张江高科：一体两翼公司进入快速发展期

　　世纪证券王斌卿

　　公司可租售面积将会持续增长。公司土地储备260万平方米，可租售面积100万平方米，随着集电港B区开发加快，预计未来2年可租售面积增加到200万平方米，张江集图主导的张江中区建设是未来张江园区开发的重点，在条件成熟的时候可能会注入上市公司，届时公司的土地储备将会显著增长。

　　园区主导产业发展前景广阔。园区3大主导产业为集成电路、生物医药和软件业，此外还有包括金融信息、液晶显示、新能源、物联网、现代农业、商用大飞机等行业，园区主要行业处于高速扩张和快速发展过程中，未来发展前景广阔。

　　公司投资业务发展迅速。公司旗下汉世纪基金(持股30%)的股权投资达到10家，其中5家已经上市或筹备上市，浩成基金(持股{bfb})投资的微创医疗、嘉世堂、康德莱都在积极筹划上市，此外公司直接投资的中芯国际、展讯、复旦张江等已经上市。

　　盈利预测与投资评级。预计2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.61元、0.76元和0.87元，不考虑股权投资业务，公司每股RNAV为15.12元，当前股价相对RNAV有较大的折价，考虑到公司未来可租售面积持续增长，浦东新区扩容、迪斯尼和世博会都对公司发展形成利好，给予公司“买入”的投资评级。

    西山煤电：煤炭储备再度扩张产能成长已成定局

　　兴业证券刘建刚陆凤鸣

　　我们认为，通过成立西山永鑫煤业和永鑫西山煤化工等2家子公司，西山煤电进一步扩大煤炭资源占有量和煤炭产能，显著提升公司价值，继续维持“推荐”评级。具体分析如下：西山永鑫煤业-煤炭项目盈利前景看好。永鑫煤业旗下拥有唐城煤矿和冀氏煤矿等2座煤矿，煤种分别为主焦煤和贫瘦煤，煤炭资源量分别为10000万吨和30000万吨，设计产能分别为200万吨和500万吨。

　　根据股权比例，西山煤电主焦煤和贫瘦煤权益储量分别为6000万吨和18000万吨，主焦煤和贫瘦煤权益产能分别为120万吨和300万吨。

　　永鑫西山煤化工-煤化工项目谨慎看好。永鑫西山煤化工项目主要包括100万吨/年焦化项目和100万吨/年甲醇、70万吨/年二甲醚项目。前者主要建设包括2×50孔TJL4350D型捣固式焦炉及配套系统及相应的配套设施；后者主要建设包括灰熔聚气化炉、脱硫脱碳装置、变换炉、甲醇合成塔、精馏塔、二甲醚合成反映器等生产装置和辅助生产设施、公用工程、环保设施。

　　财务贡献可增厚EPS约0.17元。我们认为永鑫煤化工项目虽然前景看好，但在当前竞争格局下，我们认为其实现大规模盈利不太现实，维持财务平衡应该不成为问题，故我们只测算西山永鑫煤业的盈利，按吨煤净利润200元和100元测算，以现有总股本31.512亿股测算，增厚EPS约0.17元。

　　成长性仍然有望继续。在此前的调研报告《西山煤电-2号工作面启动斜沟矿增产有望》中指出，虽然前期西煤对外投受到小小挫折，但煤炭资源整合等扩张路径并未就此结束。我们发现，西煤作为山西省资源整合主体之一，在并购其他煤炭企业和煤炭项目方面具有隐含价值，尤其是此次项目位于山西临汾市安泽县，煤炭资源量约105亿吨，西煤仍有可能在此区域获得超预期扩张。

　　维持评级：“推荐”。因项目未投资，暂不调高盈利预测。预计2010年-2012年西煤EPS分别1.41元、1.73元和2.14元，目前动态PE分别为12倍、10倍和8倍，PB为3.8倍。在趋势投资下，不排除西煤还有一定下行空间，但忽视内在价值的风险已经较大。基于西煤拥有稀缺的焦肥煤资源，低成本开采的斜沟煤矿吨煤净利可观，且其省内煤炭资源整合能力强，焦煤xxxx地位难撼，故维持“推荐”评级。

    祁连山：中期业绩预增50%以上

　　宏源证券刘书臻

　　价格维持高位，产量同比提升助推业绩大幅增长。去年中期投产的青海2500t/d线和今年投产的成县、甘谷两条3000t/d线贡献水泥产量的增长。价格方面甘肃水泥价格同比有所上涨，公司中期业绩同比大幅提升。

　　甘肃省面临全新发展机遇，为公司提供了广阔的发展空间。甘肃人均GDP明显落后于西北其他省区；同时甘肃已被确立为{gjj}循环经济示范区，在区域结构调整、产业结构调整中面临双重机遇。甘肃作为经济不发达省区，目前阶段的经济发展仍离不开投资拉动，从而为省内水泥行业提供了难得的发展机遇。另一方面，甘肃省房地产在投资中占比低、风险小。

　　公司三年内达到3000万吨产能，在甘青地区占据60%市场份额。在中材支持下，公司制定了切实可行的规划，将在两到三年内将产能规模提升200%至3000万吨，在甘青地区市场份额提升至60%左右。公司目前在建的三条线总产能520万吨、赛马在甘肃三条生产线产能400万吨(明年全部投产)。此外的1000万吨产能将通过并购实现，酒钢宏达已是{sg}成功案例。公司在区域市场的主导地位将更加巩固。

　　评级：“买入”：预计公司2010~2012年EPS分别为1.27、1.97、2.61元，公司2010年PE仅为10倍，鉴于公司良好的发展前景，我们维持对公司的“买入”评级。

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