航天军工产业的价值投资分析
{dy}：整体航天军工行业背景
我国军工产业是国家重要战略型产业，总资产规模近1.5万亿，年营业收入近万亿，产品基本涵盖了我军的所有武器装备。在国家大力发展的决心下，将迈入战略机遇期，发展空间广阔；随着航空航天三大集团市场化改革不断深入，上市公司并购重组的外延扩张将迎来新高潮。
作为国家战略性产业，军工行业不仅是国防现代化建设的重要物质和技术基础，也是武器装备研制生产的骨干力量，而且还是国家先进装备制造业的重要组成部分和国家科技创新体系的重要力量。在国务院公布的十六个重大科技专项工程中，军工行业牵头组织承担和参与承担的就有九个半，特别是大型飞机、先进核电技术、载人航天、高分辨率对地观测系统等，对整个国家的未来发展具有重要战略意义。
随着国家经济的不断提升，中国已经具备良好的发展航空航天设备的机遇，在未来10年军工业进入战略新兴产业目录意味着更多的扶持政策和优惠措施，从事高科技军民品开发的军工上市公司将长期受益。将迎来战略性黄金爆发期。随着下游需求向好，未来空间广阔。我国民航运输业仍然在不断的快速发展，未来国内对飞机的需求十分巨大；以第三代战机、新一代运载火箭、xx制导导弹等代表的先进军品需求旺盛。
第二：航天军工行业面临重大的发展机遇
xxx总书记要求努力推动我军装备建设又快又好地向前发展。
中共中央总书记、国家主席、中央军委主席xxx在会见全军装备工作会议代表时强调，当前我军装备制造建设正处于一个新的历史起点
上，要高举xxx理论和“三个代表”重要思想伟大旗帜，牢固树立和认真落实科学发展观，大力弘扬“两弹一星”精神和载人航天精神，努力推动我军装备建设又快又好地向前发展。
大盘：
作为战略性产业的航空航天业关系国家安全，具有高度的政治和军事意义，为了维护国家安全和政治需要，世界上许多国家把航空工业定义为战略性产业，不遗余力进行发展。
在2006年国防科工委颁布了《国防科技工业中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》。《纲要》宣布，通过15年努力，完成八大任务，实现五大跨越，我国军工制造技术整体水平进入世界先进行列，到2020年建成创新型国防科技工业。
今年是2010年距离完成创建新型国防计划还有整整10年时间，也是最为重要的10年，我们认为在航天军工行业中一定会涌现出一大批龙头公司。我们预测，未来10年中，航天军工行业中的龙头公司将会以跨越式发展，而它们的股价在未来出现100倍以上的涨幅也是非常有可能的。
第三：
我国航空航天上市公司分别隶属于中国航空工业集团、中国航天科技集团和中国航天科工集团三家集团公司，2009年三家公司合计实现收入3322亿元，增长16.5%，三家集团旗下A股上市公司合计收入589亿元，增长13.4％，占比17.7％。
市场化改革和借助资本市场发展是几大军工集团确定的发展目标。目前在资本化运作方面目标最明确和推进力度{zd0}的是中航集团，中航集团08年成立时提出用3年时间实现集团80％的业务和资产上市，按照该计划集团的资产注入和整合将在今年下半年和明年进入关键时期。航天科技集团提出2010年启动有关公司上市工作、开展资本重组；航天科工集团提出2010年成立重大资产重组项目办公室，加大公司股份制改造力度。
随着后续航天军工资产的不断注入，以及资源的持续整合，航天军工上市公司的整体实力和在集团的地位将不断得到增强，未来业绩也将不断得到提升，相应资产注入预期也将凸现航天军工板块的成长性主题，而该板块的投资价值也将不断提高。
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由于各大军工企业大部分优质的核心资产没有进入到上市公司，进入到上市公司中的仅是一些外围的民用或者xx零部件产品，毛利率较高的总装资产和核心军工资产没有进驻上市企业，所以上市公司普遍不能够充分享受到行业景气所带来的业绩提升。而随着后期的资产整合步伐的加快，上市公司业绩有望得到较大提升。
