大行融出资金逾千亿资金面缓解 本周央行或净投放670 亿元

根据周三晚间公告，央行在周四的公开市场将发行220 亿元3 年期央票。该发行规模较上周环比增加逾两成，但仍不足以与此前连续四周的千亿发行规模相比。大行在市场大笔融出资金，且央行连续向市场注入资金，资金面紧张局面有所缓解。数据显示，货币市场指标利率--7 天期质押式回购加权平均利率周三（6 月30 日）收报2.6468%，较前交易日的2.8713%降逾22 个基点。业内人士表示，国有大行和股份制银行逐步对外融出资金，紧张的流动性格局有所缓解。华东一交易员对《每日经济新闻》表示，目前的资金面的确比前期有所松动。根据中国货币网的统计数据，周三（6 月30 日）国有商业银行通过质押式回购净融出资金高达1089 亿元，较前日净融出资金增加逾两倍。股份制商业银行也净融出254 亿元。上述交易员称，近期机构对央票的需求的确不能与前期相比。因本周到期资金为1440 亿元，较上周的2110 亿元减少670 亿元；如不考虑正回购操作，央行本周已在公开市场净投放670 亿元。这是央行连续第六周在公开市场净投放，截至目前累计金额达7830 亿元。此前央行已连续五周净投放，向市场注入资金达7160 亿元。

*人民币兑美元收创05 年汇改来新高 因大行美元抛压重

中国外汇交易中心人民币兑美元周三收创2005 年7 月汇改来新高，涨幅为0.24%，而自6 月19 日中国央行宣布重启汇改後，人民币兑美元已累计升值约0.66%。.交易员表示，今日开盘后出现一波客户集中美元买盘，但随后消退，部分大行的美元抛盘则源源而出，推动人民币全天震荡走升。他们并认为，目前还难以判断大行不断卖出的确切原因以及持续性，接下来仍需密切关注大行的动作，以寻找後市走向的指引。"(部分大行)早上开始就一直压着(美元)，有买盘就吞掉，大家看大行压着，都不敢出手。"上海一银行交易员称。

〖公司点评〗

*天马精化(002453)：双轮驱动铸就精细化学品xxx

公司是专业从事各类精细化学品的研发、生产与销售的精细化工企业。公司主要产品应用领域为造纸精细化学品AKD 系列施胶机、医药中间体等。目前总股本9,000 万股，本次拟公开发行不超过3,000 万股，发行后公司总股本不超过12,000 万股。天马集团为公司控股股东，持股比例为64.88%，公司法定代表人为顾志强，持股比例为2.78%。公司的控股子公司为天禾化学品和中科天马，没有参股公司。医药中间体业务拉动公司业务爆发式增长。医药中间体业务由于有着较高的技术壁垒，长期以来保持着较高的毛利水平，07 年、08 年、09 年分别达到了32%，28%和31%。多肽类xx是目前国际上最{jd0}的新药研究领域之一，有望持续高速增长并成为下一个高科技产业的引擎。公司主营的氨基酸保护剂和保护氨基酸是合成多肽类xx的主要中间体产品。随着多肽类xx在全球的普及以及公司新增产能的扩张，必将使公司业绩呈现爆发式增长。产能扩张巩固造纸化学品xxxx地位。中国造纸产业正朝着不断优化产业结构，提升产品品质的方向发展。对纸品质要求的提高会促进造纸行业进一步细分，有更多的、更xx的新产品出现，这无疑将加大对造纸化学品的需求。公司作为国内造纸化学品的龙头，在行业发展中起着领导作用。随着新增产能的拓张以及产品线的进一步完善，公司可依靠技术和成本优势获取行业超额收益。盈利预测：我们预测公司2010、2011 和2012 年摊薄后的每股收益分别为0.42 元、0.57 元和0.66 元。按照30-35PE相对估值，公司2009 年摊薄EPS 0.385 元，建议询价区间为11.55~13.48 元。公司的合理价值区间为12.6~14.7元。风险提示：出口退税政策变化的风险、汇率风险、投资项目的风险等。

