沧州明珠:中投证券强烈推荐 目标价21元
     近期,我们调研了沧州明珠,就目前公司产能扩张状况和运行情况,以及在研项目进行了交流,并对今年所面临的发展机遇和未来盈利增长情况进行了探讨。
     投资要点:
     公司是PE燃气管道系统配套和认证最完整的企业,市场占有率达到35%左右,也是国内同步拉伸尼龙薄膜新材料的垄断性企业,目前正向锂电池隔膜新材料进军,并有阶段性成果。
     今年公司PE管道产能增长42%,将受益我国加快城镇化建设。公司芜湖的1.5万吨PE管道项目今年已开始生产、销售,2010年下半年产能将得到有效释放。09年公司产能为3.6万吨,今年产能增加42%。我国目前45%大中城市没有铺设燃气管道,80%的县城没有铺设燃气管道,未来市场空间依旧很大,西气东输主干线的贯通将加速燃气铺设进程。
     公司BOPA薄膜产能将急剧放大,作为性能优异的包装材料,将受益消费升级。公司BOPA产能目前有18000吨,4条生产线,而09年初仅有4500吨的产能。其中两条线9000吨为同步拉伸薄膜,技术水平和产品质量国内{lx1},第二条线一次投料成功,预计近期可正常生产,同步拉伸薄膜今年能够实现6500吨的产销量;另外两条线9000吨为异步拉伸薄膜,09年10月份才开始投产,预计今年能够贡献全部产能。BOPA薄膜具有耐低温冷冻、耐高温蒸煮和对气体、油脂的高阻隔性及抗穿刺能力等优点,未来10年内没有能够替代该材料的产品,目前市场正走出市场培育阶段,在消费升级需求的拉动下,应用空间将会迅速拓展。
     公司已经跨入化工新材料领域,今年BOPA薄膜的盈利贡献将接近PE管道系统,两大系列产品将并驾齐驱,尤其是公司将依托自身全球{lx1}的同步拉伸薄膜工艺技术开发新型功能性薄膜产品,如锂电池隔膜、各种光学薄膜等。目前锂电池隔膜已经取得阶段性进展,一旦达到立项要求,公司将会扩大规模生产。
     强烈推荐投资评级。公司BOPA薄膜和PE管材业务未来都将持续扩大生产规模,在不考虑未来锂电池隔膜盈利贡献的条件下,我们预计公司10年-12年的EPS分别为0.70元、0.86元和1.00元,未来几年仍将保持确定的增长势头。公司属于中小板企业,目前化工中小板企业平均市盈率为40倍,而公司仅为19.69倍。公司盈利能力确定,并且将步入化工新材料行列,在全球同步拉伸尼龙薄膜领域处在{lx1}地位,公司还在加大研发力度进军锂电池隔膜行业,市场关注度将快速提高。但为谨慎起见目前暂时给予公司2010年30倍的市盈率水平,未来6-12个月目标价为21.0元,有较大上涨空间,上调评级至强烈推荐。
     重庆啤酒:兴业证券强烈推荐 提高佳辰要性
     事件:
     重庆啤酒发布公告称,持有公司32.25%股份的股东——重庆啤酒(集团)有限责任公司向公司董事会提交股东大会临时提案。重啤集团提出新增《关于修改重庆啤酒股份有限公司〈公司章程〉的议案》。
     重啤提出的修改议案包括:
     1)修改《公司章程》第四十条。原章程第四十条第(十五)项之后增加下列内容作为第(十六)项,原第(十六)项顺延为第(十七)项:“(十六)审议在2015年12月31日前发生的下列事项:(a)公司对所持重庆佳辰生物工程有限公司(以下简称“佳辰生物”)的股权进行处置,(b)佳辰生物的增资或减资,以及佳辰生物公开xxxx并上市;”
     2)修改《公司章程》第七十七条。原章程第七十七条第(五)项之后增加下列内容作为第(六)项,原第(六)项顺延为第(七)项:“(六)审议在2015年12月31日前发生的下列事项:(a)公司对所持佳辰生物的股权进行处置,(b)佳辰生物的增资或减资,以及佳辰生物公开xxxx并上市;”
