选板块估值分别仅为2006年~2009年平均水平的0.7和0.62,而两者盈利增长率分别高达34.5%和30.4%。快消板块有望成为各路资金xx的焦点。
     在操作中,建议投资者可从行业发展脉络中寻找新投资机会:一是大众消费品,主要是从行业发展新特征中寻找二、三线的品种,比如说中低端白酒比重较高的山西汾酒、顺鑫农业,再比如说快速消费品的三全食品,健康饮料行业的海南郴岛、承德露露等。二是拥有新业务的个股,如前文提及的黑牛食品、ST南方;天宝股份也可跟踪,其大豆冰琪凌的前景也不错。
     金百灵投资 秦洪
     房地产:房地产板块偏利好因素增多 荐股
     有报道称,沪上银行对于第三套房贷的发放有松动迹象。尽管我们认为三套房贷政策及执行的松与紧对住宅市场的影响并不是很大,但这一动态符合我们先前的判断,即随着房价趋于稳定,政策在执行方面可能会逐渐松动。以下为简要点评:
     政策密集期可能已经过去。房产税政策至今没有出台。天津最近出台的政策在需求调控方面显得非常温和,对三套房贷没有暂停的规定,对外地人购房也没有限制。预计近期也难以见到更严厉的全国性政策出台。
     成交量有望随着供给的逐渐增多而持续回升。近两周,多个城市的新房成交量出现回升苗头,尚未形成趋势。我们认为,在泡沫温和收缩(而不是崩溃)的背景下,开发商促销会取得较好的效果,因而随着可售房屋的逐渐增加,新房成交量进一步回升应可以期待。
     板块投资机会值得xx。案例研究表明,成交量回升往往会支持股价上涨。尽管目前就断言住宅成交回升已成趋势还为时略早,但板块投资机会已经值得xx,不排除年内有可能出现较大的投资机会。(安信证券研究中心)
     旅游餐饮行业:中期业绩预览 荐股
     行业策略:在年初至今的震荡弱市环境下,不断走低的整体估值水平给予旅游行业较大的相对估值压力,然而,鉴于中国旅游业巨大的长期发展空间、加速发展的休闲度假旅游市场以及近年持续释放的盈利能力,旅游上市公司则存在一些值得坚守的价值底线,今年中期相对较高的业绩增长也将在盈利层面上给予股价一定的支持。在行业未有突发性事件冲击的情况下,这些因素则将成为我们在市场下跌过程中积极建议投资者增持相关旅游公司的重要原因。与此同时,在上市公司动态估值持续显着超越行业均值(比如,20%)的情况下,如若缺乏其他事件催化剂,高企的相对估值将在市场不稳定的情况下面临较大的调整压力。因此,我们建议,在有关公司估值重新回到高位并显着偏离行业均值的情况下,可适当降低旅游股仓位,进行波段操作。
     推荐组合-我们建议重点xx“锦江股份+中国国旅+中青旅+峨眉山+”:锦江股份资产置换后充分受益世博,长效管理层激励的实施将助推公司在经济型酒店行业实现加快发展;中国国旅受益旅游业全面复苏和免税商品销售的高门槛,预期年内出台之国人离岛免税政策将进一步推动公司主业的发展;中青旅今年充分受益世博辐射效应和旅游市场复苏,旅游主业持续扩张将逐步修复估值洼地;峨眉山受益游客增长,前两年门票、索道提价效应得到充分显现,山下酒店利润贡献增长,业绩持续超预期。
     2010 年公司中期业绩观点
     1.旅游资源子行业:随着国人旅游消费能力的持续提升,景区资源接待游客规模上升使得提价效应能够得以充分显现,而旅游资源的整合扩张也将成为此类企业进一步做大做强的重要路径。对于有关重点公司的中期业绩,我们预计,门票、索道提价效应充分释放将推动峨眉山增长255%;在游客的恢复性增长的驱动下,黄山旅游将增长8.98%;原有成熟景区恢复正常经营,有望推动三特索道同比增长452%;受益入境游市场复苏和定向增发资源收购整合效应的逐步显现,中期桂林旅游业绩有望增长143.31%;而由于旺季期间大索道停改,丽江旅游业绩预计下降50.96%。
