申万晨会摘选【7.2】
2010-07-02 09:26:18 阅读7 评论0 字号：大中小
今日重点推荐报告
2010下半年电力设备行业投资策略：政策助推工业节能加速发展
结论与投资建议：看好工业节能设备提供商。随着国家节能减排工作的推进以及合同能源管理机制的落实与推广，工业节能无疑将获加速发展，节能设备提供商将受益行业增长。结合目前估值水平，重点推荐：卧龙电气（高效节能电机）、海陆重工（余热锅炉）、置信电气（非晶合金变压器）、大洋电机（高效节能电机，新能源汽车电机系统）、合康变频（高压变频器）。
有别于大众的认识：
（1）"十一五"节能减排压力大，政策快速推进节能减排。国务院决定到2020年减排40%-45%，其中"十一五"期间减排20%。但"十一五"前四年单位GDP能耗只下降14.38%，且2010年{dy}季度不降反升3.2%，下半年节能减排压力加大。5月国务院召开节能减排工作会议，要求确保实现"十一五"节能减排目标，因此在政策方面上半年密集出台一系列节能减排支持政策，快速推进节能减排工作。
（2）节能贡献减排量85%以上，工业节能市场空间巨大。减排量85%以上通过节能来实现，而工业能耗约占60%-70%，工业节能空间巨大。工业节能板块中高压变频器行业处高景气周期，未来市场规模大810亿元；高效节能电机效率高，财政补贴将使高效节能电机市场份额成倍提升；非晶变压器空载损耗低，而城乡配电网负载率低，未来10年市场规模达1600亿元；余热锅炉未来5年市场容量达680亿元，其中钢铁行业是余热利用潜力{zd0}行业，国家已经出台政策支持和推进钢铁行业的余热利用；因此未来工业节能空间大。
（3）合同能源管理机制将进一步撬动工业节能市场。此前大型节能项目建设缓慢，原因之一是企业资金不足，合同能源管理机制将有效解决节能项目初始投资问题。此外国家出台合同能源管理补贴政策，对工业节能项目补贴不少于300元/每吨标煤，这将显著提升节能项目的经济性。合同能源管理服务项目的63%为工业节能项目，合同能源管理机制的落实与推广将进一步撬动工业节能市场，预计未来合同能源管理市场规模达4000亿元。
股价表现催化剂：国家出台进一步节能减排政策，企业订单持续增长
(分析师：矫健/齐琦 86 21 23297818分机7284/7441)
今日推荐报告
造纸及轻工板块2010年中报业绩前瞻及7月行业观点：Q2环比增长延续，Q3趋势将有分化
投资建议：造纸：建议在纸价下行风险释放后增加行业配置，推荐公司：太阳纸业、岳阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业；轻工：看好有安全边际的包装及渠道优势显现的内销公司，推荐公司：永新股份、紫江企业、飞亚达、美克股份。
原因与逻辑：（1）造纸：A、因销量增长及涨价滞后效应，造纸行业二季度环比增长（预计35%左右），但伴随着5-6月行业去库存导致的量价回落及原材料补涨，月度环比下滑；从业绩完成度（2010H1E净利润/2010E净利润）看，华泰、银鸽风险较大；B、行业仍处于"去库存"阶段，盈利环比下滑预期仍是压制估值的主要因素，但长期看部分公司的安全边际已逐渐显现，而工信部下达的造纸行业淘汰落后产能的目标任务无论从数据及时间均大幅超预期，严格执行将缓解行业新增产能释放的压力，建议在纸价下行风险释放后增加行业配置以获取估值修复收益，xx淘汰落后产能纸种占比高、中报三季报业绩有保证（客观：浆纸一体化、主观：业绩释放动力）及具有估值安全边际的公司；（2）包装印刷：A、经历一季度淡季后，主要包装企业二季度均如期环比增长；B、未来宏观不确定因素较多，我们看好受宏观影响较小的依托下游稳定增长且暂无原材料压力的包装行业；（3）家用轻工：A、季度环比如期增长显示消费出口向好趋势持续，目前出口企业较低的业绩完成度已反映了较为乐观的预期，B、出口企业经过前期下跌，我们一季度提示的风险有所释放，我们长期看好在国内消费市场开拓已有建树的公司。