     3)公司股东大会议事规则为《公司章程》的附件,上述修改提议所涉及的相应内容应一并修改。
     以上提议的对《公司章程》和公司股东大会议事规则的修改应当自重庆啤酒(集团)有限责任公司向嘉士伯啤酒厂香港有限公司转让公司12.25%股份之行为完成之日起生效,该等股份转让完成以在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕过户登记手续为证。
     点评:
     根据重庆啤酒 在2010年修订的《公司章程》,第四十条规定了“股东大会是公司的权力机构”,依法行使的职权。《公司章程》第七十七条,规定了股东大会以特别决议通过的事项。《公司章程》第七十五条规定,“股东大会作出特别决议,应当由出席股东大会的股东(包括股东代理人)所持表决权的2/3以上通过。”
     此次重啤集团提出修改议案,明确将重庆啤酒 控股子公司——重庆佳辰生物工程公司(佳辰生物),未来如果出现股权变更、增资或减资、公开发行等事件,将作为需要经股东大会表决的重大事项,需要经出席股东大会的股东以2/3多数同意才能通过。
     市场此前担心,如果重啤集团将持有重庆啤酒 的股权转让给嘉士伯公司后,嘉士伯公司可能将佳辰生物剥离。这一提案,确定在未来一段时间内,如果佳辰生物如果出现股权变更,那么流通股股东在表决时有较大的发言权,降低了股权变更的风险,保障了全体股东利益。
     佳辰生物所进行的xx性乙肝疫苗研究,目前处于临床II期b阶段,现在进展顺利。除北大中心组外(360例),浙大中心组(376例)也已经启动。我们认为,xx性乙肝疫苗安全性、有效性将在未来的临床试验中得到充分验证。我们认为,该xx有望成为xx慢性乙肝的一线xx,具有广阔的市场空间。嘉士伯公司以40.22元/股的价格,收购重啤集团持有重庆啤酒 的12.25%股权,表明嘉士伯对重庆啤酒的战略价值看好。而嘉士伯的高层也表示,对佳辰生物的疫苗业务给予较高的期望。
     修改章程中,对涉及佳辰生物的股权变更需要作为特别决议的时效设定为2015年12月31日前。我们认为,从目前临床进展看,xx性乙肝疫苗获得新药证书或者完成三期临床(如果必须),时间应该在2015年12月31日之前。
     xx性疫苗前途广阔。目前,xx性疫苗在国际上也是新兴领域,美国FDA在2010年刚批准一个进入应用的xx性肿瘤疫苗。在中国,佳辰生物的xx性乙肝疫苗已经走在这一领域的前列。我们仍然看好公司xx性乙肝疫苗的发展前景,维持“强烈推荐”评级。
     西部材料:{dy}创业谨慎买入 目标价44元
     业绩增长45%且符合调结构的产业方向,给予“审慎推荐”投资评级。
     公司主营业务为稀有金属复合材料(利润的51%)、钛材(利润的21%)、难熔及贵金属(利润的13%)、金属纤维制品(利润的12%)及其它。2010年复合材料和钛材产量分别增长30%和15%,难熔及贵金属实现了子公司管理层入股,金属纤维由于开拓新的市场带来增长15%。受益于产量增长,公司业绩将同比增长45%。从产业来讲,调整经济发展结构将为公司带来机遇。复合材料(钛钢复合板)、钛材、金属纤维制品均属环保受益产业,难熔及贵金属是核电受益产业,均是产业调整的支持产业。
     稀有金属复合材料产量增长30%,利润增长20%约为6000万。复合材料80%的产品是钛钢复合板,主要用于电厂烟气脱硫。老生产线5000吨产能2009年产量7596吨,新生产线1万吨的产能今年部分投产。预计2010年共生产1万吨复合材料,2011年1.3万吨和2012年1.5万吨值得期待。由于新生产线折旧等方面的成本增长,因此利润增长不如产量增长,预计利润增长20%达到6000万元。
