利记 637
利记的主营业务是锌合金的进口。根据招股文件，公司是中国{zd0}的锌合金供应商， 在2007和2008年的锌合金进口量占中国总进口量的约80%，可以说基本上垄断了中国的锌合金进口。
借助于中国大陆自2004年以来锌合金的进口量大幅上升，以及锌价格的上升，公司的销售收入从2004年的24亿上升到2007年的64亿。2008年由于金融风暴，销售收入为41亿。但是由于期间锌价格大幅波动，公司的盈利也大幅波动， 2006年盈利4亿元，转眼间，2007年亏损约4千万。也因此，股价大幅波动，{zg}见3.5元，{zd1}仅0.2元，相差17倍。
毫无疑问，公司的真正价值不会这么大的变化。市场气氛对股价的影响可见一斑。那么，公司的股价的合理价值是多少呢？根据公司过去五年的营业状况，我对股价的合理估值在1.5-2.0之间。目前股价1.0， 依然大幅低估。
支持公司估值的原因有以下几点：
1. 公司从事锌合金进口业务超过40年，在锌合金进口方面的优势明显，已经建立了广泛的客户网络。
2. 预计锌合金的进口量依然会上升。中央明确指出城镇化是下一步经济工作的重点，3-4级城市的住房的需求将上升，带动锌合金的需求。
3. 锌合金的价格波动对公司的短期盈利有很大影响，但长期来看，公司作为贸易商，锌价格无论高低，都可以获得合理利润。而且公司的现金充裕，只要库存合理，无惧短期的价格波动。
4. 过去六个月锌价格上涨超过50%，一旦公司公布2009年报，对公司的股价可能有短期的利好效应。
