天源证券

【收盘综述】    以下供投资者参考使用（2010/01/15星期五）

[市场评述]权重股有所企稳 周五A股市场震荡收高                                              

[强势股点评]★★★盾安环境（002011）：依托3G或成明日之星                                   

[强势股点评]★★★★华邦制药（002004）：“双剑合璧”提升价值                                  

[分析师快报]★★★★★烟台万华：受益低碳经济 拓展海外市场                                  

[分析师快报]电信行业：三网融合大势已定 受益匪浅                                            

[分析师快报]★★★★青岛软控：跨行业驱动 稳定增长可期                                      

[分析师快报]★★★★彩虹精化：巩固主业 进军保温节能材料                                    

[分析师快报]水务行业：发展空间巨大 水价有待上涨                                            

[分析师快报]★★★★联化科技：拟设立子公司 发展精细化工                                    

[市场评述] 权重股有所企稳 周五A股市场震荡收高

     权重股有所企稳，周五A股市场震荡收高，投资者观望气氛浓厚。沪深300指数报收3482.74，涨0.39%。两市A股有971只股票上涨，有602只股票下跌。成交金额继续大幅减少，上海市场从上一交易日的1712亿降至1536亿元；深圳市场从1210亿元减少到1075亿元。美股周四小幅收高。英特尔将在盘后公布财报，科技股领涨大盘。商业库存增长速度超出预期，抵消了零售销售下滑及初请失业金人数增多等利空数据的影响。
    央行14日发行的500亿元3月期央票中标利率1.3684%，与上周四持平。同时展开的400亿元91天期正回购中标利率亦持平于1.36%。一周内央行回笼资金3100亿元，本周到期资金2080亿元，净回笼资金1020亿元，较上周1370亿元的净回笼量小幅下降。但净回笼态势不改，连续第14周实现净回笼。分析师指出，继上周央行在公开市场上净回笼超千亿以后，本周净回笼资金继续超过千亿，为1020亿，很明显央行近期回笼力度大大加强，这表明了央行对市场流动性大量增加导致通货膨胀感到担忧。为此，央行近日也采取了提高存款准备金率的举措，这超乎市场普遍预期。从当前形势看，未来一段时间内，央行在公开市场上大量净回笼资金可能会成为常态，而且未来还有继续提高存款准备金的可能性。因此可以肯定的说，今年宏观经济的流动性状况肯定没有去年充裕，对于资本市场而言，本就吃紧的资金面或将面临更严峻的考验，这将制约今年市场的高度。
    大盘蓝筹涨跌互现，中国石化涨0.85%，中国石油跌0.72%，中国平安涨0.20%。去年12月房价同比上涨7.8%。房价持续上涨，09年房地产公司业绩将有不俗表现，房地产板块强劲反弹，卧龙地产涨停。受益于房地产开发投资拉动，玻璃价格持续上涨，这将推动玻璃公司业绩增长，玻璃板块走高，金晶科技涨5.82%。据媒体报道，新能源汽车扶持新政最早1月最迟一季度出台，汽车制造板块涨幅居前，一汽富维涨6.82%。另外，机械行业、服饰和印刷包装等板块强于大盘；传媒娱乐、船舶制造和摩托车板块则弱于大盘。
    机构认为，近期市场走势隐约印证了今年市场格局将主要以振荡为主的判断，因此投资者在市场大跌时没必要过于恐慌，大涨时也没必要过于乐观，做好波段操作和把握主题投资机会或许方为上策。另外，在周四闭幕的2010年证券期货监管会议上提到做好维稳工作，全力维护市场安全稳定运行，这其实也一定程度上意味了今年市场行情大涨大跌的概率较小。