从中航工业集团的资本运作看，中航集团在2008年制定出未来发展规划，未来的资产整合方案是按业务组建相关子公司进行重组。到2011年实现子公司80%的主营业务和相关资产进入上市公司，在2013年实现中航集团整体上市，那么最关键的时间中，公司资产注入会不断加大。
中航集团09-10年资产注入情况
第四：投资主线
资产注入：我们认为，在国内外经济形势总体向好的这一大环境中，以资产注入为投资主线的军工板块更具备投资优势，将会是二季度，甚至贯穿2010年全年的投资热点。需要强调的是，投资者需要注意投资时点的把握，择机布局军工板块，以期未来获得较好收益。如：航天长峰、西飞国际和哈飞股份。
军品业务与装备升级、信息化武器相关的公司。国防白皮书继续强调我国的积极防御政策,强调信息化xx的建设方向,并提出了军品技术水平进一步提升、装备结构调整的需求。关注与海、空军武器装备的技术提升、武器装备信息化xx化相关的公司,如航空动力、哈飞股份、洪都航空、中兵光电等。
航空发动机：我们认为航空发动机产业受益度较高。因为航空发动机是国家实力基础和军事战略的核心技术。航空发动机产业有望在政策．经费等等方面受到国家大力支持，重点关注公司航空动力。由于整个行业前期升幅较大，估值进一步提升压力增大，短期可关注中航重机．航天电子．中国卫星等等。
：xx军工企业集团向产业化、专业化发展以及多元化投资主体方向发展的趋势明确：中航工业集团的整合框架已经比较明晰，我们认为按照中航工业集团公司的整体战略目标，整合将会进一步深入，具有较明确重组预期的公司有航空动力、哈飞股份等；兵器工业和兵器装备集团的战略发展目标相对较明晰，进行较大范围整合的可能性较大，可关注的公司有银河动力、新华光等；航天科技、航天科工集团以及电子科技集团受制于事业单位体制等因素，大规模整合尚需时日，需要关注小范围的重组机会，关注航天电子、四创电子、中国卫星等。
同时，国务院已对加快培育包括航天产业在内的战略性新兴产业做出了总体部署，军工业进入战略新兴产业目录意味着更多的扶持政策和优惠措施，从事高科技军民品开发的军工上市公司将长期受益。军工板块的特点是增长确定和宏观经济周期关系较小。
大盘：
第五：重点上市公司推荐（600879航天电子，600893航天动力，600990四创电子，600855航天长峰）
航天长峰（600855）
基本面：公司是我国xx经国防科工委批准军工资产上市的企业，也是国内惟一能生产第三代红外成像设备的企业，该设备是国内石油、电力、交通运输等领域急需的产品，同时还是国家武器装备现代化急需的装备。其在国内医疗器械行业享有良好的市场信誉，是国内医疗器械行业{dy}家通过ISO9001和ISO13485国际质量认证的企业，产品获准使用国家认可的医疗器械CMD标志。公司同时还是我国主要的国防信息安全产品供货商和{zj1}实力的数字医疗设备制造企业之一，在国内防信息泄露安全计算机的市场占有率在95%以上。
市场面：长峰集团承诺自股改方案实施之日起2年内按相关法律规定和公允价格将优质资产和相关业务置入公司，置入资产经审计的净资产收益率不低于15%，相应的销售收入不低于2亿元。同时将不断把科研成果注入公司，促进公司不断发展，使公司成为良性互动快速发展的高科技企业。但由于受体制改革及产业调整政策不明朗等限制，控股股东股改承诺中关于资产注入的事项在承诺期限不能完成，因此，长峰集团将遵守承诺，在前述36个月限售期满（即2009年5月18日）后的60个月内不通过证券交易所挂牌交易出售其原持有的航天长峰非流通股股份。
价值研判：在二级市场上，该股近期止跌稳起，成交量略有放大，KDJ、MACD指标低位出现金叉，未来有望稳起回升，投资者可以中线密切关注。
华讯金融数据研究中心通过大机构系统加权量堆积对支撑压力进行测算，该股短线支撑位7.83元，压力位10元
航天电子（600879）
