申银万国：拥抱移动互联网新时代 荐10股

　　移动互联网新时代已经到来。手机将成为未来十年的移动终端{zw}；传统互联网成也免费，败也免费，而花钱用手机"天经地义"；中国移动互联网用户已经突破10%的创新扩散临界点，且用户基数已是全球{dy}，随着基础设施和制度的不断完善，庞大的用户基数将迅速催生商业价值；09 年中国TMT 领域的风险投资额约90 亿元，相关企业占到创业板已上市公司数量的23%。移动互联网在产业和资本市场正在形成独立的版块属性。

　　移动互联网的核心需求具有层级化特性，四大要素判断商业模式的价值。核心需求依次来源于沟通社交、信息获取、娱乐休闲和实时交易，各种服务和应用的市场规模依赖于满足核心需求的层级和程度。产业结构沿着基础设施/服务需求平台增值服务依次演绎，{zh1}综合平台为王，判断商业模式价值的四大基本要素为：直接用户接触、足够的客户粘性，满足差异化需求和平台共生性。

　　产业结构正在快速演变，催生众多投资机会。伴随着国家大规模投资启动和行业政策的明晰，我们认为下半年移动互联网的投资机会将来自以下的方向，建议投资者以组合方式配置：{dy}：基础设施领域中，看好三网融合和无线局域网的运营支撑基础设施投资和智能手机的快速渗透。三网融合和无线局域网潜在市场均达到千亿量级，智能手机渗透率有望快速提升。推荐威创股份

　　第二：基础服务领域中，看好金融IC 卡系统设计和手机支付。央行已明确2015 年前基本完成金融双界面IC卡系统升级，13.56MHz 手机贴片卡有望首先在手机支付领域形成规模应用，央行为二者配套的支付结算新规范值得期待。推荐长电科技（恒宝股份（002104 股吧,行情,资讯,主力买卖），东信和平（002017 股吧,行情,资讯,主力买卖），上海复旦(08102.HK)。

　　第三：应用平台领域中，看好具有强势产品和推广渠道的传媒增值服务平台商。未来价值链将向具有传媒属性的增值服务平台倾斜，消费者和传播者将共同成为移动互联网最终价值来源。推荐汉王科技（002362 股吧,行情,资讯,主力买卖）和北纬通信（002148 股吧,行情,资讯,主力买卖）。(申银万国证券研究所)

　　申银万国：推荐营销服务行业个股 荐3股

　　营销行业面临前所未有的发展契机。首先，营销支出的主要行业将获大发展。在经济转型背景下，私人消费占GDP 比重将显著提高，相应的，为消费者提供产品和服务的行业规模将加速成长，营销支出将伴随上述行业共同发展。其次，消费升级与竞争升级导致企业加大营销支出力度。一方面，消费者更加偏好高品质产品与服务，另一方面，中国企业从原有的价格战、渠道战向产品战、品牌战转变，两者均促使企业加大营销支出。

　　把握营销行业未来发展方向，提升市场份额。我们判断，未来线下营销、互联网营销、终端营销以及行业整合是营销行业4 个发展方向。其中，线下营销未来3 年增速25-30%，高于营销行业15%的增速；而未来3 年，网络广告在广告支出的占比将从10%提升至20%；伴随城镇化进程和渠道下沉，基于终端的营销方式更显重要；同时，大部分企业规模较小，难以满足客户日益提升的营销需求。把握行业上述发展趋势，有助于企业迅速提升市场份额。

　　推荐营销服务行业上市公司。相比外资营销企业，本土企业可能更理解中国消费者偏好和中国企业需求，拥有更多本土资源(如媒体关系、终端卖场等)和成本优势。相比非上市本土企业，一方面，上市营销企业在各自领域均是行业{ldz}，已经证明了自身的实力；另一方面，借助资本市场，上市营销企业能根据行业发展方向，大胆创新和拓展新业务，快速提升市场份额。

