三、把握行业规律和政策方向寻找投资策略
　　（一）基层市场放量还看基本医药目录
　　目前我国的医药市场还是呈现“倒三角”的格局，大量的患者集中在三级医院，我们认为将来在政策的引导下，这一市场格局将逐步向“正三角”过渡。因此，我们认为在未来的市场情况下，基层市场放量将是医药市场的主要机会。
　　而这一市场虽然在未来将有明显的增长机会，但挑选投资标的比较困难，主要是因为基层市场产品同质化程度比较高，产品竞争比较激烈，但如果是基本xx目录中的{dj2}品种，则既可享受基层放量带来的市场，又可避免竞争产品带来的冲击。

　　表1：有{dj2}品种入围的上市公司

 

　　（二）药品创新和药品出口
　　我国的药品工业在世界范围内属于后来者，在相当长的时间内几乎没有重量级新药，制剂产品也难以在规范市场得到认可。但伴随我国工业整体实力和科研水平的不断提升，国内制xx平和药品研发能力迟早会被世界所接受，在这样的历史性机遇面前，有部分企业已经走到了前边：
　　1、创新类药品的企业：知识产权自来是医药企业最核心的竞争力，国内部分企业已经走到了前列，如握有{sjj}创新药的华神集团和研究成果可能造福世界的重庆啤酒，这样的医药公司已经在估值上有了一定的反映，但如果他们的产品得到广泛推广，对于其公司业绩将产生明显的飞跃。但这样的公司前景如同他们的新药一样，具有较大的风险，需要投资者多加注意。
　　2、制剂出口类企业：将产品出口到规范市场，将获得高额利润，但我国目前有这一实力的公司还非常少，海正药业和华海药业是这一领域的{lx1}者，但目前在这一市场上还是概念更多一些，也需要投资者注意。
　　由此可见，市场对于出口和创新这一领域还是非常认可的，所以已经给予了部分公司估值溢价，但是如果相关概念xx，这些公司的业绩和市值将有明显的飞跃，应密切关注这一市场。

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　　（三）医药流通领域的政策性机会
　　1、药品招标采购政策促使行业集中度提升
　　年1月17日，国家公布《进一步规范医疗机构药品集中采购工作的意见》（简称7号文），与以前政策的变化主要体现在：一、药品集中采购由批发企业投标改为药品生产企业直接投标；二、提出了“两票制”，由生产企业或委托药品经营企业向医疗机构直接配送，原则上只允许委托一次。如被委托企业无法向医疗机构直接配送时，经省级药品集中采购管理部门批准，可委托其他企业配送。以上两点有利于医药流通行业省一级的集中。
　　2、供应链管理是医药流通行业的发展趋势
　　医改的外部政策变化使医院药房的服务外包及流通企业管理药房库存的趋势逐步变为实现。上海的闵行模式被认可，南药也切实感受到药房物流管理服务在被三甲医院逐渐接受。供应链管理是现代物流的xx形态，供应链管理在竞争较为激烈的IT领域得到了较大程度的发展。新医改中确定了药品加成的取消，推动药房的成本控制，推动现代物流在医院的发展。医药流通企业将其核心能力进行输出提高医院药房的运行效率，医院将自己的精力资源集中于医院的医疗服务及临床药学服务等核心、专业领域。
　　综合以上论述，我们认为在其后行情中关注以下个股：

　　华神集团（000790）--创新xx大有看点
　　（一）利卡汀是公司{zd0}特色
　　公司传统的业务仅能解决温饱问题，公司{zd0}的特色是旗下的全资子公司华神生物拥有三个国家一类创新药品，其中的肝癌xx药品利卡汀是我们重点关注的品种，原因如下：
　　1、单抗药品在国外的销售额已经超过100亿美元，而在我国仅几千万人民币，而此药品所对应的肝癌患者人数在我国非常庞大，这些都说明利卡汀在我国的潜在市场很庞大；
　　2、利卡汀上市后07年销售了100支、08年160支、09年600支，已经体现出一个快速增长的趋势，预计今年的销售量有可能达到1500支左右，并在后来几年保持快速增长的趋势；
　　3、利卡汀今年中后期将完成四期临床报告，并有望改进xx方式，这些都将对利卡汀的进一步推广和销售产生积极的作用。
　　（二）盈利预测
　　若假设利卡汀的销售在10年-12年能达到1500支、3000支、6000支，则计算得到公司EPS为0.21元、0.35元、0.64元，给予公司“AA”的投资评级。
　　康美药业（600518）--以饮片为核心，占领上下游
　　（一）强化饮片业务，进军行业上下游
　　公司传统的中药饮片业务近年来一直保持了良好的增长，在政策有利的条件下，公司在这一行业的龙头地位日益巩固，预计其将来仍然有较快的成长速度。
　　公司近年来在药材贸易上收获颇丰，已经既饮片后成为公司利润的另一重要来源，中药材近年来持续上涨，特别是公司的重点品种虫草和三七等价格大幅上涨，因此公司在这些品种上有望获得丰厚回报。
　　公司从饮片出发，向上下游扩展，收购新开河等药材产地，参与医院经营，并进军药材贸易市场。我们对公司进军药材贸易市场很看好，主要有两个原因：一是可以掌握终端市场情况，有利于公司的中药材贸易；二是药材交易市场管理费用也颇为丰厚。
　　（二）盈利预测与投资评级
　　在不考虑中药材市场对公司影响的情况下，预计公司10年至11年公司EPS为0.44元、0.60元，股价有一定安全边际，但若考虑到公司收购中药交易市场后的影响，公司股票价格还有较大提升空间，因此给予公司“A”的投资评级。
　　双鹤药业（600062）--估值洼地
　　（一）降压零号受益医改，增速逐年提升
　　新医改的各项政策主要是基层导向。医保范围扩大，基本xx制度实施，第三终端需求将释放。降压0号是公司的主要利润贡献品种，主要销售渠道为第二三终端。随着基层市场的放量，该品种近年来销售增速逐年提高(08年6.7%，09年14%，10年有望达到20%)。降压零号将受益新医改的推进，未来几年将保持快速增长。
　　（二）二线品种数量多，增速快，潜力较大
　　公司的二线品种是重点要做的品种，主要包括两部分，一部分是现在在推的产品，另一部分是即将规模生产的品种。
　　{dy}部分的品种主要有一君，盈源，儿泻康，果糖，珂立苏。这些品种09年销售规模达到一亿元，增速在70%左右。
　　第二部分的品种主要包括匹伐他汀、依达拉奉、晋新泰、羟乙基淀粉、和环酯红霉素等品种。我们认为这些品种也有较大的发展潜力。公司将匹伐他汀当做主打产品来策划，目前在做一些基础性工作。该产品去年上市，是中试产品，上市量很小。该产品今年将进入规模化生产阶段。
　　（三）盈利预测与投资评级
　　预计2010-2012年公司实现EPS分别为1.02元、1.36元和1.74元，以6月18日收盘价26.10元计算，对应动态PE分别为26倍、19倍和15倍。一方面公司的估值水平脱离公司的基本面被低估，另一方面华润集团
　　入主北药对于公司构成利好，公司经营有可能会超预期，因此给与“AA”的投资评级。

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