 [强势股点评] ★★★盾安环境（002011）：依托3G或成明日之星

     盾安环境（002011）今日放量大涨，盘中一度冲击涨停，至收盘上涨7.67%，全日换手率达13.98%。公司是国内空调阀门行业双寡头之一，是户用中央空调国家标准{dy}起草单位。公司实现了“盾安”品牌制冷设备与制冷配件两大产业的整合，在制冷行业领域率先完成了整体上市，为行业整合和持续发展赢得了{lx1}优势。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.47元、0.59元和0.70元，对应的动态市盈率为40、32和27倍；当前共有3位分析师跟踪，1位给予“买入”评级，2位给予“观望”评级，综合评级系数2.67。
    公司09年前三季度实现营业收入15.9亿元，同比下降24.9%；营业利润1.92亿元，同比下降5.1%；归属于母公司所有者净利润1.37亿元，同比下降2.9%；摊薄每股收益0.37元。三季度单季实现营业收入为4.94亿元，同比下降2.4%，环比下降22.5%，营业利润3325万元，同比增长3.7%，环比下降66.8%，归属于母公司所有者的净利润为2712万元，同比增长16.3%，环比下降63.5%。
    09年在国内家用空调行业“家电下乡”政策的大力刺激和房地产市场提早复苏的推动下，家用空调行业提前完成“去库存化”，开始全面恢复，促使制冷配件业务国内市场订单情况逐步好转。中银国际预计，09年公司制冷配件销量可基本持平，由于配件售价与铜价挂钩，目前来看铜价同比有明显的下滑，因此配件业务的销售收入会出现15%左右的下滑，在毛利率相对稳定的情况下，主营业务利润也将出现10-15%的下降。随着整个经济的恢复，在房地产行业复苏的带动下2010年整个空调行业将出现反弹，此外，铜价现在也基本见底，未来铜价上涨将促使公司提高产品的出厂价格，预计09年公司的制冷配件收入接近9.7亿元，同比下滑15%，10年将恢复增长20%，收入将达到11.1亿元。
    公司空调产品已进入3G领域，2009年已有近3000万的订单。目前我国正处在3G空调建设的高峰期，根据我国三大运营商的规划，未来3年内将新建近30万个基站，需求将达到近90亿元。另外现有基站的空调改造，将进一步采用节能空调，这也为公司空调产品带来广阔的空间。虽然目前我国基站空调70%以上的市场份额被国外品牌占据，但公司2009年的3000万订单说明，公司产品的质量已经达到了客户的要求，随着我国扩大内需，国产化的提高，公司基站空调的订单有望快速增加。
    海通证券认为，公司定向增发项目已完成，募集资金主要用于三方面：一是用于现有产品产能的扩张，包括截止阀、四通阀、储液器等产品；二是用于四通阀配套用主阀体、线圈建设项目，用利于公司突破四通阀的供应链瓶颈，延伸产业链；三是用于新产品热力膨胀阀的推进，该产品用来替代普通家用空调中的毛细管，能有效提高空调的节能水平，我国空调能效标准即将提高，公司该产品的市场空间巨大。公司此次产能扩张正当时，将配合全球经济复苏，为公司未来的发展铺平道路。同时也加大了新进入者的难度，继续保持与三花的双寡头垄断格局。维持对公司的“增持”评级。
    风险因素：制冷配件的下游主要是空调主机生产企业，因此制冷配件与房地产行业和宏观经济相关性非常高。

 [强势股点评] ★★★★华邦制药（002004）：“双剑合璧”提升价值

     华邦制药（002004）今天股价大幅上扬，盘中一度涨停，收盘上涨9.27％，换手率2.92%。公司通过换股方式吸收合并颖泰嘉和，此举将提升公司研发与出口的实力，整合全产业链资源，增强公司的核心竞争力。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0. 92、1.06和1.16元，2009－2011年动态市盈率为53、46和42倍；当前共有6位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，4位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.00。
    华邦制药为拟吸收合并方和吸收合并完成后的存续方，颖泰嘉和为被吸收合并方。华邦制药以xxxx作为对价，交换李学生等十八名自然人股东所持颖泰嘉和77.2563%的股权按，颖泰嘉和的整体评估值109，617.22万元，换股价格为8.56元/股，本次交易需要华邦制药发行3549.30万股。 
    收购有助于提升华邦研发与出口的实力。颖泰嘉和是国内{dy}家建立GLP实验室的企业，聚集了一大批高学历、实力强、经验丰富的研发人才和留学回国人才。基于医药和农药行业化学专有技术相通的事实，比如手性合成方面的专有技术等在农药和医药手性化合物的应用，合作双方可以充分利用双方的专有知识、研发资源提高研发水平和精细化学方面的专业化能力，加快新产品开发、提高产品质量等级以及促进医药产品到国外登记，加快华邦制药医药、原料药的国际化。
    华邦这些年从江汉药业的收购以来一直致力于原料药的出口，颖泰嘉和拥有大量流血回国和具有国际化视野和能力的人才，客户均为国际知名的大型化学公司，如陶氏化学、巴斯夫等。颖泰嘉和具有丰富的原料药出口经验，吸收合并颖泰嘉和完成后，华邦制药可以实现与其的国际化模式与渠道共享，加快华邦制药的原料药出口步伐。 
    整合全产业链资源，增强华邦的核心竞争力。华邦制药与“颖泰嘉和”均有优秀的精细化工成品的制造基地，其原料和中间体均为精细化工产品，交易完成后有助双方在生产平台、原料和中间体相互协作等方面发挥协同作用，例如可以充分利用两家公司生产平台并建立共同的供应链管理体系，降低采购成本和生产成本，“颖泰嘉和”的生产基地也可以生产华邦制药所需的中间体。
    国联证券表示，通过分别对“颖泰嘉和”和华邦制药现有医药资产的盈利和市值进行了相关的分析，两者合计的市值价值59.90-66.83亿元，折合每股35.87-39.90元。但是考虑到对颖泰嘉和引用的是公司承诺的业绩，未来有较大的提升弹性。同时华邦的江汉制药的原料药出口借助颖泰的国际渠道实现突破，以及对丽江旅游的收购都将可能从业绩和估值两方面提高公司的市值。但鉴于目前的估值已经超过合理价值区间，给予“谨慎推荐”评级。 
    风险因素：公司经营子公司较多，给公司经营增加了不确定性。