     钛材产量增长20%以上,通过完善产业链来提升利润空间。目前公司钛锭产能6000吨,管材1000吨、棒材1000吨、板材3000吨。2009年生产板材1500吨,管材和棒材共计1000吨,2010年产量共计约3100吨,产量增长20%。公司去年钛材利润较薄的原因是部分产品需要送到外部加工,募集资金投入大轧机后不仅可以实现利润的留存,还可以积极备战未来的航空、航天大市场。
     难熔及贵金属产业:机制换取新活力,核电带来新希望。难熔及贵金属产业实现了管理层持股,成立了5家由公司控股的子公司。管理层持股的实施有助于该产业更加适应市场的发展,给公司未来发展注入新的活力。公司控股子公司的银铟棒作为核电消耗材料,未来空间巨大。
     金属纤维制品:乐趣无穷,空间无限。新材料研制的成功总带着无穷的乐趣,而这种乐趣中也孕育着巨大的市场空间。金属纤维制品主要应用在化纤行业的过滤,目前主要进军烟尘过滤。2009年产量2.6万平米左右,预计2010年产量2.9万平米,未来增长可期。
     一个产业政策支持的公司,一个机制正在产生活力的公司,一个产能快速释放的公司,一个有想象空间的公司,预计每股收益2010年0.26元,2011年0.42元,2012年0.65元。在考虑到目前经济增长面临投资、出口均难以增长的现状后,我们给予“审慎买入”评级。
     中工国际:中信建投增持评级 目标价45元
     公司概况——低风险、模式独特的国际工程服务商
     公司回款快、风险低,模式独特,是国际工程各产业链的整合者和服务商,组织管理优势突出。公司主营业务涵盖交通农业能源建材纺织及其他工程领域,具有全行业对外承包资质,周期性较弱。公司业务区域主要分布在亚非拉,在委、老、菲、土、吉、津等国具有较强的渠道优势。
     2009年公司订单稳步回升,2010年有望创新高
     公司09年新签订单6.6亿美元,逼近07年新高,2010年新签加生效订单4.5亿,回升势头较好。2010年公司将间接受益于委内瑞拉与中国的200亿美元框架xx,国际基建复苏和公司优势区域市场受政策扶持力度大有望双重推动公司2010年新签订单创新高。
     公司中长期增长看好
     (1)粗略估计公司在手订单逾12亿美元,饱满订单保证未来2-3年的稳定增长;(2)中农机资产注入形成人员、业务领域和区域的互补和协同效应;(3)包括近30人的项目经理等的大规模招聘xxx才短板;(4)中国对外承包工程长期发展看好,公司优势区域市场基建投资市场广阔;(5)对卖贷、投资运营等新业务开拓看好。
     盈利预测与投资建议:
     预计公司2010-2012年EPS分别为1.52、1.96和2.42元,2010和11年动态PE为21.8和16.9倍,估值明显低于建筑服务、轻资产建筑企业和同类公司,因此给予公司“增持”的投资评级。投资逻辑为:(1)股价有较强支撑:高管增持成本27.2-27.76元,提供了股价较强的安全边界;2010年业绩有较强支撑(中农机并入后2010年合并业绩预测1.51元/股);(2)2010年新签订单创历史新高概率较大,并提供2011年业绩释放保障;(3)预计中农机资产注入短期内有望获批,不排除后续资产注入可能性;(4)两个信号反映中长期增长看好:高管今年3月大量增持并承诺锁定两年;大规模对外招聘人员尤其是近30人的项目经理。
     康力电梯:中信建投增持评级 目标价27元
     1、公司产业升级的线索:在产品升级上,电梯业务体现在中高速电梯收入占比提升,高速电梯领域拓展取得进展,签订了4米/秒和6米/秒订单;扶梯业务也体现在中高度扶梯收入占比上升,去年交付16.8米高度扶梯,正在实验33米高度扶梯;零部件业务体现在通过募集项目增加门机、控制系统等产品。在功能升级上,公司利用超募资金,计划买地建设新研发大楼,吸引人才充实研发实力,申请{gjj}技术中心;另一方面,公司计划完善营销服务网络建设,增加维保收入。在工艺流程升级和价值链升级上,没有明显体现。