     2.餐饮子行业:我们预计上半年,湘鄂情在快速扩张推动下,盈利增速将至56.8%;全聚德老品牌稳步增长3.03%;西安饮食则恢复性增长44.6%。
     3.酒店子行业:受经济复苏及世博效应的影响,酒店类公司业绩恢复性增长态势显着,尤其是世博会开幕后,上海高星级酒店表现出极高的业绩弹性。我们预计上半年,华天酒店增长8.94%;金陵饭店增长85.19%;首旅股份增长26.21%;而由于去年同期获得巨额非经常性收益,今年酒店、餐饮主业大幅增长,大部分弥补投资收益减少,净利预计下降10.18%。
     4.旅游综合类:世博辐射及出境旅游复苏推动主业增长,考虑去年投资收益较大,预计中青旅上半年业绩增速为5.35%;出境游市场的显着增长对旅行社、免税业务都将产生积极的影响,预计中国国旅增长26.63%。
     盈利与估值
     业绩:由于今年存在世博这一重大事件的辐射效应和分流效应,在一定程度上增加了业绩的不确定性,在行业整体盈利能力提升的背景下,内部可能有所分化,对此需要加以xx。
     估值:考虑行业重点公司的业绩成长性,目前行业 2010 年33.8 倍的PE 中值基本合理,而从经验数据来看,30 倍以下的估值区间应具一定的安全边际,市场进一步的调整将是建仓重点旅游公司的有利时机。(国金证券研究所)
     受益三网融合 设备龙头加速转型 荐股
     科德投资 黎辉红
     公司主要从事卫星电视用户终端设备、有线电视接入设备、无线电视接入设备研发和生产,并逐步从设备制造向端到端整体解决方案服务提供商转型,由于处于转型期,预计2010年1-6月归属于母公司所有者的净利润亏损3000万元-4000万元。
     短期业绩平淡但已开始步入快速成长期,主要理由在于:
     1、 产能扩张。公司去年9月完成定向增发,分别投资建设年产200万台高清数字机顶盒生产项目、年产400万台直播卫星接收设备生产项目、年产200万台双向互动数字机顶盒生产项目投资,可靠性工程中心项目、营销与服务网络平台项目,一旦上述项目达产,将为公司业绩快速增长奠定坚实的基础。
     2、 政策利好,国家大力扶持三网融合。国务院决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合,提出了推进三网融合的阶段性目标,2010年至2012年广电和电信业务双向进入试点,2013年至2015年,全面实现三网融合发展。三网融合除了会大量带动公司机顶盒市场需求外还有望加速推动公司完成从单纯硬件设备提供商向整体解决方案提供商的转型,从而进一步拓展公司的市场空间。
     二级市场上,该股近期在250日均线附近横盘整理,多空力量趋于平衡,不妨给予逢低xx同洲电子 。
     证券行业:经纪业务价跌量平 投行成{zd0}亮点
     报告摘要:
     经纪业务价跌量平:2010上半年,沪深两市日均股票交易额为1907亿元,同比增长3%;2010年2季度,沪深两市日均股票交易额为1780亿元,同比下降14%,环比下降11%。截至6月份的股票交易市场份额数据显示,与今年1季度相比市场份额上升最多的是广发证券,市场份额环比增长了2%,下降最多的是国金证券,环比下降了4%;与2009年全年相比,市场份额上升最为明显的是西南证券和长江证券,分别上升了16%和11%,下降幅度最多的是国金证券,下降幅度为5%。总体来说,2010年市场份额表现较为突出的是西南证券和长江证券,而国金证券的市场份额则下降较多。根据我们统计,2010年1季度11家上市券商(除招商和太平洋以外)实现佣金收入81亿元,同比下降6%,环比下降26%;股票交易额佣金率为1.07‰,环比下降7%,同比下降26%。同时根据已经公布中报的东方证券的数据,2010年上半年股基交易额同比增长1%,而佣金收入同比下降了16%,佣金率则同比下降了17%。我们预计全行业2010年2季度佣金率环比下降的幅度应该在7%左右。
