中联重科存货增加8亿现金流量绷紧


2007年一季度报表显示,中联重科(000157.SZ)净利润增长185%。预增公告显示中期业绩同比增长50%-{bfb},按去年同期实现净利润2.545亿元计算,上半年净利润有望达5亿元,每股收益接近0.669元。

      行业景气高涨 国内销售大增

      混凝土机械需求扩大,产品销售大增。据悉,"十一五"期间我国铁路建设总投资为12500亿元;其中,京沪高速铁路总投资近1500亿元,高速铁路投资增速的提升将极大地拉动混凝土机械的市场需求。另外,南水北调、北京奥运会、淮河治理和新农村建设和全国公路网建设等项目投资巨大,加之商品混凝土使用的日益推广也带动了混凝土机械的增长。2007年一季度,共销售泵车192台,销量约为行业之首三一重工销量220台的87%,而2006年前三季度该数值为50%左右。二者差距的显著缩小,显示了中联重科产品竞争力的不断提升。

      起重机械业务蓬勃发展,产品销售快速增长。据统计,2007年则有望达到2000亿元,增幅巨大。2006年,中联重科的主打产品塔式起重机和汽车起重机的国内市场占有率已经分别达到了10%和28%。该年订单充足,但产能不足制约了公司产品销量和市场占有率的进一步提升。

      随着2007年下半年中联泉塘工业园投产,预计将有年产3500台汽车起重机的产能,同时年产250-400台履带式起重机,中联重科起重机械产能瓶颈将得到解决,销售收入将持续快速增长。

      寻找蓝海 海外扩张

      出口增加是中联重科业绩提升的另一个重要原因。2006年出口收入同比大幅增长248%至2.16亿元,出口收入占总销售收入的比例也从2005年的1.9%增长到2006年的4.7%。出口的快速增加拉动了业绩迅迅速提升;另外,由于出口毛利率要高于内销,随着出口占销售总收入比例的提高,中联重科的毛利率也随之得到提升。

      2006年中联重科完成新产品开发100多项,混凝土泵、混凝土泵车等五大类产品通过CE认证,三类产品通过俄罗斯认证,获得通往国际市场的通行证。

      2007年年初,印度ABG公司订购逾1亿元的"中联"QY60H型汽车起重机,创下了我国汽车起重机单一品种、单个机型的出口{zd0}单。2007年4月,中联重科与印度{zd0}的全液压移动式起重机生产企业代表签下了价值约5000万元人民币的中联塔机销售订单合同…种种迹象表明中联重科产品在海外市场的受欢迎度日渐提升,日益扩张的国际市场已成为中联重科成长的一支重要推动力量。

      2006年中联重科在大股东改制、股份公司曲线MBO、股权分置改革和流程再造之后,管理效益大幅提高。2007年一季度,公司业务收入同比增幅为45.77%,而同期公司的三项费用增幅仅为15.80%,远远低于业务收入增幅。管理效益的提高,使三项费用并没有随着企业业务收入的大幅增长而同步飙升,一定程度上也提高了企业利润率。

      存货高企 现金流进一步吃紧

      2007年一季度,中联重科经营活动产生的现金流量净额为-2.42亿元,与上年同期的-0.44亿元相比大幅减少454.63%,现金流进一步吃紧。经营活动产生的现金流量净额较上年大幅减少,主要是因为存货的大幅增加。2007年一季度经营活动产生的现金流入总额为13.38亿元,较去年同期的10.05亿元增加了33.13%,这主要是因为销售商品和提供劳务收到的现金较去年同期增加了33.03%,达到13.33亿元;而2007年一季度公司经营活动现金支出却为15.80亿元,较去年同期的10.48亿元增加了50.76%;其中,2007年一季度存货为18.69亿元,较去年同期的10.42亿元增加了79.31%。

      存货大幅增加的主要原因是2007年工程机械行业景气高涨,产品销售增幅显著,中联重科为2007年后三个季度的生产增加了巨额存货储备。增加的8.72亿元的巨额存货耗费了大量现金,导致生产经营活动产生的现金流出总额增幅远远高于生产经营活动产生的现金流入总额增幅,致使经营活动产生的现金流量净额大幅缩水。