2010-06-30 08:14来源 ：【大中小】

　　东兴证券研究所 周 宁

　　投资要点

　　●公司作为一站式供应链物流服务商，业务模式{lx1}，未来三大战略发展方向将是：B2B沃尔玛、虚拟富士康、B2X连锁加盟。

　　●快消产品供应链将是公司继IT、通讯产品后重点发展的业务方向。公司外汇风险可控，人才平台具有足够的吸引力，不过外部扩展暂受阻。

　　●公司发展前景宽广，竞争力突出且风险可控，基于对其发展潜力的看好，首次给予公司“推荐”评级。

　　业务模式{lx1}

　　不同于一般的物流公司，怡亚通做的是以智力型和资源整合为基础的集成化服务。它打造了一个大超市，企业可以随意选购它需要的供应链服务。公司一站式服务对客户的好处在于管理优化、效率提升、成本下降，在成本和竞争压力下，制造业企业剥离非核心业务专注核心业务发展的趋势，为公司发展一站式供应链服务提供了巨大的发展空间和机遇。

　　三大战略清晰

　　业务方面，公司主要从事采购/分销执行、虚拟生产和卖场物流业务。怡亚通目前的战略发展方向，我们可以理解为三个：B2B沃尔玛、虚拟富士康、B2X连锁加盟。

　　所谓B2B沃尔玛，即怡亚通利用电子商务网络平台及地面网络平台搭建一个企业对企业的供应链平台，这个平台是用来协助企业和企业之间的贸易融通。公司依托于三张网打造该平台：{dy}张在地面，以某个城市、某个区域为单元成立供应链整合中心，这些中心承载着进出口通关、物流及流通加工、仓储等供应链服务功能。公司目前在全国380个城市建立了由厂商到各类经销商、卖场、终端零售店的分销及分销执行网络及平台。第二张网以不同行业为单元，成立不同事业部、子公司。第三张网即宇商网，提供一个电子交易平台。公司依托于三大网络，前期进行布局，在网络逐渐完善中，拓展市场范围。

　　所谓虚拟富士康，即公司接到客户如诺基亚的订单，然后找合格的工厂生产，工厂生产完成后交给怡亚通的客户销售，类似于富士康，但公司没有工厂，因此为虚拟的富士康。公司主要服务对象为IT和通讯行业，该业务目前处于盈利能力快速上升期。

　　所谓B2X连锁加盟，即公司的BtoX连锁加盟供应链平台业务。该业务通过整合供应链中下游的各种优势资源，建立全国性连锁加盟平台，并依托于先进的供应链管理水平，提供面向BtoX（BtoB + BtoC）连锁加盟体系各环节的采购、销售、售后服务、系统管理等一站式供应链服务。今年初，由怡亚通旗下子公司长怡科技与我国台湾地区大同集团成立的合资公司乐番薯经营的{dy}家名为“万电3C+1C”的门店，在深圳华强

　　快消产品供应链前景乐观

　　公司从2009年进入快速消费品市场供应链服务，今年快消业务发展势头不错，合作产品及品牌筛选标准是：行业前三名+地区前三名，代表性合作企业有青啤、中粮等。公司在各区域有选择地选择合作品牌，以啤酒为例，如这个地区做青啤、在另一个地方可能是其他品牌。公司目前仍在完善快消供应链市场网络，通过在一些地区先做少数产品或品牌，逐渐复制到其他产品，进而实现快速扩张增长，快消业务前景非常可观。

　　其他方面，从账面看，公司存在巨额外汇xx，但外汇风险基本锁定，人民币升值对公司没有实质影响，只会影响公司在不同会计期间的利润确认问题。人才是公司的核心竞争优势之一，公司为员工提供了具有足够吸引力的平台和发展空间。由于市场形势变化，公司此前拟通过控股伟仕控股进行外部扩展的方案受阻，公司持有的伟仕公司股权可能将被出售。此外，如果战略投资者SAIF II MAURITIUS退出公司，短期可能会不利于股价，但长期对公司发展利好。

　　看好公司长期发展

　　总体而言，公司发展前景宽广，核心竞争力突出且风险可控，目前暂不给予盈利预测，但基于对公司发展潜力的看好，首次给予“推荐”评级。