*中国铝业(601600)：黄金时光难再

随着铝价、氧化铝价格回落，以及优惠电价的取消，预计下半年中国铝业的盈利将再度面临回落，并可能出现单季度亏损。我们认为，为转变经济增长方式，控制单位GDP 能耗，中国政府对高耗能行业的调控将会长期持续，电解铝等冶炼行业的盈利能力面临趋势性下降。另一方面，由于劳动生产率较低，加上设备装备水平相对落后和折旧偏大，中国铝业的氧化铝和电解铝生产成本均处于行业内xx。2009 年起，公司提出实施全过程的降本增效措施，向科技和管理要效益。中国铝业的未来发展战略是：氧化铝向铝土矿资源富集地区发展；电解铝向能源富集和电价较低的地区发展；铝加工向消费地区集中。但随着国家环保标准的提高，以及海外投资环境的变化，中国铝业的产业结构调整将步履艰难。我们预计，中国铝业的净资产收益率将难以回到上轮周期期间（2003～2007 年）年均21.6%的水平。加上盈利能力较弱的铝加工资产比例的上升，预计未来几年的净资产收益率很难超过10%。按照行业周期中部时2.5x 的平均市净率，我们给予中国铝业未来12 个月9.31 元的目标价，维持“中性-A”投资评级。

〖行业研究〗

*医疗保健：《进一步深化治理医药购销领域商业贿赂工作的通知》

卫生部6 月21 日发布、昨日挂网了《进一步深化治理医药购销领域商业贿赂工作的通知》，重申治理医药购销领域商业贿赂问题。结合近期发布的《药品价格管理办法》和《医疗卫生服务单位信息公开管理办法》，我们认为这是医改进一步深化、旨在解决“看病贵”问题出台的政策组合拳，短期政策因素并不影响行业长期健康发展。而近期市场调整过程中，部分稳健成长、具备中长期投资价值的优质企业，已明显具有估值优势，包括：恒瑞医药、一致药业、华润三九、丽珠集团、双鹭药业、康美药业、华东医药；同时建议关注核心优势逐步形成、盈利增长弹性大的海翔药业、长春高新、西南合成、马应龙。

*小麦收购{yt}一个价：传导到面粉是迟早的事儿

购销双方陷入僵局，“虽然部分地区目前基本上{yt}一个价，但是实际收购量仍十分有限，并未形成主流价格”。据介绍，由于农户惜售心理提高，目前购销双方基本维持僵局，而受此影响，很多地方托市收购的情况也没有大规模展开。数据显示，截至6 月15 日，仅安徽、河南、湖北三省启动了托市政策，托市收购量明显低于往年。“新麦确实不好收。”一些分析人士表示，由于市场价格高企，加上新麦水分较大，很多省份都是零星启动托市收购政策。此前还曾有消息说河南在6 月17 日暂停了国家托市收购，随后又有消息称并未暂停，只是在整顿收购秩序，“确实可以看到，局部地区收购价格明显高于{zd1}收购价”。与此形成对照的是托市小麦交易不如预期。“国储小麦成交低迷，一方面是因为用粮企业需求清淡，另一方面是在准备仓容和资金收购新粮。”一些分析人士表示，今年抢粮源的激烈程度超过往年，极有可能出现一些价高区域托市收购政策难以启动的状况，“预计高开高走的局面将维持一段时间，{zd1}收购价小麦收购量有可能会低于去年水平”。面粉酝酿涨价，以小麦为原料的产品难逃涨价潮。北京一面粉厂负责人向记者表示：“虽然现在面粉还没涨价，但是面粉及面食产品涨价是迟早的事儿。小麦价格比往年高了不少，将会直接传导到终端产品。但是基本上是小麦涨多少，面粉及面条等就涨几毛，不会出现比较大的涨幅。”此外，古船面粉负责人也对记者表示，还未收到涨价通知。但五得利面粉经销商已经对记者表示，由于面粉出厂价已上涨，所以提高了面粉售价，富强粉每25 千克已由月初的66 元涨到了68 元，而他估计，面粉还要在此基础上继续上涨，今年会到75 元左右。不过，也有市场人士表示，从小麦收割到面粉还有几个月时间，对面粉价格现在无须担心。

