贾天力老师简介： 华讯财经网特约分析师, 贾天力老师96年开始进入证券行业,01年进入专业的研究团队,对于看盘有自己独特的思路,04年开始在全国性媒体上开始作为特约嘉宾做电视节目,受到了广大投资者的喜爱, 07年后市场逐渐进入高点,贾老师激流勇退,后受华讯财经邀请,再次出山,经过一年多的潜心研究,相信贾老师将带给投资者更加深刻的投资内容和{zx1}的投资理念。贾老师最擅长基本面和行业分析,对于操盘也有相当的功力。是受到广大股民喜爱的实力派分析师。执业资格编号：A07902000100057 博客声明：本博内容仅是学术研究，不招收会员，不代客理财，不参与分成！
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持续收益乘用车高增长——亚太股份 报告要点： 09 年收入增长45.3% 净利润增长85.9% 2009 年亚太股份实现营业收入13.24 亿元，YOY 增长45.3%，实现归属母公司净利润9050.16万元，YOY 增长85.9%。按照年末股本摊薄计算EPS 为0.95 元/股，创历史新高。每股经营活动净现金流为1.58 元/股，相对2008 年也有显著提升。
汽车旺销推动主业盈利增长67.5%是净利大幅增长主动力 受益2009年国内汽车销量同比增长45.5%，亚太股份制动器产品销售增长45.3%，同时原材料价格维持低位，公司综合毛利率提升0.7 个百分点，由此主业盈利相对2008 年出现67.5%的大幅增长，成为推动2009 年公司净利润增长的主动力，贡献了99.7 个百分点的净利增长，抵消掉营业外收入的减少和减值计提的增加分别拉低的净利润增幅，2009 年公司净利同比增长85.9%。 盘式制动器是亮点 ABS 销售增速加快 2009年亚太股份盘式制动器销售5.97 亿，同比增长61.5%，贡献了55%的收入增长和60%的毛利增长，成为09 年的{zd0}亮点，主要是因为公司配套主机厂相对xx的车型销售增长较快所致。由于国内轿车更加流行于前后都配盘式制动器，以提高产品竞争力，因此公司重点募投项目盘式制动器扩产前景看好，同时盘式制动器价格和盈利能力高于鼓式制动器，因此看好公司未来的盈利前景。ABS 方面，2009 年亚太股份销售ABS 约4519.8 万元，同比增长28.74%，增速也明显快于2008 年。我们认为伴随本土品牌汽车销量的逐步提升和人们对汽车安全意识的提升，公司ABS产品前景也将非常广阔。 产品均价持续下降 但不损公司盈利能力 2009年，亚太股份的产品均价持续下降，其中盘式制动器均价下降3.47%，鼓式制动器均价下降1.23%。虽然产品均价有所下降，但得益于规模的提升和原材料价格的下降，公司产品的毛利却都较2008 年有小幅提升，其中盘式制动器毛利率达到22.4%，提升0.5 个百分点，鼓式制动器毛利率20%，提升0.3 个百分点。我们认为公司当前的制动器主要配备中低排量车，价格大幅下降的可能性较低，同时公司还在不断进入中级乘用车市场，这部分市场的单价和盈利能力更强，因此公司可以长期保持较强的盈利能力。 期待明年募投产能释放 大幅提升公司业绩 目前亚太股份的生产已处于比较饱和的状态，因此明年募投产能的逐步投产将为公司业绩的持续高增长提供动力。由于国内汽车消费正处于快速普及期，因此我们看好未来国内汽车消费的增长，同时海外车市不景气带来的成本压力也将给亚太股份带来更多的海外订单，因此我们看好公司的长期增长潜力。 投资评级 亚太股份作为国内乘用车制动器的龙头公司，具备长期的高增长潜力，预计 2010 和2011 年EPS 分别可达1.3 和1.84 元/股，考虑到公司还具备较强的股本扩张能力，给予“审慎推荐”投资评级。
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