中报业绩前瞻预览：略超市场预期的公司：太阳纸业、紫江企业，略低于市场预期的公司：晨鸣纸业、博汇纸业、大亚科技。（1）造纸板块：上半年净利润同比增速超过{bfb}：景兴纸业（0.16元，同比491%，完成度46%，Q2环比-7%）、晨鸣纸业（0.24元，同比217%，完成度46%，Q2环比10%）、银鸽投资（0.05元，同比176%，完成度29%）、太阳纸业（0.37元，同比144%，完成度53%，Q2环比18%）、岳阳纸业（0.13元，同比109%，完成度37%，，Q2环比42%）；增速在{bfb}以内：博汇纸业（0.19元，同比46%，完成度33%，Q2环比63%）、恒丰纸业（0.29元，同比46%，完成度50%，Q2环比-8%）；负增长：华泰纸业（0..05元，同比-75%，完成度12%，，Q2环比309%）；（2）包装印刷板块：紫江企业（0.21元，同比32%，完成度44%）、美盈森（0.41元，同比31%，完成度38%）、珠海中富（0.16元，同比25%，完成度47%）、永新股份（0.35元，同比25%，完成度44%），劲嘉股份（0.30元，同比23%，完成度45%）、安妮股份（0.20元，同比8%，完成度37%）；（3）家具及家用轻工板块：上半年净利润同比增速超过50%：海鸥卫浴（0.11元，同比590%，完成度46%）、青岛金王（0.06元，同比120%，完成度24%）、飞亚达（0.18元，同比66%，完成度41%）、瑞贝卡（0.13元，同比60%，完成度36%）；增速在50%以内：成霖股份（0.05元，同比40%，完成度24%）、美克股份（0.06元，同比39%，完成度29%）、新海股份（0.12元，同比29%，完成度28%）、宜华木业（0.18元，同比21%，完成度47%）、大亚科技（0.17元，同比9%，完成度40%）。
(分析师：周海晨
2010下半年电力设备行业投资策略：政策助推工业节能加速发展
结论与投资建议：看好工业节能设备提供商。随着国家节能减排工作的推进以及合同能源管理机制的落实与推广，工业节能无疑将获加速发展，节能设备提供商将受益行业增长。结合目前估值水平，重点推荐：卧龙电气（高效节能电机）、海陆重工（余热锅炉）、置信电气（非晶合金变压器）、大洋电机（高效节能电机，新能源汽车电机系统）、合康变频（高压变频器）。
有别于大众的认识：
（1）"十一五"节能减排压力大，政策快速推进节能减排。国务院决定到2020年减排40%-45%，其中"十一五"期间减排20%。但"十一五"前四年单位GDP能耗只下降14.38%，且2010年{dy}季度不降反升3.2%，下半年节能减排压力加大。5月国务院召开节能减排工作会议，要求确保实现"十一五"节能减排目标，因此在政策方面上半年密集出台一系列节能减排支持政策，快速推进节能减排工作。
（2）节能贡献减排量85%以上，工业节能市场空间巨大。减排量85%以上通过节能来实现，而工业能耗约占60%-70%，工业节能空间巨大。工业节能板块中高压变频器行业处高景气周期，未来市场规模大810亿元；高效节能电机效率高，财政补贴将使高效节能电机市场份额成倍提升；非晶变压器空载损耗低，而城乡配电网负载率低，未来10年市场规模达1600亿元；余热锅炉未来5年市场容量达680亿元，其中钢铁行业是余热利用潜力{zd0}行业，国家已经出台政策支持和推进钢铁行业的余热利用；因此未来工业节能空间大。
（3）合同能源管理机制将进一步撬动工业节能市场。此前大型节能项目建设缓慢，原因之一是企业资金不足，合同能源管理机制将有效解决节能项目初始投资问题。此外国家出台合同能源管理补贴政策，对工业节能项目补贴不少于300元/每吨标煤，这将显著提升节能项目的经济性。合同能源管理服务项目的63%为工业节能项目，合同能源管理机制的落实与推广将进一步撬动工业节能市场，预计未来合同能源管理市场规模达4000亿元。