     2、电梯需求稳定增长,民族品牌替代空间很大。按照工程机械行业协会的统计,2008年以前的十年,我国电梯销量年均符合增长率超过25%;2008年后受金融危机影响、房地产投资增速下降,电梯需求增速有所下降。但从较长期来看,城市化进程还有很大空间;电梯行业协会预计2009~2013年世界电梯年均需求增长13.6%,国内电梯需求增速超过15%。但从市场竞争来看,奥的斯、三菱、日立等八大外资电梯品牌占据国内80%左右的市场份额,未来民族电梯品牌替代的空间很大。
     3、订单快速回升。公司发行时,披露截至去年年底手持订单10.2亿元(整机),其中电梯6.98亿元、扶梯3.22亿元。今年上半年,公司承接订单约8亿元左右,同比大幅增长;其中电梯业务订单预计在4亿多元、扶梯业务1亿多元、电梯部件2亿多元。中期末,我们预计公司手持订单在13亿元左右。相对八大电梯厂,公司的竞争优势主要体现在:xxx高,售后服务快,设计出满足客户特殊服务的产品等。
     4、电梯业务。公司产品目前以1.5米/秒~2米/秒的中速电梯为主;公司承接的贵阳3米/秒订单已经交付,正在进行6米/秒订单的产品实验。公司是进入高速电梯领域的{dy}个民族品牌,打破了外资品牌的垄断。目前公司订单以二三线城市为主,下一步继续拓展一线城市市场、并向四线城市延伸。去年公司电梯业务收入4.01亿元,增长31%;预计今年收入增速仍会保持很高水平。
     5、扶梯业务。公司是做扶梯及扶梯部件起家,市场份额较高,其中上下部驱动总成占比在25%左右。从市场容量上看,电梯、扶梯需求量比在6:1左右。公司的扶梯产品以6米、10米高度的中高度为主,去年交货了16.8米的高度扶梯;计划将来中高度扶梯的占比会继续增加。去年扶梯业务收入下降21.7%,主要是由于验收延后、危机影响需求等因素;预计今年扶梯收入会有一定幅度增长。
     6、部件业务。苏州新达主要做扶梯的驱动总成、行架等部件;从下游客户来看,约20%左右供应公司自身,超过80%的部件给上海三菱、广州奥的斯和蒂森等外部厂商配套。募集资金项目增加新产品门机和层门轧制、控制系统等,达产产能8000台/套,主要还是给自己配套,减少外协比例。目前部件募集项目处于设备购置阶段,预计明年初建成投产。
     7、关注超募资金使用。公司超募6.09亿元,其中近期决定使用1500万元购置土地和新建研发大楼、3000万元增资苏州新达购置土地新建厂房供门机和层门装置生产线使用;扣除已经规划项目,还剩下5.64亿元超募资金。我们预计将主要投资在下列领域:完善服务营销网络建设,提高市场开拓力度,并增加维保业务收入;新增关键零部件产品,减少外协比例。
     8、我们预计,2010~2012年实现每股收益0.83、1.14和1.49元,目标价27元,给予增持评级;长期来看,公司是民族电梯{dy}品牌,未来替代外资品牌的空间很大。
     厦门钨业:中投证券推荐评级 目标价25元
     我们近日调研了厦门钨业,通过调研我们认,未来两年公司钨业务继续稳步发展,钨产业链进一步向下游延伸,xx硬质合金深加工产品技术已经突破,批量化生产可期,产品结构逐步向xx化发展,盈利能力有望进一步增强;新能源材料业务有望突破资源瓶颈,未来两年有望获取稀土资源,同时产品结构也进一步向下游延伸;钴酸锂、锰酸锂等产品方面也将受益行业高速发展。因此,整体来看,未来两年厦门钨业主要业务都将出现重大突破,业绩有望快速增长。
     投资要点:
     钨矿山板块:公司宁化行洛坑矿与豫鹭矿业随着开采深度增加、钨品位也将逐渐提升,钨精矿产量也有望逐年增加。预计行洛坑钨矿10-12年钨精矿产量预计为2800、3200、3500吨;洛阳豫鹭矿业预计10-12年钨精矿产量为2800、3300、3600吨。嘉鹭公司预计10-12年产量为1300、1500、1600吨。
     钨中间产品产能均满负荷运转。公司目前拥有APT产能17000吨/年,钨粉和碳化钨产能分别为5000吨/年和3500吨/年,中间产品产能上半年充分利用。
     钨钼丝板块继续维持高的盈利能力:公司拥有粗钨丝产能1500吨/年,细钨丝产能150亿米/年,细钼丝产能在15亿米左右。公司钨丝具有很强的市场竞争力和盈利能力,我们认为,LED灯长远来看对传统照明市场造成一定的压力,但随着节能灯的高速发展,公司钨钼丝未来3-5年仍有广阔的市场空间。
     硬质合金和精密刀具:公司目前拥有硬质合金产能2000吨的产能,目前产能利用率较高,其中公司PCB、立铣刀等刀具技术已经解决,预计产能很快充分利用产量将迅速扩张。硬质合金深加工刀具将大幅提升公司钨产品的盈利能力。
     新能源材料将成公司新的利润增长点:公司稀土业务将进一步向上游资源和下游深加工延伸,公司目前贮氢合金粉产能已达到5000吨/年,未来将达到8000吨/年;1000吨三基色荧光粉已经进入小规模的试生产;3000吨的磁性材料也将分期进入建设与生产期;公司还拥有2000吨/年的钴酸锂、锰酸锂等电池材料产能。公司贮氢合金粉、钴酸锂等电池材料将受益于新能源产业的快速发展。
     房地产板块:10年主要结算为尾盘,预计贡献收入及利润有限;11年厦门海峡国际社区二期进入结算,三期目前处于建设阶段,四期目前尚处于规划阶段;另外,公司漳州地块也进入建设准备期。我们认为,10年地产结算收入可能下降,11、12年地产收入预计仍较为可观。
     维持推荐的投资评级。考虑到公司地产业务低于预期和金属业务好于我们之前的预期,我们微调公司10-11年盈利预测至0.38元、0.80和0.94元,考虑到公司金属业务产业链两端都将有重大突破,维持对公司推荐的投资评级,未来6-12个月目标价为25元。
     鱼跃医疗:兴业证券推荐评级 迎来加速增长
     投资要点
     我们近期调研了鱼跃医疗,与管理层就行业竞争格局和公司未来发展战略作了深入交流。公司是国内家用健康护理产品的xxxx,并且开始初步介入中xx的医院医疗器械领域。公司渠道建设能力很强,产品种类丰富,目前处于高速增长阶段,我们维持“推荐”评级。
     调研要点:
     上半年业绩大幅超预期。根据公司的一季报,实现营业收入20,631万元,同比增长67.31%;归属上市公司股东的净利润3,745万元,同比增长78.85%,大超市场预期。
     各类产品均高速增长。今年以来,随着人们可支配收入的提高以及保健意识的加强,家用医疗健康护理用品市场,尤其是二三线城市的中低端市场迎来爆发式增长,公司的各类核心产品均高速增长,处于供不应求的状况:小型制氧机今年销量有望达到12万台,同比增长{bfb};全年电子血压计销售收入预计在5000-6000万之间,同比增长150-200%;连往年保持20%稳定增长的老产品汞柱式血压计和听诊器的增长幅度都在40-50%,不出意外的话,全年高速增长已成定局。
     毛利率将稳中有升。2009年公司的毛利率从2008年的29%大幅提升到38%,主要原因是原材料价格下降、高毛利率的产品比重增加等。今年公司将进一步加大产品结构调整的力度,积极推广高毛利率的新产品,毛利率有望在2009年的基础上继续小幅提升。