〖行业动态〗

*网店管理办法正式实施 浙江出台{sg}地方细则

据悉，浙江此次明确的八项举措为：开通网民网上维权便利通道；设立营业执照网上亮照平台；开辟有关网络经济网上宣传窗口；开展涉网市场主体户口自动建档；利用网络技术手段实施网上巡查；指导涉网企业开展信用自律；继续推进服务发展的“136 助网工程”； 逐步健全全省网络监管执法体系。“比如网上维权之前也有做，但这次结合营业执照亮照平台，能达到更好的效果。”郑晓东表示，浙江工商建立了包含全省所有企业、个体工商户的市场主体身份认证的动态数据库，为企业办理营业执照网上标示，同时，在每个企业“网上亮照”的标示旁边直接开设维权通道的链接。另外，浙江省还会对涉网市场主体户口进行自动建档。“以前其他地方的做法是要求企业备案，是比较被动的做法。”郑晓东说，我们是主动去找企业，目前已经对14.17 多万家建有网站、网页的涉网企业进行了建档，共走访了5914 家网站。据统计，浙江省已有3 万家各类市场主体在网站上实现营业执照网上标示。

*多家境外航空公司明起下调燃油附加费

从7 月1 日起，港龙航空公司、国泰航空公司将调整往返中国大陆地区和香港燃油附加费。调整幅度均从原来每段征收燃油附加费14.1 美元下调至13.5 美元。港龙航空公司同时宣布调整燃油附加费的航段还有：往返香港及南亚次大陆(印度/孟加拉国/尼泊尔）的航段，每段燃油附加费从67.2 美元调整至65.8 美元。其他港龙航空公司航段(不包括南亚次大陆），每段燃油附加费调整至13.5 美元。国泰航空公司同时宣布调整燃油附加费的航段还有：往返香港及澳大利亚、新西兰、北美洲、欧洲、非洲、中东、南亚次大陆(包括印度/巴基斯坦/斯里兰卡)的航段，每段燃油附加费从67.2 美元调整至65.8 美元。其他国泰航段，每段征收13.5 美元。此外，马来西亚航空公司也通知自7 月1 日起，将所有在中国大陆地区(包括香港) 销售的马航机票燃油附加费,由14.2 美元下调至13.5 美元。

〖宏观策略评论〗

*温家宝主持召开经济形势座谈会听取意见和建议

国务院总理温家宝28 日和29 日分别召开经济形势座谈会，听取经济专家和企业界人士意见和建议。温家宝说，当前国内外经济形势仍然极为复杂，我们必须更加全面深入地研究分析形势，特别要广泛听取企业和各方面专家的意见和建议，冷静观察，科学判断，未雨绸缪，沉着应对，牢牢把握经济工作的主动权。参加座谈会的有宏观经济、财政金融、人口就业、资本市场等领域的专家学者，以及汽车、钢铁、造船、纺织、电子、银行、房地产等行业的企业负责人。大家认为，当前经济保持了回升向好的态势，市场驱动的消费、投资和出口共同拉动经济增长的格局初步形成，经济增长动力结构发生积极变化，增长的稳定性和可持续性增强，全年有望保持较快增长。实践证明，中央的决策部署和政策措施是xx正确的。大家对做好下一步经济工作提出了具体的建议。温家宝指出，当前我国经济正朝着宏观调控的预期方向发展，要坚持处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，保持宏观经济政策连续性和稳定性，增强宏观调控的针对性、灵活性，提高宏观调控水平，把握好政策实施的力度、节奏和重点，进一步巩固和发展好的经济形势。温家宝强调，要着眼当前，谋划长远，为明年乃至更长时期经济平稳较快发展奠定基础。要抓住当前有利时机，着力推动经济结构调整、体制改革和经济发展方式转变，使宏观调控既有利于克服短期困难，解决当前的突出矛盾，又有利于构建可持续发展的体制机制，缓解经济长期发展的体制性、结构性矛盾。国务院副总理xxx、回良玉、张德江、xxx，国务委员兼国务院秘书长马凯出席会议。