中金公司每日视点
研究机构：中金公司 分析师：郦彬，曾令波 撰写日期：2010-06-23
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今日A股市场研判
市场回顾:
股指强势窄幅整理,热点轮动个股补涨。经历昨日大涨之后,升值受益的指标权重股普遍趋稳,指数维持在昨日收盘点位附近窄幅波动幅度;沪指全天的波幅区间仅有26个点,收盘2588.70/+0.10%。
后市研判:房市数据引发忧虑,美股收低。周二美国股市高开低走,主要股指均创3周以来{zd0}跌幅,其中道指收跌149点。美国5月二手房销售数据意外下滑,美国5月二手房销量环比下降2.2%,降至566万幢。使投资者再度担心美国经济复苏前景,工业与消费品等板块因此大幅下滑。欧洲方面,惠誉下调法国巴黎银行评级;同时为削减预算赤字,英国政府公布了紧急财政预算案,将实行二战以来幅度{zd0}的公共开支削减计划,将在两年内冻结公务员工资,并开征银行税。原油期货价格收低,黄金期货价格收盘微幅上扬。LME期铜价格上涨0.1%,LME期铝价格下跌0.1%。
市场对人民币升值预期将逐步降温,关注点将逐步转回基本面,预计市场重回震荡格局。从昨日的盘面上看,尽管中间价走高,但人民币兑美元即期汇率在前日大幅走高以后,并没有更上一步,从而市场对于人民币升值预期有所降温,升值受益个股也开始趋稳。由于昨日外汇即期市场的表现反映人民币在已公布的汇率浮动区间内,双边波幅加大,汇率弹性明显增强,从而短期内仍会有一些人民币升值预期带来的买盘,但投资者将会更进一步的审视哪些公司能够从人民币升值中受益更多,以及这些公司业绩在整体经济周期见顶回落之后能否继续保持稳定增长。往后看,决定股指方向的主要因素仍在于经济基本面,人民币汇率的因素将逐步淡化,而考虑到国内外的经济基本面以及政策面都没有出现大的改观,股指仍将维持低位震荡的格局。市场热点将集中在事件驱动的交易性机会。
南方水灾对股市和行业的影响。近期南方多省(福建、江西、湖南、广西、贵州等地)遭暴雨袭击,灾情严重。一般而言在整个市场向好的环境里,灾害对股指的负面作用比较小;但在弱市横盘的情况下,灾情的扩大则会加剧市场恐慌情绪。灾区当地多数公司将因灾情而受损,如福建的两家上市公司圣农发展和福建南纺都已公告了特大暴雨给公司带来了重大损失,其股价也都出现调整,其他行业包括旅游酒店、运输等也都会因灾情而受到负面影响。此外,虽然当前受灾区域非大宗原粮主产区,主要受影响作物为亲水性较好的水稻,但水灾时间的延续仍有可能导致通胀预期的升温,进而不利于股市。从交易性机会来看,部分板块可能因灾后重建的需求量增加而引发市场的关注。这些板块包括:(1)灾害有可能导致疫病的产生及蔓延,同时各类疫病的防治也是灾后重建工作的重点之一,所以各类抗感染xx及疫苗、常见病(如感冒、腹泻)等xxxx和医疗器械生产厂商可能从中受益;(2)受运输半径限制,灾区附近的建材类公司或可受益于灾后重建;(3)从近期的新闻来看,灾区的电网受损严重,因此部分电力设备、电缆等公司也有可能因此受益;(4)另外水电、水利企业可能因为来水量的增加部分受益。
爱仕达:抢滩三四级品牌炊具市场
爱仕达 002403 非金属类建材业
研究机构：中金公司 分析师：郭海燕 撰写日期：2010-06-23
投资亮点:
爱仕达是国内炊具行业市场份额排名第二的企业,仅次于苏泊尔。公司未来几年有望获得高速发展:
1、牵手海尔日日顺,快速抢占三四级品牌炊具市场,有机会冲刺炊具行业{dy}。公司在炊具行业品牌力量强,牵手海尔日日顺,2010年底完成铺货6000个县级销售网点,抢占三四级市场炊具品牌化消费的市场。
2、向小家电行业延伸,重走苏泊尔多元化之路。虽然2009年小家电占公司营业收入比重仅为6%,产品线仅覆盖四类产品,但公司已有一定技术和产品储备,未来两年小家电有望实现翻两番的高速发展。
3、2010年还受益于出口复苏。公司出口比例达50%,2009年出口下滑17%,增发扩产解决产能瓶颈。