　　
　　海通证券：盈利率提升 投资啤酒业的黄金10年 荐6股

　　中国啤酒行业已进入整合后期进入积聚阶段。我们判断未来10 年将是中国啤酒xxxx的利润收割阶段。在消费升级、市场集中度提高，以及品牌影响力加强的影响下，通过直接提价，品牌结构和产品结构内生调整，以及开发中xx新产品系列，我们认为中国啤酒厂商将将大幅度提高盈利能力，并带动企业价值快速增长。

　　未来几年啤酒消费量增速放缓至5-7%，中国啤酒体量虽大，但国际比较数据显示中国啤酒行业盈利能力仍有待改善。在主消费人群稳定，人均消费量接近亚洲其他国家的情况下，中国啤酒销量增长主要依靠经济活动数量增加带动。考虑到中国未来几年GDP潜在增速为8-9%，我们预计啤酒未来复合增速将放缓至5-7%。尽管中国啤酒稳居世界{dy}，且未来仍将贡献世界绝大部分增量，但国际比较数据显示中国啤酒市场吨酒盈利能力还很薄弱，这充分说明仍有巨大改善空间。

　　预计啤酒龙头公司吨价增长可抵御通货膨胀2-4 个百分点，年均可提高4-6%。过去10 年啤酒龙头公司吨价CAGR 超过3%，且有加强趋势，预计未来10 年年均可提高4%以上，我们认为啤酒行业吨酒价格的上涨将直接贡献企业价值。

　　短期来看，原材料成本保持稳定将带动行业盈利能力攀升。目前全球啤酒消费量疲软对原材料需求的压力减小，全球(尤其是澳洲和加拿大)大麦库存维持在高位，原油、纯碱和铝金属价格在产能过剩的背景下很难再持续上涨，我们估计啤酒原材料成本未来1-2 年将保持稳定或增幅较小。

　　预计未来10 年行业内超大规模的兼并收购还将上演。2009年行业CR3、CR4 和CR10 分别为45.3%、56.3%和65%，我们认为行业市场集中度将会进一步集聚，行业前三的份额至少可以达到70%以上。未来5-10 年产销量未达到千万吨级别的厂商均有可能被淘汰。行业{lx1}企业只有可能通过兼并收购的方式来实现。

　　短期主要风险：销量增速放缓，原材料成本降低将有可能带来潜在价格战，龙头公司市场争夺逐步正面交锋，导致行业销售费用大幅增加，有可能会挤占由吨酒价格提高所带来的盈利水平。

　　行业"增持"评级，xxxxxx盈利提升，行业跟随者被收购题材。根据公司的行业地位、竞争优势及未来发展前景，重点推荐青岛啤酒（600600 股吧,行情,资讯,主力买卖）、燕京啤酒（000729 股吧,行情,资讯,主力买卖）和华润创业，建议xx金威啤酒、西藏发展（000752 股吧,行情,资讯,主力买卖）、兰州黄河（000929 股吧,行情,资讯,主力买卖）和惠泉啤酒（600573 股吧,行情,资讯,主力买卖）的整合可能性。(海通证券研究所)

　　中金公司：包装板块－抗周期、低估值的隐形{gj} 荐1股

　　我国包装行业市场容量巨大；行业集中度低，优势企业持续扩张空间较大；行业抗周期能力强。xx防守性最强的药品包装和烟草包装子xxxx。山东药玻（600529 股吧,行情,资讯,主力买卖）为我国药用包装玻璃龙头，其拳头产品xxx用模制瓶受益于新医改实施后基本xx消费量的提升，第二大产品保健品用棕色瓶将受益于市场复苏和新增50%产能的释放，一类玻璃包装产品是未来潜在的增长极。劲嘉股份（002191 股吧,行情,资讯,主力买卖）是我国烟标xxxx，内生性平稳增长将提供稳定的现金流，长期增长依赖于公司外延扩张战略的实施。(中金公司研究部)