     投行业务成{zd0}亮点:证券承销业务在2010年上半年表现突出。2 010年上半年,股票承销金额为3297亿元,与2009年下半年相比环比增长3%,占2009全年股票承销金额的92%。股票承销金额中xx融资金额为2117亿元,环比增长5%,xx融资金额已经超过了2009年全年的2022亿元;增发融资金额为630亿元,环比下降42%;配股融资金额为550亿元,环比增长419%,为2009年全年配股融资金额的5倍。
     自营业务拖累显着:由于2010年上半年A股市场表现较为糟糕,各上市券商的自营业务预计将带来负面的业绩贡献,表现为自营业务亏损或者浮盈大幅减少。其中权益类资产在总资产中占比较高和浮盈安全垫不厚的券商受到的冲击将较为明显。自营收入将成为各券商2010年上半年业绩分化的关键因素。
     2010年中报前瞻:经纪业务方面,我们假设2010年2季度佣金率在2010年1季度基础上再环比下降7%;自营业务方面,我们根据各上市券商2009年末的权益类资产的数据,考虑到2010年上半年沪深300指数下跌了28%,我们以此来预估各券商的自营收入;投行业务方面我们根据Wind资讯的口径统计了投行收入,再参考历史上Wind资讯的口径和财务报表口径上的差异,测算出投行业务收入。与2009年同期相比,净利润下降最多的是东北证券、光大证券和中信证券,分别同比下降51%和41%和40%;同比业绩表现较好的券商有国金证券、宏源证券和华泰证券,分别同比增长62%、45%和19%。东北证券下降较多的原因是去年同期自营业务盈利丰厚,光大证券和中信证券下降较多的原因是今年自营业务带来亏损可能较多。而同比表现较好的国金证券和宏源证券主要贡献来自于投行业务收入大幅提升,而华泰证券同比增长的原因在于对联合证券股权比例提高后少数股东权益减少。
     维持行业同步大市的评级:由于行业主要的收入来源经济业务尚未有明显见底的信号,因此行业层面还缺少系统性的投资机会。而对于市净率较低且冗余资本较多的券商,一方面估值上具备防守性,另一方面当融资融券放量时具备进攻性,因此我们相对看好中信证券、海通证券和国元证券。
     (建海   安信证券)
     医药行业:国家政策密集出台 行业长期向好
     投资要点:
     新版药典10月1日起执行
     新版《中华人民共和国药典》将于2010年10月1日起执行,新版药典尤其注重完善药品安全性检查项目,加强了对重金属、有害元素、残留溶剂、抑菌剂、杂质等的控制。新版药典的实施,一方面可以大大提高公众用药安全,另一方面也促使医药企业加快科研创新,起到了优胜劣汰的作用。
     国家发改委对药品开展出厂价格专项调查
     发改委发出通知,要求对部分药品开展出厂价格及生产企业财务经营状况等信息的专项调查。此次调查范围是新进入国家医保目录的药品,以及部分已规定{zg}零售限价的药品,涉及900多家生产企业,近900个品种。
     大宗原料药价格行情
     上月,VC价格继续大幅度下滑,为50~55元/kg,其主要原因在于我国VC行业产能过剩严重,预计未来价格的下跌趋势仍将持续。VE价格也进入了下跌通道,平均价格130元/kg。VA价格微降,在135元/kg左右。