 [分析师快报] ★★★★★烟台万华：受益低碳经济 拓展海外市场

     烟台万华（600309）的宁波二期30万吨／年装置是近四年全球{wy}新建产能，提升公司产能60%，且项目一体化将降低成本。全球产能扩张仍处低谷，国外企业已表态将降低向中国出口。
    近几年公司海外市场拓展有效，09年MDI出口增长50%以上，且集团收购匈牙利博苏部分股权将进一步开拓欧洲市场；新产能销售无忧。另外，PU作为第三代外墙保温材料，是欧美、日韩等发达国家的主流选择。按中国每年新建20亿平方米面积和老建筑改造20亿平方米计算，若全部选用PU，则增加国内MDI需求40万吨，相当于09年消费量的40%。而每平方米造价仅增加40-80元／吨；相比替代保温产品也仅高10%，但保温、阻燃等综合性能更佳。值得注意的是，全球xx的生态秸秆板产品正在国内逐步推广，减少秸秆燃烧排放的CO2，也属于低碳经济范畴。且无甲醛的环保优势将在未来国家政策支持和消费升级中更为突出。
    中信证券分析师刘旭明等预计公司09-11年每股收益分别为0.73、1.10、1.73元；另考虑若低碳经济启动加速，则盈利仍有上调空间，维持其“买入”投资评级，目标价30元。

 [分析师快报] 电信行业：三网融合大势已定 受益匪浅

     1月13日，温家宝主持国务院常务会，决定加快推进三网融合。此会议，明确三网融合的阶段性目标，大势已定。“2010年至2012年重点开展广电和电信业务双向进入试点，探索形成保障三网融合规范有序开展的政策体系和体制机制。
    电信企业可从事部分广播电视节目制作和传输，利好联通和同方。“符合条件的电信企业可以从事部分广播电视节目生产制作和传输。”电信企业获得内容制作和传输许可，将极大促进IPTV的建设进程，利好电信运营商和IPTV产业链。另外，充分利用三网融合有利条件，创新产业形态，推动移动多媒体广播电视、手机电视、数字电视宽带上网等业务的应用，促进文化产业、信息产业和其他现代服务业发展。”手机电视利好地面电视设备生产商同方股份、三维通信和CMMB封装企业长电科技、通富微电，促进服务业发展利好神州泰岳、北纬通信和拓维信息等SP供应商。
    国联证券研究所表示，三网融合的阶段性目标基本确定，电信行业将大大受益此政策的实施，给予其行业“优异”投资评级。个股方面重点关注：中国联通、同方股份。