     非公开增发解决产能瓶颈。目前公司各类产品的生产线均处于满负荷状态,产品供不应求,为了解决产能瓶颈,公司已与24日发布公告,非公开发行838万股,每股价格32.00元,净募集资金25,090万元,主要用于医用制氧机、轮椅车、压缩机以及研发中心技改项目等。预计明年下半年能全部完成产能扩建,届时公司将进一步满足快速增长的市场需求。本次增发的数量占发行后总股本的比例仅为3.17%,对业绩摊薄的影响不明显。
     以营销为导向的鱼跃模式。鱼跃属于营销驱动型企业,往往营销渠道的建设先于产品的开发,这与中低端家用健康护理产品的特点有关,由于其技术壁垒不高,研发周期较短,一般2-3个月即推出一款新品,在渠道通畅的前提下,产品一旦上市马上就能在全国范围内迅速铺开。目前公司已拥有覆盖全国的上万个经销网点,与400多家经销商建立了良好的合作关系,在同类企业中营销优势十分突出。
     研发能力日益加强。公司在南京建有研发中心,人数在100人以上,大部分都具有本科及以上学历;公司近几年对研发的投入力度也逐渐加大,2009年研发费用达到2,302万元,占营业收入的比例为4.3%,研发费用在2008年的基础上同比增加{bfb}。研发能力的加强,使得公司产品线日益丰富,能够不断推出毛利率的新产品。
     外延并购惊喜不断。自2008年上市以来,公司在外延并购上大手笔频出:2008年11月,960万元并购盐城市蒂菱体温计有限公司;2009年3月,以3,100万元收购苏州医疗用品厂;2010年3月,出资448万元成立江苏鱼跃泰格电子有限公司等。后续还有一些收购项目在洽谈中,不过由于创业板的推出,一些小公司自主上市的愿望强烈,并购难度比之前有所加大。外延并购是公司除自主研发之外充实产品线的另一大途径,公司之前数个成功的并购案例显示了管理层不错的战略眼光和出色的资本运作能力。
     电子血压计值得期待。在公司近期推出的新产品中,电子血压计的前景非常值得期待。在这个领域,公司主要的竞争对手是欧姆龙和九安医疗,其中欧姆龙占据了国内70%的市场份额。鱼跃在电子血压计上的竞争优势是:和欧姆龙相比,具备价格优势,xxx更高;和九安相比,国内渠道更为完善,营销优势比较明显。2009年电子血压计的销售额为2000万左右,今年超过5000万问题不大,两到三年内电子血压计的销售收入有望突破1亿元。
     未来增长的两大看点。我们认为,家用健康护理产品市场近三年依然会保持稳定快速的增长,鱼跃作为该细分行业的龙头,快速成长确定性较强。同时,公司还进入了医院用医疗器械领域,主要产品有DR(高频数字医用诊断X射线机)、医用缝合线和大型制氧机等,预计在度过2-3年的培育期之后,医院市场将会成为公司新的增长点。此外,公司将来还打算进入美国等海外市场,不过目前产品在国内市场处于供不应求的状态,以后只有在产能富余的情况下,才有可能考虑出口。
     盈利预测。我们预估公司2010-2012年EPS分别为0.67、0.92和1.22元,目前估值较高,但鉴于公司处于加速增长的美好时光,未来几年的高成长确定性较强,我们维持“推荐”评级。
     风险提示。医药板块整体补跌的系统性风险。
     杰瑞股份:东方证券增持评级 目标价96元
     非常规能源气主要是指:致密气藏天然气、页岩气、煤层气、天然气水合物。由于可观的商业开发价值和先进的开采技术,美国和加拿大等发达国家很早就开始了对非常规气体的开采。其中09年,美国煤层气产量已达到500亿立方米,占全部天然气总产量的8-10%,而页岩气产量更是达到了900亿立方米,占到总产量的接近20%。而我国的非常规气体的开采才刚刚起步,随着国家陆续相关优惠政策的出台和天然气价格的调整,未来我国在非常规气体开发领域有望迎来高速的增长。
