6月份，豆类将震荡筑底，并迎来中级反弹。从走势来看，豆类品种整体在6月上旬触底，随后出现强势反弹。目前本轮反弹尚未终结，短期内各品种遭受均线压制，出现回调走势，经过一段时间整理，我们认为豆类合约品种将在7月份重新走强，并创出新高。

　　一、 国际情况

　　继续上调南美产量，市场反应冷淡

　　根据美国农业部（USDA）6月{zx1}月度报告，维持09/10年度美国大豆(资讯,行情)产量及供应不变，压榨量略有提高至5096万吨，导致美豆期末库存小幅下降至502万吨，较上月预估调减14万吨，整体变化不大。但对于南美09/10年度的大豆产量预测继续增加，其中巴西预估产量调增100万吨至6900万吨；预测阿根廷继续保持5400万吨的产量历史纪录。

　　整体来说，由于南美的大规模丰产，对豆类价格形成长时间的压制。但此次数据的再次上调，市场反应却比较冷淡，CBOT大豆更是在数据公布后，出现一波连续数日的小幅上涨行情。这说明，市场对于旧年度的利空基本面已经xx消化，后期市场更关注的将是新年度北半球大豆主产区，特别是美豆的天气及产量状况。

　　传统天气炒作季节，等待突破时机

　　{zx1}美国农业部报告显示，截至6月20日，大豆播种完成93%，高于去年同期的91%，但低于五年平均的94%水平；出苗率87%，远高于去年同期的82%，接近五年平均的88%；优良率69%，低于上周的73%，但仍高于去年同期的67%。整体来看，无论是大豆的播种、出苗还是优良率均高于去年同期水平，基本达到平均水平；但由于目前仍不是大豆生长的关键时期，后期7、8月份的天气才是决定新年度美豆产量状况的关键因素。

　　根据{zx1}的气象预测，下周一从中部到东南部的零星阵雨和雷暴结束，中部和西北部地区大多干燥，周二天气干燥，周日气温大多高于正常水准，周一接近至高于正常水准，周二接近正常。整体来说，目前天气大体上有利于作物出芽及生长，除了局部被雨水淹没的地区，一些晚期播种仍被延误。正是由于利于种植的顺畅天气，美豆的天气炒作尚未开始，这也是美豆价格持续在900—950美分区间振荡徘徊的重要原因。

　　后期随着北半球大豆基本播种完成，大豆正式进入生长期，而天气的炒作也将逐渐深入。一旦天气异常，后期的反弹突破亦为时不远，但如果不出现极端天气，行情反弹高度则不容乐观。

　二、 国内情况

港口库存高企，创纪录进口持续

　　海关数据显示，我国二季度大豆进口量创历史同期新高，4月份进口450万吨，5月份进口550万吨，本月预计到港量为580万吨，进口大豆成本基本维持在3300—3500元/吨，进口量巨大且成本较低对国内大豆形成压力。

　　由于天量进口持续，港口大豆库存进一步上升，部分港口已经出现大量货船到港而无法卸货的局面。受此影响，预计7-8月份大豆进口将可能稍有放缓，但本年度进口大豆总量将可能高达4700万吨，而上年度进口总量仅为4110万吨。

　　2010年6月21日，中国主要港口大豆库存量为584万吨左右，较上周提高32万吨。

　　下游需求平稳，国产大豆继续受挤压

　　一方面，本周国内豆油(资讯,行情)出厂价保持平稳。6月21日，哈尔滨、江苏一级豆油报价分别为7600、7500元/吨，与上周持平；大连、山东、广东四级豆油报价分别为7050、7000、7000元/吨，与上周持平。国内豆粕(资讯,行情)出厂价小幅上涨。6月21日，哈尔滨报价2850元/吨，下跌20元/吨；大连报价2750元/吨，上涨50元/吨；秦皇岛报价2850元/吨，上涨30元/吨；山东报价2800元/吨，上涨20元/吨；江苏报价2800元/吨，上涨20元/吨；广东报价2800元/吨，上涨50元/吨。整体来说，大豆的下游需求依然较为稳定。

　　另一方面，目前进口大豆港口分销价跌至3300—3400元/吨，沿海地区的压榨基本维持均衡收益。而国产大豆在国储收购保护价支撑下，价格维持高位，东北部分地区的大豆现价仍处在3850元以上，压榨则亏损则超过300元。油用需求中，国产大豆依然受到压制。
三、 基本观点及操作建议

　　通过以上的分析，我们看出虽然目前整体豆类的基本面仍属于积重难返的境地,但CBOT大豆却表现出相对较好的一面。一方面，在利空的不断打压下，大豆价格却出现相对抗压性，特别是900美分附近的技术支撑较为强劲，并且出现一定的底部反弹迹象。另一方面，中国超常规的进口，带动国际大豆的快速消耗。特别是近期，重新出现的美豆进口情况，在美国大豆维持低库存的情况下，对于大豆价格起到较大支撑作用。

　国内方面，库存高企及进口大豆的挤压都强烈抑制了大豆价格的大幅上扬走势，但由于国储政策效应的存在，国内外大豆依然较长期维持着较高的价差。这从一个侧面反映出现货市场上贸易商的惜售行为，以及对于未来几月大豆价格上涨的良好预期和愿望。特别是由于新年度国产大豆的晚播，以及后期天气的不确定性，都对大豆价格的上涨提供了一定的动能。未来借助外盘及天气炒作，连豆价格亦可能出现被动式的反弹上涨行情。

　　但在这里，我们仍需要提醒投资者的是，如果没有天气的配合，这轮豆类价格的反弹仍属于技术性的弱势反弹，高度相对有限，并不能认为一轮大牛市就此开始。未来伴随着反弹的结束及热情的消退，大豆价格将重新回探甚至下破底部。