 [分析师快报] ★★★★青岛软控：跨行业驱动 稳定增长可期

     青岛软控（002073）2009年配料系统收入应该在2亿左右，总收入12亿左右，还有巨大空间大有可为。从具体的产品来讲，未来全钢成型机进入成熟期，而半钢成型机进入成长期，带动成型机产品未来的成长。公司推出的一次法密炼机系统有较好的节能减排的效果，且在国内xx，因而具有定价权。跨行业方面，化工行业已经打开缺口，建立了标杆客户，未来应该能够获得一个稳定的成长，食品医疗等方面的跨行业也值得期待。
    从产品结构看，未来公司相对较低毛利率产品的占比将会提高，特别是在化工行业和压力容器可能对公司综合毛利率产生影响，但判断长期来看，公司的毛利率应该稳定在35%~36%一线。此外，公司机加工能力的提升将提高公司的产品单价，将有利于公司单品毛利率的提升，但机加工能力在于经验的积累和传承，需要时间，但看好公司能够走好这一步。公司已经形成的全产品线布局，未来的增长点层出不穷：RFID追溯系统与TPMS、能源管理、一次法密炼机、液压硫化机、MES系统，围绕着轮胎行业的信息化和低碳化，公司的储备非常充分，某些产品其实也具有跨行业的潜力。
    国信证券分析师凌晨预测09~11年每股收益为0.60、0.83、1.09元，维持“谨慎推荐”评级。目前估计对应市盈率09-11年为42倍、30倍和23倍。未来可能出现的催化剂可能会是：股权激励、跨行业大订单、新产品增长超出预期。维持“谨慎推荐”的投资评级。

 [分析师快报] ★★★★彩虹精化：巩固主业 进军保温节能材料

     彩虹精化（002256）目前的主要业务分为三大板块：环保功能涂料及辅料、环保节能汽车美容护理用品和绿色环保家居用品，公司原有上述三种产品产能分别为3500万罐、750万罐和250万罐，产能利用率在{bfb}以上。
    公司IPO募集资金用于扩建上述3种产品产能，在该项目投产后，公司3种产品产能将分别达到9500万罐、3750万罐和2250万罐。环保功能涂料和辅料以及汽车环保节能美容护理用品收入比重在95%左右。在公司的3大业务板块中，环保功能涂料和辅料、汽车环保节能美容护理用品是公司收入的主要来源，这2个板块的产品收入比重在95%左右。另外，公司以人民币10,036.8万元收购了北京纳尔特保温节能材料有限公司45.7%的股权，收购完成后，再以人民币2,880万元单方面认购保温公司的增资，增资后公司持有保温公司的股权比例增加至52%。保温节能材料将成为公司未来成长的亮点。
    长江证券分析师李兴等预计公司09-11年每股收益分别为0.28、0.50、0.82元，市盈率分别为52.9、29.6、18.1倍，首次给予其“推荐”投资评级，目标价18.70元。

 [分析师快报] 水务行业：发展空间巨大 水价有待上涨

     国家有关部门正在制定《战略性新兴产业发展规划》，节能环保产业别列为七大新兴产业之一。对水务子行业直接构成重大利好。水务行业长期看好。
　　水务产业细分行业发展现状是：城市供水行业进入成熟期，供应量稳定在500亿平方米；污水处理行业快速增长，06到08年的年复合增长率高达26%，预计我国污水处理率在未来三年仍将保持年均20%左右增长。再生水行业则刚刚起步，污水再生利用率仅为5%，再生水行业存在很大发展空间。虽然我国水价在过去不断上涨，但无论从我国水资源的稀缺型以及保证水务企业获得合理利润的定价机制来看，还是和国际水平进行比较，我国目前水价仍具有很大的上涨空间。但水务行业的公用事业型特征决定水价和污水处理价的上涨是控制以及逐步调整的过程。由于城市供水量趋于稳定，水价上涨将成为城市供水行业的主要驱动力。此外，中国现有供水企业区域经营分散，行业集中度低，将为各类水务投资公司的并购带来巨大的潜在市场机遇。污水处理费的上涨在短期和中期主要是缓解政府对污水处理企业的补贴产生的财政压力，因此，上市公司的污水处理项目短期可能还难以直接从提价中获益，行业发展主要取决于污水处理率的上升。
　　东海证券分析师陈鹏表示，首次给予水务行业“增持”评级，建议关注南海发展、xx股份。

 [分析师快报] ★★★★联化科技：拟设立子公司 发展精细化工

     联化科技（002250）拟以自有资金在浙江省化学原料药基地临海园区内独资发起设立联化科技（台州）有限公司（筹）（简称：“联化台州公司”）。
    该子公司主要从事精细化工产品及其中间体的研究、开发和制造。其注册资本为5280万元人民币，公司全部以货币出资，股权比例为{bfb}。公司此举有利于进一步调整和提升产业发展布局，有利于拓展公司主业发展空间，进一步提高市场竞争力，也是逐步实现公司战略发展目标的重要举措之一。该项议案将在公司2010年{dy}次临时股东大会审议通过后实施。
　　长江证券分析师李兴预计公司09-11年每股收益分别为1.08、1.67、2.23元，动态市盈率40.8、26.8、20.1倍，维持其“推荐”投资评级，目标价为50.0元。

 研究咨询部2010-01-15