     煤层气与天然气接近,主要由甲烷气体构成。我国的煤层气资源量达到36.8万亿立方米,居世界第三位。多年来我国煤层气开发受制于管网不足、矿权不清、价格与补贴不高而发展很慢。近些年来,为了解决上述问题,政府相继出台了打破专营权、税收优惠、财政补贴等多项扶持政策,鼓励煤层气的开发利用。政策和行业格局变化驱动煤层气行业进入高速发展阶段。据我国国土资源部油气资源战略研究中心预测,2010年我国煤层气产量约为100亿立方米;2020年可达300亿立方米;2030年将达500亿立方米,发展前景极其广阔。
     页岩气资源是一种从岩石中搜集的非常规天然气,由于开发技术难度大,目前我国还没有成规模利用的先例。去年11月奥巴马政府同意通过投资中国的页岩天然气开发,来跟我国共享这一领域的技术;今年5月25日,中美战略对话又发布了《中美能源安全合作联合声明》,这都标准着两国在页岩气上的合作已经上升到了国家层面。未来伴随着先进的勘探开发技术的引进,我国页岩气的开发也有望迎来高速的发展。目前国家规划将川渝黔鄂页岩气资源战略调查先导试验区作为近期重要的建产阵地,力争到2015年,页岩气可采储量达1,000亿立方米,产能达到30亿-50亿立方米。
     非常规气体能源开发对技术的要求很高,相对常规天然气来说,直接抽采难度较大,普遍在开采过程中需要压裂作业。杰瑞作为我国压裂设备的xxxx,目前正在大力开拓非常规气体气压裂设备市场,在手煤层气压裂设备订单已有多台,发展势头良好。而在页岩气压裂领域,由于其压力的要求更高,压裂设备往往占到60%以上的成本。杰瑞现有的的大马力压裂设备基本可以直接用于页岩气的开采,未来如果该领域的需求出现大幅度提升的话,公司也将显着受益。介于杰瑞股份在未来几年的高成长性,在目前价格下,我们认为其是具有估值优势的中小板优秀标的,维持增持评级。
     海翔药业:长江证券推荐评级 目标价26.7元
     区位优势明显的特色原料药新秀
     公司地处拥有众多优秀医药化工企业的台州,主要从事原料药及医药中间体的生产和销售。罗煜竑是公司的第二代接班人,2009年4月接替父亲担任董事长,逐步重组了管理层。
     传统业务产品结构优化,毛利率不断提升
     传统业务4-AA、氟苯尼考、克林霉素等产品下游需求比较旺盛,公司产品竞争力强,市场占有率高。公司产品结构调整基本完成,高毛利率品种占比上升,低毛利的精细化工产品占比下降,凝练了培南类(4-AA中间体等)、降糖类(瑞格列奈、伏格列波糖、西他列汀等)、心血管类xx(阿利克伦等)三大未来发展方向,提供较高的安全边际。
     国际合作或超预期,模式有望得到复制
     2008年,公司与德国勃林格殷格翰(BII)达成了战略生产合作协议,2009下半年,BII已经开始商业化采购采购合同产品,采购金额约3500万元。今年与BII合作有超预期的可能。公司正在寻求与包括辉瑞在内的其他大型跨国药企的合作机会,与BII的合作模式有望得到复制。
     预计2010-2011年EPS为0.61元、0.89元,给予“推荐”评级
     公司正处在在转型升级的关键时期,成长性较好,具有较高的投资价值。预计2010-2011年EPS分别为0.61元、0.89元,根据中期业绩预告乐观判断,全年业绩甚至有再超预期的可能,按2011年30倍PE,公司合理价位在26.7元,给予“推荐”评级。
     广 联 达:银河证券推荐评级 进入成长期
     1.事件我们对广联达 保持了跟踪研究,并特别地与项目开发商、设计院、工程造价师、院校造价系等行业内人士进行了多方沟通。
     2.我们的分析与判断传统业务工程造价软件正处高成长期公司核心业务是工程造价软件,是建筑工程造价软件行业的xxxx,占有53%的市场。工程造价软件包括计价软件和算量软件,公司在两者的收入比例大约是2:3。
