2010-07-08 01:37:41 阅读6 评论0 字号:大中小
事件:
近期我们组织了对上海凯宝的联合调研,针对公司经营情况和未来发展规划与公司董事长进行了深入交流。
研究结论:
产能瓶颈解决,业绩增长上新台阶。目前公司痰热清注射液生产线拆迁扩建项目已经完成,通过GMP认证并于5月27日开始正式生产,公司痰热清产能达到4500万支,困扰公司发展的产能瓶颈已经得到解决。公司今年上半年已经完成950万支左右生产计划,预计下半年将贡献2000万支痰热清注射液,从而实现3000万支销售目标。
我们认为公司业绩增长动力来自于三个方面,首先,公司产品是{dj2}品种,受行政和专利双重壁垒保护,国家明文规定不再批准痰热清的改剂型及仿制产品,上述措施能够有效避免同质化竞争;其次,痰热清注射液与xxxx类其他中成药品种相比,市场占有率{zg}且其安全性和疗效得到市场认可;再次,痰热清由于之前产能受限一直无法满足市场需求,在已开发医院中约有50%的供应缺口,产能扩张后公司今年目标实现已开发医院的温饱供应。另外,公司现已覆盖全国二级以上医院2200家,未来2年公司目标医院将扩大至7000家,空白医院将成为接纳公司产品增长的主要空间。
产业链延伸解决原材料供给困境。今年公司一方面继续保持与熊胆供应商长期的紧密合作关系,增加供应渠道,主要供应商从2009年的两家增至2010年的三家,另一方面公司正计划拿出1.5个亿超募资金建设GAP养熊厂,由于全资子公司四川凯宝拥有人工饲养黑熊的资质,因此向上游产业链延伸扩展并不困难,我们认为这种措施将有效保障熊胆粉的长期供应。
熊胆粉收率上升拉高毛利水平。目前公司正在进行熊胆粉收率的再度提升,已进行的中试实验取得22%的结果,预计2011年公司熊胆粉收率将从2009年水平的19.46%上升到22%,我们进行了成本核算,预计生产等量痰热清产品所需熊胆粉降低11.55%,同时痰热清毛利率水平上升1.91个百分点。
超预期因素:大规模疫情爆发、行业出现安全性事故。
我们预计,随着公司产能受限问题的解决,2010年公司经营业绩将重拾高增长,净利润同比增速72%,0.67元,2011年公司业绩继续保持48%的快速增长,每股收益1.00元。考虑到公司业绩的高成长性,按照2010年0.85倍的PEG、61倍市盈率,2011年41倍市盈率,对应目标价为41元,首次给予公司“买入”的投资评级。
提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,东方财富网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。
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