基本面：公司是生产航天专用电子产品的高科技公司，现有技术和主导产品广泛应用于运载火箭、飞船、卫星等领域，是航天电子重要设备制造商之一，旗下公司包括航天长征火箭技术有限公司等。2009年实现收入25.26亿元，军品营收占比为80%。公司在航天电子集成技术、卫星导航等航天电子领域等专业具有较强的技术优势，航天电子产品领域的市场基本稳定。中国卫星发射即将进入密集期，2010年北斗二代卫星可能发射3-5颗，我们认为在这一背景下公司的航天军品业务可能迎来高增长时期。
市场面：09 年受卫星平台故障影响，我国卫星发射落后于计划，根据我国北斗以及载人和探月发展规划，未来几年卫星发射将进入密集期，航天电子也将从中受益，业绩进入快速增长期。资产注入可期。公司目前的资产仅占大股东航天时代电子公司的 50％左右，而大股东持股比例仅 20.33％，集团的惯导和微电子两类优质资产尚未上市，根据公司历史上五次资产重组情况看，大股东通过注入资产提高持股比例概率较高。维持买入评级。
价值研判：在二级市场上，该股受到大盘整体下跌的影响，也连续出现下跌走势。近期止跌反弹，成交量有所放大，有望继续拓展空间。后市重点关注该股成交量能否继续放大。中线维持看多思路。
华讯金融数据研究中心通过大机构系统加权量堆积对支撑压力进行测算，该股短线支撑位10.4元，压力位12.52元
航天动力（600893）
基本面：公司是我国{dy}台大推力涡轮喷气发动机、{dy}台涡轮风扇发动机、{dy}台舰用燃气轮机燃气发生器的研制生产单位，按中航工业规划，未来成为中航工业发动机{wy}上市,资产平台。
市场面：公司外贸转包受金融危机影响，下降 16％，但随着全球经济的不断复苏，公司09 年公司新接订单 4.14 亿美元，创历史新高，2010 年将逐步恢复增长.同时中航集团发动机板块三家上市公司收入和资产规模占中航发动机公司的 30％左右，作为发动机资产的确定整合平台，集团内部的沈阳黎明、贵州黎阳和南方机械等资产有望先行整合进公司。
价值研判：在二级市场上，该股走势非常强势，成交量开始逐渐萎缩，主力资金明显控盘志在高远。后期如有回调机会，投资者可以逢低布局。
华讯金融数据研究中心通过大机构系统加权量堆积对支撑压力进行测算，该股短线支撑位19.9元，压力位23.63元
四创电子（600990）
基本面：公司是国内{zyx}的民用雷达供应商之一，建有国家气象雷达生产基地；公司所在行业独特，行业背景显赫，其大股东是国内知名的军工科研机构华东电子工程研究所。其产品可广泛运用于军工、民用等多个领域，由于产品科技含量很高，产品有着较强的行业壁垒保护，未来其发展重点为气象电子、通信导航、广播电视三大产业方向，业务领域将实现大的拓展，未来发展前景较好，
市场面：公司9月10日公司公告，拟购买控股股东华东电子工程研究所持有的华耀公司90.83%股权，交易价格待相关部门批准后参考评估值确定，拟购入资产华耀公司主营变压器系列、民品电源系列、军品电源系列和特种元件系列等业务，2008年总资产接近1个亿，净资产为5035万元，净利润高达1144万元，折算出的净资产收益率高达22.7%，总资产收益率也达到11.5%，远远超出公司现有资产的盈利能力。早在2009年4月4日，四创已先行收购了控股股东华东所航管二次雷达技术。这使得公司在气象雷达、航管一次雷达之后进一步拓展了雷达产品类别。另据公告披露，截至去年底，华东所总资产高达34.5亿元，净资产18.3亿元，当年实现主营业务收入19.5亿元，净利润1.7亿元。如果华东资产全部注入，以当前股本简单计算，公司每股盈利将高达近3元。
价值研判：在二级市场上，该股走势非常强势，成交量开始逐渐萎缩，主力资金明显控盘志在高远。预计上涨目标位在45元一线，投资者可以中线密切关注。
华讯金融数据研究中心通过大机构系统加权量堆积对支撑压力进行测算，该股短线支撑位37.5元，压力位44元
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分析师声明
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