报告摘要：
¾ 格林美以废弃钴镍资源为原料，通过自主开发的循环技术，生产和销售钴镍粉
体材料产品。目前，超细钴粉是公司最主要的收入与利润来源；通过产能扩张，
超细镍粉和塑木型材也有望成为公司业绩增长的主要动力。
¾ 格林美以电池、硬质合金、冶炼等行业废弃的钴镍等资源为原料，产品性能与
质量达到以原矿为原料产品的水准。通过再生资源的利用，格林美有效降低了
生产成本。随着未来“再生资源付费”政策的实行，公司原材料成本有望继续
下降。
¾ 以自主研发为基础，格林美攻克了废料分离提纯、失效钴镍元素原生化和超细
钴镍粉体制备等关键技术，产品质量达到国际先进水平。通过定位xx产品，
格林美能够优先享受高附加值带来的丰厚利润，并降低了金属价格波动对盈利
的影响。同时，正在实施的对电子废弃物回收渠道的扩充，将成为公司重要的
长期核心竞争力之一。
¾ 公司拟通过募投等项目扩大产能，并优化产品结构。预计至2010年将形成1,500
吨超细钴粉和1,300吨超细镍粉的产能。至2013年，年产30,000吨塑木型材和
10,000吨铜合金的电子废弃物循环再造项目将达产。从而使格林美在产能扩张
的基础上优化产品结构。
¾ 我们采用相对估值法进行估值。预计2010年公司EPS为1.16元，参照市场平均
29.5倍的动态市盈率，得出格林美每股价值为33.58～34.7元。预计首日上市股
价区间为40.3～41.8元。
¾ 主要风险：1)全球经济复苏缓慢，有色金属消费继续低迷；2)金属价格波动可
能对公司短期盈利带来影响；3) 电子废弃物收购渠道拓展后，生产成本可能提
高。文章来源：（）