     计价软件普及率已达90%,广联达占有53%的市场。但是我们预计广联达计价软件销售收入在未来2年仍可保持约30%的增长率,之后增长率会逐渐降低到20%以下。增长来自于,全国工程造价从业人员60万人,每年新增2万人;广联达的市场份额仍在平缓上升;计价软件产品每3年左右进行升级,约50%的原有客户选择升级;用户使用的定额库需每4-5年进行升级,定额升级收入在2009年占到计价产品收入的38%;2010-2011年将是公司计价新产品推出升级的时期,也将是定额更新相对多的时期。
     算量软件应用普及率不到40%,广联达占有一半的市场份额。我们预计公司算量软件销售收入增长率40%,高成长可持续3-4年。算量软件仍在普及应用期,预计5年内普及率达到75%以上;新功能模块不断开发出来,2009年新推出安装算量产品在2010年上半年销售情况良好;广联达的市场份额将逐步上升。
     广联达的工程造价软件在市场上处于强势地位,是{wy}覆盖全国的工程造价软件厂商。公司产品正在逐渐成为行业事实标准,企业招聘造价师时经常指定要求会使用广联达产品,甲方经常要求乙方或者监理方也使用广联达产品以方便数据互导,大专院校工程造价专业或课程一般配套使用广联达产品。技术上广联达也{lx1}于其他造价软件厂商,是采用自主开发平台的极少数厂商之一,而且广联达的平台能够支持各地不同的要求。在造价软件领域,广联达的产品线最为全面,形成互相支持的竞争强势。
     公司同类产品价格销售高于竞争对手,市场份额依然上升。用户大多对公司售后服务感到满意。造价软件以套装软件形式销售,边际利润率呈上升趋势。这些因素使得公司得以实现高利润率。
     新蓝海:项目管理软件市场建筑企业信息化需求即将迎来爆发式增长。国家正在采取措施促进建筑施工企业信息化建设,建设部发布了施工总承包企业特级资质新标准,首次对特级资质施工总承包企业的信息化提出明确要求,并且作为必须具备的条件。对于现有特级资质施工总承包企业,可以有2年多的过渡期(2012年3月),若在过渡期内仍然不能达到标准,将面临资质降级。我们有理由相信,下一步建设部将会对一级资质企业也提出信息化标准要求。国内现有特级资质企业264家,一级资质企业6200家,可以预期,未来几年将是建筑施工企业信息化建设的高潮期。
     中国建筑领域将继续较快发展,而国内建筑施工企业信息化起点非常低,因此发展空间很大。目前发达国家建筑业企业每年信息化的投入为企业收入的0.3-0.6%,而我国信息化投入最多的前五名建筑业企业(也就是信息化建设{zyx}的企业)平均仅为收入的0.027%,总体差距超过10倍。
     项目管理(PM)软件是建筑施工企业的核心业务软件,广联达已投入研究跟踪近10年,并在近期为此做了全面准备工作,预计从2011年开始,公司将会在项目管理软件市场实现突破性销售进展。目前项目管理软件市场呈现群雄混战局面,市场品牌分散,广联达可以借助造价软件领域的优势及长期积累的建筑行业经验开拓这一市场,而且广联达已是建筑工程软件领域xxxx,独特优势明显。
     3.投资建议
     随着算量软件的推广应用、计价软件的更新升级、计价软件定额的更新,预计公司2010年营业收入可实现41%的增长,净利润增长60%达到1.68亿元,每股收益1.68元。未来2-3年公司还会在项目管理软件市场上取得迅猛发展,持续业绩增长率可达30%。
     公司2010年预期市盈率仅33倍,这在自2009年秋以来上市新股、次新股的科技股中是非常低的估值,具有明显相对估值优势。从成长性相对估值看,PEG只有1,吸引力明显。
     首次投资评级:推荐。