     其他品种如VB2、泛酸钙价格基本稳定。xxx方面,青霉素工业盐价格大涨,75元/BOU,氨苄西林和阿莫西林价格也小幅上扬。三大xxx母核中,6-APA,7-ADCA价格基本与上月持平,而7-ACA随着需求放缓,出现大幅下跌,为880元/kg。
     医药行业上月市场表现及投资建议
     6月受政策层面消息的影响,投资者对药品价格下降风险的担忧引发了医药板块的补跌行情。医药行业指数暴跌14.57%,而上证指数同期下跌7.48%。我们认为药品价格下行的是长期存在的事实,但并不会改变行业长期向好的发展趋势。管理层不大可能出台非常严格的限价政策,可能是宽泛的规定为主,或针对部分品种做出降价的规定,对行业基本面影响有限。恐慌下跌之后就是医药股绝好的买入机会。推荐xx:华海药业、广济药业、鑫富药业、新和成、浙江医药、乐普医疗
     (马静如 渤海证券)
     铁路行业:铁路机车热持续时间可能会超预期
     铁路机车热持续时间可能会超过预期
     我们认为铁道部可能会上调中期计划。我们预计高铁客运网里程到2015年将达到20,000公里左右(2009年为3,500公里)。我们预计铁道部将新增大量的动车组订单,且增长势头应会持续至2012年以后。高铁还将带动xx、航空、房地产开发、物流以及铁路建设和和铁路机车等行业的发展。
     我们预计中国高铁盈利能力较低
     与中国高速客运铁路的高票价将带来高利润的市场普遍看法相反,我们认为,中国高铁的高投入成本将导致其回报率低下。我们预计武广高铁权益回报率要到2019年才能达到10%,相比之下,目前我们对中国典型铁路货运商的权益回报率预测值就达7%。
     货运商盈利改善将是未来xx的焦点
     由于高铁资金压力巨大而回报前景不佳,我们认为铁道路将越来越转向铁路货运谋取利润。因此,我们预计中国铁路货运运价具有极为可观的上涨潜力。我们预计广深铁路等传统铁路客运商也会逐步转向货运,因为高铁将不可避免地分流传统铁路的客运。
     南车时代电气和大秦铁路是我们的{sx}
     我们认为南车时代电气将是中国加快机车投资的{zd0}受益者,增长率将高于行业平均水平。我们将目标价从17.01港元上调至19.80港元。大秦铁路估值有吸引力且从运价上调中获益,我们保留对该股的正面看法。
     (卫强   瑞士银行)
     煤炭行业:再次实施煤炭限价
     保持通胀稳定,再次实施煤炭限价。
     国家发改委最近与国内大型煤炭企业分别进行座谈,要求他们遵循2010年的合同价,避免2010年下半年大幅提高现货价。发改委强调目前的首要任务是控制通胀,因为煤炭作为一种基本能源在国民经济中处于重要地位。
     与2008年的煤价调控不同。
     从调控的目的、适用市场和价格环境来看,本次煤价调控不同于2008年的那次。本次调控的目的是通过限定合同价来增强通胀稳定预期。相比08年上半年煤价暴涨70%,目前的现货煤价已经连续5周保持不变。我们认为在下游需求放缓加上水电发电量回升的情况下,2010年下半年煤价不会大涨。
     合同煤企将是煤炭股长期赢家。
     中国神华和中煤能源已锁定合同价,因此盈利受到的影响预计将是最小的。兖州煤业合同煤和电煤业务不多。在煤炭现货价和合同价价差扩大的情况下,我们相信长期赢家将是合同煤企。
     现货煤价进一步上涨可能导致电价上调,{sx}华润电力。
     发改委调控煤价的举措可能会降低上网电价今夏上调的可能性。我们认为若现货煤价在夏季进一步上涨,可能会引发类似2008年的电价上涨。对于我们覆盖的独立发电商,如果去掉年中上调电价这一假设条件,那么他们的2010年预期盈利可能同比下降1%(华润电力)或36%-116%(其它发电商)。我们的{sx}股是华润电力。
     (瑞银证券)