股价表现催化剂：国家出台进一步节能减排政策，企业订单持续增长
(分析师：矫健/齐琦 86 21 23297818分机7284/7441)
今日推荐报告
造纸及轻工板块2010年中报业绩前瞻及7月行业观点：Q2环比增长延续，Q3趋势将有分化
投资建议：造纸：建议在纸价下行风险释放后增加行业配置，推荐公司：太阳纸业、岳阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业；轻工：看好有安全边际的包装及渠道优势显现的内销公司，推荐公司：永新股份、紫江企业、飞亚达、美克股份。
原因与逻辑：（1）造纸：A、因销量增长及涨价滞后效应，造纸行业二季度环比增长（预计35%左右），但伴随着5-6月行业去库存导致的量价回落及原材料补涨，月度环比下滑；从业绩完成度（2010H1E净利润/2010E净利润）看，华泰、银鸽风险较大；B、行业仍处于"去库存"阶段，盈利环比下滑预期仍是压制估值的主要因素，但长期看部分公司的安全边际已逐渐显现，而工信部下达的造纸行业淘汰落后产能的目标任务无论从数据及时间均大幅超预期，严格执行将缓解行业新增产能释放的压力，建议在纸价下行风险释放后增加行业配置以获取估值修复收益，xx淘汰落后产能纸种占比高、中报三季报业绩有保证（客观：浆纸一体化、主观：业绩释放动力）及具有估值安全边际的公司；（2）包装印刷：A、经历一季度淡季后，主要包装企业二季度均如期环比增长；B、未来宏观不确定因素较多，我们看好受宏观影响较小的依托下游稳定增长且暂无原材料压力的包装行业；（3）家用轻工：A、季度环比如期增长显示消费出口向好趋势持续，目前出口企业较低的业绩完成度已反映了较为乐观的预期，B、出口企业经过前期下跌，我们一季度提示的风险有所释放，我们长期看好在国内消费市场开拓已有建树的公司。
中报业绩前瞻预览：略超市场预期的公司：太阳纸业、紫江企业，略低于市场预期的公司：晨鸣纸业、博汇纸业、大亚科技。（1）造纸板块：上半年净利润同比增速超过{bfb}：景兴纸业（0.16元，同比491%，完成度46%，Q2环比-7%）、晨鸣纸业（0.24元，同比217%，完成度46%，Q2环比10%）、银鸽投资（0.05元，同比176%，完成度29%）、太阳纸业（0.37元，同比144%，完成度53%，Q2环比18%）、岳阳纸业（0.13元，同比109%，完成度37%，，Q2环比42%）；增速在{bfb}以内：博汇纸业（0.19元，同比46%，完成度33%，Q2环比63%）、恒丰纸业（0.29元，同比46%，完成度50%，Q2环比-8%）；负增长：华泰纸业（0..05元，同比-75%，完成度12%，，Q2环比309%）；（2）包装印刷板块：紫江企业（0.21元，同比32%，完成度44%）、美盈森（0.41元，同比31%，完成度38%）、珠海中富（0.16元，同比25%，完成度47%）、永新股份（0.35元，同比25%，完成度44%），劲嘉股份（0.30元，同比23%，完成度45%）、安妮股份（0.20元，同比8%，完成度37%）；（3）家具及家用轻工板块：上半年净利润同比增速超过50%：海鸥卫浴（0.11元，同比590%，完成度46%）、青岛金王（0.06元，同比120%，完成度24%）、飞亚达（0.18元，同比66%，完成度41%）、瑞贝卡（0.13元，同比60%，完成度36%）；增速在50%以内：成霖股份（0.05元，同比40%，完成度24%）、美克股份（0.06元，同比39%，完成度29%）、新海股份（0.12元，同比29%，完成度28%）、宜华木业（0.18元，同比21%，完成度47%）、大亚科技（0.17元，同比9%，完成度40%）。
(分析师：周海晨
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