作者：《财富》杂志苹果2.0专栏作家Philip Elmer-DeWitt

　　7月20日，苹果公司将发布季报。尽管目前苹果股票一路高歌猛进，但也存在“触顶”与“不可持续”的隐忧。于是一场交锋在所难免：苹果究竟是“牛”是“熊”?

　　【中国企业家网】7月20日，苹果即将发表第三季度的季报，因此各路分析也纷纷诞生。

　　在星期三致客户的报告中，伯恩斯坦研究公司的Toni Sacconaghi此前并非苹果公司的{zd0}鼓吹者，却称苹果是“媒体世界最有吸引力的名字”。

　　与此同时，Gleacher & Co.分析师布莱恩·马歇尔(Brian Marshall)也称苹果是“这颗星球上{zh0}的科技公司”，并认为苹果股价有望达到370美元。

　　当然，马歇尔是一个真正的苹果发烧友，他总是抓住任何机会使用“这颗星球上{zh0}的科技公司”称赞苹果。但是他现在打算平衡一下自己的观点，分别指出了“牛”与“熊”的依据：

　　“牛”的依据：

　　iPhone热潮刚刚掀起

　　目前，iPhone已经在90个国家销售，全球热销才刚刚开始，苹果公司现在拥有逾150家国际合作运营商(黑莓手机制造商RIMM的运营商逾400家)。自从2007年6月推出以来，iPhone的累计出货量已经达到5120万部。

　　{zh0}的科技公司

　　包括iPhone、Mac和iPod在内的苹果主要产品线都在持续扩大市场份额。随着苹果的收入结构逐渐丰富，平均销售价格下降，其商业模式日益强大。消费者都不再满足于“千机一面”，而是选择价位更高的个性产品。

　　苹果银行

　　苹果持续从经营中产生数额巨大的现金流，目前的净现金储备保持在417亿美元(45美元/每股)，迄今为止在科技公司中当属{zd0}，相比而言，其它拥有大额净现金头寸的公司包括：微软(270亿美元)，思科(250亿美元)和谷歌(250亿美元)。目前，苹果公司股票价格为250美元，现金余额是市值的18%(净现金25.19美元/每股)。

　　“熊”的理由：

　　利润率已经见顶

　　2009年9月，苹果公司的毛利率达到41.8%，而2010年6月，则骤降到36%。苹果公司旨在竞争激烈的环境下保持市场份额的同时，价格压力会越来越大。平均销售价格将比商品销售成本下降更快，因此将对毛利率产生负面影响。

　　iPhone/iPad将对iPod家族“同类相食”

　　iPhone和iPad成功地将iPod的功能整合到自己身上，让iPod家族产品相形见绌。自从2007年6月iPhone推出和2010年4月iPad问世以来，iPod的销量以年为单位明显减少。鉴于2009年iPod为苹果总收入贡献了17%，这个问题不可谓不严重。

　　天价运营商补贴不可持续

　　据估计，作为运营商补贴项目的一部分，苹果为每部iPhone3GS的xx得到AT&T无线的450美元补贴费，另外，国际合作运营商也将为苹果支付平均300美元每部的补贴。这笔金额远高于其它厂商的平均水平。而一旦产品热消退、补贴协议到期，补贴所得也将大幅下降。

　　但是不管怎么说，市场交易还是力挺了牛市的论断，在当地时间星期三中午的交易中，苹果股票收于258.67美元，又上涨4.04%。