慎防风险的交易商令石油和工业金属等大宗商品在今年上半年受挫,但黄金一枝独秀,为未来六个月选择性投资作了{zh0}的范例. 连同银和铂金族金属,黄金是全球商品中的佼佼者,在截止6月底的六个月里上涨了逾13%. 鉴于欧洲债务累累、经济复苏迟滞且预期美元将失势,黄金作为避险的理由迄今牢不可破,未来升势可期. 相较之下,在{zd0}的大宗商品市场,美国原油期货下跌近5%,且後市有待观察.6月路透调查显示,该月度油价预估为连续第二个月下调.

买进黄金

那些益发认为黄金是保本工具的黄金交易商,正看向6月纪录高位1,264.90上方的心理关卡.”但黄金和银可能依旧强劲,下半年可望进一步走强,亳无疑问地会如此表现,因为债务危机且市场对纸币缺乏信心,”伦敦Eddington Capital Management的Alex Allen表示. “政府没有竭尽所能地解决债务问题这个定时xx,就很难阻止价格不升上去.” 对铂金族金属而言,经济疲弱可能打压汽车类需求,但基金经理人仍十分看多. “只要新兴市场汽车生产稍稍增多,铂金需求肯定会有,”London and Capital Asset Management的Pau Morilla-Giner表示.

续跌

同股市疲势紧密相关的原油和基本金属亦下滑,且经济颓软恐也损及工业商品需求. 一些人视此轮跌势为买入良机,并以商品消费大国中国未来需求可期为理由.不过空方则持异议. “铜、铝和锌等一些基本金属的前景疲弱,”Morilla-Giner说道.”来自中国的需求一改此前不断增加的趋势,开始快速减少.有太多迹象表明中国补充库存的周期已告结束,即使在不买入任何金属的情况下,中国也能再坚持18个月.”

守住投资多样化

在规避风险情绪的笼罩下,几乎所有市场都在下滑,唯独贵金属市场例外. 那些持较长期观点的人们预期,随着投资多元化,原材料将恢复其传统价值,当其他资产市场下滑时原材料价格会上涨,并可对冲突发事件造成的风险. “我们并没有找到特别诱人的价值,但真正的多元化也要持有一些哪怕是你不喜欢的资产,因此我们建议要有一小部分的配比.”咨询顾问机构Towers Watson的Alasdair MacDonald说道. “对油价冲击,中东局势这些极特殊的事件,大宗商品所具有的对冲风险的潜力也支撑了以上看法.” 油也提供了参与新兴市场的手段,并已成为盛行的投资资产类别.

谨慎投资被动型指数基金

建议避开近月石油合约的正价差曝险,以及只能单向做多的被动式商品指数基金的,并不是只有Wittner一人. 机构投资者通常以上述方式作为进入商品市场、而又不必承担实物交割的风险的手段之一. 但石油期货长期处于正价差态势,意味着近月合约比之後交割的合约更为便宜,因而抹去了展期至稍晚交割合约能带来的潜在收益. “今年年初正价差结构的最前端合约价格接近每桶80美元,也就是说,近月西德克萨斯中质油(WTI)在2010年底必须升破95美元,才能使被动型投资者勉强保本.”Petromatrix的Olivier Jakob表示. 他认为出现这种情况的机率不大,但可能出现被动型指数基金的”投资疲劳”现象. “目前上游和下游产能仍然闲置,这意味着原油价格只会区间交投,而不一定会出现趋势性行情.” 不过,从长期看,大型指数基金预计,亚洲地区需求将推高几乎所有商品的价格.

软性商品前景中性

从城市化到冲产品,养老基金对农业领域的投资已从较低水准提高,投资策略也转为积极.基金经理称,这一增长可能还将继续,他们寻求对冲通胀和多元化投资. 对软性商品而言,前景较为中性. 咖啡和可可上半年稳健上涨.市场认为可可价格续涨的空间{zd0},但西非主产区产量的结构性下降已大致得到反映. 对糖的买兴消退,因巴西和印度糖的丰产前景,抵消了供给短缺的预期.