　　华泰联合：软件企业今年将获得国家8亿元资金支持点评 荐3股

　　服务外包及软件企业今年将获得国家8亿元资金支持，用于支持服务外包人才培训、企业国际认证补助和地方服务外包公共平台建设。同时将享受2 亿元出口贴息。同一企业{zg}支持额不超过500万元。

　　1、软件外包是国家鼓励支持的新兴产业，近几年保持高速增长，08年我国软件出口同比增长58.2%，软件外包增长101%。09 年受金融危机影响，我国软件出口实现收入185 亿美元，同比仅增长14%；软件外包服务出口24 亿美元，同比增长15%。其中对日外包下降较多、对欧美外包则保持一定增长。

　　2、今年上半年软件出口仍不乐观，国家出台财政扶持政策可以看做是试图帮助该行业企业、扭转日前出口颓势的一种尝试。我们预计软件外包市场将在今年下半年逐步恢复，来自日本市场的订单稳步回升，欧美市场的订单将迅速增长。

　　3、我们认为此项政策对整个软件外包行业有较为积极的影响，从长期来看，国家倾斜资源进行外包人才培训、国际认证补助和地方公共平台的建设将从有利于提高我国软件外包企业的竞争能力，结合人力资源的优势，未来我国将在国际软件外包市场取得更大的市场份额。4、受益公司包括主要东软集团（600718 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国软件（600536 股吧,行情,资讯,主力买卖）、浙大网新（600797 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中讯软件。(华泰联合证券研究所)

　　华泰联合：给予锂电池材料行业"增持"评级 荐6股

　　　电动汽车的推广将带动锂电池相关材料需求爆发性增长。作为刺激经济和节能减排的有效手段，电动汽车成为各国政府政策扶持的重点，锂电池电动汽车将成为未来主流。

　　综合技术、产品盈利能力和需求增长幅度，我们对各子行业排序如下：从技术成熟度考虑，电解液>磷酸铁锂=六氟磷酸锂>隔膜；从产品收益率考虑，隔膜>六氟磷酸锂>磷酸铁锂>电解液；从动力电池带来的需求增长空间考虑，磷酸铁锂>隔膜>电解液=六氟磷酸锂。

　　钴酸锂仍旧占据正极材料大部分市场份额，但增速会逐渐下降。传统锂电池领域，锰酸锂和三元材料将有较大发展空间，而动力电池领域国内主要以发展磷酸铁锂为主。目前磷酸铁锂主要难点在于提高产品一致性。

　　电解液对电解质六氟磷酸锂的纯度要求极高，因此游离酸和杂质控制是生产六氟磷酸锂的关键，具有氟化工经验的企业拥有一定优势。目前国内市场主要被少数几家日本企业垄断，江苏国泰和多氟多正在进行中试，有望取得突破。锂电池电解液的技术核心是配方，进入壁垒相对较低，主要考验公司的技术服务能力。

　　隔膜是锂电池材料中技术壁垒{zg}，盈利也{zg}的。目前国内仅4 家能够生产普通锂电池隔膜，进口依存度高达80%以上，而干法工艺生产的动力电池隔膜，国内还没能够实现国产化。(华泰联合证券研究所)

　　平安证券：GIS产业发展加速迎来投资机遇 荐3股

　　地理信息产业群体庞大，且各细分领域均有相对独立的产业链。本报告拟重点介绍其中的 GIS 产业。我们认为，GIS 和卫星导航(GPS)因其产业化、市场化程度相对{lx1}，是当前地理信息产业中发展前景最为看好的细分领域。

　　1. 地理信息产业是国内信息服务业正在崛起的新军。地理信息产业属于信息服务业，按大类可分遥感(RS)、地理信息系统(GIS)、卫星导航(GPS)等。利用后发优势，国内地理信息产业已具备发展腾飞的基础和条件，产值规模迅猛增长。2009 年产值达750 亿元，预计2010 年有望接近1000 亿元，年均复合增长率达24%。

