一、去库存化
1、来源
在经济上行周期尤其在2006年和2007年里南宁百货(600712)，中国企业因原材料商品价格上涨预期、出口形势良好、企业盈利前景看好等各种原因长航凤凰(000520)，而增加了大量产成品或原材料库存*ST宝硕(600155)，甚至扩大投资、购进机器设备大庆华科(000985)，大大扩充了产能。而在2008年下半年国际国内宏观经济形势急转直下的形势下华意压缩(000404)，这些就形成了库存安徽合力(600761)，2009年只有消化了这些库存中国平安(601318)，企业才能重新整装前进巢东股份(600318)，经济才能回到增长的轨道。
2、定义
中金公司将库存及去库存化分成两类中煤能源(601898)，即狭义库存和广义库存鲁信高新(600783)，相应地有狭义去库存化和广义去库存化。中金报告指出深康佳Ａ(000016)，狭义去库存化仅指降低产品库存水平宁波富邦(600768)，譬如企业降低原材料库存新都酒店(000033)，这一点可能较快实现。但其对于经济的影响不能过分夸大安琪酵母(600298)，这是因为：一是中国过去亦经历过了狭义去库存化深圳华强(000062)，譬如2005年企业降低库存水平新华光(600184)，但期间并未使得经济大幅下滑川化股份(000155)，GDP增速仍节节攀升;二是中国的库存变动占GDP的比重国电电力(600795)，自2000年之后发生了结构性的变化东阿阿胶(000423)，大幅下降至2.1%左右ST轻骑Ｂ(900946)，远低于2000年之前1980年至1990年代6.1%的水平丽珠集团(000513)，反映了科技进步使得企业的存货管理水平得到较大提高上海机电(600835)，这一趋势也降低了去库存化对于经济的影响。因此力合股份(000532)，简单的将目前的经济下滑xx归咎于去库存化是不合适的。
中金报告指出时代出版(600551)，广义去库存化靖远煤电(000552)，即消化过剩产能的过程不会很快结束。中国近年来多数工业品产能扩张了数倍伊力特(600197)，且2007年至2008年的在建产能仍规模巨大苏常柴Ａ(000570)，将于未来逐渐释放海翔药业(002099)，这一产能过剩的严重性从宏观层面的投资与消费失衡局面就可见一斑。中国投资率(资本形成占GDP的比重)近几年不断高企达到43%ST重实(000736)，不仅远高于中国自身过去多年38%的平均水平海航Ｂ股(900945)，也远高于其他国家的峰值水平;与此相反漳泽电力(000767)，中国消费率则不断降低友好集团(600778)，从过去多年的平均水平59%降至目前的50%左右太原刚玉(000795)，更低于其他国家的正常水平(70%左右)。投资过度和消费不足亿阳信通(600289)，使得消化过剩产能要比狭义的去库存化更长期、更痛苦。
3、企业去库存化
在先进的信息化管理辅助决策系统的内部支持和现代物流配送企业的外部协作条件下江淮动力(000816)，企业经营决策的盲目性有了极大改善沧州明珠(002108)，由于生产营销计划的准确性、预见性、实时性逐步增强国兴地产(000838)，使得企业的产品库存和原材料库存呈现逐步下降的趋势江苏通润(002150)，甚至达到零库存潍柴重机(000880)，这个过程称为企业去库存化。去库存化使企业大大降低了各类资源(流动资金、人员、库房及其他资源)的占用新潮实业(600777)，使生产成本大大下降航天科技(000901)，并规避了因为库存积压造成的报损、报废和产品滞销带来的其他损失。
去库存化是信息化社会条件下的企业基本特征之一。
二、二次去库存
时至年中鄂绒Ｂ股(900936)，宏观形势显示出更多不确定ST科龙(000921)，年初预计的复杂性充分体现。国际方面吉林制药(000545)，债务危机从企业和居民深化至部分主权经济体石基信息(002153)，个体间的不均衡性可能拖累整体复苏进程;国内方面西安民生(000564)，经济已经走完本轮反弹小周期拓邦电子(002139)，二次去库存风险增大。中国证券报认为华东科技(000727)，复杂的国内外经济态势惠泉啤酒(600573)，对我国的宏观调控提出了更高的要求中色股份(000758)，其中的关键有两点：一是做好投资和出口的“加减法”SST中纺(600610)，二是协调稳健增长和结构调整的关系。