4、盈利能力尚有提升空间。虽然净利润率从2006年3.5%稳步提升至2009年5.3%,但与苏泊尔和九阳10%甚至以上的净利润率水平相比还有提升空间,规模效应和产品结构的提升是关键。
财务预测:
公司未来几年规模有望快速提升。原材料成本上涨压低毛利率,但规模效应有望降低期间费用率,从而实现盈利能力的持续提升。我们预计公司2010-2012年每股收益为0.49、0.70和0.89元,CAGR35%。
估值与建议:
目前公司股价对应2010和2011年市盈率分别为34.3x和24.0x,考虑到公司的高速成长,估值处于合理水平,我们给与“审慎推荐”评级。
风险:
与海尔日日顺分销合作不畅。
经济和消费信心大幅回落造成厨卫产品消费升级放缓。
大众消费“品牌化”系列报告之家纺篇:
家纺行业快速增长,品牌产品市场前景广阔
综合类
研究机构：中金公司 分析师：郭海燕 撰写日期：2010-06-23
投资提示:在中国,家纺行业是处于“品牌化”发展初期阶段的消费子行业之一。市场需求稳健增长,消费习惯转变带来量价齐增。目前行业集中度尚低,优势品牌初步确立。罗莱、富安娜、梦洁是中国家纺行业{zd0}的三家公司,均已建立起一定品牌知名度与销售渠道优势,上市后资金实力雄厚,未来几年快速扩张可带来由小到大的爆发式增长。我们对家纺行业三家上市公司持乐观态度,建议投资者进行板块投资。推荐梦洁家纺,审慎推荐富安娜和罗莱家纺。
理由:家纺市场稳健增长,行业集中度尚低。2009年末国内家纺消费达到约600亿人民币,过去五年市场规模翻一番。与其他相对成熟的消费子行业(如运动装、女鞋等)相比,家纺行业品牌培育和行业整合尚处于较低级阶段,品牌经营呈现一定区域性。业内最{lx1}的品牌门店数目仍不超过2000家。市场的集中、稳定的品牌格局的形成,还需要一个长期的发展过程。我们预计国内家纺消费在未来几年将会保持15%以上复合增长,行业集中度进一步提高,优势企业将会逐步拉开与同行的距离。
多重驱动力推动行业发展,消费习惯转变创造巨大空间。我们认为中国的家纺行业具有巨大上升空间,增长动力来自于1)行业内部不断创新:新产品推动消费升级,功能性与艺术性成为新卖点;2)外部存量消费:中国人均消费尚低,消费习惯转变--家纺消费品牌化及购买频率上升带来量价齐升,创造巨大成长空间;3)外部增量消费:房地产和婚庆拉动家纺消费。当前市场对家纺受地产行业的影响颇为关注,我们认为地产交易量下滑对家纺用品可能产生一定短期影响。但随着存量消费的日益增强,存量消费的主导力越来越强,长期来看消费习惯转变推动家纺消费增长是必然的。
家纺消费趋势由无品牌向有品牌过渡,优秀家纺品牌有望实现爆发式增长。品牌家纺核心竞争力在于:设计及质量控制、品牌营销、供应链、零售渠道。当前消费者对家纺用品的要求不断提高,除基本起居功能和质量要求以外,在产品设计、面料选择、生态和保健功能甚至审美文化和内涵价值方面都具有更高层次追求。家纺行业在消费升级的大环境下势必从无品牌向有品牌消费方向发展。我们认为当前的家纺行业格局类似于5年前的运动行业,扩大产能,跑马圈地,提高品牌知名度是品牌成长的基本动力,资金雄厚渠道占优的公司可在这一轮竞争中脱颖而出。
估值和投资建议:我们看好家纺行业,建议投资者进行板块投资。在行业快速发展而竞争尚且平缓的阶段,{lx1}的品牌可以齐头并进,共同实现由小到大的快速增长,在资本市场中以高增长赢得高估值,为股东带来高回报。推荐梦洁家纺:所在的市场是我国劳动力输出的主要区域、最受益于基础工资的提升,在百货商场渠道优势更加明显,业绩增速最快(今年增长50%以上),而当前估值{zd1}(36.2x 2010市盈率)。审慎推荐富安娜(39.8 x 2010市盈率)和罗莱家纺(40.8 x 2010市盈率),尽管估值较高,但考虑到未来可持续快速增长,具有中长期投资价值。
风险:市场的系统风险可能导致估值和股价调整。
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