　　2. GIS 是可视化空间信息管理与分析工具，发展前景看好。GIS 本质是一组计算机软件系统，被称为地理科学的第三代语言。由于其具有强大的空间与属性信息一体化管理及分析能力，已成为空间数据处理、集成和可视化最成功的技术之一，并推动了地球空间技术在各个领域的应用。我国GIS产业逐渐由青涩走向成熟，GIS 应用由国土、资源管理等强GIS 领域向商业零售、通信等弱GIS领域快速拓展。2008 年市场规模同比增长21%至53 亿元，高于软件业16%的增速，赛迪顾问预测，到2011 年市场规模将达到92 亿元以上。

　　3. GIS 产业发展加速迎来投资机遇。随着地理信息技术的发展，GIS 在信息时代的应用领域不断拓展，发展空间大。目前A 股中跟GIS 相关度密切的上市公司有超图软件（300036 股吧,行情,资讯,主力买卖）、数字证通和四维图新（002405 股吧,行情,资讯,主力买卖）。其中，超图是国内主流GIS 平台软件供应商，具有较强的技术壁垒和品牌效应；数字证通是数字城市的开拓者，将受益于国内数字城市建设高峰的到来；四维图新在电子地图方面的优势明显，由于电子地图业是典型的经济效应型行业，先入优势企业的后续发展空间可预见性大。

　　4. 首次给予行业"推荐"评级。我们认为，国内地理信息产业将在需求膨胀和政策持续支持下，获得快速发展。由于GIS 领域的市场化、产业化程度相对{lx1}，看好相关企业的持续发展趋势。首次给予行业"推荐"投资评级。考虑到估值和市场容量空间，三家公司的推荐顺序为数字证通、四维图新和超图软件。(平安证券研究所)

　　国都证券：公路行业中期净利润增幅将超20% 荐3股

　　　　维持公路行业"推荐-B"评级。综合来看，公路行业车流增速超出年初预期，同比增速持续超过20%，部分公司受益于断头路通车增速明显好于行业平均水平，如东莞控股、楚天高速，预计上半年通行费收入同比增长将超过20%，利润增速将超过收入增速，目前行业估值处于历史较低水平，2010 年行业动态市盈率平均值不超过15 倍，因此我们维持公路行业"推荐-B"评级。上市公司方面，我们建议xx受益于断头路通车利好收入快速增长且多元化发展进展顺利的东莞控股（000828 股吧,行情,资讯,主力买卖）、受益于广西货车计重收费、资产注入增厚业绩的五洲交通（600368 股吧,行情,资讯,主力买卖），xx受益于重庆两江新区建设的重庆路桥（600106 股吧,行情,资讯,主力买卖）。(国都证券研究所)

　　安信证券：银行IC卡迁移 利好4只个股

　　市场空间的估算：根据央行5 月13 日发布的《中国支付体系发展报告(2009)》，截至2009 年底，全国累计发行xxx20.66 亿张；其中,借记卡xx量为18.8 亿张，信用卡xx量为1.86 亿张。在估算中国的xxx由磁条卡向IC 卡转移的市场容量时，大家往往是以这20.66 亿张来作为基数。但由于中国的"活卡率"并不高，有很多xxx处于"睡眠"状态，因此以累计xx总量来作迁移的基数会导致很大的误差。经与银行人士讨论，我们认为以10 亿张xxx作为基数会相对合理。2009 年全国新增xxx2.66 亿张，我们假设以后每年新发xxx2.5 亿张；如果再假设那10 亿张存量卡在4 年内会更换一遍，那么未来几年每年的xxx需求量就约为5 亿张。如果所有的新xx和更换卡都用IC 卡，考虑到规模效应、假设未来银行IC 卡的单价平均按10 元计，那么每年的市场空间就是约50 亿元。

