2010-7-5　  

六月的铜价跌宕起伏，精彩纷呈：月初在欧洲国家债务危机的影响下连续快速跳水，{zd1}一度下探至6000美元附近，随后铜价持续反弹收复了大部分跌幅，但在本月{zh1}的几个交易日内再度出现快速下跌。欧洲国家主权债务危机和中国的精铜消费需求仍是市场关注的焦点，中国央行宣布推进人民币汇率形成机制改革的消息令市场看好后期中国的消费需求并推高了铜价，但在加拿大举行的G20峰会上欧美就“退出”政策存在分歧且对全球经济复苏持谨慎的看法不利于市场多头信心的恢复。受欧洲国家主权债务危机的影响，市场对铜价依旧看空，未来铜价继续震荡下行的概率较大，铜价可能会先测试前期低点6000美元一线的支撑力度，若进一步下探则目标价位在5400美元。

欧洲债务问题危及全球经济复苏

以希腊为代表的欧洲国家主权债务危机正在不断恶化和蔓延，可能造成欧洲乃至全球金融、信贷市场和大宗商品价格的剧烈波动。葡萄牙、西班牙、爱尔兰等国的外债和财政状况与希腊大同小异。为控制债务规模，不仅是希腊政府推出了严厉的财政支持紧缩计划，英国、日本等国也相继出台了雄心勃勃的债务控制计划，希望通过增加税收和减少开支减少财政预算赤字，并在未来逐步减少政府的负债规模。但是这些目标的实现困难重重，特别是在全球经济尚未全面复苏的情况下，这些大规模的紧缩政策会对全球经济增长产生严重的负面影响。

中国国内市场精铜供应充裕

今年1至5月，国内共生产精铜188.7万吨，几乎每个月的产量都在35万吨以上，{zg}接近40万吨，较去年同期增加18.3%。估计下半年国内的精铜产量仍将保持较高的增速，全年的精铜产量预计可能超过500万吨。此外，今年前5个月中国的精铜进口量也达到了134.4万吨，虽然较去年同期的140.4万吨减少了4.3%，但与2008年同期61.2万吨的进口量相比增长了近120%，主要是国内企业对现货的投机行为导致了进口量的高企。总体而言，国内高企的精铜产量和持续处于高位的精铜进口量使得前5个月国内的现货供应十分充裕，现货长期处于贴水状态就是一个很好的证明。下半年虽然精铜的进口量可能会出现回落，但总体上仍不会出现现货供应紧张的局面。

中国精铜消费需求稳步增长

从去年至今，中国基本上是金属消费需求增长{wy}的来源：2009年中国生产铜材972.9万吨，较2008年增长了24.6%；今年前5个月中国生产铜材420.2万吨，与去年同期相比增长了18%。铜材产量的快速增长从一个侧面反映了中国对精铜的消费需求确实出现了较大幅度的增长，这主要受益于在出口出现大幅萎缩的情况下中国政府及时推出的4万亿财政刺激政策。虽然中国的消费需求有明显增长，但是与供应的增长速度相比仍存在明显差距。2009年国内精铜供应量（国内产量+进口量）的增长速度高达44.3%，远远超过铜材产量24.6%的增速，这是导致国内精铜库存上升的主要原因。今年以来铜材的产量仍然维持了接近20%的增长速度，而同期精铜供应量在去年高基数的基础上也增长了6.1%，总体上仍能满足铜材企业对精铜的需求。虽然下半年受房地产市场调控影响，国内经济的增速可能放缓，但我们认为中国对精铜的消费需求仍会保持相对较高的增长速度。

结论

欧洲国家的主权债务危机仍在演化，为控制政府负债规模各国纷纷推出了雄心勃勃的削减财政支出计划，但这很可能影响到全球经济的全面复苏，并进而影响到欧美发达国家对基本金属的消费需求。在此影响下，市场对铜价依旧看空，未来铜价继续震荡下行的概率较大，铜价可能会先测试前期低点6000美元一线的支撑力度，若进一步下探则目标价位在5400美元。