美国次贷危机爆发已两年有余西南合成(000788)，但“余威”却远未xx彩虹股份(600707)，从迪拜到希腊中汇医药(000809)，从西亚到欧洲天邦股份(002124)，主权债务危机此起彼伏鲁西化工(000830)，企业和居民“去杠杆化”以国家资产负债表恶化为代价川润股份(002272)，其负面影响逐渐显现。
主权债务危机是次贷危机的深化安凯客车(000868)，{zd0}的威胁是导致全球不同经济体复苏不一致。各经济体几乎同时受到次贷危机传染和侵害天伦置业(000711)，也采取了几乎相同的应对措施广州冷机(000893)，但由于历史传统、政治体制和财富储备存在较大差异新安股份(600596)，恢复进度却大不相同。在世界经济联系愈加紧密的今天华北高速(000916)，个体之间复苏进度不均衡江苏索普(600746)，客观上将加剧经济发展整体放缓的风险。
于是ST双马(000935)，当世界{dy}大经济体欧盟内部频频曝出债务危机后濮耐股份(002225)，全球风险资产价格集体下跌华东医药(000963)，即使7500亿欧元解囊相助后生意宝(002095)，市场仍然惊魂不定。面对困局广州友谊(000987)，眼前的、表面的担忧是信隆实业(002105)，为了还债而必须实施的紧缩支出计划以及银行间流动性紧张精工科技(002006)，影响中短期全球经济复苏进程;而更远的、更深层次的担忧顺络电子(002138)，是害怕再度探底后依靠投资拉动的“凯恩斯竞赛”海特高新(002023)，换来的却是经济陷入滞胀然后通缩。
外围经济不确定性国统股份(002205)，为我国经济形势增添变数。尤其是在经历了连续5个季度大幅反弹后南京港(002040)，我国经济本身也准备进入“二次去库存”的小周期下行阶段。这既是规律作用下的自发性回落澳洋科技(002172)，也是宏观调控效果累积的必然。
在{zx1}公布的5月份中国制造业采购经理指数中中钢天源(002057)，从11个分项数据来看泰达股份(000652)，与上月相比只有产成品库存指数上升。最近东源电器(002074)，汽车、钢铁和部分化工产品价格出现下跌苗头中国国贸(600007)，与此同时库存量却不断增大江苏国泰(002091)，有的还创下历史新高。
不管是生产性还是投机性南方航空(600029)，这是此前对投资需求的良好预期驱动使然北化股份(002246)，但伴随地方融资平台“解包还原”、房地产调控等措施五矿发展(600058)，现实的最终需求必定大大低于预期。中国证券报预计东港股份(002117)，继2008年之后中通客车(000957)，强周期行业可能将再度进入“去库存化”。在库存小周期下行阶段宁波银行(002142)，要保持我国经济平稳回落而不是二次探底浪潮信息(000977)，就必须做好投资与出口的“加减法”。这就要求增强保障房建设的力度、落实西部大开发政策*ST迈亚(000971)，既重视新产业投资豫能控股(001896)，也强调对传统产业技术改造。
从更长的期限预判青海明胶(000606)，在本次去库存化后东信和平(002017)，我国经济面临的{zd0}课题是寻找新增长动力。须知友利控股(000584)，与上一个二十年相比美欣达(002034)，我国的经济环境已经发生巨大变化：在要素成本方面长安B(200625)，劳动力、土地、矿产不再极度富裕中工国际(002051)，价格必将提高海马股份(000572)，而原本稀缺的资本未来长期过剩黑猫股份(002068)，资金成本反而可能长期维持低位;在世界经济方面浦发银行(600000)，中短期内还缺乏推动下一波长期增长的技术和制度革新万丰奥威(002085)，一些国家资产负债表修复耗时漫长中原高速(600020)，总需求难以显著提升。
中国证券报认为深赛格B(200058)，在稳定短期增长的情况下风神股份(600469)，我国必须尽早布局结构调整。无论是产业创新还是区域均衡汉商集团(600774)，都是修正过去增长的积弊。而宏观调控真正的艺术和智慧之处在于SST华塑(000509)，如何平稳地摆脱对旧有增长模式依赖基金普丰(184693)，同时又能从纷繁复杂的备选答案中武汉中百(000759)，高瞻远瞩地培育出助推未来我国经济平稳向上发展的全新动力。
黑郁金香编摘