　　需求爆发时间的不确定性：当然，新xx和更换卡不可能一步到位全部都用IC 卡。这主要是因为伪卡犯罪造成的损失并不是很大，"一卡多用"的环境还不够成熟，再加上较高的迁移成本，所以银行进行IC 卡迁移的主观意愿和自有需求并不很强烈。比如日本和美国的银行IC 卡迁移就很缓慢；而且到2009 年，全球基于EMV 技术的银行IC 卡也就才9 亿多张。但是，中国政府一直在积极推动银行磁条卡向银行IC 卡的迁移。5 月19 日，中国人民银行颁布了《中国金融集成电路(IC)卡规范》(2010 年版)；《规范》总结了国内金融IC 卡应用试点经验，修订了我国金融IC 卡应用的行业标准，为加快推进我国金融IC 卡应用普及和产业发展提供了指引和发展机遇。我们预计，中国银行（601988 股吧,行情,资讯,主力买卖）IC 卡的迁移从下半年开始会加速。但由于银行IC 卡迁移会经历一个"先贷记后借记"、先xx客户后低端客户的过程，因此具体到要到什么时候才能实现大多数的新xx和更换卡都用IC 卡尚存在很大的不确定性。

　　公司推介：银行 IC 卡迁移在未来几年将极大地利好大唐电信（600198 股吧,行情,资讯,主力买卖）、恒宝股份、东信和平。由于需求爆发的时间存在较大的不确定性，所以我们并不进行详细的盈利预测，而只是分析银行IC 卡迁移可能给上述4 家公司在利润上带来的影响：(1)以恒宝股份的金融IC 卡为例，其毛利率为61.5%；假定未来随着竞争的加剧，金融卡的毛利率下降到50%(跟磁条卡类似)。那么银行IC 卡芯片产业的市场空间就是每年约25 亿元。假设大唐电信只在其中分得1/3，那么每年会新增收入8 亿元；据了解EMV 芯片的毛利率能在50%左右，远高于公司的平均毛利率，经估算每年会新增利润约1.6 亿元。(2)假如迁移过程中恒宝股份在xxx领域能保持20%的市场占有率，那么每年会新增收入10 亿元；由于已假定金融卡的毛利率为50%，远高于公司的平均毛利率，经估算每年会新增利润3.3 亿元。(3)假设东信和平能在在xxx领域占有5%的市场占有率，那么每年会新增收入2.5亿元；经估算每年会新增利润5000 万元。(4)东港股份拟公开增发投资智能卡制造项目，该项目建成后将主要生产银行磁条卡和生产符合 EMV 标准的 IC xxx；由于该增发方案尚在审核过程中，我们暂不对其进行盈利预测，但我们会密切xx其进程。(安信证券研究中心)

　　湘财证券：自动化改造带来的投资机会 荐3股

　　1.我国制造业转型与升级是必然趋势。改革开发以来，我国利用廉价劳动力大力发展低端制造业，经过多年的发展，我国已经将这种模式发展到了{jz}。低端制造业的发展对我国资源、环境等方面带来了巨大压力，同时随着我国劳动力资源优势的丧失，低端制造业转型与升级成为我国制造业发展的必然趋势。

　　2.我国制造业转型与升级的条件逐步成熟。从目前情况来看，我国制造业转型与升级的条件逐步成熟，首先是我国政府大力支持制造业的升级与转型，其次我国客观上具备条件，例如我国高等教育人才的比重不断提高，同时企业也具备制造业转型与升级的愿望与实力。

　　3.自动化改造是我国制造业转型与升级的主要方式。制造业的转型与升级包括设计、制造、销售等各个环节，我们认为我国制造业升级与转型应从制造环节开始，自动化改造包括两个方面：1)以自动化器械代替人工。2)以智能化器械代替非智能化器械。